SHA:想賺取以太坊獎勵？現在質押或做好排隊準備_Fellaz

作者：Alluvial 首席執行官 Mara Schmiedt

編譯：比推BitpushNews Mary Liu

以太坊 Shapella （Shanghai 執行層和 Capella 共識升級的總稱）升級終于要來了，這將自 2020 年 12 月信標鏈推出以來首次解鎖 1800 萬 ETH 的質押提款，此次升級標志著以太坊發展的另一個重要里程碑，預計將成為實現權益證明（POS）共識的最后一步。

隨著 Shapella 升級的臨近，較少被社區討論的是一個協議參數：流失限制系數（churn limit quotient）。

升級有可能造成大量的質押排隊入場–并可能導致新質押者等待數天至數周才能開始獲得獎勵。

我認為， Shapella 升級討論不能僅圍繞對ETH提款可能出現的大規模外流的擔憂，更應該考慮質押需求的激增如何導致質押者“排長隊”，以先到先得的方式等待開始獲得網絡獎勵。

Cyber Capital創始人：Worldcoin的代幣經濟學旨在讓風險投資家受益:金色財經報道，加密基金Cyber Capital創始人Justin Bons發布推文稱，Worldcoin的代幣經濟非常糟糕 僅占流通總量 1% 的交易，這是一個掠奪性的設計，旨在讓風險投資家受益，而不是散戶投資者或用戶，這將不可避免地導致價格大幅下跌，傷害無數人并暴露他們的隱私。

Justin Bons認為，從歷史上看，這種代幣分配總是會導致大規模崩潰，這些風險投資家肯定明白這一點，因為 ZEC、ICP 和 MAPS 都是這種動態的突出例子，大多數散戶投資者都沒有意識到并購買了 WLD 代幣，以微小的價格創造了需求供應，導致價格現在飆升，并且很可能導致隨后的大規模崩盤。[2023/8/8 21:30:39]

流失限制（churn limit quotient）對可以質押的 ETH 數量和每天可以發起的提款次數設置了硬性上限，僅占可能尋求參與質押的流通供應量的一小部分。

Valkyrie的現貨比特幣ETF將Coinbase指定為SSA:金色財經報道，加密貨幣基金公司Valkyrie于6月21日向美SEC提交現貨比特幣ETF申請后，本周三（7月5日）又提交了新文件，這家總部位于田納西州納什維爾的公司在文件中表示將指定Coinbase Global Inc.為SSA，后者將提供市場監督以支持其擬議的比特幣基金。據悉，如果最新提交的申請獲得批準，Valkyrie的現貨比特幣ETF將在納斯達克上市，而納斯達克已于6月30日和Coinbase簽署了一份條款清單，以監控共享協議。[2023/7/6 22:20:10]

現在質押，或者準備好排隊等候。

機構新需求增加

眾所周知，以太坊目前的質押參與率大大低于大多數權益證明網絡。 在撰寫本文時只有 15.04% 的 ETH 供應被質押，市值前 35 大質押協議的質押參與度達到了 40% 到 75% 。

提取質押資金的能力被質押者視為一種重要的去風險因子，質押不會被無限期鎖定可能會讓更多的 ETH 持有者愿意參與。同樣，由于對提款和退出流動性的更嚴格的參與要求，一直處于觀望狀態的機構市場預計將迅速增加。

ParaSpace：團隊有充足的儲備基金以應對突發狀況:7月3日消息，ParaSpace官方針對當前平臺暫停Azuki借貸清算服務一事回應表示，團隊決定暫停Azuki的池子，包含抵押和取出以及清算功能也將會暫停。這一舉措旨在給予用戶更多時間來補充流動性、償還貸款并提高健康度。此外，ParaSpace有足夠的儲備基金來應對突如其來的狀況，目前的壞賬約為10萬美元，ParaSpace儲備基金完全可以覆蓋。[2023/7/4 22:15:53]

企業級抵押平臺 Kiln 的專家估計，Shapella 后的質押需求可能超過流通供應的 40%。

Kiln最近對 100 多名管理資產超過 100 億美元的參與者進行的一項調查顯示，68% 的人計劃在 Shapella 升級后開始質押或復利。70% 會立即質押，只有 9% 計劃取消質押。Coinbase 首席財務官 Alesia Haas表示，一旦市場克服流動性鎖定，機構質押加密資產可能是“現象級”的。

1636枚BTC從未知錢包轉入幣安:3月28日消息，1636枚BTC于今日13:29從未知錢包轉入幣安，價值約4404萬美元。[2023/3/28 13:30:39]

這些估計表明，目前處于觀望狀態的 ETH 可能會以多快的速度同時嘗試進入激活隊列。

平衡流失限制（churn limit）

大部分關于 Shapella 升級的分析都集中在提款時間和退出隊列上——難道每個用戶都會一次性提取所有質押的 ETH 嗎？

不可否認，限速入口和出口是網絡穩定性的重要安全功能。

以太坊的流失限制（churn limit）穩定了每個epoch的驗證器激活和取款，并根據活動驗證器的數量以編程方式進行調整。目前，每個epoch可以激活 8 個驗證者（約 1,800 個/天），這是可能尋求參與 post-Shapella 質押的 ETH 流通供應的潛在 40%+ 的一小部分。

每有 65,536 個額外的驗證者在以太坊網絡上變得活躍（或者以今天的價值每 39 億美元投入以太坊），每個epoch可以處理的驗證者激活和退出的數量只會增加一個驗證者。

比特幣挖礦運營商 SAI.TECH 終止在哈薩克斯坦的剩余擴建項目:8月4日消息，節能型比特幣挖礦運營商 SAI.TECH Global Corporation 在提交給美國證券交易委員會（SEC）的一份聲明表示，由于電力合作伙伴和托管客戶對公司運營穩定性和成本不確定性的擔憂，公司終止了其在哈薩克斯坦的剩余擴建項目。去年，SAI.TECH 通過特殊目的收購公司在納斯達克完成上市。[2022/8/4 12:02:36]

正如我們已經看到的，許多因素可能導致在激活隊列中等待的驗證者數量激增，包括主要市場進入者的參與以及市場對質押的普遍情緒，而 Shapella 升級預計會加速這種情緒，進入激活隊列的驗證者在達到流失上線時會產生積壓。

當活躍驗證者的數量因為新激活的質押而增加時，流失限制也會增加——假設進入的驗證者多于退出的驗證者。

但正如獨立加密研究員 Tripoli 在最近對潛在的后 Shapella 升級場景進行建模的分析中指出的那樣，新加入的與退出的質押者之間的平衡比例可能會導致有效“鎖定”流失限制系數為 8 個驗證者/post-Shapella epoch。這意味著無論參與需求是否激增，每天激活的驗證者是相同的。

如果希望進入與希望退出的驗證者數量相等，Shapella 后質押需求激增而導致積壓瓶頸的可能性也會增加。

做好等待的準備

假設當前的流失限制保持鎖定在 8，那么每天只有約 0.04% 的流通 ETH 可以被抵押。

一些專家估計，后 Shapella 質押需求可能超過循環供應的 40%，這可能大大超過流失限制的上限。這可能會導致新參與者等待很長時間才能開始獲得質押獎勵。

如果這一預測的后 Shapella 質押需求中只有 10% 試圖在升級后立即上線（占流通供應的 4%），則該質押將需要 83 天以上的時間才能在網絡上活躍并有資格賺取獎勵，代表近三個月的流動性不足和錯過的獎勵。  

質押“平衡木”的兩邊都會感受到獲得流動性的壓力。根據歷史存款數據，我們已經見證了日存款10倍+的日激活量和近三周的激活隊列。在 Shapella 之后，這些激活隊列預計會進一步增加，一些人估計開始質押的隊列可能長達五個月。然而，最近的一些分析預測，以太坊上退出質押的取款隊列將從大約4 天到最多 60 天不等，具體取決于選擇部分或全部取款的驗證者的百分比以及其他網絡動態。

在 Shapella 升級之后，像LsETH這樣的流動性質押代幣(LST)可能會越來越受歡迎，因為它們為質押者提供了一種獲取流動性的方式：如果進入質押和退出質押的隊列很長，參與者將尋求更大的靈活性和進入和退出質押頭寸的可選性。

盡早質押以避免激活隊列不斷增加，這可以讓那些希望參與以太坊網絡安全并及時獲得回報的人受益。而無論“排隊”的時間有多久，LST 都為 Web3 生態系統提供了參與質押的靈活性，可以獲得流動性并提高資本效率。

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