DOV:去中心化期權金庫盤點：Ribbon Finance、Shield 及 Friktion_TOKEN

作者：Joey Wu

去中心化期權金庫（DOV）是一攬子期權策略，將標的資產的波動率轉化為期權費，以此為儲戶的收益。與其他依賴 Token 獎勵的傳統 DeFi 產品不同，DOV 的收益來自交易波動率產生的真實損益。并且，加密資產的隱含波動率（IV）往往比 TradFi 的 IV 高，因此收入也比較可觀。

DOV 出現之前，期權策略幾乎只提供給機構投資者，他們通過場外交易或在 Deribit 等期權交易所執行。然而，期權策略的特性是非常適合量化交易，因此完全可以開放給普通投資者使用。DOV 就提供了這樣的投資機會，用戶只需將他們的資產存入金庫，合約就會自動執行策略。

下文對 ETH、BNB Chain 和 Solana 上的龍頭 DOV 應用進行了比較。

目前運用最廣的期權策略是 Covered Call，最早是 ETH 上的 Ribbon Finance 開始使用。投資者買入現貨（藍色）并賣出等量的看漲期權（黃色），組合頭寸如下圖所示：

Cyber Capital創始人：BNB Chain“驗證節點”由Binance控制的委員會選出，“去中心化”只是表象:10月8日消息，加密基金Cyber Capital創始人兼首席投資官Justin Bons在社交媒體表示，Binance足夠聰明，從不聲稱BNB Chain是去中心化的或直接承認它是中心化的，結果BNB Chain讓一些不太懂行的人看起來像“去中心化”，但其實該網絡的21個“驗證節點”是由一個11人委員會選出，而該委員會是由Binance控制的。這些“驗證節點”會按照委員會設計的預定順序輪流處理相關工作，而不是像真正的去中心化區塊鏈那樣根據權重隨機確定驗證。[2022/10/8 12:49:26]

來源：http://www.option-trading-guide.com/coveredcalls.html

綠線代表組合頭寸，當標的價格大于期權執行價（Strike），組合收益為恒定的期權費（Premium），而當價格小于執行價減期權費（Strike - Premium），組合收益由正轉負。Covered Call 適合那些不愿意賣出資產但又對后市不樂觀的投資者。

RSS3將發行RSS3 DAO治理Token，促進其生態的去中心化發展:2月7日消息，Web3.0信息基礎設施協議RSS3官博發文將于近期發行治理Token$RSS3。RSS3致力幫助Web3.0成為去平臺化的信息分發網絡，作為網絡的基礎設施RSS3將隨用戶和應用程序的增長而發展。為使協議及其開發者社區得到更好的去中心化發展，RSS3將于近期發行RSS3DAO治理Token。該Token將在選舉全球索引和服務節點、決定各節點最多RSS3文件數、模塊升級、國庫等多個方面促進RSS3DAO的去中心化治理。

根據RSS3官方博文，發行Token總量為10億枚，其中64%將分配給社區，團隊約分配15%，種子及私募輪投資者約分配15%，創始公司Natural Selection Labs分配5%，項目顧問分配1%。大部分Token將被長期鎖定，并在5年內釋放完畢。未來協議生態及金庫的增長將來源于增值服務、SocialFi活動及交易稅收等多個方面。[2022/2/7 9:35:04]

Ribbon Finance 是目前 TVL 最大的 DOV 產品，不過只開放 BTC、ETH 等核心資產。

基于波卡的去中心化借貸和質押平臺Parallel Finance獲得Web3基金會資助:Parallel Finance宣布獲得Web3基金會資助，將用于在Polkadot上建立去中心化借貸和質押平臺。

截至目前，Parallel Finance已在測試網上構建借貸和質押界面，可以用來在Kusama上對主網即將推出的功能進行回溯測試，Parallel將在贏得平行鏈拍賣后立即進行部署。此界面可用于測試稱為“杠桿質押（leverage staking）”的協議，該協議允許用戶利用其質押的KSM和DOT進行借貸，以便在獲取質押收益的同時獲得貸款收益。Parallel還構建了節點驗證者評估模式，

該模式使用其質押界面。此模式用于根據驗證者的信譽歷史為用戶指定最佳驗證者。Parallel已經提供教育材料（教程和媒體文章），允許用戶與新的借貸界面進行交互，并對其第一個版本進行Beta測試。在不久的將來，Parallel Finance計劃部署固定利率平行鏈貸款界面。此外，Parallel正在開發一種動態跟蹤利率的新方法。[2021/7/4 0:25:30]

Shield 是目前 BNB Chain 上 TVL 最大的 DOV，采取的是 Delta Neutral 策略。Delta 是資產價格對期權價格的一階導影響，假設 Delta 為 0.5，則資產價格每變動一個單位，期權價格會同方向變動 0.5 個單位。由于 DOV 的目的是獲取資產的波動率，因此必須對沖掉價格的影響。

去中心化云計算區塊鏈網絡aelf正式啟動主網:剛剛，去中心化云計算區塊鏈網絡aelf官方宣布，已正式啟動主網。就在主網啟動前，官方提示稱，主網啟動需要兩個步驟：

1.啟動5個BP（區塊生產）節點和6個全節點；aelf網絡開始產出區塊，創世區塊誕生；8.8億ELF被鑄造并鎖定以進行代幣交換。2.aelf區塊瀏覽器正式推出。此前12月3日消息，aelf官方公布路線圖稱，aelf主網啟動路線共分為五個階段，分別為：1、安全觀察期，該階段主網主鏈和側鏈分步啟動，主網將接入交易所；2、換幣期，該階段主網代幣解鎖，將啟動代幣遷移等；3、節點競選期，DApp將陸續上線；4、完善期，即替換全部節點，并舉辦aelf DAO管理委員會競選等；5、穩定期，實現aelf生態自治。[2020/12/10 14:49:19]

簡言之，對一個歐式看漲期權空頭做對沖時，每賣出一份期權就需要買入 N(d1) 份資產。而用戶存入的資產就起到了對沖的作用。

不過，Delta 是為不斷變化的，這里就需要引入另一個概念，Gamma。Gamma 是資產價格對期權價格的二階導影響，衡量的是 Delta 的變化量。如今，在 TradFi 市場上執行期權策略的機構不會簡單地對 Delta 進行對沖，也需要保證 Gamma 為 0。這部分目前還沒有體現在 DOV 的策略上。

蟲洞存儲CEO楊益峰：未來物聯網社會中，所有社會資料、生產生活數據化，將有巨大的去中心化分布式存儲需求:2020年9月24日，由澳亞財經主辦及金色財經主辦，蟲洞存儲總冠名，IPFS100，米又財經、亞交所聯合主辦的《2020成都區塊鏈產業交流大會》于四川成都萬達瑞華酒店完美落幕。會議中蟲洞存儲CEO楊益峰表示，在未來物聯網社會中，所有社會資料、生產生活數據化，將有巨大的去中心化分布式存儲需求 ，投身于新基建下分布式存儲產業建設，將在推動人類公共數據的共享和共有，成為享受共享分布式存儲帶來的巨大利好。[2020/9/24]

相較 Ribbon Finance，Shield 的最大優勢是定位于DOV發行平臺，對任意擁有流動性（已上線的金庫看，僅需DEX 流動性＞30萬美金）的長尾代幣（Altcoin）開放，允許項目方或者做市商在無需許可的情況下通過場外期權對沖策略發行代幣的期權金庫。

相比BTC、ETH等主流資產，項目方發行DOV的意義在于，通過場外期權做市服務首次使項目方可以在無需任何單方面補貼的情況下為社區提供一個可持續收益的代幣使用新場景。因此，項目方期權金庫（DOV）有機會成為繼流動性挖礦和單幣鎖倉挖礦等傳統DeFi激勵方式后的新流行。

Friktion 是目前 Solana 上最大的去中心化期權應用，其中超過 70% 的 TVL 集中在 Altcoin 上，這些 Token 通常在 CEX 上沒有對應的期權產品，因此不會影響 CeFi 市場。

此外，Friktion 還實行了提前拍賣機制，在期權到期前 6 個小時賣出下一周的期權已獲得更高的期權費。下方表格為官方通過歷史回測做出的總結，回測表明提前 6 小時拍賣可以顯著提升 Altcoin DOV 的隱含波動率（但無法提高 BTC 和 ETH 的隱含波動率，因為這兩個 Token 在 CEX 上也有期權，價格不只受 DOV 影響）。

然后，隨著 FTX 的崩潰，Solana 的生態也遭受沉重打擊。

BTC ATM Implied Volatility

ETH ATM Implied Volatility

期權隱含波動率（IV）是衡量投資者對未來市場預期波動的有力工具，通常當大部分投資者對未來市場方向的判斷和當下走勢方向相同時 IV 會降低，而當預期與當下行情相悖時 IV 則為升高。

觀察 BTC 期權與 ETH 期權的 IV 走勢可以發現，自 2020 年第四季度以來，加密市場期權 IV 整體上在不斷走低，除了類似去年 5 月和今年 5 月的市場暴跌行情。根本原因在于，IV 與期權價格成正比，當期權市場供過于求，期權價格就會下降，進而導致 IV 下降。

CeFi 市場上，期權的買賣雙方通常能達成平衡，因此 IV 可以真實地反映投資者對未來的預期。然而隨著 DeFi Option Vault（DOV）市場的不斷擴大，這一切似乎發生了變化。

由于 DOV 賣方可獲得額外收益，例如平臺獎勵或質押收益等，導致賣方市場有大量散戶參與。且期權畢竟屬于小眾產品，買方通常是機構做市商，他們購買期權不是為了未來的利潤，而是在 DOV 內購買便宜的 IV，并在 Deribit 鏈上出售相關期權，以此進行套利。因此，DOV 市場實際上供過于求，導致 IV 逐漸降低。

IV 的降低不僅影響傳統期權市場，對 DOV 自身也產生負面影響。起初，DOV 選擇出售 0.1 delta 的期權，執行價格離當前價格較遠，風險較小。但隨著期權價格的不斷降低，賣方獲利 空間越來越小，為了維持收益率，DOV 不得不提高 delta，這就導致執行價格與當前價格更接近從而擴大了風險。應對核心資產 DOV 收益逐漸降低的趨勢，大多競品選擇將標的物擴展至其他 Token。

DOV 產品的核心出發點就是為讓用戶放棄無限賺取收益的可能，通過將波動率轉化為期權費使用戶獲利。

一般地， DOV 的 APY 集中在 10%-50%，其中 Altcoin 的更高。以 Curve、AAVE 或 Compound 為首的 DeFi 存款 APY 通常不會超過 10%，遠低于 DOV 的 APY。而且，DOV 的收益不是依靠 Token 的通脹，而是通過組合策略套利產生利潤，因此不會影響價格。

不過，這里我們所說的 Token 是指擁有 Holder 的 Token，即使是 Altcoin，也必須是有應用場景的 Token，而非那些以高 APY 吸引用戶質押挖礦的龐氏 Token。因為雖然 DOV 的 APY 較高，但相較“挖礦 Token”動輒上萬的 APY，恐怕還不具備吸引力。

上述的 Ribbon 競品中，Shield 的創新度最高，其無許可機制可以吸收做市商在平臺上進行鎖倉。目前很少有 DeFi 協議能夠不依靠 Token 的通脹為用戶提供質押收益，Shield 的機制不僅解決了 Altcoin 流動性較低的問題，而且緩解了 DOV 對 CeFi 的影響（將大量 DOV 用戶從 BTC 或 ETH 遷移至 Altcoin，提高前者的隱含波動率）。

不過，正如前文所述，DOV 的 APY 雖高，但相較龐氏挖礦的 APY 并無優勢。因此前提是標的資產必須有上漲的潛力，否則 DOV 也無法拯救它。

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