加密貨幣:專業化、戰略優化、走向并購，回顧「超級掠食者」交易所走向成熟之路_OIN

加密貨幣交易所正通過團隊專業化與業務戰略優化走向成熟，但終將面臨修昔底德陷阱，不可避免與傳統銀行與科技巨頭相抗衡。

撰文：HuyetteSpring?和?CoinMetrics團隊編譯：PerryWang

主要觀點

加密貨幣交易所從無到有，已經迅速成長為一個相對成熟的行業。交易所的成長歷程使其成為加密領域的「超級掠食者」，它們參與許多并購交易，成了其他公司進入公眾市場的入口。交易所最新趨勢包括，通過招聘和監管定位實現專業化，以及通過適當添加和移除產品線來優化各自的戰略。不過，加密貨幣交易所依然面臨一些重大且懸而未決的問題，即便它們已經成熟，但這并不足以確保它們能擺脫傳統金融科技大公司的影響。《網絡狀態》一文中主要側重于加密貨幣行業的網絡和市場數據。在本期討論中，我們將視野放大一些，討論建構在各去中心化協議上的交易所有哪些商業趨勢和戰略。

加密貨幣交易所起源于2008年10月，該行業以驚人的速度發展成熟。但是，這種成熟并不能保證加密貨幣交易所能永遠保持獨立。

下面我們將探討加密貨幣交易所這些年走向成熟的過程。

從中本聰到2017年

加密貨幣交易所面臨的第一個挑戰是，如何在一個基本不存在的市場中贏得關注。簡單說，它們能構建出加密貨幣早期采用者真正愿意使用的某個產品嗎？

香港計劃將加密貨幣交易所服務對象限制為專業投資者:香港政府建議在港運營的加密貨幣交易所必須獲得香港市場監管機構的許可，并且只能向專業投資者提供服務。去年以來，香港金融服務和財政局一直在就加密交易規則的變化向市場咨詢。該機構在一份聲明中表示，打算在即將舉行的2021-22屆立法會會議上提交立法。（路透）[2021/5/21 22:29:33]

在加密業的早期，當中心化交易所開始出現時，信奉去中心化理念的「賽博朋克」嚇壞了。信任是關于選擇權的一種奢侈品，而且，不論哪項功能，當時幾乎沒有可與這類交易所競爭的其他選項。這些條件促成了一個矛盾的現象：MtGox交易所可以占領70%的比特幣市場，與此同時，其用戶信任的對象卻完全不受控制。不出意外，MtGox不可避免的被黑案件，成為加密交易所發展史上的一個重大事件，并威脅到該行業的未來。

2014年2月25日，MtGox交易所突然下線。上圖是這一時間點之前的7日平均交易額

但是，2017年的價格上漲，讓加密貨幣市場實現了爆發式增長，并帶來更多用戶、從業者、商業模式和競爭。于是加密貨幣交易所的用戶得到了該行業的普羅米修斯火種：選擇，以及隨之而來的期望。這些期望意味著，交易所需要做的不僅是推出早期采用者愿意使用的某個產品，他們還需要制造出人們愿意信任的某個產品。

Asproex阿波羅與企業數改專業委員會達成合作關系:據官方消息，2021年3月4日，Asproex（阿波羅）與企業數改專業委員會達成合作關系，雙方將在“區塊鏈+”領域積極探索應用生態，推動區塊鏈技術更好的引領數字經濟時代發展需求，同時，Asproex（阿波羅）將作為數改委員會助力傳統企業通過數字化經濟轉型實現鏈改升級。

企業數改專業委員會旨在能夠深入研究國外內數字化轉型發展的新動向、新進展，研判趨勢、演進路徑和發展重點，做好中國企業數字化轉型相關服務。

Asproex（阿波羅）作為一家離岸銀行控股持牌交易平臺，涵蓋CTO(Corporate Token Offering)企業通證上市、合約跟單、ETT指數通證、數字礦業、數字銀行板塊并持有5國合法牌照，致力于為全球中小微企業提供數字化上市一站式服務。[2021/3/4 18:15:03]

2017年至2020年

信任的挑戰在于：它很昂貴，而且主要累積到品牌上，而非產品上。因此，交易所的重點從產品轉向了公司：你能否建立一個讓人持續關注的東西；比如一個財務表現不錯的生意？

今天，有兩種截然不同但又相互聯系的趨勢正在上演，它們代表著交易所為抓住客戶不斷變化的心腦而作出的努力：專業化和戰略優化。

專業化

幣核科技云交易所系統產品升級，推出SaaS標準版和專業版:近日，區塊鏈金融信息技術服務商幣核科技Bluehelix將對旗下幣核云交易所系統進行產品升級，針對不同客戶需求推出不同版本。對于希望快速上線交易所的客戶，推出SaaS Standard標準版；對于具有獨立研發能力，需要進行二次開發等客戶，推出SaaS Pro專業版。

其中，SaaS Pro專業版是業內唯一可以獨立部署前端和用戶數據的SaaS混合云交易所系統版本，客戶可以根據自己的需求自行開發。此次升級是為了更好地提升客戶體驗，滿足不同類型客戶的多元需求，并降低運營成本。

幣核科技致力于為行業客戶提供專業的技術支持和服務。現階段已為全球超200家知名企業提供區塊鏈金融技術，包括交易平臺SaaS系統，創新型金融衍生品，以及流動性服務，幫助合作伙伴在市場中快速實現商業價值。[2020/4/14]

第一個趨勢是通過專業化贏得客戶的心智。現在無論哪個細分市場，客戶都希望加密交易所的服務看起來好像經驗豐富、久經沙場的樣子。

最快捷的方式就是招聘老手。過去是有遠見者一窮二白開始加密事業，但當前的主題似乎是「專業生意需要專業經理人」。盡管重新構想貨幣的社會契約的第一原則，往往是吸引頂尖人才，但現在的情況是，由頂尖人才再引入頭部機構的專業人才，他們有「傳統世界」的經驗。僅舉幾個最近的例子：Coinbase聘請了來自巴克萊、谷歌和Lyft的高管；BlockFi從美國運通和瑞士信貸聘請了高管；而Gemini則聘請了一名前高盛高管來領導其亞洲業務的擴張。

火幣全球專業站發布HADAX第二期投票上幣第三輪投票結果處理及未能入圍項目退票時間安排的公告:火幣自主數字資產交易所（HADAX）第二期投票上幣第三輪投票于昨日新加坡標準時間4月9日13:00結束，現對投票結果處理及本輪用戶自主退票的安排如下：

本輪投票結果處理：

1、根據本輪投票規定，滿足入選條件（總得分需超過60萬分和投票人數需超過1000人）并且得分最高的2個項目PTC(Portal)和GTC(Game.com Token)入圍;

2、我們會在投票結束后1~3個工作日內對數據進行清洗分析、人工回訪等動作，確保投票的真實性后再行公布投票結果；一旦發現有作弊行為，我們會立即取消資格；

3、在本輪勝出的項目需要在上線HADAX前在保證金賬戶里鎖定足夠的保證金；

4、項目方贈送的Token會在上線HADAX后分四次空投給用戶，每次間隔一周。

本輪用戶自主退票安排：

1、本輪投票入圍的兩個項目PTC(Portal)和GTC(Game.com Token)不參與退票；

2、本輪投票未能入圍的項目在今天下午新加坡標準時間4月10日18：00開啟用戶自主退票；

3、本輪退票時間持續48小時，截止到新加坡標準時間4月12日18：00結束。[2018/4/10]

專業化的第二種方法是接受監管。沒錯，這確實源自監管者的強力推動，尤其在美國，但另一方面，該行業許多人已經，以這種或那種形式，將之轉變為一種建立客戶信任的競爭優勢。

韓國互聯網振興院和釜山京城大學關于區塊鏈專業人力的研究和開發進行合作:韓國互聯網振興院和釜山京城大學關于區塊鏈和新興產業融合領域開展專業人力養成和共同研究的業務合作。兩組織在情報互通和開發研究合作等方面構成實務協議體系，并計劃在ICT領域的初期養成的課題展開討論。KISA為了強化京城大學的信息保護，會加強管理體系認證、互聯網監管等方面的建設。[2018/4/2]

監管，以及諸如SOC審計之類的隨附證明，似乎已成為一種正面而非負面的營銷手段。盡管存在有據可查的種種問題，但紐約州金融服務部的BitLicense牌照發放數正在加速增長。像Binance.US和FTX.US這樣的國際企業，都已掃清了進入美國市場的監管障礙，最典型的做法就是注冊為一家MSB。總部位于盧森堡的Bitstamp更進一步，獲得了完整的BitLicense。BitMEX則宣布了「用戶驗證」計劃。與許多其他加密「交易所」不同，ErisX從美國商品期貨交易委員會尋求并獲得了衍生品清算組織和指定合約市場(DCM)許可證，這使其能夠實現針對機構市場的商業模式。

加密交易所接受監管的另一關鍵構成是市場監督，以減少市場操縱。Coinbase、Gemini、Bitstamp、Bitfinex等都采用了某種形式的市場監督。但是，僅憑市場監督是不夠的——至少對于美國證券交易委員會來說不夠，SEC要求跨交易所的市場監督需要共享多個協議，他們才會批準某個ETF。至于此類共享協議的未來會怎樣發展，需要持續關注。

每年發布的BitLicense數，來源：TheBlock–NYDFS授予的BitLicense每年都在增多，今年已經8個了

戰略優化

如果說專業化贏得了客戶的大腦，那么戰略優化就是如何贏得客戶的心。在專業化主題下帶來的大批人才，應該而且已經專注于，以最有效的成本方式定義最吸引人的價值主張；同時，他們也把資源投入使客戶高興的關鍵創收領域，并減少那些讓客戶不滿的領域的資金投入。

在尋求更犀利、價值主張更清晰的浪潮中，相關機構已擴展其產品范圍，以滿足客戶和潛在客戶的需求，同時在必要時淘汰不必要的產品線。某項實驗有多么活躍，相應的，這些實驗也會在多大程度上成為策略框架的一部分，而不是隨機補充。

Coinbase關閉了其指數/一籃子產品，此后沒多久就收購了Tagomi和XapoInstitutional，然后推出了面向機構的產品。

在優化策略的驅動下，沒必要重新發明輪子，許多公司模仿了華爾街老牌機構的戰略。眾多參與者都在爭相提供主經紀業務，與傳統金融業同行的商業模式一樣，加密貨幣托管機構也一直在增加借貸服務。

更重要的是，這些提煉出的價值主張創造了細分市場的專業機構，這使得交易所可以將其產品中必要但不具備差異化的組件外包給補充性機構。TheBlock和VisionHill為這些細分市場盤點了高質量的行業布局圖，涵蓋了礦工、交易所、錢包、基礎設施、數據、投資者等等。過去此類細分市場是不可能存在的。

典型的例子是第三方托管，而最新的例子則是節點基礎設施。在過去，位于價值堆棧中某個位置的加密公司，一般都需要運營自己的節點。這么做成本高而且麻煩，一旦超過某個點，也沒有差異化特點。加密節點基礎設施的專業機構的發展，使得這一關鍵功能可以外包。例如Coinbase正在將這一環節外包給BisonTrails。

最后再舉一個戰略優化例子：幾家大型傳統的金融科技公司已與各加密交易所合作，為用戶提供投資加密資產類別的入口，這被稱為「加密即服務」。PayPal與Revolut同Paxos進行了此類合作。簡單想想，就能發現這種新產品和相關交易的意義：PayPal和Revolut可以幫助現有的固定客戶群高效地進入一個新市場，而Paxos則可以得到訂單流。這些交易是有關行業內和跨行業進行價值主張提煉和互補參與的很好案例呈現。

更重要的是，這些交易極大地擴展了加密社區，讓數百萬人首次接觸到加密概念。我們肯定會在未來看到更多的類似案例。但是從中期來看，這種伙伴關系也給加密業務提出了一些關鍵問題。例如，Paxos與Citadel相比有什么好處？Paxos是滿足PayPal需求的最佳解決方案還是目前唯一可用的解決方案？什么才是超級競爭優勢：成為最優秀的流動性提供商還是擁有最豐富的加密知識？我們將在下面「未來的問題」一節中進一步探討這些問題。

適者生存

可以預見，這種戰略優化主題已經并將走向并購。我們目前正處于并購和淘汰過程的開始階段，每個加密子類別，最終將只剩下兩到三個高質量的幸存者。

最有能力的交易所，已經利用其經濟優勢讓自己的組織擴展到更成熟的領域。強大的現金流使交易所有能力吸引能力強和薪酬貴的員工；遵守昂貴的監管規定；開拓和進入新的市場；成為該行業主要的戰略收購者。

數字資產行業的并購交易數，來源：?MappingoutM&Aacquisitionswithinthedigitalassetindustry

并購帶來的行業優勝劣汰才剛剛開始。作為「頂級掠食者」，加密行業的很多從業者將需要提煉和強化其商業模式，以與交易所形成共生關系，或至少考慮到這一點，否則會面臨被淘汰的命運。

來源：CoinMetricsMarketDataFeed

未來的問題

正如棒球明星YogiBerra所言，預測很難，尤其是關于未來。加密行業的瘋狂也沒有讓此事變得容易。但加密交易所已經成熟并進化到一個節點：存在某些已知的未知數。

例如：零售加密交易所是想成為經紀機構還是交易所？也許更像銀行？比如說，ErisX會成為「加密領域的納斯達克」，抑或ErisX只會成為納斯達克的加密分支？

如果零售客戶想同時購買比特幣和特斯拉股票，那么Gemini若要獲得合適的許可證，應該采取什么策略？

同樣，如果各宏觀對沖基金希望交易比特幣和其他資產類別，那么，一個僅限加密貨幣業務的機構經紀商有意義嗎？

正如上面提到的PayPal-Paxos交易所示：交易所是現有金融科技公司的附加產品，還是具有獨立的價值主張？

這些問題是修昔底德陷阱的教科書般的范例，這也不是新興商業力量與現存勢力相抗衡的頭一遭。正如各種加密貨幣業務必須圍繞交易所而開展一樣，當傳統貨幣銀行和科技巨頭全面進入該行業時，加密貨幣交易所本身可能需要進行類似的調整。加密貨幣交易所如何度過這種幾乎不可避免的修昔底德陷阱，可能將成為該行業的決定性趨勢。

總結

加密貨幣是重新構想「貨幣」這一基本概念的初期嘗試，它們是去中心化的、沒有單一的控制點，協議的更改被設計為緩慢且遞增。

盡管如此，在不到十年的時間里，加密貨幣行業、尤其是交易所要面對的問題，已經從基本產品的可行性變成了「與谷歌、摩根大通甚至美聯儲相比，整個行業有什么樣的競爭優勢」。

真正的、懸而未決的問題和重大挑戰仍在前方，但迄今為止，該行業的發展無論從任何角度來看都可稱作非同凡響。

來源鏈接：coinmetrics.io

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