EFI:DeFi雙幣模型的價值評估_DEF

作者：shaneson.eth，來源：作者推特@k63jpx

對于DeFi雙幣模型（票據代幣 + 治理代幣），不妨假設協議的可持續利潤S0，和做市商的背后的資金是有限（S1），這里可以理解為是項目的多頭資金。

假如一個項目是極度依賴其發行票據資產的深度，需要大量多頭資金S2來構建流動性，才能得以運轉。

那么用來做代幣分紅的可持續資金只有S0 – S2。

標普全球評級公司成立DeFi小組以建立加密貨幣框架:金色財經報道，標普全球評級部門已經創建了一個DeFi戰略小組，以幫助為投資者建立公司的去中心化市場框架。根據周一的聲明，Chuck Mounts將作為首席DeFi官員領導該小組，并將與新任命的DeFi轉型負責人Charles Jansen進行合作。該團隊尋求為傳統金融和 DeFi 客戶建立標準普爾的分析和風險評估能力。（Coindesk）[2022/5/17 3:20:46]

如果S0 < S2的話，需要補貼S1的資金來租借流動性。

11月2日DeFi鎖定ETH數量突然暴跌，現已恢復:根據Defipluse數據顯示，11月2日DeFi鎖定ETH數量突然出現暴跌。最近30天DeFi鎖定ETH數量一直維持在900萬枚左右，但是11月2日突然減少至528萬枚，相較于11月1日的888.8萬減少了約360萬枚。不過目前DeFi鎖定ETH數量已經恢復，本文撰寫時約為884.2萬枚。[2020/11/3 11:29:57]

如果S0 > S2的話，協議才能積累拉盤治理代幣的資金。

EthHub聯合創始人：DeFi已經取代了CeFi:7月17日，EthHub聯合創始人Eric Conner發推稱，想知道有多少反對DeFi的人從未使用過它。對我來說，有人使用DeFi一個星期卻沒有感覺到一瞬間頓悟，這似乎是不可能的。DeFi已經取代了CeFi（傳統金融）。Eric Conner稱，對于DeFi，開放這個詞最有意義。任何人都可以建設，沒有人可以阻止你。[2020/7/17]

這就很依賴做市商的做市資金S1的深度，這個圈子有實力的做市商寥寥無幾。

如果因為籌碼分布問題，那做市商就更不愿意拉盤。

這是Defi雙幣模型的一個無奈的問題，也是二級投資者們需要思考的問題。

一個團隊/做市商投入的資金永遠是有限的。 uni V3之所以容易爆發千倍/萬倍的土狗項目，很關鍵的原因是因為V3的算法使得項目方可以用很低的流動性成本來操控價格。 雖然局部的價格策略會導致V3喪失全局價格范圍的定價權，但對于部分項目方來說，他就是希望把全部資金集中用來拉盤，而不想構建流動性。

在這種集中力量拉盤制造暴富效應的背后，值得去思考的是， 有一些很好的項目，需要不少項目方花很大的協議利潤和做市商成本去維護流動性。 這對于crypto來說是固然是好事，但是對于二級投資者來說，他們就容易陷入：“項目很好，但是幣價不漲”的痛苦境地。

Defi的雙幣模型遇到的關鍵問題就是： 錢就這么多，你是用來拉盤還是構建流動性深度， 靠散戶的LP，肯定是靠不住的。散戶的資金是不夠忠誠的， 除非是用PCL，用合約來完全控制LP 。我覺得這對于所有項目方來說都是要去思考的，維持流動性深度是對項目負責，維持治理代幣的趨勢是對二級投資者負責。

當然，我很清楚。 治理代幣的價格P，和可持續利潤S0是正相關的； 票據的流動性深度R，和可持續利潤S0是正相關的； 所以，項目方應該要算一筆賬： S0 = y(P, R, S1)， 整個問題可以轉化為： 投入最低的做市商成本S1，最大化S0的一個最優化問題 ，蠻有意思。

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