區塊鏈:谷燕西：Fnality 金融市場基礎設施進化的一個里程碑_穩定幣和比特幣的區別在哪

最近以瑞銀牽頭的多家金融機構聯合發起成立公司FnalityInternational。Fnality從十四個發起銀行中總共募集了五千萬英鎊。發起銀行包括瑞銀、歐洲巴克萊銀行、瑞信集團、納斯達克、德意志銀行、荷蘭國際集團、比利時聯合銀行、勞埃德銀行集團、加拿大帝國商業銀行和三菱日聯金融集團等等。Fnality是基于瑞銀此前的USC項目。USC項目的目的是提供一個銀行之間的貨幣清算網絡。Fnality會發行一個穩定幣USC用于銀行之間的貨幣支付清算。USC會完全基于在參加的中央銀行的所抵押的法幣。初期支持的貨幣包括加拿大美元、美元、英鎊、歐元和日元。

根據相關的報道，USC的應用似乎不止僅限于銀行之間的貨幣清算。報道中提到通證化的資產和交易后清算。這似乎暗示著這個公司的清算業務將不只僅限于銀行之間的貨幣清算，而且還會支持更復雜的金融產品的交易后清算。如果是這樣的話，我認為這也非常正常。我在此前就提出，未來的金融業務生態一定是一個證券業務和銀行業務集成統一的生態。未來的金融生態一定是在同一個區塊鏈底層的基礎上，采用穩定幣進行流通，可以方便地進行零售支付和數字資產交易的生態。

谷燕西：比特幣創新高成為加密數字金融發展的引爆點，此次增長更加穩固:12月17日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣價格達到2萬美元，成為它自2009年1月面世以來的歷史新高。比特幣的這個歷史新高不僅僅是一個加密數字資產的交易價格的歷史新高，而且是表明加密數字金融的發展已經達到了tipping point（引爆點）。加密數字金融此后會以加速的方式發展，會為現有的金融市場帶來根本性的改變。他指出，導致比特幣價格新高的最直接的因素是比特幣交易的供需關系。次一級的影響因素是同比特幣交易直接相關的因素。此外，各類主流金融機構對比特幣的增持同樣是對比特幣的進一步的認可。以上的這些因素都使市場預期會有大量的資金流入比特幣交易市場，因此將比特幣推向了歷史新高。谷燕西表示，而且這次比特幣價格的迅速增長同2017年的增長有本質不同。導致這一次的增長因素包括更加友好的監管環境，更加穩固的市場基礎設施和機構投資者的進入，而2017年的那次增長主要是零售用戶在市場中炒作的結果。所以這一次的增長有更加穩固的基礎。盡管比特幣的價格走勢未來依然會有大幅震蕩，但其成長的趨勢卻是肯定的。[2020/12/17 15:29:51]

現有的銀行系統之間的貨幣交付都是基于中心化的記賬系統來完成的。由于這個技術底層的計算性能和成本的原因，最初的這種記賬都是通過凈額結算和隔夜批量處理的方式來完成的。這種方式的問題包括效率低、存在著交易對手方風險以及交易最終性的問題。這種中心化記賬系統的進一步發展開始支持一些實時的全額轉賬結算，但用戶需要為此支付非常高的成本。

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

分布式記賬技術和穩定幣的出現提供了解決以上問題的一個非常好的技術手段。采用這種技術手段，銀行之間的貨幣支付可以通過實時的方式在彼此之間直接全額完成，而不需要像此前那樣進行隔夜的凈額結算。因此，清算效率、對手方風險和結算的最終性問題就能夠得到解決。

聲音 | 谷燕西：下一個Libra很可能會出現在東南亞:CBX研究院創始人兼院長谷燕西在微信群評論稱，下一個Libra很可能會出現在東南亞。他預測，下一個Libra很可能注冊在新加坡，會同樣采用成員聯盟形式。會員是東南亞地區合規機構，成員門檻遠低于一千萬美元；擁有更加符合區塊鏈特征的、更加平等的成員，并會提供一個支持智能合約，基于POS的聯盟鏈。聯盟鏈會支持節點基于單一法幣發行穩定幣。會有多個穩定幣在鏈上流通。同時，聯盟提供類似外匯交易的穩定幣兌付服務。[2019/10/27]

我認為USC在項目初期就能創造很好的價值。它會取代目前中心化的銀行間的清算機構。但在這個方面，它與其它的一些技術應用創造的價值沒有本質上的差別。譬如說銀行從主機上的大型數據庫向關系型數據庫的遷移，銀行業務的經營效率也因此提高很多。我認為USC這個項目帶來的最大的價值在于其采用的技術底層、金融工具和商業模式。這些改變實際上是在為金融行業的基礎設施帶來根本性上的改變。

聲音 | 谷燕西：區塊鏈在金融市場領域的突破點是通證經濟模型的應用:CBX研究院創始人谷燕西在其微信分享群表示，

1，對全球區塊鏈和加密數字資產行業來說，習總書記的講話絕對是利好消息。

2，國內更多的商業機會會出現。應用推廣會順利很多。這個行業中的各種角色都會因此得到更好的發展。

3，率先的突破點一定是To C業務，而不是To B業務。

4，對于企業帶來最大的價值的不是區塊鏈技術，而是區塊鏈技術之上的新的商業模式。

5，互聯網對信息交流和線上商業產生巨大改變，區塊鏈會對金融市場產生巨大的改變。而此方面的突破一定是通證經濟模型的應用。

6，區塊鏈技術是否能實現巨大的商業價值，主要取決于商業定位，而不是這個技術。[2019/10/26]

一、技術底層

聲音 | 谷燕西：不認為Bitwise的比特幣ETF申請在10月份會通過:CBX研究院創始人谷燕西今晚在朋友圈表示，VanEck撤回了比特幣ETF申請。加密數字資產冬天的跡象越來越明顯。此外，他也不認為Bitwise的比特幣ETF申請在10月份會通過。[2019/9/19]

在技術底層方面，Fnality采用的技術一定是支持智能合約的區塊鏈。而智能合約能用來代表現實中的各類資產。所以在這個底層的支持之上，就能實現數字資產的點對點之間的直接交換。穩定幣是各類金融資產中最簡單的一種。這個項目的第一步實現了穩定幣在這個區塊鏈底層上的賬戶和賬戶之間的自由流通。此后可以流通各種結構化的金融產品如證券、基金、房地產所有權等等。所以這個系統的落地就為參與的金融機構在彼此之間進行各種金融資產的交易奠定了基礎。實際上這個項目本身也非常明白它的這個目標，把這個項目歸類為分布式的金融基礎設施類型（distributedfinancialmarketinfrastructure，簡稱dFMI)。

二、穩定幣

USC的簡稱是Utilitysettlementcoin。顯然這個代幣的最初的目的是用于結算，而不是用于支付場景。在目前的這個階段，USC是基于在參與的各個中央銀行所抵押的法幣來發行的。這就與在美國發行的基于美元的穩定幣不同。USC發行的抵押品基礎是幾種法幣，而不僅僅是一個法幣。所以在生成機制方面，USC就有更大的兼容性。

在目前的這個階段，USC的抵押品基礎是法幣。但是抵押品絕對不止僅限于法幣。由于所抵押的法幣是在參與的中央銀行，這些銀行是可以接受更多種類型的抵押資產來發幣的。我認為未來的數字貨幣以兩種方式存在。一種是基于中央銀行信用發行的數字貨幣，另外是一種采用分布式的方式，基于數字資產抵押發行的穩定幣。隨著更多種類的抵押資產的引入，USC商品貨幣的屬性將更強，央行信用貨幣的屬性將減少。USC本身將逐漸發展成為一個獨立的數字貨幣。

三、商業組織模式

在商業組織模式方面，Fnality也是在新的商業組織模式方面邁出了新的一步。迄今為止的主流的商業組織形式是中心化的，獨自經營的模式。這種模式是市場發展中自然形成的結果。中心化計算系統的應用進一步加強了這種模式。但是經濟發展到今天，市場中更多的問題需要機構之間的合作解決。只有通過這種合作，才能實現機構的共同利益的最大化。譬如銀行之間的匯款業務就是這方面的一個例子。現在區塊鏈技術提供了支持這個業務完成的一個技術基礎。在商業組織方面也需要各個金融機構共同參與來完成這個業務，而且每個參與機構都能從這種合作中獲利。Fnality是多家銀行共同成立，其技術服務會繼續由Clearmatics提供。這個公司的決策管理方面肯定會由發起公司共同決定。

實際上金融市場中的這種合作模式已經存在了。比如我此前服務過的公司，美國期權結算公司OCC就是由美國最初的五家期權交易所聯合成立的。OCC為交易所股東和結算成員共同提供服務。交易所和清算成員共同管理OCC，并從OCC的經營成功中獲利。區塊鏈技術的出現為這種合作的商業模式提供了一個更堅強的底層技術支持。這種與區塊鏈基礎支持的聯盟的業務模式不僅會在金融行業中出現，而且也會出現在其他的各類行業中。在這個方面，IBM牽頭成立的WorldWire聯盟也是這種形式。我認為更多的這種商業模式會出現，而且會采用通證經濟模型來把參與方的利益更強地綁定在一起。

總之，Fnality會在近期內為參與銀行之間的法幣轉賬提供一個更有效的解決方案。但其意義絕不是僅限于此。它因此建設的支持數字金融資產流通的技術底層以及在這個網絡中使用的穩定幣USC會為未來的數字金融業務奠定堅實的基礎設施。它在商業組織方面的合作經營的模式也被普遍采用，會成為未來金融市場中的一個主要組織形式。

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