ETH:觀點：以太坊如何被蠶食 DeFi 能否拯救以太坊？_去中心化金融defi入門分析與理解

撰文：KyleSamani，MulticoinCapital聯合創始人

編譯：NewsChainer

軟件，是通過代碼表現的人類思想。但恰恰因為如此，軟件也受到了人類想象力的限制。

以太坊會是這樣嗎？

實際上，我們可以把以太坊看作是世界上第一臺允許任何人在所需信任最小化、全局化、免授權、抵制審查等任意邏輯下編程的計算機，在這臺「計算機」里，我們開啟了令人難以置信的實驗浪潮。畢竟，如果我們可以回到2014年，你很難想象當時有人能預見開放式金融和Web3蘊藏了如此巨大的機遇。

從傳統意義上來說，大多數軟件應用程序都依賴于分立的數據庫，但出于技術原因，捆綁各種軟件類型的平臺其實并沒有獲得人們所期望的效果。然而，在一臺所需信任最小化的全球性計算機里，捆綁絕大多數各類的軟件看上去似乎是可行的。通過設計，以太坊能夠將每個應用程序捆綁在一個單一的全局狀態之上。由于捆綁了各種各樣的應用程序，比如游戲、加密貓、開放式金融等，以太坊產生了貨幣溢價，其原生代幣ETH也因此獲得了超額價值，超出了簡單gas支付所必需的原生價值。

隨著基于以太坊區塊鏈的應用越來越多，ETH代幣功用也在增加，這可能也是ETH代幣出現貨幣溢價的另一個關鍵要素。

由于市場對ETH代幣的需求不斷增長：

整個以太坊生態系統的安全預算也在增長；

流動性增加，讓市場參與者更容易使用ETH；

以太坊區塊鏈單一謝林點的力量在增長，比如品牌價值、與第三方的整合等。

觀點：Tether監管風險更低，USDT已成為業界最值得信賴的穩定幣:5月10日消息，隨著美國銀行業危機的擴大和監管機構對加密公司的打擊力度加深，加密領域的投資正轉向被認為相對安全的加密資產。Tether在穩定幣中表現最佳，自3月份以來，其市值飆升。AKJ全球經紀公司創始人、數字資產專家Anders Kvamme Jensen表示：“銀行業危機正在助長‘超比特化’——美元將變得毫無價值，這是不可避免的結局。”這促使人們紛紛轉向比特幣和以太坊等頂級加密貨幣。與此同時，像Tether（USDT）這樣的穩定幣，更多地被視為一種價值儲存手段，一種促進加密貨幣之間轉移的工具，也被視為衍生品交易的抵押品。數字資產數據提供商Kaiko的研究分析師Conor Ryder表示，Tether的溢價反映出人們對其錨定的信任，以及美國證券交易委員會（SEC）對其安全性的認知。[2023/5/10 14:54:08]

鏈聞注：謝林點，是博弈論中人們在沒有溝通的情況下的選擇傾向，做出這一選擇可能因為它看起來自然、特別、或者與選擇者有關。現在，以太坊已經成為了業內領先的智能合約平臺，這主要是因為他們是行業內第一個這種類型的區塊鏈。然而，雖然理論上以太坊能夠編碼任何可能的邏輯，但實際上，由于吞吐量、延遲和成本等因素的限制，目前以太坊應用依然非常有限。不僅如此，雖然以太坊所需信任最小化的特點令人信服，但許多開發人員已經意識到以太坊1.x版本，即運行以太坊虛擬機的工作量證明算法區塊鏈，已經無法支持他們想要構建的應用程序了。

由于這些限制，開發人員開始選擇在其他速度更快的區塊鏈上構建應用程序。不過有一點可以肯定，那就是Web3堆棧在許多不同的區塊鏈中呈現著各種各樣的形態，而不僅僅是在以太坊上產生。

觀點：2023年加密貨幣市場動蕩仍將持續:金色財經報道，分析師Sherpa表示，加密貨幣市場將在2023年有所改善，但動蕩仍將持續，市場仍有可能再出現一次投降。Sherpa預測，到2023年12月，宏觀經濟形勢將改善，從歷史上看，加密市場往往會在第四季度出現反彈，尤其是山寨幣。(The Daily Hodl)[2022/12/24 22:05:31]

問題是，哪些應用程序從以太坊中剝離出去了？哪些應用程序與以太坊的捆綁關系越來越密切？ETH貨幣溢價對以太坊區塊鏈的長期影響是什么？

現在，就讓我們一起來看看這些問題吧。

縱向視角：太坊是如何被蠶食的

在早期階段，比特幣很大一部分流量其實來自于類游戲，比如SatoshiDice，之后一些游戲轉移到了以太坊上，比如FunFair、EtheRoll、DAO.Casino、EdgelessCasino、iDice等。但是現在，幾乎所有類應用程序都遷移到了波場，其中一個主要原因就是此類應用程序并不需要以太坊提供的所需信任最小化的保障，而像波場這樣的區塊鏈為類應用程序提供了更好的平臺，因為他們認為最重要的一個因素是用戶交互而非所需信任最小化。

與此同時，游戲開發人員正在構建一系列「新型游戲」，他們會利用區塊鏈來記錄游戲內資產的所有權。同樣，這種類型的用例也不需要以太坊提供所需信任最小化的保障。實際上，雖然以太坊驗證人在狀態更新有效性方面提供了強有力的保證，但絕大多數游戲內商品的價值都不會超過100美元。這意味著，即便波場區塊生產者違反了用戶信任并竊取了用戶的游戲內置商品，每個用戶所遭受的最大損失不過是……100美元。

觀點：注重供應鏈金融業務創新，構建完善的區塊鏈供應鏈金融生態:中國人民銀行支付結算司副司長穆長春以及中國人民銀行數字貨幣研究所副所長狄剛聯合發表題為《基于區塊鏈技術的供應鏈金融分析》的文章。文章表示，盡管區塊鏈+供應鏈金融的解決方案消除了不少問題，但是也存在諸多問題與不足，需要引起足夠的關注。雖然未來充滿了挑戰，但是區塊鏈技術在供應鏈金融領域已經有了比較踏實且有說服力的應用，區塊鏈技術應用于供應鏈金融的價值也在不斷顯現。文章建議：加強區塊鏈技術創新；探索供應鏈金融本質，注重業務創新；構建完善的區塊鏈供應鏈金融生態。文章最后總結道，供應鏈金融是區塊鏈技術重要應用領域，供應鏈金融與區塊鏈天然契合，然而，對于區塊鏈技術在供應鏈金融領域的運用，應當理性看待，既要積極開展研究創新，也要保持理性，注重實踐并積極實現落地。（人民創投）[2020/4/13]

目前，包括波場、NEAR和其他非以太坊區塊鏈正在吸引越來越多的游戲產品上鏈，不少獲得風投支持的游戲工作室也在尋求在非以太坊平臺上構建基于區塊鏈的游戲，包括ITAM游戲、Mythical游戲等。

對于以太坊來說，他們最成功的早期用例要屬ICO了，很多項目方通過這種方式為開源軟件項目募集資金。從技術角度來看，項目方需要創建和發行代幣，而不需要關注太多其他事情。但現在，通過以太坊做ICO這種用例受到了巨大挑戰。隨著Launchpad平臺的推出，幣安在2019年取得了很大進展，借助幣安鏈的發布，幣安正在積極構建一個支持開源軟件募集資金的最佳平臺，幣安鏈的設計初衷就是為了支持數字資產的發行、支付和交易，雖然現在還處于早期階段，但很明顯，它將會成為蠶食以太坊的另一個「有力武器」。

聲音 | 觀點：比特幣是有史以來最有效的儲蓄技術:比特幣咨詢公司Bitcoin Advisory創始人Pierre Rochard今早在推特上表示：“基于經驗數據，比特幣是有史以來最有效的儲蓄技術”。點贊最多評論回復，“不管價格如何，這是絕對正確的。很多人為了買比特幣，已經存了比以前更多的錢。否則他們會把錢花掉。”[2019/10/9]

不可否認，ICO在以太坊上取得了巨大成功。利用以太坊的可編程性，項目方可以突破受監管的證券轉移限制，并且在以太坊區塊鏈上發行代幣來取代傳統融資模式。

但問題是，ICO這種用例似乎并沒有找到理想的產品/市場契合度，一些基于以太坊的證券型加密貨幣交易所已經悄然關閉，不少證券化的房地產類產品也都以失敗告終。雖然我們看到一個證券型代幣的發行正在遷移到Tezos區塊鏈上，但并沒有徹底解決ICO缺乏產品/市場契合度的固有問題。由于證券并不屬于不記名資產，因此在這種情況下，以太坊區塊鏈提供的所需信任最小化的屬性同樣不是必須的。與此同時，私募股本中心化存儲庫服務Carta卻在野蠻生長。

當然了，企業以太坊聯盟一直在努力推動以太坊的發展，但效果同樣不是非常明顯，因為越來越多傳統金融機構也在遠離以太坊。摩根大通最近推出了自己的加密貨幣JPMCoin，而且還在積極推動其自己的許可型JPM區塊鏈；而像USCFInvestment這樣的商品和替代投資產品服務提供商，也開始把業務遷移到其他工作量證明區塊鏈Kadena上，因為后者使用的Pact編程語言更有安全優勢，其他一些金融科技「財富500強」企業也會在今年年底將業務轉移到Kadena區塊鏈上。

聲音 | 李笑來會客錄音主要觀點：不要盲?的相信“價值投資”:7月1日晚，李笑來會客內部語音遭泄露，在幣圈社群瘋傳。在網傳文字版中，李笑來懟遍了幣圈大佬，其言論包括：量子鏈是空氣幣、NEO是個傻*項目、孫晨宇是個騙子、趙長鵬人品不好，不懂技術還跟徐明星也有黑歷史等等。后李笑來團隊也公開其錄音中李笑來對于幣圈現狀和投資的看法，其觀點包括：1.不要盲?的相信“價值投資”；2. 散戶最?*；3. 不看好ETH，但是ETH成功了。看好EOS，EOS會更成功的；4. 流量＋技術是關鍵，不做中間環節；5. 對那種概念的多中?化交易所不感冒；6.把底層?戶連接起來，才是最?逼的社群；7. 不管是投機還是投資，賺到錢的才是成功；8.不僅要做第?，?且要加快加速度。[2018/7/4]

另一方面，鑒于以太坊在發行和管理數字資產方面獲得了巨大成功，我們很自然地認為可以將其應用在現實世界里的數字資產管理上。但現在，以太坊在這一領域同樣遇到了很多競爭對手，比如Tari團隊最近開發了一個全棧數字資產平臺，旨在為現實世界里的活動，例如音樂會和現場活動的門票管理提供支持。Tari團隊開發了一個面向消費者的應用程序BigNeon，目前已經在三個城市上線運營，預計今年年底會有更多人使用到這款應用。

穩定幣項目Terra剛剛使用CosmosSDK推出了自己的區塊鏈，考慮到其團隊在韓國電子商務行業里的背景和人脈關系、以及韓國民眾對加密貨幣的普遍關注，Terra很可能成為零售商業里使用最廣泛的區塊鏈之一。如果市場競爭力越來越強，他們還可能會拓展到線下實體商業領域，并把服務范圍擴大到領國市場。借助于韓國電子商務市場龐大的用戶群，Terra勢必會得到快速發展，他們也可能會在自己的區塊鏈上捆綁更多其他產品和服務。

2017年，通過構建去中心化無線網絡實現物聯網愿景的Helium項目就早嘗試在以太坊上構建產品和服務，但是他們很快就意識到以太坊根本無法滿足他們的需求。因此，他們使用自己高度優化的區塊鏈為本地LP-WAN節點構建了去中心化網絡，他們的自建區塊鏈也即將在部分城市推出。

即時通訊應用巨頭KikMessenger最初也嘗試在以太坊上進行ICO，并推出Kin代幣，但他們也發現以太坊無法為其龐大的用戶量提供支持。而現在，超過25萬人在Kik自建生態系統里的40多個應用程序里使用Kin代幣。

TopNetwork一開始也打算部署在以太坊區塊鏈上，后來同樣發現以太坊不適合他們的應用程序，后來轉移到了Algorand。

Oxio是一家為電信數據交換構建交易平臺的移動虛擬網絡運營商，他們也考慮了以太坊，但最終選擇了Stellar區塊鏈，因為后者可以提供更快速、成本更低的交易和一個原生去中心化交易所。

實際上，類似的例子還有很多，這些例子其實說明了一點：以太坊無法在全球范圍內為大量所需信任最小化的應用程序提供服務，開發人員已經逐漸意識到了這個問題，并開始嘗試其他區塊鏈。

開放式金融

當然，我們也不能說以太坊一無是處，也別對其充滿了悲觀情緒。以太坊至少有一個其他生態系統沒有的功能：開放式金融，也被稱為去中心化金融DeFi。那么，為什么說以太坊在去中心化金融領域里有一定優勢呢？

主要有以下幾個原因：

首先，為了讓去中心化金融能夠發揮作用，第1層貨幣的總市值必須足夠大。讓我們再說的通俗一點，如果一個區塊鏈的總經濟價值低于10億美元的話，它其實是無法支持去中心化金融系統的。從這個角度來看，相比于以太坊，其他智能合約平臺還沒有足夠的財富和流動性支持去中心化金融，也很難與之競爭。而這可能會給以太坊帶來一個良性循環：由于以太坊是唯一滿足這個門檻的區塊鏈，而且基于此用例會進一步增加ETH的貨幣溢價，因此可以為以太坊「天然」創造一個獨特的護城河。

其次，去中心化金融的運作并不受以太坊某些缺陷的影響。舉個例子，用戶如果想在Maker或Compound上獲得25,000美元的貸款，他們根本不在乎多等待一分鐘，或是多支付1-2美元的gas費，畢竟目前這種環境已經比通過傳統金融系統申請貸款好100倍了。

鑒于上述這些原因，以太坊生態系統與去中心化金融相結合是很自然的。

以太坊2.0

通過將應用程序拆分成單個的分片，整個以太坊系統將會實現更大的吞吐量和更低的交易費用。但是，鑒于分片具有不需許可的性質，如何獲得應用程序如何跨分片實現各種功能的情況尚不清晰。

讓我們舉幾個例子，比如：

0x合約是否存在于所有分片上，還是只存在于幾個分片里？

鑒于全局清算的永久性風險，Maker合約是否允許用戶在分片之間轉移DAI代幣？

如果每天有1000萬預測市場用戶，但是一個分片僅能容納100萬用戶，Augur合約會如何在分片之間的管理市場交易并處理結果報告？

以太坊上的域名系統ENS會如何在分片之間運作？

雖然上述問題最終是可以解決的，但可能需要等待漫長的過程，因為這些問題本質上是分片引起的二階和三階問題，只有當開發人員社區能夠充分理解分片所有的細微差別并嘗試使用各種解決方案之后，他們才有可能在分片區塊鏈環境中部署應用程序。一旦完成部署，開發人員才能分析分片中的用戶和數據流，然后才可以開發正確的模型，以匹配實際用例。

以太坊是在2015年夏季推出的，第一個上線的金融類應用程序可能是2016年7月的EtherDelta，之后是2017年底推出的0x和Maker，在以太坊1.0上構建第一個未分片的去中心化金融應用程序大約花了兩年時間。考慮到分片會繼續保持其模塊性，以及未來的復雜性也會進一步增加，即便升級到以太坊2.0也不會帶來太多改觀。

請注意，我們在此并不是說以太坊2.0升級不好，因為這些問題并不只存在于以太坊2.0里，其他區塊鏈同樣可能存在類似的問題。

無論基礎安全模型和延遲假設如何，任何分片應用程序都有可能面臨以上文章提及的邏輯問題，分片本身是非常復雜的，或許可能會在很長一段時間之后才能真正解決網絡擴容問題。不僅如此，即便在解決了以太坊擴容問題之后，分片同樣可能會給以太坊帶來更多復雜性和其他問題。

被蠶食之后，以太坊需要構建新的捆綁聯系

在接下來的幾年時間里，我們可能會看到更多服務和產品離開以太坊，而且以太坊被蠶食的速度也會變得越來越快——尤其是在以太坊2.0還沒有投產使用的情況下，除非開發人員用于構建所需信任最小化的應用程序的標準在整個分片和第2層解決方案中被廣泛接受和理解。

ETH本身已經出現了巨大的貨幣溢價，因為它與很多應用程序、流動性、安全性捆綁在一起，也提供了一個全局謝林點。雖然去中心化金融不太可能很快從以太坊區塊鏈上剝離出去，但是當越來越多其他智能合約平臺被應用起來之后，非常值得觀察ETH是否還能保持貨幣溢價。

一方面，我們沒有理由認為新的區塊鏈會在短期內對ETH價格產生負面影響；另一方面，如果以太坊真的會受到長期威脅，市場其實應該現在就把ETH的貨幣溢價給扣除，使其還原到真實價格。

實際上，由于去中心化金融本質上是一種以貨幣為中心的應用，因此大多數新的區塊鏈不太可能在這一領域里挑戰以太坊。所以在可預見的未來里，下一代區塊鏈不太可能影響ETH的貨幣溢價。對于那些新創建的去中心化金融平臺來說，如果想要獲得成功，大多選擇了拓展新市場，而不是直接與強大的以太坊競爭。因此，預計未來幾年內會有更多智能合約平臺代幣出現一定程度、或是小幅度的貨幣溢價，但ETH并不會受到影響。

就目前而言，由于底層平臺之間的差異依然較大，因此比特幣和以太坊都能有效維持自己的貨幣溢價狀態。但是，隨著其他智能合約平臺不斷增長，與之「捆綁」的應用程序也會越來越多，他們各自的原生代幣也同樣會出現貨幣溢價。

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