DAI、QIAN、iDOL,誰能做到更穩定?
6月初寫過一篇穩定幣的文章,對Maker、Kava和Acala三個項目的穩定幣模式進行了對比。詳情點擊《以太坊、波卡、Cosmos三大生態穩定幣大起底!》。
到現在Maker的DAI依然是去中心化穩定幣的老大,Kava的USDX還沒有上線交易所,Acala的aUSD還在等待波卡主網。
但市場上也出現了一些新型的穩定幣模式,今天對這幾種穩定幣模式進行下對比。
一、DAI類型穩定幣
Maker系統內的DAI,是目前體量最大的去中心化穩定幣,應用場景廣泛,具有廣泛的共識。
DAI的規模在近期取得了快速增長,但受制于其超額抵押模式,以及基于風控對可存儲代幣上限做出的控制,其整體規模相比中心化穩定幣,依然不是很大。目前DAI的發行量在4.5億枚左右。
來源:DeBank.com
DAI類型的穩定幣,使用超額抵押模式,不同資產具有不同的抵押比率。當抵押資產價格下跌時,用戶需要補充抵押物或償還借出的DAI。如果沒有及時補充抵押物或償還債務,則抵押物將會被清算,清算罰金一般在百分之幾到百分之十幾之間,不同的平臺設定有所不同。
Maker運行在以太坊上,只支持以太坊上的資產質押,但由于比特幣錨定幣的盛行,Maker也支持了使用比特幣錨定幣進行質押,相當于實現了跨鏈。
Aave社區發起“將MakerDAO的DSR集成到Aave V3以太坊池中”的溫度檢查:6月2日消息,Aave社區成員MarcZeller發起“將 MakerDAO 的 DSR 集成到 Aave V3 以太坊池中”的溫度檢查提案。此溫度檢查提議將 MakerDAO 的 Dai 儲蓄率 (DSR) 集成到 Aave V3 ETH 池中。這將通過將 sDAI(一種包含 DSR 收益的 ERC-4626 Vault 代幣)集成到 Aave 協議中來實現。通過 sDAI 將 DSR 集成到 Aave 中,就可以讓 Aave 流動性提供者從 DSR 利率中受益,而無需向 Aave DAI 借款人支付額外費用。在協議層面,當用戶存入 DAI 時,協議會將他們的 DAI 以 sDAI 的形式包裝起來,交付給用戶 aDAI。當用戶借入 DAI 時,協議將解包存儲的 sDAI,交付 DAI,并在 DAI 中累積債務金額。[2023/6/2 11:55:03]
而和Maker類似的Kava,基于Cosmos搭建,主打跨鏈,目前抵押資產只支持BNB,其后新版主網將支持比特幣等更多資產的跨鏈抵押。
對于穩定幣來說,保持價格穩定是應該做到的。而想要保持價格穩定,順暢、低摩擦的發行、回收機制是非常重要的,這是保持貨幣價格穩定的重要因素。今天三類穩定幣的對比,將會著重從這個方面來進行。
第三季度MakerDAO收入約為400萬美元,環比下降86%:金色財經報道,Messari數據顯示,MakerDAO的收入在2022年第三季度跌至略高于400萬美元,比上一季度下降86%。
Messari高級研究分析師Johnny_TVL指出,清算較少和貸款需求疲弱是營收下滑的原因。MakerDAO的兩個最大收入來源ETH和wBTC在上個季度表現不佳,基于ETH的資產的收入下降74%,wBTC資產的收入下降66%。
此外,MakerDAO的抵押比率已從去年同期的1.9降至1.1,不過該季度的費用保持在1350萬美元的高位,僅比上一季度下降16%。(Cointelegraph)[2022/10/14 14:27:52]
從歷史走勢看DAI的價格并不算穩定,從價格穩定性上看,我們很難說DAI做的很好。
來源:coinmarketcap.com
中心化穩定幣的發行、回收都可以做到順暢且低摩擦,所以從歷史走勢看USDT和USDC的波動都是比較小的。
來源:coinmarketcap.com
來源:coinmarketcap.com
相比之下DAI的發行摩擦是比較大的,不說基于以太坊都會存在的gas成本,鑄造DAI還要付出穩定費,這無疑也加大了摩擦。。
MakerDAO社區建議將WSTETH-B穩定費降至0:據官方消息,MakerDAO社區發起提案,建議將WSTETH-A穩定費降低至2.25%,將WSTETH-B穩定費降至0%。[2022/7/31 2:49:54]
下面舉例說明一下DAI發行的摩擦成本。
假使現在DAI溢價10%,用戶看到機會想要去進行套利,從而平復溢價。假設拿出?10000美金,以200%的抵押率鑄造DAI,鑄造出5000美金的DAI。。
然后用DAI去市場上換回5500美金的USDT,然后用5500美金鑄造出2750美金的DAI,去市場上換回更多的USDT,然后進行循環套利。
很明顯你會發現能夠參與到套利的資金越來越少,同時如果如果溢價長時間沒有平復,鑄造出的DAI會持續產生穩定費。如果DAI長時間保持溢價,無法低價買回DAI償還債務,資金就無法退出,資金占用所產生的機會成本同樣不容忽視。
所以我們可以看到DAI無法實現順暢、低摩擦的發行,當市場急需流動性時,無法快速擴大供給平復市場溢價。
二、DAI的改進版QIAN?
QIAN是ForTube發行的穩定幣,價格錨定人民幣,同樣使用超額抵押模式,目前支持ETH、HBTC、YFI、WBTC、BUSD、YFI等十余種資產抵押生成QIAN。
數據:Maker和Compound每月活躍開發者數量仍保持高位:2月4日消息,根據Outlier Ventures發布的報告,盡管提交代碼的開發者數量正在下降,但Maker協議當前仍然是DeFi協議中最積極進行開發的項目。相較于那些月活躍開發者數量下降超過33%的項目,像Maker和Compound這樣老牌DeFi協議,其開發者數量目前仍然保持為其他項目每月開發者數量的2-4倍,而其他DeFi項目的開發者數量已經大幅下降。(AMBCrypto)[2021/2/4 18:55:09]
來源:for.tube
從區塊鏈瀏覽器可以看到QIAN持幣地址數很少,同時也沒看到有什么使用場景。但據了解,Fortube將會通過在Curve進行流動性挖礦來分發其治理代幣,而挖礦必須使用QIAN,Fortube?想要通過流動性挖礦提升?QIAN的持幣地址數。
QIAN同樣基于超額抵押模式,但不同的點在于鑄造QIAN沒有穩定費,甚至當QIAN需求旺盛時,還會對鑄幣人進行激勵,以提升其供給量。
QIAN的激勵來源之一是利用沉淀資產提供閃電貸服務所創造的收入,如果激勵不足,還會注入對外開發支持的服務費,生態項目股權等的收入來提供激勵。
這里有一個核心是,其不依靠QIAN來賺錢—所以在QIAN體系里沒有穩定費,而是把重心放在了如何擴大QIAN的使用場景上,想要把QIAN打造為公眾基礎設施。
韓國虛擬貨幣交易所Bithumb與韓國國內有名的購物網站wemakeprice聯盟:29日根據韓國信息技術(IT)行業和金融部門,韓國有名的社會化商務網站wemakeprice與國內最大虛擬貨幣交易所Bithumb結盟,正在協商一起開發在wemakeprice便捷支付服務‘wonder-pay'引入Bithumb交易平臺中的12種虛擬貨幣的方案。這一次的支付系統是wemakeprice和Bithumb間的直接連接,而不需要通過銀行或信用卡公司的網絡,所以它的支付系統的效率會很高。[2018/1/29]
當對QIAN的需求攀升產生溢價時,將會通過激勵刺激更多資金進入,增加供給,加之沒有穩定費,這無疑減小了供應端的摩擦成本。
但和DAI一樣的問題是,套利資金同樣要面臨資金利用率低,溢價長期維持時資金的機會成本等問題,同樣無法形成良性的循環套利。
還有就是QIAN發行了治理代幣,但因為QIAN體系沒有穩定費,所以目前治理代幣只有治理價值,無法捕獲到現金流。但治理代幣卻同樣要承擔MKR類似的兜底角色,這可能會影響到用戶的持幣意愿。
三、新型穩定幣發行模式Lien?
Lien是一種全新的穩定幣發行模式。
在Lien體系內可以使用ETH鑄造LBT、SBT兩種資產。LBT是波動資產,承擔ETH下跌的全部風險,適合高風險偏好人群持有。SBT是穩定資產,不承擔風險,價格不會波動,所以可以使用SBT生成穩定幣iDOL,SBT和穩定幣之間可以無滑點兌換。
來源:https://lien.finance/pdf/LienFairSwapWP_v1.pdf
生成的LBT和SBT也可以兌換成iDOL,所以如果只想獲得穩定幣,當LBT、SBT都換成iDOL后,你會發現你的ETH可以全部換成穩定幣,不需要抵押資產,從而相比超額抵押模式提高了資金利用率。但有一點要注意,如果全部換成了穩定幣,如果ETH價格上升,你將無法兌換為等量的ETH,反之你會獲得更多的ETH。
來源:https://defiprime.com/lien
從以上的簡單介紹中,我們可以發現iDOL的發行量,取決于有多少人想要持有LBT,其發行規模受限于LBT市場的規模。而事實上LBT是一個ETH看漲期權,所以可以推測在ETH看漲氛圍濃厚的時候,iDOL的發行規模比較容易擴大,而在ETH看跌氛圍濃厚的時候,其發行量可能會萎縮。
從LBT和iDOL的價格方面來看,也可以得出同樣的結論。舉例如下,下圖為官網截圖,我們可以看到1個ETH可以兌換出1個LBT和1個SBT,ETH價值385美金,LBT和SBT加起來和ETH價值相當。
來源:https://app.lien.finance
但是我們看看185美金的LBT只能兌換到144個iDOL
來源:https://app.lien.finance
這是因為LBT有負溢價,在市場上1個LBT就只值145美金,所以只能兌換出145個iDOL,當然這里不是因為大家都看空ETH,所以折價賣出LBT,而是因為平臺在拍賣平臺幣,只能用iDOL參與拍賣,所以大家把都把LBT拋售換成iDOL,造成LBT負溢價。這造成了?iDOL?事實上的正溢價,因為使用385美金的ETH,最多只能兌換出350枚左右的?iDOL。
來源:https://app.lien.finance
但這種情況其實是未來的預演,當市場看空情緒濃厚時,LBT出現負溢價,這個情況還會出現。且無法通過新生成LBT、SBT平復溢價,只能通過市場自發的交易來平復。所以這也是當ETH看空氛圍濃厚時,會影響iDOL供給的原因,因為當沒有人愿意生成LBT的時候,就不會產生新的iDOL。
但當ETH看多氛圍濃厚時候就不一樣了,LBT正溢價,如果這個時候對iDOL的需求攀升,導致高溢價,通過鑄造LBT、SBT將能夠獲得大于ETH本身價值的更多的iDOL,iDOL?供應量會比較充足。
需要注意的是,當遭遇黑天鵝ETH價格跌破設定的保底價時,SBT的穩定性也將不復存在,將導致iDOL脫錨。
那你可能會問,看多ETH為啥不去交易所開合約、開杠桿呢?這就要考慮到期權和期貨的不同了,期權自有其龐大的市場。一個簡單的好處是期權沒有清算和保證金,也沒有對手風險。
綜上所述,Lien是一個無需治理的穩定幣發行協議,這是一個很大的創新,供應模式和DAI、QIAN等完全不同。其總量受期權市場規模的限制,供應端鑄幣意愿受行情影響比較嚴重。當市場看空氛圍濃厚時,供應量可能會萎縮。
四、總結?
DAI是規模最大的去中心化穩定幣,應用廣泛、共識強大,目前有近5個億的發行量,市場上諸多超額抵押穩定幣均是參考DAI而建立的,受到廣泛認可。
但DAI的模式,供給摩擦較大,無法循環套利,當市場需求旺盛時,無法快速平復溢價。
QIAN和DAI一樣使用超額抵押模式,但創新性地取消了穩定費,降低了供應端的發行成本,同時當QIAN高溢價時,會通過激勵鼓勵發行,快速增加供給。
QIAN在供給端摩擦較小,有助于增加供給,平復溢價。但同樣無法實現循環套利,到底能否快速平復溢價,還需要市場來驗證。
Lien是新型的穩定幣發行協議,無需治理,但穩定幣總量受其期權市場的規模限制,同時供給受行情影響比較大。當發生高溢價時,可能無法快速平復溢價。但Lien本身并不僅僅只有穩定幣業務,評判Lien的價值,不應只從穩定幣一端考量。
致謝:文中部分細節確認上,受到了、Mervyn勇unagii.com的幫助,文章只代表作者個人觀點,不構成任何投資意見或建議。
參考資料:
https://for.tube
https://for.tube/qian_whitepaper_zh.pdf
https://lien.finance
https://defiprime.com/lien
https://lien.finance/pdf/LienFairSwapWP_v1.pdf
https://medium.com/lien-finance/how-we-overcome-the-defects-in-makerdao-part-1-17e6fc9deeed
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