比特幣:機構投資者不可不讀的 7 篇比特幣經典_加密貨幣

從經濟與金融視角理解比特幣的7篇經典論述。

撰文：黃共宇，加密資產投資基金Paradigm聯合創始人兼管理合伙人，紅杉資本前合伙人，字節跳動天使投資人編譯：詹涓

沉寂了幾年之后，比特幣再次成為人們關注的焦點。我們最近發表了一篇文章《比特幣的開放懷疑論者》，幫助新一批投資者揭開比特幣的神秘面紗。

許多投資者和機構問我們：我們還應該讀些什么，好對比特幣建立更明智的認識？這里有一些最受歡迎的文章。

文塞斯·卡薩雷斯WencesCasares

文塞斯是比特幣錢包公司Xapo的創始人，也是Paypal和Libra的董事。文塞斯很早就看到了比特幣的潛力，被譽為「零號病人」，因為他讓很多投資者認識了比特幣。

在2019年，文塞斯終于在他的文章《比特幣小額配置的理由》中談到了他對比特幣的見解：

比特幣是一個迷人的實驗，但它仍然只是一個實驗。因此，它仍然有可能失敗，有可能變得一錢不值。在我看來，比特幣失敗的可能性至少是20%。但經過10年不間斷的良好運作，擁有6,000多萬用戶，每月新增100多萬用戶，每天在全球范圍內轉移超過10億美元，它有很大的成功機會。依我的意見，它成功的機會至少有50%。如果比特幣真的成功了，那么在7到10年內，1個比特幣的價值可能會超過100萬美元。這是比特幣目前價值的250倍。

文塞斯在阿根廷長大，眼看著家人三次失去了全部積蓄，在談及自己的比特幣之旅時，他也分享了痛苦的經歷：

我在阿根廷的巴塔哥尼亞長大，我的父母都是牧羊場主。在我成長過程中，我目睹家人三次失去了他們的全部身家：第一次是因為貨幣大幅貶值，第二次是因為惡性通貨膨脹，最后一次是因為政府沒收了他們所有的銀行存款。

BlockFills與TickSmith達成合作，允許機構投資者購買加密貨幣市場數據:12月10日消息，TickSmith宣布與全球加密貨幣和數字資產技術公司BlockFills建立合作關系。該合作關系將使BlockFills能夠部署TickSmith的數據網絡商店（Data Web Store）平臺，并將公司的數字資產和加密貨幣市場數據商業化。這一集成將與BlockFills的SaaS加密貨幣技術堆棧同時出現，其中包括Vision、Zephyr和Phoenix界面。

借助TickSmith的數據網絡商店平臺，機構投資者現在除了執行市場訂單外，還可以隨時購買加密貨幣市場數據。（PRWeb）[2021/12/11 7:31:54]

每次眼看就能翻身的時候，一場新的、不同的經濟風暴又會將我們打垮。我對這些事件的記憶不是經濟或金融方面的，而是非常情緒化的。我記得我的父母為了錢而爭吵，我記得我很害怕，我記得我們身邊的每個人都很害怕，然后退回到如同動物般的絕望。我還記得當時我在想，為什么這些危機對窮人的打擊總是最大，這也太不公平了。

有些人有足夠的錢，可以弄到一些美元，用這種方式保護自己；有些人有更多的錢，可以買房子或公寓，用這種方式保護自己；還有些人錢更多，可以在國外擁有銀行賬戶，用這種方式保護自己。但是窮人卻不能做這些事情，因此受到的打擊最為深重。

當我看到互聯網興起時，我還年輕，充滿理想主義，我真誠地認為互聯網將使貨幣民主化，并永遠改造貨幣。但自互聯網誕生已經過去了30年，它解決了許多問題，但增加經濟自由不是其中之一。

當我偶然遇到比特幣的時候，我正打算放棄互聯網解決這個問題的希望。一開始我很不屑，但對它的了解越多，我就越好奇，在研究和使用比特幣六個月后，我決定動用我的職業生涯、我的資本和我的聲譽來幫助比特幣成功。

富達調查：到2026年90%的機構投資者將擁有加密貨幣:根據Fidelity Digital Assets的一項新調查，擁有加密資產的機構投資者（財富管理機構、基金會等）的數量急劇增加，并且在未來將繼續增長。70%的機構投資者打算在不久的將來購買或投資數字資產，其中超過90%的機構計劃到2026年這樣做。該調查是盲目進行的，征求了1,100多家機構投資者的意見，大致分布在美國、歐洲和亞洲。它將加密所有權定義為直接擁有數字資產或投資于加密領域的公司。（Decrypt）[2021/7/20 1:04:41]

沒有什么比能夠告訴我的孫輩，我是幫助比特幣成功的一個非常大的社區中的一員更讓我感到自豪的了。因為比特幣的成功，數十億人現在可以安全地發送、接收和存儲他們想要的任何形式的貨幣，就像他們可以發送或存儲圖片一樣簡單。正因為如此，發生在我的父母和無數其他人身上的事情，將永遠不會再發生。

ThecaseforasmallallocationtoBitcoin,Mar2019

保羅·圖德·瓊斯PaulTudorJones

保羅是過去30年最受推崇的宏觀交易員之一，也是對沖基金圖德投資公司(TudorInvestmentCorporation)的創始人。在他2020年5月致投資者的信中，他預測將出現巨大的貨幣通脹，并披露了一筆比特幣投資：

但促使我在兩年半內首次重新審視比特幣作為一種可投資資產的地位。它屬于價值存儲的范疇，并且在本質上具有半交易性質，這增加了它的價值。比特幣交易平均需要60分鐘左右完成，這使得它「接近貨幣」。它必須與金融資產、黃金和法定貨幣等其他價值存儲手段，以及藝術品、貴寶石和土地等流動性較差的手段競爭。每個投資者面臨的問題是：「10年后的贏家是誰？」

Galaxy Digital為機構投資者開設教育課程:金色財經報道，Galaxy Digital與金融產品平臺CAIS的教育部門合作為機構投資者開設教育課程，將向理財經理和金融顧問提供有關加密貨幣的教育內容。該課程將圍繞比特幣展開，并提供有關更廣泛的數字資產空間以及新興市場基礎設施的內容。Galaxy Digital創始人Mike Novogratz表示，他希望這將有助于推動機構采用比特幣。Novogratz認為，在接下來的6到24個月內將有大量機構參與。[2020/6/19]

說到底，最好的利潤最大化策略就是擁有最快的馬。只需擁有表現最好的那匹馬就行了，千萬不要被知識分子的那一面所束縛，因為如果你認為自己比市場更聰明，可能到頭來會在業績塵埃里哭泣。如果非要我預測，我打賭這匹快馬將是比特幣。

BVILetter-TheGreatMonetaryInflation,May2020

中文翻譯

馬克·安德森MarcAndreessen

馬克·安德森是風險投資公司AndreessenHorowitz(a16z)的聯合創始人，也是網景公司(Netscape)的聯合創始人，該公司對互聯網的崛起起到了關鍵作用。2014年，馬克在《紐約時報》(NewYorkTimes)撰寫了一篇專欄文章《比特幣為何重要》(WhyBitcoinMatters)，當中寫道：

一種神秘的新技術開始嶄露頭角，它看似不知從何而來，但實際上是研究人員近20年來默默耕耘，深入研究和開發的結果。

理想主義者把解放和革命的愿景投射到它上面；建制派精英對它嗤之以鼻。

金色沙龍 | 犇睿資本創始人：衍生品交易滿足了機構投資者希望從價格下跌中獲利方法:今日舉行的金色沙龍圓桌討論中，針對“目前越來越多的衍生品交易所出現，主要原因有哪些”的問題，犇睿資本創始人褚康表示，衍生品交易所火爆的原因主要在于兩點，一是交易所本身，加密貨幣市場的發展是傳統金融市場發展的縮影，不僅僅是金融機構本身，包括監管、產品設計等多方面都是在借鑒傳統金融市場進行發展。作為核心機構的交易所本身，自然會成為主要追逐的對象。二是衍生品本身，加密貨幣衍生品從2018年開始興起，進入了一定階段的低迷時期，機構投資者希望從價格下跌中獲利或者是找到對沖的方法，衍生品交易滿足了這項需求，而衍生品交易的高額潛在利潤，同樣吸引了大批投資者，特別是在歐美國家。[2020/2/26]

另一方面，技術專家——書呆子們——沉迷其中無法自拔。他們在其中看到了巨大的潛力，拿出晚上和周末的時間用于將其完善。

最后，主流產品、公司和行業開始將它商業化；它的影響開始日趨深遠；然后，很多人開始疑惑：為什么在一開始的時候，它沒有顯示出與眾不同的能量？

我說的是哪些技術？1975年的個人電腦，1993年的互聯網，以及——我相信——2014年的比特幣。

WhyBitcoinMatters,Jan2014

中文翻譯：《經典重讀｜比特幣為什么重要？WhyBitcoinMatters》

比爾·米勒BillMiller

比爾是MillerValuePartners的創始人，美盛資本管理公司(LeggMasonCapitalManagement)前投資組合經理、著名價值投資者。2015年，比爾從價值投資者的角度寫了一篇關于比特幣的文章：

聲音 | Jake Chervinsky：機構投資者正囤積比特幣:據CCN消息，Kobre＆Kim政府執法辯護和證券訴訟律師Jake Chervinsky近日表示，雖然散戶投資者正在加密貨幣市場上拋售，但機構投資者卻在囤積。這一聲明引發了爭議，Chervinsky解釋道，專業交易員和機構投資者在積累新資產方面非常謹慎，并且通常以對資產短期價格趨勢影響最小的方式進行投資。CCN表示，目前尚不清楚機構是僅僅對加密貨幣感興趣還是在積極地積累比特幣作為長期投資。[2018/11/27]

價值投資的程式化觀點通常會提到低會計倍數，但在我們希望以遠低于其內在價值的價格進行交易的資產時，我們試圖對「價值」進行更廣泛的定義。我們的方法是一種概率方法，這意味著我們試圖思考未來可能影響資產價值的各種可能狀態。然后，我們確定一個資產在少數幾個有代表性的情況下可能的價值，將每個場景的價值乘以我們認為可能發生的概率，并將這些值相加，得到「價值的集中趨勢」。我們對比特幣的思考過程是我們概率價值方法的一個代表性例子，盡管這種資產可能不會引起更傳統價值投資者的注意。因此，我們將首先簡要介紹比特幣，然后討論估值框架。

AValueInvestor'sCasefor...Bitcoin?!,Sep2015

2017年，比特幣創下了歷史新高，引發了許多人的質疑。比爾很好地捕捉到了這種懷疑，并提出了他的回應：

最近，一些世界上最優秀、最老練的投資者、金融高管和學者對我們在一些客戶賬戶上持有的一項投資——比特幣——發表了不同尋常的看法。杰米·戴蒙(JamieDimon)、雷·戴利奧(RayDalio)、霍華德·馬克斯(HowardMarks)、拉里·芬克(LarryFink)、鮑勃·希勒(BobShiller)和保羅·克魯格曼(PaulKrugman)都對比特幣發表過評論。戴蒙稱其為「欺詐」，而擁有它的人則是「愚蠢」；戴利奧稱其為「泡沫」；馬克斯稱之為「毫無根據的狂熱」；芬克稱其價格是「洗錢指數」；克魯格曼此前曾宣稱它是「邪惡的」。在2014年接受CNBC采訪時，沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)建議投資者遠離它，稱其為「海市蜃樓」。他說，認為它有「巨大內在價值」的想法「在我看來只是個笑話」。

總的來說，我認為對比特幣的強烈負面看法屬于「新事物，舊思維」的范疇。每當我們遇到以前沒見過的東西，我們就會把它與我們以前見過的或我們自認為能理解的東西相提并論，從而試圖理解它。我們通過類比進行推理，或者使用似乎合適的隱喻。有時這種辦法能奏效，有時則不然。隨著我們獲得更多的理解和經驗，我們的思維變得更好、更準確。

Certitudeisnotthetestofcertainty.Wehavebeencocksureofmanythingsthatwerenotso.–OliverWendellHolmes,Nov2017

默里·斯塔爾MurrayStahl

默里是HorizonKinetics公司的創始人，這是一家以價值為導向的投資顧問公司。2017年默里寫到，「加密貨幣的潛力可以防止購買力的長期侵蝕」：

學術界和主流投資行業不接受加密貨幣合法的一個主要原因是，現代投資組合理論將風險定義為價格波動。加密貨幣的波動性甚至比最不穩定的股票類別還要大得多。然而，在歷史上，而不是日復一日或年復一年的背景下，最大的投資主題從來都不是控制波動性。這個主題向來跟保留購買力有關，換句話說，是防止購買力被削弱——政府無休止地貶低貨幣價值與公民努力抵制貶值的較量。

為了便于理解，這里僅舉兩個例子來說明在政府貨幣政策的漫長歷史中，無論是在近期還是遠古，其目的都為了使本國貨幣貶值。在任何一個儲蓄者的一生中，這都是毀滅性的。

羅馬帝國將其貨幣貶值了2,000年。舉個例子，從公元前180年馬爾庫斯·奧列里烏斯(MarcusAurelius)統治結束到高連努斯(Gallienus)皇帝開始統治的73年中，銀幣含銀量從75%貶值到只有5%，到了那時候，銀子只在表面鍍了薄薄一層，會被磨損掉。這就是93%的貶值率，每年折舊約為3.6%。按照73年的時間框架，從1943年到2016年，基于略高于3.6%的年化通脹率，美元同樣失去了93%的購買力。不過，在此期間的大部分時間里，美國公民可以從銀行存款或美國國債中獲得相當的收益，這樣就可以維持購買力。但在過去十年里，情況并非如此，因為短期利率一直維持在接近于零的水平；如今，持有貨幣確實會帶來負回報。HorizonKinetics-Q32017Commentary,Oct2017

約翰·普費弗JohnPfeffer

約翰是一名創業家和投資者，他曾是KKR的合伙人，供職時間超過10年。2017年，約翰寫了一篇文章，談到投資者對加密資產的看法：

區塊鏈技術有可能顛覆許多行業，并創造巨大的經濟盈余。公共區塊鏈協議的開源性質，再加上打破壟斷效應的內在機制，意味著絕大多數的經濟盈余將歸用戶所有。雖然幾百億乃至幾千億美元的價值可能歸屬于這些協議背后的加密資產，因此也屬于投資者，但潛在價值將散布在許多不同的協議中，并且就當前估值而言，在考慮內在風險的情況下，一般不足以為長期投資者提供有吸引力的回報。

一個關鍵的特例是，某一種加密資產有可能成為占主導地位的、非主權貨幣的價值儲存手段，價值可能高達數萬億美元。雖然存在風險，但對于當前用例的領先者而言，其潛在價值和盈利可能性足夠高，眾多投資者將一小部分資產轉換成比特幣并做長期投資因此是合理的決策。

An(Institutional)Investor'sTakeonCryptoassets,Dec2017

中文翻譯

約翰還在2018年Sohn投資大會上發表了他的比特幣投資論文。

###維賈伊·博亞帕提VijayBoyapati

維賈伊·博亞帕提是谷歌的早期工程師，他在2018年3月撰寫了《看漲比特幣的理由》一文。維賈伊自稱是奧地利經濟學派的擁躉，他在自己的文章中融入了比特幣社區中常見的意識形態。盡管這種意識形態可能對每個投資者都有吸引力，也可能沒有，但維賈伊對比特幣及其作為一種新的貨幣資產的潛力提供了一個犀利而全面的概述。

下面是一段關于貨幣階段性演變的摘錄：

現代貨幣經濟學癡迷于貨幣的交換媒介作用。在20世紀，各國壟斷了貨幣的發行，并不斷削弱其作為價值存儲手段的用途，造成了一種錯誤的信念，即貨幣主要被定義為交換媒介。許多人批評比特幣不宜用作貨幣，因為它的價格波動太大，不適合作為交換媒介。然而，這是本末倒置的。貨幣總是分階段演化，而價值存儲的作用要先于交換媒介的作用。

邊際主義經濟學之父之一威廉·斯坦利·杰文斯(WilliamStanleyJevons)解釋道：

從歷史上看……黃金首先作為一種商品，具有裝飾作用；其次，作為儲藏的財富；第三，作為交換媒介；最后，作為價值的衡量標準。

用現代術語來說，貨幣的演化總是遵循以下四個階段：收藏、價值儲存、交換媒介和記賬單位。

TheBullishCaseforBitcoin,Mar2018

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