寫在前面:
原文作者是SmartMoney創始人JonathanJoseph(JJ),在這篇文章中,他解釋了一個非常有趣的現象,即為什么所有金融科技風險投資公司都不關注DeFi。他解釋說,2017年的ICO泡沫和2001年的互聯網泡沫有很多相似之處,而在ICO泡沫破裂后三年,加密貨幣初創公司普遍發現自己正處于幻滅低谷的陣痛之中,但值得注意的是,在風險投資史上,一些最好的年份,恰恰是互聯網泡沫破裂之后的幾年,當時大多數機構資本都以類似的方式離開了這個領域,而今天DeFi正面臨著類似的情況。
(圖片來自:pxhere.com)
在DeFi世界探索的一個有趣方面在于,你感覺自己處在一個非常大的秘密當中。
彼得·泰爾一直在尋找隱藏在人們眼前的價值數十億美元的創新。好吧,DeFi是一個藏在眼前的價值萬億美元的想法。也許會是幾百萬億,這取決于你想怎么測量。
DeFi是可編程的金融科技平臺,以太坊的智能合約功能與代幣標準結合在一起,使得一套強大的開發工具能夠構建新的金融技術。
但DeFi并不等同于“加密貨幣”,它可能涉及,或者根本不涉及加密貨幣,這是導致很多混亂的一部分原因。因此,對于傳統的金融科技行業,以及投資于這些公司的風險資本家來說,DeFi幾乎完全不受關注。
如果說DeFi是金融服務和金融科技的一個巨大范式轉變,那么它是如何被忽視掉的?對于風險資本資產類別來說,平臺轉移通常是一個棘手的問題,這也意味著早期資本會很缺乏。
Azuki SBT系列Elementals將開啟預售,Azuki和BEANZ持有者將獲一枚空投:6月24日消息,Azuki官方宣布,Azuki SBT系列NFT Elementals將于北京時間6月28日0點開啟預售,每位Azuki和BEANZ持有者都會獲得一枚Soulbound代幣(SBT)空投,以紀念其在2023年Follow The Rabbit活動期間在花園里度過的時光。
此外,每個Azuki都被空投了一個未公開且鎖定的元素。剩余的將在AzukiElementals預售期間出售。這些未公開的代幣會解鎖并進行轉讓,并可在銷售結束后立即公開。[2023/6/24 21:57:33]
如何去解釋這個悖論?
平臺轉移和風險投資(VC)的簡史
風險資產類別的出現,是因為沒有可靠現金流的風險早期企業,通常無法通過傳統銀行獲得資本。這創造了一種新的高度專業化的金融形式,很多人更多地把它視作是一門藝術,而不是一門科學。這種新的融資形式,基本上資助了新技術的研發,并希望能為其投資者帶來巨額的回報。
理解追求超額回報的關鍵,在于了解早期技術市場以及技術平臺的時機和周期。卡洛塔·佩雷斯在周期方面的研究工作是典型的代表。
為了獲得巨大的回報,在S曲線的早期階段,將資本更多地分配給技術平臺是合理的。
但這就是我們在實踐中看到的嗎?
BTC全網未確認交易筆數為52708筆:金色財經報道,根據btc.com顯示,BTC目前全網未確認交易筆數為52708筆,自04月23日00:00起至今筆數已減少約-605%。[2023/4/24 14:22:34]
早期區塊鏈VC的誕生
那些了解早期技術的人知道,歷史不會簡單重演,但總是押著相同的韻腳。我們不難發現2001年的互聯網泡沫,和2017年ICO泡沫之間的相似之處。
正如互聯網初創公司在互聯網泡沫后崩潰一樣,在ICO泡沫破裂后三年,加密貨幣初創公司普遍發現自己正處于幻滅低谷的陣痛之中——這是對眾所周知的技術周期的又一次重現。
其實在新冠疫情爆發之前,早期的區塊鏈風險投資交易量就已經跌入了谷底。根據JoelJohn最近的分析:
“簡單地說,如果你是處在B輪之前的融資,VC市場平均每個月能夠投資的金額只有5000萬美元左右。”
“事實上,如果支持種子輪公司的投資減少,18-24個月后,我們將不會有健康的增長階段公司。冪律法則要求我們在早期擁有足夠多的公司,以便在后期繼續優化。”
上述融資水平包括了所有的“區塊鏈”融資。而DeFi仍然是區塊鏈/加密中的一個子領域,而后者也是一些區塊鏈風投機構積極押注的一個領域。
根據BrookePollack最近的估計,當前用于區塊鏈/加密貨幣的VC“子彈”資金,大約占到了全球VC“子彈”資金的0.5%。
數據:1inch在Polygon的鏈上交易額突破150億美元:金色財經報道,據 Dune Analytics 數據顯示,1inch 在 Polygon 區塊鏈上的總交易額已突破 150 億美元,本文撰寫時達到 15,420,074,461 美元,過去 24 小時交易額為 6,876,501 美元。其他指標數據顯示,Polygon 鏈上 1inch 的 Swap 交易量也超過 950 萬筆,當前達到 9,578,314 筆。此外,1inch 在 Polygon 的鏈上用戶總量已突破 100 萬,截至目前為 1,103,203 個。[2022/10/3 18:38:28]
從區塊鏈風險資本總額中分離出“早期階段”和“DeFi”,那么可用于DeFi初創公司的資本,就非常可憐了。
SWIFT、Stripe和Plaid平臺構成現有的Fintech堆棧
更令人好奇的是,當前的加密貨幣VC資金低水位,是與金融科技融資熱潮是同時出現的。金融科技繁榮周期的最大驅動力之一,是使用開發者工具來實現類似平臺的動態性。
但是,今天關于金融科技的每一個設想,都假設了SWIFT繼續扮演著主導全球金融路由器的角色。它不僅是當前國際銀行消息傳遞的全球標準,而且是通過拒絕訪問SWIFT網絡來實施制裁的標準。
從技術上講,SWIFT是一種協議。鑒于SWIFT是在1973年創建的,它對現代社會來說并不是很有用。SWIFT將代碼分配給成員銀行,并使用這些代碼在成員銀行之間進行交易和路由消息傳遞。
數據:3147589枚BNB從未知錢包轉移到幣安:金色財經報道,WhaleAlert數據顯示,3,147,589枚BNB(3,147,589美元)從未知錢包轉移到幣安。[2022/10/2 18:37:20]
SWIFT的一個關鍵缺陷,在于它只是一個消息傳遞標準,實際上它并不能促進價值的傳遞。由于這些基本的技術限制,在現有金融科技堆棧上構建的所有東西,都將受到這些設計限制的困擾,這從一開始就是有缺陷的。
這也有助于解釋Stripe和Plaid等公司的巨大成功。他們的開發者工具使金融科技產品的構建變得更加容易,證明了減少與在SWIFT架構上構建產品相關的技術債務的價值。
但是,從總體上看,這些技術是漸進式的改進,不可避免地會受到潛在技術債務的阻礙。
例如,批評者相當公正地指出,Plaid的一些銀行連接使用了屏幕抓取,這意味著大量的安全漏洞。根據Plaid自己的數據,這種費力的方法會導致大約2%-5%的銀行認證請求失敗,而這種失敗率通常是軟件無法接受的。
僅僅從接受付款和訪問財務數據中消除大部分摩擦,就足以創造巨大的企業價值和持續的金融科技創新浪潮。但這一創新從根本上和結構上,仍局限于金融的應用層面。
DeFi是可編程的Fintech平臺
在本文中,我們說DeFi是一個開源的Fintech平臺,它沒有遺留技術債務的負擔,并且建立在透明、健全的經濟和貨幣政策的基礎上。在DeFi經濟中,以太坊區塊鏈是全球的結算層,而ETH是其基礎層貨幣,即“M0”。與現有的SWIFT架構不同,堆棧的每一層都是可編程的,包括基礎貨幣本身。
MakerDAO通過MIP6提案,并發起從RWA-009金庫中提取2500萬枚DAI的新執行提案:8月26日消息,MakerDAO表示,已通過現實世界資產(RWA)發行超 8900 萬枚 DAI。Maker Governance 新提案 MIP6 已獲得投票通過,旨在將 Robinland(RBLD)的 Token 化房地產支持貸款作為 Maker 協議中的抵押品。Robinland 將發行 RBL Token,以打包所有潛在的 Token 化房地產貸款項目,RBL Token 將可用作抵押品以生成 DAI。
此外,MakerDAO 發起將 2500 萬枚 DAI 從 RWA-009(HVBank)金庫中取出的新執行提案,因為經抵押品工程服務核心部門團隊測算發現,由于 DAI/USD 市場缺乏流動性,為尋求將交易對手風險降至最低,當日「風險」結算時可兌換的最大 DAI 額度為 2500 萬枚 DAI。如果此執行提案在 30 天內未通過,則將失效。[2022/8/26 12:50:05]
除了可編程性之外,DeFi的秘方是標準化和可組合性的結合,其影響將是深遠的。
正如DmitriyBerenzon在其最近的一篇關于恒定函數做市商的文章中所指出的,CFMM對于流動性協議而言是“從0到1”的創新。
這種流動性方面的實質性創新,消除了阻礙當前資本市場的摩擦,使現代全球金融市場所需的流動性得以無摩擦流動。
“收益并不會影響整個市場,真正影響市場的是美聯儲...關注中央銀行,關注流動性的流動...市場上的大多數人都在尋找收益和常規措施。是流動性在推動市場。”
--傳奇交易員StanleyDruckenmiller
在通過智能合約進行交易和做市的持續創新的基礎上,涌現出各種類型的金融工具協議、智能合約和代碼庫。由于DeFi既標準化又可組合,因此金融和金融服務的設計空間將成倍增長。世界上任何能夠訪問互聯網的人,都可以進行任何類型的交易或訪問金融工具。
一旦DeFi技術棧成熟,并且DeFi經濟已發展到足夠的規模,基于傳統fintech棧構建的每一個產品或公司,都將發現與DeFi產品競爭極其困難。這與發明中的汽車,和最好的馬車公司的對比類似。目前,DeFi技術還不夠成熟,不足以實現這一承諾,但它在實現這一目標方面的進展,比任何人意識到的都要快。
對此,傳統金融科技公司和為他們提供資金的風險投資人仍然沒有意識到。大致上,他們仍然認為現有的技術體系已根深蒂固,不認為DeFi是一個可行的威脅。
DeFi如何打破現有范式
BenThompson對Visa公司收購Plaid進行的分析,打破了這一傳統堆棧似乎根深蒂固的網絡效應。他解釋說,Visa位于銀行、商人和消費者之間強大的多面網絡中間。
“一旦完成一項工作,并且信用卡的工作就做得非常好,則需要10倍的改進才能使用戶進行切換,而在一個三面網絡中,10倍就意味著10^3。”
具有諷刺意味的是,在解釋根深蒂固的網絡效應的過程中,這最終凸顯了DeFi為何會如此具有破壞性。
在DeFi經濟中,以太坊地址取代了SWIFT代碼和銀行賬戶。DeFi堆棧將傳統上累積到Visa網絡和銀行的價值,重新路由回商家和消費者。
最好的部分?商家和消費者可以獲得更好的銀行和金融服務。銀行則成為了不必要的中間商。因此,這也是為什么我們要Bankless。
這僅僅是1000倍的改進,甚至可以打破看似根深蒂固的網絡效應。
DeFi基礎設施的采用正在發生
沒有哪個組織比世界上的中央銀行對SWIFT架構的局限性更能表達自己的看法,而它們通常都不是創新的擁護者。未來的某一天,各國央行將以數字形式發行貨幣,以與這種流動性競爭。
但市場并沒有在等待中央銀行。自3月份新冠疫情爆發,導致市場調整以來,以太坊平臺上的穩定幣發行量增長了100%以上,這是一個關鍵但早期的跡象,表明產品市場適合DeFi,這場危機主要歸因于流動性的缺乏。
很多人對DeFi感到困惑的是,他們認為DeFi的采用,意味著要采用加密貨幣或其它新型貨幣作為交換媒介,而實際上它意味著使用任何貨幣作為MoE。恰巧,今天DeFi經濟中最受歡迎的MoE貨幣是美元,這反映了美元在全球的主導地位。
類似的,去中心化交易基礎設施也呈現出這樣的增長模式。
穩定幣的發行和DEX基礎設施的采用,是DeFi采用面向用戶的重要先兆。美元計價資產的流動性與DeFi協議的可編程和可組合方面相結合,確保了所有其它在上面構建的可編程金融服務,將能夠獲得流動性,這是DeFi主流采用的關鍵促成因素。
當前,DeFi基礎設施的采用已經開始,但用戶的直接采用卻尚未開始,顯然DeFi平臺仍處于Perez曲線的孕育階段。你不需要在福布斯Midas列表上,就能夠知道接下來會發生什么。
DeFi和融資周期的成熟
那么,機構資本何時會注入DeFi?
這里再加上另一個宏觀周期觀點的背景,目前的低潮被A16Z稱為加密的“價格創新周期”。當ETH的市場價再次上漲時,機構資本是否會回到這個行業?
很多加密風投都這么認為。
在一個負收益率市場高達數萬億美元的時代,股市已經喝得酩酊大醉,以至于破產公司成為本周最熱門的話題,任何事情都有可能發生。
盡管上面提到了后互聯網崩潰和后ICO崩潰之間的無數相似之處,但值得注意的是,在風險投資史上,一些最好的年份,恰恰是互聯網泡沫破裂之后的幾年,當時大多數機構資本都以類似的方式離開了這個領域。
不管怎樣,DeFi的采用即將到來。但到了那個時候,借助于DeFi中的價值累積模型,很多賺錢的回報機會可能會不復存在。風險投資家將必須學會重新適應真正的早期投資所帶來的風險,以實現他們在職業生涯中尋求的罕見回報。
頗具諷刺意味的是,那些一直在嘲笑所有無知群眾的風投們,他們低估了ICO泡沫期間早期投資的難度,也錯過了新興平臺的機會。
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