SWAP:觀點：DeFi 的特洛伊木馬 Uniswap 是一個期權市場？_DELTA

撰文：Devin Goodkin，GammaSwap Co-Founder

編譯：Peng SUN，Foresight News

首先，我將介紹作為跟蹤流動性池表現指標的隱含波動率（implied volatility），這與個人投資者在決定提供流動性時參考的典型 APY 指標相對應。簡單起見，我將專注于恒定函數做市商（CFMM），如 Uniswap V2。大多數個人投資者通過 APY 來衡量流動性池的表現。新項目喜歡宣傳其高達兩到三位數的收益率來吸引流動性，然而，這是判斷流動性池表現的錯誤指標，因為這沒有考慮到波動率。

觀點：美聯儲對加密銀行業務的審查是為機構參與“鋪路”:金色財經報道，美聯儲近日宣布了一項計劃，對其監管的大銀行進行的“新活動”（包括一系列與加密貨幣相關的服務）進行新的審查。Haven1 基金會董事兼 Yield App 投資組合經理Akash Mahendra認為， 這是給貝萊德等巨頭的“一份禮物”，表明美聯儲并沒有直接禁止銀行參與加密貨幣業務，聯邦監管機構正在為更多機構參與這一領域鋪平道路。

Mahendra表示，這可能意味著比特幣和以太坊 ETF 即將獲得批準，美聯儲正在尋求建立適當的護欄，強調監管而不是徹底禁止，這反映出“對消費者有利的結果，也是金融科技行業的重大勝利”。[2023/8/10 16:16:22]

為了理解流動性頭寸與期權類似的原因，讓我們來看看傳統金融的期權操作方式。期權是一種合約，買方有權在到期日之前或當天以預定價格購買或出售資產，但這并非是強制性的。當標的資產價格變為貨幣時，期權獲得巨大價值的可能性被稱為期權性風險（optionality），這就是為什么在判斷期權作為投資的潛力時，期權的價格是一個無關緊要的指標。

觀點：區塊鏈可以消除互聯網主要協議TCP/IP的基本安全缺陷:RSA Conference發布了一篇博文，建議將互聯網的主要協議TCP/IP替換為區塊鏈。該文章的作者、區塊鏈支付公司RocketFuel的首席技術官Rohan Hall建議將互聯網集中化，并對信用卡詐騙的增加負責。Hall認為，“區塊鏈可以消除TCP/IP的基本安全缺陷。”

由于這些協議不是為大規模使用而設計的，它們缺乏保護數據不受攻擊的安全條款。然而，這些天來，互聯網已經加強了它的安全性，以彌補TCP/IP提供的保護的不足。霍爾認為，“區塊鏈可以消除TCP/IP的基本安全缺陷。”[2021/7/5 0:26:57]

觀點：如實施EIP-1559 去年將有近100萬ETH被銷毀:有觀點指出，如果實施了有爭議的以太坊改進提案（EIP）1559 ，那么在去年將燒毀97萬枚ETH，總價值為3.6億美元。據悉，EIP-1559試圖通過引入固定費用和銷毀機制來降低交易費用。據悉，EIP 1559由V神于2018年首次提出，預計使以太坊區塊鏈的收費市場更加可預測并緩解擁堵。（cointelegraph）[2020/10/16]

相反，最重要的指標是期權到期時實值期權（ITM）的概率。在某種假設下，這一概率可以用資產的波動率來衡量。在傳統金融中，Black Scholes Model（BSM）是最常用于期權定價的模型。對 BSM 的解釋超過了本文的范圍。從本質上講，BSM 模型確定了驅動期權價格的標的資產和期權合約的特征。它最重要的推斷是標的資產的波動率是決定期權價值的最重要因素。因為波動率越大，期權到期時賺錢的可能性就越大。

觀點：需觀察當前影響BTC價格的三大宏觀因素:9月3日，加密貨幣分析師Joseph Young發推稱，可以關注觀察當前影響比特幣價格的三大宏觀因素：1.流向交易所的礦工代幣不斷增加；2.因歐洲央行警告歐元飆升需采取措施致使美元反彈；3.黃金與比特幣同步下跌。[2020/9/3]

就隱含波動率而言，價值是指權利金（premium）所隱含的波動率。在無套利原則下，權利金應該被正確定價，一個追求利潤的交易者會假設期權的權利金要大幅高于或低于均值價。

觀點：當前BTC上漲是由亞洲資本外流所引起:8月10日消息，華爾街金融分析師、比特幣支持者Max Keizer表示，當前比特幣的上漲可能是由于目前亞洲的資本外流所導致的。（U.Today ）[2020/8/10]

也就是說，相對于標的資產在整個期權有效期內將實現的實際波動率（actual volatility）而言，期權的隱含波動率過高或過低。實際波動率被稱為期權實際波動率（realized volatility）或 RV。對這種實際波動率的一個估計通常是資產的歷史波動率（historical volatility，HV）。還有很多其他方法來估計波動率，譬如，相對于市場預期，能夠預測宏觀經濟或某些事件。

重點是，在期權交易時，相對于實際波動率的隱含波動率（IV）才是最重要的指標。鑒于確定期權價值的最佳方式是資產的預期波動率，聰明的交易員可能會尋求只交易由期權權利金所隱含的波動率。

只要歷史波動率低于他賣出期權時的隱含波動率，或者歷史波動率高于他買入期權時的隱含波動率，那他就會盈利。做到這一點就是通過 Delta 對沖策略來對沖標的資產價格變動的影響。期權的 Delta 是指期權價格相對于標的資產價格變化的變化。重點是買入或賣空標的資產，其數量與期權的 Delta 值相反，以對沖價格的變化。

這樣一來，期權交易商仍然會存在受期權波動率影響的主要風險。然而，當標的資產價格變化時，期權的 Delta 值也會發生變化。這種風險被稱為 gamma 風險，這是期權價格相對于資產價格的二階導數。

因此，為了解釋 gamma 風險，期權交易者會進行動態對沖，尤其是對沖基金和做市商。也就是說，每當標的資產價格發生重大變化時，它們就會持續重新對沖其 Delta 風險。一段時間后，它們調整與標的資產的對沖以匹配新的 Delta。這就導致了這樣一種情況：當標的資產價格上漲或下跌時，期權交易者必須買入更多的標的資產以保持 Delta 中性。

動態對沖的目標是在相反方向上重復期權的 Delta 回報，以對沖標的資產價格漲或跌的風險。因此，期權交易者只存在波動率風險，譬如 BSM 模型中定義的 Vega 風險。

如果你是一個敏銳的觀察者，你會意識到每當基礎資產價格發生變化時，Uniswap 都會動態地對沖流動性池。當價格上漲或下跌時，Uniswap 會對流動性池的交易對資產分別進行增減。

因此，Uniswap 算法通過動態對沖，重復其持有的儲備資產的多頭看跌期權的負 Delta，其運作方式是通過激勵外部交易者通過與其他交易所的價差來調整儲備數量。

在下圖中，當資產 A 的價格下跌時，Uniswap 增加對資產 A 的多頭敞口，以對沖資產 A 的假定多頭看跌價值中不斷增加的 Delta 值。當資產 A 的價格下跌時，資產 B 的價格上升，反之亦然。

由于 Uniswap 是動態對沖其資產儲備的假定看跌期權多頭的風險，那么它基本上總會進行相反的交易。因此，在任何時間，Uniswap 都持有其資產儲備的看跌期權頭寸。當流動性提供者向一個池子中增加流動性時，他們就會存在內嵌于流動性池的空頭期權風險。與傳統的期權相比，這些期權非常獨特。

Foresight News

企業專欄

閱讀更多

金色財經 善歐巴

金色早8點

Arcane Labs

MarsBit

Odaily星球日報

歐科云鏈

深潮TechFlow

BTCStudy

澎湃新聞

Tags：DELDELTAELTSWAPdelta幣挖礦delta幣在哪空投celt幣還能漲回來嗎Amorswap

火幣APP下載