SIS:若 DCG 問題加劇 Gemini 客戶將面臨怎樣處境？_GEN

撰文：Ram Ahluwalia，lumidawealth 首席執行官

編譯：Yvonne

注：本文來自 lumidawealth 首席執行官 Ram Ahluwalia 推文，簡述在 DCG 事件中 Gemini 客戶面臨的處境，并推演事態潛在發展方向。以下其推文全部內容：

Gemini Earn 客戶會面臨怎樣處境？我相信有一條可靠的途徑可以改善局面。不過，Earn 客戶可能面臨選擇：要么接受短期內的即時流動性以換取折扣，要么等待很長時間才能獲得資產。

注：這不代表任何法律建議或財務建議。查看你的貸款協議。我只是分享一個觀點。請尋求外部顧問，且不要隨意相信網上任何人。

此分析假設 Genesis 將經歷破產。那么，有三個因素在起作用： 

蘋果公司預計將于周二從App Store中刪除Damus:金色財經報道，蘋果公司預計將于周二從App Store中刪除Damus，因為據報道該應用程序違反了該公司的應用內購買準則。

Damus創始人William Casarin表示，蘋果希望從所有筆記或內容部分中刪除zap按鈕，蘋果認為這種配置等同于銷售數字內容，盡管用戶個人資料上有zap按鈕也不行。我與Apple通了電話，他們告訴我，他們不希望使用zap進行銷售，我認為我們可以做的妥協之一是我們實際上會刪除所有筆記切換功能。Casarin稱他修改了Damus界面，以便zap按鈕仍然會出現在筆記上，但zap本身不會與任何筆記相關聯，并且只會在個人資料級別發送和處理。Casarin表示，蘋果公司對他的妥協并不滿意。

蘋果證實已與Casarin接洽，并向他清楚地解釋了如何解決該問題。[2023/6/27 22:02:01]

1）DCG 籌集股權的意愿和能力；

價值超1億美元的5.5萬枚ETH在兩個匿名地址間發生轉移:5月23日消息，據Whale Alert數據監測，北京時間今日14:06，0x1C11開頭的匿名地址向0x7d61開頭的匿名地址轉入5.5萬枚ETH，價值約1.02億美元。[2023/5/23 15:20:52]

2）Gemini 索賠的優先權（我不確定具體情況）； 

3）GBTC 價格（以及價格比特幣）。

好消息是，DCG 股東信件顯示，Genesis 向母公司 DCG 提供 11 億美元的「本票」貸款，并且不再有來自 3AC 的任何壞賬風險。這一系列動作通過將 3AC 資產轉移到 DCG 恢復 Genesis Lending 的償付能力。

但是，Genesis Lending 現在存在期限問題。理想情況下，Genesis Lending 會在公開市場上出售 11 億美元的貸款。但 DCG 債務沒有企業貸款市場。而這筆貸款的現值遠低于 11 億美元的面值。

BNB Chain開發團隊推出去中心化存儲基礎設施BNB Greenfield:2月1日消息，BNB Chain 開發團隊推出去中心化存儲基礎設施 BNB Greenfield，BNB Greenfield 測試網得到了來自 Amazon Web Services、NodeReal 和 Blockdaemon 的社區開發團隊的支持，將作為 BNB Chain 公鏈系統中除 BNB Beacon Chain 和 BNB Smart Chain 外的第三條鏈，且仍將使用 BNB 作為原生代幣。擁有 BNB 和 BNB Chain 地址的用戶可以將數據存儲在 BNB Greenfield 上，類似于 DropBox 等 Web2 云存儲服務。[2023/2/1 11:41:12]

我沒有看到本票貸款條款。我假設，這 11 億美元是 10 年后一次性付清，且沒有本金和利息。按 12% 的折扣率，本票價值 3.5 億美元。按 15% 的貼現率計算，該票據目前價值 2.72 億美元。

俄羅斯銀行巨頭Sber發行黃金支持的數字金融資產:12月27日消息，俄羅斯最大的銀行Sber首次發行了黃金支持的數字金融資產（digitalfinancialassets，DFA），銀行將向潛在投資者提供15萬份DFA。Sber執行董事會第一副主席AlexanderVedyakhin)稱，我們預計，我們平臺上的企業客戶數量將迅速增長。我們還計劃擴大數字金融資產的產品線。[2022/12/28 22:11:27]

目前，Genesis Lending 的資產規模約為 17 億美元，涉及向 DCG 提供的兩筆貸款。只要 DCG 持續經營，DCG 就可以履行其義務并支付貸款。如果估值靈活，DCG 應該能夠籌集資金。

如果 DCG 籌集超 5 億美元股權，其履行債券支付義務的能力就會大大提高。風險包括：

元宇宙即服務平臺RendezVerse擬募集860萬美元種子輪融資:金色財經報道，元宇宙即服務 (MaaS) 平臺RendezVerse宣布正在募集860萬美元（約750萬英鎊）的種子輪融資以擴大其平臺規模。該公司計劃利用新資金將實體場所帶入數字生活，并在元宇宙中帶來真正身臨其境的體驗，徹底改變活動空間的經營方式，其當前客戶已有萬豪、亞特蘭蒂斯和希爾頓等知名酒店。（c-mw）[2022/11/7 12:29:18]

1) DCG 沒有籌集大量資金

2) GBTC 或比特幣價格大幅下跌

3) 進一步減記貸款

我們在此說明，比特幣價格與 Grayscale （灰度）創收能力直接相關。比特幣價格保持在 1 萬美元上方，Grayscale 才能產生足夠的收益。

上述是風險因素。我們從此出發，接著要討論什么？Genesis 正在與其債權人和所有者 DCG 進行談判。Genesis Lending 杠桿是：

1）本金減免

2）新的付款計劃

3）提供「紓困」（例如，將債務轉換為股權）。

假設沒有紓困。我預計 Genesis Lending 執行《破產法》第 11 章（讓其他分支機構如 OTC 服務臺照常運行）。Genesis Lending 不希望一群散戶投資者擁有一部分業務。另外，存款人只想拿回他們的本金。

因為 Genesis Lending 現在有償付能力，所以有一條完全可恢復的途徑。但存款人可能面臨一個糟糕的選項：

1）先獲得一些資金，其余的在幾年后取回；

2）接受減少本金以獲得「即時」流動性（以月為單位）。

要點：

1） 我們不知道 Genesis 高流動性資產（穩定幣、ETH 等）的規模。

2） 我們也不知道 Gemini Earn 客戶是否有保障（例如，他們是否有優先權？） 

3） Circle Yield 貸款已獲得擔保。

然而，Gemini Earn 條款和條件規定：「通過我們的計劃提供的貸款可能沒有擔保。作為貸款人，您了解您面臨借款人的信用風險。」Gemini 還聲明他們不對貸水平效或 Genesis 的任何陳述負責。

索賠的優先權如何運作？有擔保債權人要么獲得他們的抵押品，要么以現金形式獲得同價值抵押品。如果抵押品的價值低于債權，則債權分為抵押品所涵蓋的有擔保債權和其余部分的無擔保債權

有擔保的債權得到全額支付，而無擔保的債權按比例分配給無擔保債權人的任何款項。如果 DCG 籌集股權并繼續運行，那么即使是無擔保債權也有獲取權益的途徑。

申請破產后，你應該會看到購買這些債權的方案。

對沖基金會進行建模，預估「資金復蘇」和時間表。他們將以比他們估計的內在價值低的價格為你的索賠出價，以及提供流動性。在 MF Global 案例中，客戶收到 50%～93% 追回額外資產。但同樣，復蘇完全取決于 Genesis Lending 資產的規模和流動性，以及債權的優先級。

DCG 籌集新股本。DCG 向 Genesis Lending 注入股權。二者繼續經營 Genesis Lending。客戶提取資金。（或美聯儲轉變貨幣政策以及比特幣暴漲）

所有這一切中的另一個關鍵變量是什么？監管機構。NYDFS、CFPB、FTC 和 SEC 都可以采取行動。Gemini 和 DCG 都面臨著來自散戶方面的巨大壓力。Gemini 條款和條件確實有「集體訴訟豁免」。但他們應該有代表...

監管機構可能會爭辯稱，散戶投資者沒有充分披露（例如，他們沒有像 PPM、沒有 balsht 等那樣充分了解風險因素）。如果有未經批準的投資者，則使來自投資者的壓力大大增加。

在我們總結之前，我想明確一點，我沒有看到任何證據表明 Gemini 或 Genesis Lending 或 DCG 從事任何欺詐行為或欺詐，且其他業務部門運作良好。他們以合法受監管的行為從事商業活動。

我們應該希望看到 DCG 迅速籌集資金，減少市場恐慌情緒進一步蔓延。

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