GLA:Glassnode鏈上指標 ：比特幣正處于熊末牛初階段_HODL

原文作者：UkuriaOC，Glassnode

在本期數據分析中，我們將從消費活動的角度來探討這一點，以應對最近的價格上漲，目標是確定新興的行為模式，以衡量不斷變化的宏觀趨勢。

比特幣在經歷劇烈波動的一個月之后，其價格正回升到幾個群體的鏈上成本基礎之上。盡管 BTC 回調了 6.2%，至每周低點的 2.26 萬美元，但目前持有者的賬戶平均處于盈利狀態，幾個宏觀鏈上指標表明，市場趨勢可能正在發生轉變。

在本期數據分析中，我們將從消費活動的角度來探討這一點，以應對最近的價格上漲，目標是確定新興的行為模式，以衡量不斷變化的宏觀趨勢。我們還將調查，隨著資本開始易手，出售的動機是否開始超過 HODLing 的機會成本（我們如何識別這種轉變），以及成熟參與者和新參與者之間的關系。

我們將從分析最近一個周期中市場鎖定的已實現利潤開始我們的調查。我們可以看到，2020 年 10 月份之后，由于貨幣政策異常，獲利回吐現象激增。可以看出，自 2021 1 月達到峰值以來，這種情況急劇減少，在接下來的兩年內恢復到 2020 年的水平。

元宇宙社交空間MGLand稀缺超級地塊Mint結束，地板價達1.2ETH:1月20日消息，元宇宙社交空間項目MGLand稀缺超級地塊在1月19日Mint結束，目前二級市場交易地板價為1.2ETH。

據悉，MGLand正在積極拓展印尼元宇宙市場，并已與多家印尼本地大型品牌建立合作。[2023/1/20 11:22:25]

最近的價格走勢反映出已實現利潤的復蘇，但對于 2021-22 年整個周期所經歷的繁榮，它仍是暗淡的。

Live Advanced Chart

市場在同一時間段內實現的損失在 2021 年 1 月之后開始擴大，并在 2021 年 5 月的拋售中達到初始峰值。

然而，我們可以看出，目前已實現損失水平已下降至約 2 億美元/天的周期基線，損失概況總體收縮，除非出現明確的投降事件（例如 LUNA/FTX）。

通過計算已實現利潤和虧損之間的比率，我們可以確定兩者之間主導地位的結構性變化。在 2021 年 11 月市場達到 ATH，然后價格走勢崩掉之后，隨之而來的是一種以虧損為主的制度，將已實現盈虧比推低至 1 以下，并且隨著隨后的每次價格走勢投降，嚴重程度都在增加。

Glassnode：BTC交易所凈流量達到1個月高點:6月28日消息，據Glassnode數據顯示，BTC交易所凈流量達到1個月高點，一日均值為781.439BTC。[2022/6/28 1:36:14]

盡管如此，我們可以觀察到自 2022 年 4 月退出流動性事件以來的第一個持續盈利期，表明盈利機制發生變化的初步跡象。

比特幣賣方風險比率（Sell-Side Risk Ratio）是我們可以用來比較總已實現利潤和損失占已實現市值（網絡估值的一種衡量標準）百分比的指標。

從這個角度來看，與資產規模相比，已實現利潤和虧損的總量仍然相對較小。這表明支出事件的規模仍然很小，特別是相對于牛市期間經歷的興奮和 FTX 投降事件而言。

總的來說，這表明大多數正在移動的幣，都是在相對接近當前現貨價格的情況下獲得的，因此不會鎖定大量「已實現」的有效載荷。

Live Advanced Workbench

Glassnode報告：加拿大比特幣ETF產品的BTC總持有量創新高:4月5日消息，根據區塊鏈分析公司Glassnode的鏈上周報，自1月22日以來，加拿大比特幣ETF產品增持6594枚比特幣，BTC總持有量達到69052枚，創下歷史新高。在此期間Purpose比特幣ETF的資金流入份額最大，BTC持有量凈增長18.7%至35000 BTC。Purpose Bitcoin ETF目前資產管理規模達16.8億美元。

報告指出，加密交易所流出量達到2022年的最高水平，每月流出96200枚BTC。

自3月中旬左右以來，比特幣的囤幣趨勢一直很強勁。最大的囤幣者是蝦米（持有0-100 BTC的投資者）和巨鯨（持有1000-10000 BTC的投資者）。最近最大的買家之一是Luna Foundation Guard（LFG），其近期目標是購買價值30億美元的BTC作為UST的儲備。（Cointelegraph）[2022/4/5 14:05:07]

凈未實現損益比率（NUPL）顯示，最近的反彈已經使比特幣的現貨價格高于更廣泛市場的平均收購價格。這使市場重新進入一種未實現利潤的狀態，在這種狀態下，平均持有者又回到了盈利狀態。

比較過去所有熊市中負 NUPL 的持續時間，我們觀察到當前周期（166 天）與 2011-12 年（157 天）以及 2018-19 年（134 天）熊市之間的歷史相似性。2015-16 年的熊市在持續時間方面仍然很突出，未實現虧損的時間幾乎是亞軍（2022-23 年周期）的兩倍長。

Glassnode：開采剩余210萬枚BTC需要約112年:金色財經報道，據Glassnode最新分析顯示，比特幣流通供應量現在已經超過1890萬枚，這些BTC開采用時約為12.9年，而剩下的210萬枚BTC需要大約112年，也就是到2133年左右才能將比特幣全部開采。[2021/12/14 7:38:25]

市場持有的未實現利潤總額與其年平均值之間的比率，可以為復蘇的市場提供一個宏觀指標。

最近價格走勢的飆升，已經超過了幾個聚合的鏈上成本基礎模型，導致市場財務狀況顯著改善。這一動量指標目前正接近均衡轉折點，與 2015 年和 2018 年熊市的復蘇情況相似。

從歷史上看，突破該平衡點的確認突破與宏觀市場結構的轉變同時發生。我們還注意到，在主要熊市中，低于這一平衡點的時間長度是相似的。

SOPR（Spent Output Profit Ratio）指標的變體，可用于檢查在任何給定日期由各種市場群體鎖定的總利潤倍數。

聲音 | 人權基金會Gladstein：比特幣可以成為一種有價值的金融工具:據news.bitcoin消息，人權基金會(Human Rights Foundation)首席戰略官格拉德斯坦(Gladstein)在《時代》(Time)雜志上發表了一篇題為《為什么比特幣事關自由》(Why Bitcoin Matters for Freedom)的文章。格拉斯坦寫道:“在加密貨幣和區塊鏈行業，投機、欺詐和貪婪掩蓋了中本聰發明的真正解放潛力。”“對于生活在威權政府統治下的人來說，比特幣可以成為一種有價值的金融工具，作為一種抵制審查的交換媒介。[2018/12/31]

對于短期持有者群體，可以看出 STH-SOPR 現在持續在 1.0 以上的值進行交易，顯示出自 2022 年 3 月以來的首次獲利了結，這反映了最近幾個月以較低價格購買的大量 BTC。

更廣泛的市場 在經歷了很長一段時間的嚴重虧損后，也恢復了盈利支出。

Live Professional Workbench

評估長期持有者群體，我們可以觀察到自 LUNA 崩潰以來虧損的持續狀態。盡管這一群體在過去 9 個月中繼續遭受損失，但已有復蘇的初步跡象，LTH-SOPR 的潛在上升趨勢開始形成。

Live Professional Chart

Adjusted Reserve Risk 指標可用于評估 HODLer 行為的變化。這個周期性震蕩指標，量化了總的賣出動機與長期休眠 BTC 的實際支出之間的平衡。

較高的值表示價格和 HODLer 支出都在增加。較低的值表明價格和 HODLer 支出都在下降。

趨勢的結構性變化似乎正在進行中，因為該指標繼續接近其平衡位置。這表明，HODLing 的機會成本正在降低，而出售的動機正在增加。

從歷史上看，先前突破該均衡位置標志著從一種 HODLing 制度，過渡到一種增加利潤實現的制度，以及資本從舊的熊市積累者轉向較新的投資者和投機者。

我們可以通過檢查「已實現市值 HODL Waves」來增加資本輪換論點的權重。在這里，我們隔離了持有 3 個月或更短時間的 BTC，并記錄了兩個關鍵觀察結果：

新持有者持有的財富比例正在增加，盡管幅度很小。由于這是一個二元系統，這表明財富必須從舊持有者的手中轉移到新持有者手中。這個拐點的深度非常符合歷史先例。

隨后，我們可以使用 Realized HODL 比率來進一步補充上述觀察結果。

較高的值表明新買家和投機者持有的財富不成比例。較低的值表明長期、較高信念的 HODLer 持有的財富不成比例。

在評估已實現 HODL 比率時，變化率和趨勢方向通常比絕對值更重要。目前，我們正在見證一個周期底部結構的形成，這表明財富的凈轉移正在發生，并且趨勢開始轉向上行。

以此為背景，我們可以引入 RHODL 比率的新變體，它將單周期長期持有者 (6 個月-2 年) 持有的財富與最年輕的短期持有者（1 天-3 個月）持有的財富進行比較。這旨在評估周期轉換期間的資本輪換轉折點。

目前，我們可以看到這個 RHODL 比率變體出現了一個大而尖銳的拐點，這表明資本從上一個周期的長期持有者轉向了新的買家群體。

這一市場現象在之前的熊市中驚人地一致，資本流動的大幅變化表明市場特征和結構發生了重大變化。

在經歷了持續不斷的去杠桿化事件，以及漫長、野蠻的熊市之后，有跡象表明，一個周期性轉變可能正在進行。

然而，無論是從持續時間的角度來看，還是從相對于市場規模的已實現利潤和損失的大小來看，這種趨勢仍然還很早期。正如先前在 WoC#45 中所討論的，在過去 12 個月中，資本從長期持有者向短期持有者的輪換一直是一個持續的趨勢。這很好地反映在短期持有者群體所持有的財富不斷增加，他們從長期持有者的手中吸收 BTC，而長期持有者則繼續將這些 BTC 分配到市場（通常處于虧損狀態）。

市場似乎處于一個過渡階段，從熊市的后期發展到新周期的開始。以過去的周期為指導，前方的道路依然艱巨，參考例子是 2015 年和 2019 年。從歷史上看，這些過渡時期的特點是一個擴展的宏觀橫盤市場，并伴隨局部劇烈的雙向波動。

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