NSI:2020Q2衍生品交易所研究報告：總成交量維持2萬億美元，市場持倉量增幅達111%_數字資產合法嗎

要點總結

1.?維持于$2萬億?2020年第二季度，TokenInsight根據42家交易所計算，數字資產衍生品市場成交量報$2.159萬億，較上季度環比增長2.57%，較19年第二季度同比增長165.56%。

2.?彈性?本季度現貨全市場成交量較上季度環比下降約18%，衍生品市場成交量不減反增，數字資產衍生品行業較現貨具有更高彈性和發展空間。

3.?醞釀?TIIndex橫盤期間，全市場持倉量水平仍能維持于高位。打破僵局后，市場走勢必將較為兇猛。

4.?客單價?2020年第二季度，全市場持倉量增幅達111%，數字資產衍生品投資者單筆交易金額或有所上升。

5.?4.4倍?大型綜合交易所極為重視衍生品交易，平均衍生品/現貨成交量比達4.4倍。HuobiFutures成交量領先市場。

6.?期權?目前，數字資產衍生品交易所積極布局期權，但其距離一般交易者仍有較遠距離。

7.?合規?本季度合規交易所成交量占比1%，報$21.62B。合規體系需進一步完善。

8.?細分市場?各大型衍生品交易所瞄準細分市場，其中Bybit專注永續合約賽道。季度總成交量達$105B，日均成交量$1.17B。

9.?突破口?重點新興交易所普遍成交量較低，破局困難，其往往選擇專注發力于市場的某一個角度。ZBG發力投資者教育，HBTC改革平臺幣經濟模型，Bingbon開拓東南亞市場等戰略均取得一定成效。

以太坊基金會發文總結2022年各團隊的研究與發展:12月29日消息，以太坊基金會發文總結2022年各團隊的研究與發展，其中提到共識研發團隊今年將以太坊主網共識機制切換為權益證明 (PoS) ，此外一直在解決MEV領域的緊急問題，明年將致力于提款功能、繼續完善EIP-4844共識層規范以及其他合并后研究主題。密碼學團隊為由NIST（美國國家標準與技術研究院）標準化的后量子簽名方案做出了貢獻，未來，可能會通過更好的聚合技術或不同的硬度假設來提高可擴展性。此外，還包含Fe-lang、Formal Verification、Geth、Javascript 團隊、Ipsilon、Portal、隱私和擴展探索、Protocol Support等團隊的更新。[2022/12/29 22:15:06]

《2020Q2數字資產衍生品交易所行業研究報告-Part2》將于明日發布，點擊上方TokenInsight關注微信公眾賬號。

TokenInsight

前言

整體而言數字資產交易市場第二季度表現不如第一季度，主要原因在于六月一整個月市場波動極小，長時間處于橫盤狀態。比特幣減半帶來的市場情緒被消耗殆盡，賺錢效應較低的情況下，整個市場交易都較為冷清。

根據我們的研究，判斷接下來一段時間衍生品市場，尤其是合約交易競爭會更加激烈。核心原因在于現階段不同交易所產品形態不齊全，當同類產品齊全之后，競爭格局將再次被打破。

證監會副主席：期貨法有望在2022年三季度后發布:12月5日消息，中國證監會副主席方星海在今日召開的2021年第17屆中國（深圳）國際期貨大會上表示，期貨法有望在2022年三季度后發布，以期貨法的頒布為契機，加強期貨市場服務實體企業的宣傳介紹。（財聯社）[2021/12/5 12:51:58]

經過我們的調研判斷，長期來看，正向合約的發展將會占據主流市場。因而現階段在正向合約中占據領先地位的交易所將具有較大優勢。反向合約市場將持續存在，現階段大額持倉在反向合約中占比仍然較高，特別是在BitMEX交易所。

交割合約在今年一季度交易量迅速上升，其中以Huobi最為矚目。最近Binance也推出了交割合約，我們判斷接下來一段時間，更多交易所也會推出交割合約。未來Huobi和OKEx的交割合約市場份額很可能將會出現下跌；而Binance的交割合約也將搶得部分市場，Bybit若推出交割合約也將獲得一定市場份額。

在用戶層面，我們總結整體合約市場散戶杠桿率應該在20-50倍之間。高杠桿的使用會縮短普通用戶的生命周期，現階段合約用戶的生命周期在兩個月左右。需要引起關注的一點是，不少平臺采用“客損”模式，用戶投入到行業內的資金損失后，被交易所賺取，很大一部分其實轉移出了行業。因而在衍生品領域高風險高杠桿以及其他不規范的行為其實正在消耗行業以及用戶的生命力。交易所不得不都要面對獲客成本高，留存成本大的問題。

加密分析師：在2021年擁有10 BTC就能成為百萬富翁:11月10日，加密分析師The Moon發推稱，今天成為百萬富翁需要65 BTC。要在2021年成為百萬富翁，需要10 BTC。10年后成為百萬富翁需要1 BTC。[2020/11/11 12:18:56]

專業化是衍生品交易的未來，合約基金交易將占據更多交易量；但現階段GP和LP的信任問題由于數字資產托管基礎設施不完善將會限制這方面的發展；并且LP面臨的“CounterparterRisk”也是一個重要因素。

不同交易所之間的價格戰出現了苗頭，但是尚未正式開始；交易手續費目前還處于高昂的階段，但遺憾的是，大部分普通用戶對此并無多少感知；此外，不同交易所的API與文檔規范和質量差距較大，本身的基礎設施不完善是阻礙更多專業投資者或基金入場的關鍵因素。有些交易所相關的API以及文檔甚至可以用“垃圾”來形容。

1.行業動態

2020年4月：

①Coinbase向Uniswap和PoolTogether投入110萬美元；

②原BHEX交易所戰略升級為HBTC霍比特，上線平臺幣HBC及自有公鏈；

③Binance宣布以$4億收購CoinMarketCap；

④Gemini上線Dai；

報告：2020年上半年比特幣表示優于股市:金色財經報道，根據Arcane Research發布的2020年上半年加密市場報告，盡管存在全球不確定性，但在同一時期，比特幣仍然跑贏股市。在經歷3月12日黑色星期四后，比特幣的強勁復蘇使其價格回到了今年2月的水平，其表現優于標普500指數和納斯達克指數。此外，納斯達克指數也超過了今年2月以來的歷史最高點，但標普500指數在崩潰后并未完全恢復，截止2020年上半年下跌了4％。報告還認為，比特幣被用作對沖通脹的避險工具，而不是許多加密貨幣投資者認為的避險資產。隨著美聯儲繼續實施量化寬松，股票也被用作通脹對沖。[2020/7/10]

⑤Poloniex月內兩度宕機。

2020年5月：

①HuobiDM升級為HuobiFutures，并繼續保持衍生品市場成交量第一名；

②ZBG獲邀舉辦“數字資產交易大賽-KOL精英賽”；

Bitfinex向美國法院申請傳票，尋求追回已被查封的8.5億美元客戶資金；

③Bybit發布「攻守道」交易理念，包含「相互保」和「策略提醒」功能；

④繼BitMEX后，Deribit停止向日本用戶提供服務；

⑤?Binance提高USDT日借貸利率至0.04%；

⑥?Coinbase在市場短時下跌中宕機；

2020胡潤全球少壯派白手起家富豪榜：徐明星、李林上榜:金色財經報道，3月9日，胡潤研究院發布《2020胡潤全球少壯派白手起家富豪榜》。虛擬貨幣交易行業有3人上榜，其中OKCoin創始人徐明星、火幣李林均首次上榜，分別以100億元人民幣、75億元人民幣的財富位居第38位、第46位，美國Coinbase首席執行官Brian Armstrong以70億元人民幣的財富位列第49位。[2020/3/9]

⑦?HuobiGlobal宣布HT銷毀周期保持“按月”銷毀；

⑧?CoinMarketCap更新包括網絡流量指標的交易所排名系統，其排名引起爭議；

⑨?bitFlyer報19年凈虧損700萬美元。

2020年6月：

①數字資產知名從業者Olivia出任Bingbon交易所品牌總監；

②Coincheck遭遇數據泄露危機，客戶資產暫未受到影響；

③Coinsquare或使用自動交易軟件偽造成交量；

交易所持有ETH余額總量創新低；

④BitMEX前COOAngelinaKwan加入Deribit的投資者董事會；

⑤億邦國際計劃在2020年啟動BTC交易所。

2.數字資產交易所行業生態圖景

“$100BClub

20Q2前五衍生品交易所成交量對比，來源：TokenInsight

20Q2前五衍生品交易所永續合約和交割合約成交量對比，來源：TokenInsight

20H1前五衍生品交易所市場份額變動情況，來源：TokenInsight

3.交易動態

3.1市場成交量

“本季度市場總成交量維持于$2萬億一線，數字資產衍生品較現貨更富有彈性

本季度TokenInsight共獲取數字資產衍生品行業42家交易所相關數據，并根據這些交易所之特征，將其劃分為六類進行研究，分類標準詳見下文。

2020年第二季度，數字資產衍生品市場成交量報$2.159萬億，較上季度環比增長2.57%，較19年第二季度同比增長165.56%。

19Q2-20Q2各季度全市場衍生品成交量，來源：TokenInsight

19Q2-20Q2各季度全市場現貨成交量，來源：TokenInsight

同期數字資產現貨全市場成交量如左圖所示，本季度現貨全市場成交量較上季度環比下降約18%，較19年第二季度同比增長約25%。衍生品市場成交量不減反增，且年度同比增幅為現貨的的6.6倍。數字資產衍生品行業較現貨具有更高彈性和發展空間。

本季度數字資產衍生品成交總量約為現貨成交總量的27.4%，未達TokenInsight《2019年數字資產衍生品行業年報》估算值，預計其在2020年后半年仍有超$2萬億增長空間。

20Q2衍生品與現貨成交量對比，來源：TokenInsight

“日均成交量波動減少，市場疲軟引起投資者交易意愿降低

本季度數字資產衍生品市場日均成交量為$22.64B，最高單日交易出現于4月30日，報$60.29B。

20Q2全市場衍生品和現貨逐日成交量，來源：TokenInsight

本季度衍生品全市場逐日成交量標準差為7.92，較2020年第一季度降低1.91。日均成交量標準差的減少意味著，本季度數字資產衍生品市場波動性不及上一季度，進而引起投資者交易意愿降低，導致市場疲軟。

同時，本季度衍生品成交量與現貨成交量相關系數為0.69，回歸至19年第四季度水平；其背后原因或為部分衍生品交易者流出衍生品市場，亦或減少了了交易頻次。

“本季度交易用戶數量翻倍。分月來看，4月和5月交易者數量呈上升趨勢，6月有一定幅度的下降，看好合約的未來。”

——PhemexJack

3.2市場持倉量

“本季度持倉量呈上升趨勢，衍生品“客單價”或有所升高

2020年第二季度，全市場持倉量由季度初的$2.62B上升至季度末$5.53B，增幅達111%。結合上文對于投資者交易意愿下降的判斷，可得數字資產衍生品投資者單筆交易金額或有所上升。此外，持倉量的升高或意味著投資者普遍具有了更長的持倉周期；換言之，本市場投資者或正變得更富有耐心。

20Q2全市場逐日持倉量和TIIndex對比，來源：TokenInsight

19Q2-20Q2各季度全市場現貨成交量，來源：TokenInsight

“風暴在橫盤中醞釀，投資者需注意風險控制

值得特別注意的是，在2020年6月TIIndex橫盤期間，全市場持倉量水平仍能維持于高位。本季度逐月成交量統計顯示，四五兩月由于比特幣減半等因素影響著市場情緒，比特幣價格波動較大進而產生了更大的交易量；而在諸多市場情緒因素被消耗殆盡后，六月全市場衍生品成交量有所降低。

成交量的降低意味著價格波動減少，短線資金無利可圖；而高位持倉量意味著多空雙方分歧度居高不下。綜上所述，若多空一方在后市率先打破僵局，后續走勢將較為兇猛，投資者應在2020年第三季度注意資金管理，做好必要的風險控制。

3.3主力合約

本季度BTC合約成交量占衍生品全市場成交量82%，較上季度增加4%；三大主力合約成交量占比較上季度增加5%，達95%。與現貨相比，數字資產衍生品市場具有更高的單一性。

20Q2主力合約市場占比與上季度對比，來源：TokenInsight

“新資金入場和傳統資金進場后，數字資產市場有可能擴大，下半年低迷或許還會持續。”

——BitgetLinda

“2020年第二季度，受限于行情影響，數字資產行業流量明顯下降。合約交易具有的高風險特性，極易造成用戶流失。”

——BitForexGarrett

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