COIN:一文剖析DCG資產結構 如何解決10億美元的漏洞？_coincheck中文叫什么

原文作者：Adam Cochran

原文編譯：深潮 TechFlow

Genesis 是加密領域唯一提供全方位服務的主要經紀商，它在使大型機構獲取和管理加密貨幣風險方面發揮了關鍵作用。Genesis 是 DCG 產品組合中最重要的拼圖之一，但如今卻不知道 Genesis 將會何去何從。

DCG 現在面臨著 10 億美元的漏洞，他們該怎么辦？我決定盡可能地從外部分解他們的資產。

我們知道，在 2021 年出售給軟銀時，他們的估值為 100 億美元，而 GBTC 在那一年的費用大約為 5 億-7.5 億美元，資產管理規模為 380 億美元。

這可以讓我們按價值大致了解帝國中的每個組成部分。

國際貨幣基金組織否認參與Unicoin:4月18日消息，國際貨幣基金組織（IMF）發布聲明稱，他們沒有參與所謂名為“Unicoin”的央行數字貨幣（CBDC）項目，并指出該組織沒有參與數字貨幣金融管理局(DCMA)或Unicoin。據悉，4月10日，美通社報道稱數字貨幣金融管理局(DCMA)宣布推出一種名為通用貨幣單位(Unicoin)的央行數字貨幣。DCMA的原始新聞稿承認IMF“尚未正式認可Unicoin”，但表示IMF已經審查了該項目的白皮書。（Cryptoslate）[2023/4/18 14:10:27]

假設 DCG 的優惠條款年費為 5 億美元，每個組件價值 8 倍——這將使灰度的估值達到約 40 億美元。假設 Genesis的其他大型業務可能也是 30 億美元左右。

我們還可以猜測，他們的 Luno 買斷賬面價值至少為 10 億美元。

耶倫：財政部正在對幾家銀行進行監控:金色財經報道，美國財政部長耶倫表示，由于硅谷銀行事件，財政部正在對幾家銀行進行監控。[2023/3/11 12:55:14]

他們的歷史投資，我猜想會累積到 2 億美元的現金投資，并且在投資時可能有 8 億美元的賬面價值，因為當時是牛市。

所以我想我們正在尋找類似這樣的東西來進行細分。

從外部來看，這些是大概的數字，但它可以讓我們衡量他們的風險投資組合是什么樣子的。

歐易Lennix：沙特阿拉伯在加密領域展現出巨大發展潛力:2月8日消息，歐易全球機構業務部董事總經理Lennix受邀出席在沙特阿拉伯舉辦的全球頂級科技峰會LEAP時強調加密技術將在助力沙特實現“2030愿景”計劃中發揮重要作用。

Lennix在LEAP峰會演講前夕表示，沙特阿拉伯在金融科技以及人力資源開發方面的戰略投資處于領先地位，以便其人民享受未來行業發展紅利。歐易的使命是創造普惠金融并推動全球加密行業的發展，將促進包括沙特阿拉伯在內的世界各地經濟的多元化發展。沙特阿拉伯在加密領域展現出巨大發展潛力，未來歐易將在沙特增加投資并拓展生態，進一步助力“2030愿景”。

Lennix稱，歐易致力于投資當地團隊和領先的基礎設施來為沙特用戶提供服務，以進一步實現通過全球加密市場來提高金融包容性的使命。[2023/2/9 11:56:43]

現在我們知道幾件事：

KuCoin在ERTHA元宇宙推出沉浸式辦公室:8月2日消息，加密交易平臺Kucoin宣布與元宇宙ERTHA達成合作，在ERTHA NFT Land虛擬地塊構建KuCoin Office。據悉，Ertha的世界是一個復雜的游戲空間，玩家可以在其中創建新的政府、經濟體，并與其他玩家建立不穩定的聯盟。（AMBCrypto）[2022/8/2 2:54:06]

流動性下降了 70%以上；

風險投資減價很嚴重，而且進展緩慢；

他們似乎很著急；

廣告收入在這個領域也下降得很嚴重。

因此，讓我們重新評估一下：

灰度資產管理下降，所以收入更像是 2 億美元/年，倍數更低，所以可能值 20 億美元。

如果你看一下私募的變化，Luno 也可能會下降 50%。

如果我們檢查他們持有流動性的每種貨幣（BTC/ETH 除外）的最大持有者，我們假設他們是前 10 名的持有人，這大約是 5000 萬美元，以及可能還會有 5000 萬美元的 ETH/BTC。

我們知道他們至少持有 2.5 億美元的 GBTC，所以讓我們假設費用已累積到這個數額。

我們知道 CMC 在牛市中以 4 億美元的價格賣給了 Binance —— Coindesk 的流量和附加值可能只有它的 1/10，所以除非有人為了品牌而購買它，否則我們可以將其價值削減到 4000 萬美元。

而且說實話，不知道 Foundry 現在是否在賺錢，或者是否仍然存在，保守起見，我將其認定為 0 美元。

這些外部分析給我們帶來了這樣的總覽，估值為 44 億美元：

考慮到市場當前的崩潰方式，這似乎仍然是樂觀的，難怪他們不能就此籌集 10 億美元。因此，讓我們假設他們想要按照優先順序拯救 Grayscale、Genesis 和 Luno。

但他們可能做不到，因為他們要處理賬面價值 5 億美元的問題。

由于 GBTC、ZEC、ETC、ZEN 以及其他一切流動頭寸的市場稀薄，如果他們獲得其中許多資產賬面價值的 75％以上，我也會感到驚訝，他們的出售會給這個搖搖欲墜的市場帶來巨大的拋售壓力。

他們的風險投資組合如此之低，是因為他們的許多最好的投資已經在上一個周期退出了--目前的投資組合有點不怎么樣。

因此，為了籌集 10 億美元，他們似乎必須：

賣掉一些股權；

賣掉所有的風險投資 ；

賣掉所有的流動資金

賣掉 Luno/Coindesk/Foundry（如果它有任何價值）。

并希望他們的價值會很高。

也許他們運氣好，有人出高價買了，或者他們設法將 Grayscale 或 Genesis 的一部分賣給了像富達這樣的大公司。但是，他們有可能不得不放棄其他一切來拯救自己。

我的猜測是：如果本周他們不能完成一輪融資，那么大部分的東西將被賣掉。如果他們不能及時獲得融資，那么他們將不得不考慮將灰度本身剝離出去。

這是一個有趣的風險模型，因為我們仍然不清楚他們是否負債/融資。

但我們知道，如果他們不能完成融資，那么將會帶來規模巨大的影響，這值得我們盡可能地建立一個風險模型。

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