DRO:李小加親自操刀 鏈接全球資本和小微企業 澳門創新性金融資產交易所來了_有人拉你做區塊鏈

自辭任港交所行政總裁之后，李小加與其合伙人張高波創立了滴灌通，在運行了近一年多以后，形成了創新資本“滴管式”投資中國小微企業的閉環，今日在澳門又創新性地成立滴灌通澳門金融資產交易所（以下簡稱：滴灌通澳交所，MCEX）。

在滴灌通澳交所試營運啟動典禮上，來自銀行、風投機構、小微企業代表等超500人集聚澳門銀行會議中心，一起見證了全球首個收入分成產品DRO（Daily Revenue Obligations）交易所的誕生。

羅曼/攝

滴灌通在澳門設立金融資產交易所有何目的？哪些類型的企業可以申請掛牌？首批掛牌企業的情況如何？未來有何發展規劃？創建的每日收入分成合約（Daily Revenue Contracts，DRC）這種非股非債的新型投資方式，運行一年多以來的最新進展如何？帶著這些問題，證券時報記者專訪了滴灌通創始人李小加。

聲音 | 港交所李小加：港交所將在三年里善用區塊鏈等技術:據智通財經網消息，8月14日，港交所(00388.HK)在香港舉行2019年中期業績發布會。會上，行政總裁李小加表示，港交所的主要戰略是革新核心系統。他希望，港交所將在三年里靈活善用新科技，包括人工智能、區塊鏈、云端計算基礎設施和數據分析，優化營運程序，調動價值鏈各環節提升成本效益，探索新征途。[2019/8/15]

談及滴灌通的前景，李小加侃侃而談，他指出，如果這個新型的交易所運行成功，就能解決困擾中國小微企業多年來融資貴融資難的問題，實現大金融大資本和小人物即小店的互聯互通。滴灌通澳交所提供金融資產交易服務，旨在用數字化的方式，鏈接國際資本和中國小微企業，打造一個更具包容性和社會影響力的全新金融市場。為投資者賺取好的回報，給小微實體門店拿到好的資金，支持草根創業、增加就業、共同富裕。

聲音 | 港交所李小加：區塊鏈等將會為內地帶來很多機會:據香港星島日報消息，香港交易所集團行政總裁李小加表示，互聯互通機制最重要的不是兩地資金流通，而是要做好結算。他又指，數據、區塊鏈及人工智能等將會為內地帶來很多機會。[2019/4/12]

滴灌通目前整體的投資情況如何？

李小加透露，在過去的一年多時間里，滴灌通已經簽約合作了近200個品牌商，累計投資小店數量達2881家，累計投資金額超過8億元，落地覆蓋31個省份，門店覆蓋了餐飲、零售、生活、問題服務等領域，逐步建立起小微企業的服務新生態。其中有近2000家是2022年下半年投資的，對于每家店的投資金額在幾萬到一百萬不等，平均每單投資金額30余萬人民幣。就投資一家小店的回本周期來初步測算，最短的有36天，也有96天回本的，相對長的周期來看，中位數的有276天就回本。

每日收入分成在實際中如何運作？

聲音 | 李小加：需要用區塊鏈技術來解決現實數據的利益返還問題:3月31日，港交所行政總裁李小加在2019中國IT領袖峰會上表示，目前資本和數據很遠是因為很多工作還沒有開始，但最終經過努力，資本與數據的距離一定會進一步縮小。“形成整個價值體系之后，資本市場的錢一定會源源不斷的來。” 數據要通過加密的手段進行傳輸，需要保護隱私、商業機密的時候，需要所有人共享認可的加密手段，不是將裸數據賣掉，而是用使用權進行加密買賣。而怎么能將利益返還，這里面就需要區塊鏈技術進行解決。[2019/3/31]

李小加坦言，每日收入分成合約作為一個以數字化賦能的全新資產類別，讓投資者能夠實現直接、分散地投資于中國大量的小微實體門店，從門店每天分享透明、安全的投資回報。

如何理解每日收入分成？李小加稱，實際上就是收入現金流的折現融資。比如張三的酸菜魚館想另開一家新店，找滴灌通借錢，但前提是張三的酸菜魚館舊店的每日收入都要按照合同約定的比例進行分賬。比如合同約定投資30萬，投資期限24個月，按照每日收入的10%分成，本金收回后，每日收入分成就打折按照5%分賬。假設張三的舊店每日收入10000元，那么滴灌通每日就能拿回1000元，1個月就是3萬元，本金10個月收回，剩余的14個月就按照每日5%分賬。

聲音 | 李小加：區塊鏈等技術等將有助于數據在不同主體間的大規模交易:據新華財經深圳3月31日報道，香港交易及結算所有限公司集團行政總裁李小加在2019中國(深圳)IT領袖峰會上表示，5G時代將會出現新的交易所、新的交易模式。

李小加認為，社會經濟發展產生了海量數據，即便在互聯網形態下，這些海量數據并沒有互聯互通，而是形成了一座座數據孤島，大型互聯網公司猶如一座大型數據孤島，僅在內部形成數據生態體系。5G時代，區塊鏈技術、加密技術等將有助于數據在不同主體間的大規模交易。[2019/3/31]

為什么要做澳門金融資產交易所？

滴灌通澳門金融資產交易所旨在打造全新的金融基礎設施，服務于傳統金融尚未觸達、更包容廣泛的新市場。談及設立原因，李小加表示，第一，滴灌通以前的滴灌通中國基金的自營模式跑通以后，投資回報率很高，但是想要投中國基金的資金機會遠遠大于我們基金自身能夠增長的速度；第二，有很多投資者非常喜歡這樣的資產，但他不想成為某個基金的LP受基金的存續期限制，而是要直接持有資產，天天回收現金流。所以，交易所的目的是要做出一個中心市場，讓投資者不完全通過投資滴灌通中國基金來投國內的小店，每個投資者都跑來中國和小店簽合同并不現實。

聲音 | 李小加：交易所會全面改革 首提構想數據交易所:據香港經濟日報消息，港交所明年啟動新3年戰略計劃，行政總裁李小加出席論壇時表示，港交所很希望創新，未來會著手投資和全面改革，不單在監管規則，也會在交易所業務創新，包括考慮研究將程序自動化、試驗區塊鏈技術，也首次提出考慮成立世界首見的數據交易所。[2018/12/10]

李小加表示，過往企業想融資的方式一般就是公開上市通過發行股票進行IPO或者發債。當下可以選擇用企業自身的短期收入通過DRO來上市，這種特殊的資本實際上讓小微企業和投資者都認為是完美的資本。對于小店主而言，完美的資本意味著如果生意沒做好關門了不用還錢，或者生意做得特別好不想分太多；對于投資者而言，完美的資本意味著，收入回報像股權，但是風險像債權，穩定性很強，每日收入分成模式、滴灌通和澳交所就恰恰可以把這兩個事結合起來。

李小加進一步解釋，每日收入分成模式是接受經營風險的，有點像股權投資，但它的回報又是有一定底的，也有點像債權，對小店來說是完美的資本，對投資者來說，由于能夠每天收錢，即使這個小店沒有帶來特別多的回報，但是通過再投資每日的復利，最后也能拿到相當好的回報。

發行交易規則如何？首批掛牌的門店有多少？

李小加解釋，滴灌通澳交所的發行分為，IO（首發）、AO（增發）、SO（二級轉讓）三種方式。任何小店或者品牌想要在交易所發行的話，首先需要通過滴灌通澳交所的引領基金，讓引領基金先投資，通過每天收到的分成小店有了90天的業績后，進行IO首發。IO完成，小店變成可上市。AO的發行人是已經具有IO歷史記錄的門店，投資人是除滴灌通引領基金外的會員。發行人列明發行價格及額度，會員自行決定參與出價的份額，滴灌通澳交所提供交易撮合服務。SO會員可將其持有的DRO產品，根據滴灌通澳交所發布的SO規則，在澳交所二次上架發行，轉讓給其他會員。

他介紹，共有2881家門店在滴灌通澳交所首批門店DRO成功掛牌上市，包括來自廣東深圳市的洗發服務門店、江蘇靖江市零售便利店、安徽合肥市中式速食店等，總發行城市數量168家，總發行品牌184家，總發行金額8.9億元人民幣，第一批小微門店實現了通過交易所融資，小微企業具有了通往資本市場的全新路徑。

對于進行交易的會員資格，李小加表示，交易所會員必須是專業投資者，并符合所有會員要求，包括KYC/AML的客戶身份審查。專業投資者定義為：投資組合不低于800萬澳門幣的個人（包括與其合伙人共同賬戶的個人）；或投資組合不低于800萬澳門幣或總資產不低于4000萬澳門幣的公司或合伙企業，且受澳門境內/境外任何地方法律監管的機構。

做交易所需要哪些基礎設施？

李小加說，今天中國的數字化已經高度普及和深入，這是我們能重塑世界金融格局的關鍵。從消費經濟體占比來看，占GDP的60%，而這個基礎都是一些小店的生意。中國現在有7000多萬家小店，每年新增的資本需求在12萬億-13萬億元，這些小店年年都有淘汰有新增，但大量的小微企業無法有效獲得資金的支持。

由于中國的數字化，小店的生意收入已經完全數字化，而且有一套基礎設施可讓分賬體系非常輕松地進行分賬安排，這樣就區別于以往的新的投資機會，不僅僅是只投資給大的公司，還可以把資本細灑到小公司里面。小公司的回報是可以在收入中間每天產生的，分賬體系可以保障每天分錢，滴灌通的每日收入分成模式就是有效解決這一問題的創新方式。

談及未來愿景，李小加希望通過滴灌通澳交所這個全新金融市場，讓全球資本扎根中國消費經濟，多元且穩定的小微企業現金流能回饋投資，為國際資本提供一個藍海投資機會，助力中國經濟的雙循環戰略。

來源：創業資本匯

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