SNX:GMX、DYDX、SNX代幣供應與需求分析_AVA

在基本面水平相當的情況下，代幣供應和需求對代幣價格走勢有較大影響。本文將對比三個主要衍生品DEX協議GMX、DYDX、SNX的代幣供應及需求，更深入地了解協議的代幣經濟模型，輔助投資決策。

一、供應

備注：代幣總量、流通量采用的是coingecko的數據，“后續釋放情況”根據項目文檔、社區投票等文件確定，兩個數據之間存在差異。

GMX的代幣分配如下圖所示：

除了esGMX之外，貢獻者代幣是上線后兩年內線性釋放。GMX是2021年8月上線的，因此，貢獻者代幣還處在釋放中，不過額度較低，因此不再單獨分析。其他的代幣均已釋放。

Lookonchain：Amber Group與Arca正在增持GMX:金色財經報道，據Lookonchain監測，近一個月，Amber Group和Arca一直在增持GMX。Amber Group在過去一個月從幣安交易所地址收到122,144枚GMX（當前價值980萬美元），平均接收價格為61.9美元，這122,144枚GMX現已轉移至3個新地址。Arca在過去3天以約81.5美元的平均價格用2,065枚ETH購買了42,972枚GMX，在1個月前以42.6美元的平均價格用100萬USDC購買了23,476GMX。[2023/2/21 12:19:51]

對于esGMX，根據社區投票決策，esGMX在2023年3月份停止發放。另根據esGMX的釋放規則，其有一年的釋放期。因此，esGMX的具體釋放如下表所示：

過去24小時GMX鏈上手續費收入降至25萬美元:金色財經報道，Cryptofees.info數據顯示，最近24小時，以太坊鏈上手續費收入為5441941.16美元，Uniswap鏈上手續費收入為1685816.61美元，BSC鏈上手續費收入為587339.16美元，Bitcoin鏈上手續費收入為480518.81美元，SushiSwap鏈上手續費收入為425726.94美元，GMX鏈上手續費收入為258434.93美元。[2023/2/19 12:15:50]

DYDX的代幣分配如下所示：

數據：過去一周GMX、MAGIC、GRAIL分列Arbitrum生態Token交易額前三:2月13日，據Nomics數據信息，過去一周GMX、MAGIC、GRAIL分列Arbitrum生態Token（排除穩定幣）交易額前三，分別為3.82億美元、5933萬美元和5482萬美元。其對應周漲幅為-3.95%、-22.35%以及339.22%。[2023/2/13 12:03:42]

投資者、雇員和顧問、未來雇員和顧問共持有50%的代幣，這部分代幣本應于2023年2月份釋放，但在到期之前，社區投票通過將其延期至2023年12月1日釋放。

這部分的拋壓較大，團隊正在尋求新的方式去鎖定這部分代幣。按照計劃DYDX chain 將于四季度上線，屆時，作為共識節點需要質押DYDX代幣。目前，DYDX chain 公開測試網將于2023年7月5日上線。

一位加密交易員通過操縱GMX上AVAX代幣價格獲利超過50萬美元:金色財經報道，一位加密貨幣交易員部署了數百萬美元來操縱去中心化交易所GMX 上 Avalanche的AVAX代幣的價格，通過利用基本漏洞的策略獲利超過 50萬美元。在周日的幾條推文中，Genesis Trading衍生品負責人Joshua Lim表示，該交易員利用GMX漏洞大約五次，總利潤超過 500,000 美元至 700,000 美元。安全公司 PeckShield 在周日早上的一條推文中也將收益定為 565,000 美元，該推文已被刪除。

Lim 說，這位交易員每次的頭寸在 400 萬到 500 萬美元之間，并在他們進行的第一筆交易中提取了超過 158,000 美元。他補充說，這不是典型的漏洞利用，因為 GMX “按設計”工作。

金色財經此前報道，GMX稱，監測到AVAX/USD價格被故意操縱。[2022/9/19 7:06:31]

扣除這部分鎖定的代幣，現階段主要的拋壓來自交易激勵和流動性提供者激勵。這兩個激勵都是按照每個epoch（28天）解鎖，合計約273萬枚DYDX代幣。

GMX：監測到AVAX/USD價格被故意操縱:9月19日消息，Arbitrum 生態衍生品協議GMX表示，系統監控到了有人對AVAX/USD進行價格操縱。

在GMX審查該事件時，AVAX的未平倉頭寸被限制在200萬美元多頭/100萬美元空頭，GLP和GMX交易市場繼續正常運行。GMX的價格因此受到打擊。該加密貨幣在過去24小時內下跌了20%。[2022/9/19 7:05:30]

SNX的代幣已經基本全流通，新增部分來自SNX的增發。SNX質押人可以獲得兩部分的激勵，一是費用，二是SNX增發。SNX通脹率每周進行調整，主要參考SNX的質押率，通過通脹率刺激質押率。具體規則如下：

質押率 >70%: 通脹率降低 5%；質押率在 60–70%之間: 通脹率降低 2.5%；Staking ratio <60%：通脹率增加5%。

下圖可以看到每周釋放的SNX代幣數量。

小結：

對比來看，GMX接下來兩個月的代幣釋放市值最大，半年后基本釋放完畢，后續拋壓最小。DYDX還有大量的拋壓，如果沒有妥善的方案解決鎖倉的代幣，會對市值的增長形成較大壓制。SNX屬于通脹型代幣，持續有新增代幣，但其前期代幣已經完全流通，需要消化新增部分，每年約5%。

二、需求

GMX的質押提供了較多的利益，促使大量代幣的鎖倉，市面上流通代幣較少。大多數GMX質押后，還會轉換為esGMX，esGMX的釋放周期是一年，促使長期鎖倉。

DYDX無質押鎖倉機制，代幣無在直接收益效用。

SNX的模式與GMX類似，質押率也比較高，并且經歷了一輪牛熊的考驗，長期質押者較多。

整體來看，DYDX代幣主要是治理為主，沒有實際效用。GMX和SNX則跟協議本身有更密切的結合，符合其“真實收益型”敘事的需要。

三、流動性

小結：

三個代幣均已上線幣安、OKX等主流交易所，流動性均較為充足。DYDX交易量最大，SNX第二，GMX最低。

四、持幣情況

GMX

鏈上持幣數量分布

前50持幣地址已經累計持有265萬枚GMX，占流通量約30%。6月7日時最高達到271萬枚。

Arthur hayes是GMX最大的個人持倉，持有超過20萬枚GMX，并且一直在持續質押。

DYDX

持倉數量分布

從smart money的持倉中可以看到大量機構，包括definance capital、wintermute、polychain、hashkey、arca、dragonfly、delphi digital、alameda等。

SNX

Smart money中也有大量機構，包括wintermute、a16z、jump trading、DWF labs等機構。

LD Capital

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