以太坊:GNS：看懂它就能一眼看穿 DEX PERP 賽道_GNS

作者：CapitalismLab

GMX 和 SNX Perp 的新版本都不約而同的借鑒了一個項目 - GNS，GNS 從去年 Luna 危機至今上漲 10倍有余，交易量和費用收入也屢創新高，這離不開其在機制上的不斷創新。本文將為你詳細介紹 GNS 的機制，發展歷史及其競爭優勢。可以說看懂 GNS 就能一眼看穿諸多 DEX PERP。

本文較為復雜，建議在閱讀本文時主要看我提煉的要點

如果你對 GNS 缺少基本的了解，簡單來說其為一個去中心化永續合約平臺：

預言機定價，LP 和 Trader 對賭

LP 為純穩定幣，支持 外匯/ 股票/ 加密貨幣 交易

雙向資金費率，跟 CEX Perp 一樣一方向另一方支付費用

另外一方面可以閱讀下面我此前寫的 GNS 中文百科，LP（DAI Vault）以外的內容仍有意義：

Klaytn宣布1inch、Krosslab、Sygnum加入其治理委員會:8月12日消息，韓國區塊鏈平臺Klaytn宣布去中心化聚合交易平臺1inch、新加坡區塊鏈公司Krosslab、數字資產銀行Sygnum加入其治理委員會（GC），使GC成員的數量達到36個。1inch最近完成與Klaytn的集成，Krosslab將通過基礎設施和服務的開發，Sygnum將通過機構數字資產銀行業務、投資專業知識和服務為Klaytn生態系統做出貢獻。[2022/8/12 12:21:25]

對賭模式的核心是風險控制，我們之前討論過GMX是全額保障模式，即每 1ETH 多倉GLP底層均有 1ETH 現貨支持這一點，讓 GMX 可以安然度過狂暴大牛市。那底層只有穩定幣的 GNS 是如何應對風險的呢？

GNS 在交易側和LP側各設有三重機制控制風險，其核心為：

資產現貨流動性決定場內交易滑點，防止價格操縱

資產價格波動性和多空比決定持續持倉成本，應對單邊行情

凈值模式加上流動性調節以及現金流循環，構建穩健的 LP

加密通訊應用Signal在Beta版本中啟動MOB支付功能:金色財經報道，加密通訊應用Signal在Beta版本中啟動MobileCoin（MOB）支付功能。用戶可以將MobileCoin錢包鏈接到Signal，發送資金、接收資金、跟蹤余額以及查看交易歷史。[2021/4/7 19:52:28]

GNS 使用了 Spread, Rollover Fee, Funding Fee 三重機制來進行交易側的風險控制。

Spread: 額外的開倉費用，開倉頭寸越大，資產流動性越差，費用就越高。用于預防價格攻擊，便于上架小幣種。

Rollover Fee: 現貨波動率來定價，用于控制交易者的杠桿和風險

Funding Fee: 多空頭寸之差和現貨波動率來定價，多/空>1 時多頭支付空頭，反之亦然，用于平衡多空比，避免單邊敞口過大。

Spread 是開倉時需要付出的額外滑點。對于預言機定價而言，其滑點應該根據預言機來源（CEX）的交易對的深度而動態調整，使得在場外操縱價格的成本始終高于在場內的盈利。所以 Spread 正相關開倉規模和場內OI影響，而負相關于場外現貨深度。公式參見下圖

Incognito推出為以太坊智能合約提供隱私保護的pEthereum項目:加密貨幣隱私解決方案提供商Incognito公開pEthereum項目，這是一個為以太坊智能合約提供隱私保護的基礎設施，所有交易將會通過零知識證明加密，從而允許用戶保留隱私。pEthereum的核心概念包括跨鏈指令、去信任方式連接以太坊和Incognito的雙向橋接工具、以太坊中的“經紀人”智能合約、以太坊中的去中心化應用（dApp）、以太坊中dApp的的隱私保護版本pApp。

Incognito還計劃在5月推出具有隱私保護的Kyber和0x，然后在6月推出具有隱私保護的Compound和Uniswap。[2020/4/27]

Rollover Fee / Funding Fee 根據近期波動性計算， Rollover Fee多空均要繳納，而 Fung Fee 則由多空比例決定由一方支付給另一方，具體公式參見下圖。在狂暴大牛市下，波動性和多空比的加大將會讓多方支付的費用快速上漲，以此回補作為對手方的損失以及控制多空比。當然，這些也造成了其不菲的交易成本，所以在加密貨幣這種可以做 Index Asset LP 的資產類別上，體量會遜于GMX。而對于股票/外匯這種沒有鏈上資產的類別，其就極具優勢。

Incognito即將支持以太坊DeFi平臺并支持匿名交易:專注于隱私的平臺Incognito將很快推出對主要以太坊DeFi平臺的支持，該側鏈允許用戶對交易進行匿名處理。首批支持平臺包括Kyber Network、 0x、Uniswap和Compound。目前，通過使用零知識證明在側鏈上創建一個屏蔽的“副本”，并在以太坊上鎖定相應數量的“初始”代幣，Incognito允許用戶匿名以太坊。在那之后，所有涉及被屏蔽以太坊的交易都將在完全匿名的狀態下執行。（Decrypt）[2020/4/24]

所謂 Rollover Fee 僅作用在抵押物上，就是你拿 $1k 開 $10k 的頭寸，只按你 $1k 收利息, 而Funding Fee 作用在頭寸上， 按$10k 收 41%。比如下圖 $1k 開空 $10k BTC, Funding Fee (s) = -0.0005%, Rollover Fee = 0.0043%。那么最終需要支付的 Fee = ($1k *0.0043% - $10k 0.0005%)/$10k = -0.00007%, 就是這時候開空還是可以賺利息的。

GNT對BTC價格折合人民幣約為5.01元 漲幅為19.01%:截止北京時間18:00，火幣Pro平臺GNT對BTC價格折合人民幣約為5.01元，當前漲幅為19.01%。GNT是Golem項目代幣， Golem是建立在以太坊平臺上的去中心化計算機算力租賃平臺。通過 Golem平臺，任何用戶都可以成為算力的發售方和租用者。[2017/12/27]

LP 側- gDAI 也有三重機制使其穩健運行：

類似 GLP 的凈值型產品，不保本

費用收入 / Trader 盈虧為 gDAI 創造出一層buffer，避免價格下跌

激勵長期鎖倉資金，動態調節進出時間，避免極端情況流動性問題

所謂凈值型產品的優勢在于，公平對待所有質押者，極端情況共同承擔。而老的 LP 模式是所謂保本的，但是赤字下，最后一個跑路的拿不到一分錢，是的，就跟 FTX 是一個道理，那么在危機關頭自然更容易恐慌。

這里最難理解的是 Buffer 這一重機制，GNS 的費用收入中，有一部分會 Mint 新的 GNS 支付給用戶，而原本作為收入的 DAI 則進入 gDAI 中構成超額抵押的 Buffer，Trader 的盈虧在超額抵押情況下也會進入 Buffer，這使得 gDAI 雖然名義上不保本，但實際上大部分時間價格都不會下降，可見其深知大眾“損失厭惡”心理。

GNS 同時在超額抵押的情況 從 Trader 虧損帶來的盈利中抽取一部分用于回購 GNS， 保持超額抵押率在安全范圍內波動，這樣的話長期來看 GNS 不會是一個持續增發的狀態。

LP 長期鎖倉會給其一定的折扣，折扣的資金來源也是從這個 Buffer 中支出的。而所謂的動態調節，就是超額抵押率越低提款越慢，增加抗風險能力。雖然這么干有點怪，但是規則是提前公開透明的。

是的，你可能沒看懂上面這幾段話，這是正常的，不然我怎么稱之為史上最精巧復雜呢。如果你實在想搞明白，可以先閱讀完 gDAI 介紹原文 Introducing gToken Vaults. ，然后再回頭再看上面這幾段話，相信能解決你心中不少疑惑。

在 Luna 帶來的崩盤中，GNS 的LP 一度陷入赤字僵局，被迫出售 GNS 換 DAI 來補缺口。后來 GNS 進行了多方改進，在 FTX 引起的恐慌中表現良好。

實際就在陷入困境后的 6月，前文所描述的交易側三重風控機制就已經悉數上限，使其恢復了正常運營，并在9月 開始捕獲到了當時外幣對美元大貶值的熱點，使其重回大眾視野。在12月初，gDAI 上限，月底更是部署到了 Arbitrum，帶來了今年初無論是幣價還是業務數據的爆發。高效率的團隊讓 GNS 不斷進化才有了如此鳳凰涅槃之象。

核心優勢就是在通過其復雜的風控機制，提供了一個體驗合格的外匯/股票衍生品交易場所，在這些資產上交易體驗獨占鰲頭，讓其產品能夠立的住。另一方面雙向資金費率等又讓其和 GMX 實現了差異化競爭，在加密貨幣方面也成功獲取了部分客戶。做到這些離不開 GNS 團隊的優秀，這是這個成長型項目最寶貴的財富。

GNS 的費用去向明細如下圖，考慮到市價單約占比 70%，因此 GNS Staking 分成約為 0.07/0.16x70%+0.03/0.16x70% = 36.25%， gDAI 分成約為 0.03/0.16 = 18.75% 。其中限價單中支付給 NFT Bots (執行機器人) 的部分即是上一條推文中進入 gDAI Buffer 的部分。

是的，GNS 支付給 LP 的收入比例罕見的低，那么其為何能做到這一點呢？

為了避免 Fork ，GNS 雖有審計但尚未完全開源

如之前的推文所述，其機制極為復雜，挺難抄的，沒抄好容易翻車

非全額抵押模式的LP，讓其可以在高資本效率下運作

雖然 GNS 看上去給團隊分了一大部分收入，不過其實目前現在大部分項目，比如UNI, Maker , Lido 等，其國庫收入也不能或著只能勉強覆蓋團隊支出，所以仍需要不斷賣幣，而 GNS 靠收入分成就能過活其實算蠻不錯了，畢竟你也不能要求每個團隊都跟 GMX 那種慈善團體一樣。

讀到這里，想比你也會有所感嘆，實際上所謂 DEX Perp，遠遠不是一句 Trader 和 LP 互為對手方這么簡單的。所以直到 GMX 使用了低風險的 Index Asset 全額抵押模式，加上其團隊優秀的細節打磨才終于出現一款有人用的產品。然而要交易外匯/股票這些未上鏈的資產，進一步把蛋糕做大，必須使用 GNS 這種合成資產模式，也是迭代到今天我們才終于看到了曙光。致敬 Builder。

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