ETH:一文盤點 LSD Staking 收益派息方式_BAS

近期，我們發現部分用戶對 LSD 的派息方式有所疑惑，為什么有的 LSD 資產隨著持有的時間推移，數量會增加，而有的則不會。這實際上是因為不同的 LSD 資產的派息方式是不同的，大體來說有三種，分別是 Claim、Rebase 和 Reward Bearing，Bifrost 采用的是 Reward Bearing。本文將對此做一個整體的梳理。

Claim

LSD 作為生息資產，會不斷產生收益。最直接的方式就是讓用戶去手動領取收益。每次產生的 Staking 收益放到一個池子里，用戶可以憑 LSD 手動領取，如果用戶不去作，收益將始終處于待領取狀態。

在這種情況下，LSD 僅代表本金，LSD 資產和原資產的價格保持 1:1， LSD 資產也始終可以 1:1 贖回原資產，除非發生 Slash 才可能導致脫錨。

如果用戶需要將收益進行復利，需要手動操作，再次質押并鑄造 LSD。這種方式需要用戶經常去操作領取，而且每次領取或者操作復利，都會讓用戶產生 Gas 費用。現在主流 LSD 協議已經棄用這種方式。

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Rebase

Rebase 的機制來源算法穩定幣領域的探索，現在已被廣泛應用于生息資產的派息領域。

在 Rebase 機制下，系統會根據產生的質押獎勵或者 Slash，動態調整代幣的總體供應，用戶持有的 LSD 數量會隨著總體供應的調整而等比例調整。

從用戶體驗角度看，用戶將不需要頻繁的手動領取或者操作復利，用戶將觀察到手中的 LSD Token 會不斷增加（假如沒有 Slash 事件），就像會繁殖一樣。

在這種情況下，LSD 與原資產保持 1:1 的關系，即便發生 Slash，依舊保持 1:1，因為系統可以通過 Rebase 減少用戶手中的 LSD Token 數量。

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Rebase 雖然會改變所有地址中的 LSD Token 余額，但 Rebase 的過程并不需要花費大量的 Gas，Rebase 的邏輯實現是在系統合約層進行的。

相比手動 Claim，Rebase 機制改善了用戶體驗，也降低了派息過程整體上的 Gas 消耗。目前 Lido 的 stETH 的派息采用的就是 Rebase 的方式。

然而，Rebase 依舊存在一些缺點，當 Rebase 型 Token 要作為 DeFi 中的基礎資產時，其數量上的變動將讓 DeFi 收益率的計算變的復雜，DeFi 協議如果要集成 Rebase 型 Token，往往還需要做特殊的邏輯來為用戶提供代幣數量的實時更新展示。這給 Rebase 型 Token 被廣泛集成帶來巨大阻礙。此外，Rebase 機制還不利于中心化交易所上市和整合。為了解決這個問題，Lido 發行了包裝 stETH 的包裝資產 wstETH，將其轉換為了 Reward Bearing Token。

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Reward Bearing

Reward Bearing 是指在讓收益包含在生息資產中。這種派息方式打破了生息資產與其基礎資產的 1:1 匯率，讓匯率隨著收益不斷增加而實時變化。

Reward Bearing 的派息方式在 DeFi 領域最早見于 Compound 的 cToken，現在已經被多數 LSD 協議采用，包括 Rocket Pool、Stafi，也包括 Biforst。

我們舉例來說明，期初用戶 A 質押了 1 個 ETH，獲得 1 個 vETH，過了一段時間，由于 Staking 產出收益， 1 個 ETH 變成了 1.05 個 ETH , 那么此時 1  vETH 則可以贖回 1.05 個 ETH。隨著 Staking 收益的累積，一個 vETH 可以贖回的 ETH 數量不斷增加，vETH 對 ETH 的匯率提升。如果發生 Slash，則匯率降低。

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匯率變化意味著贖回率和鑄幣率都在變化。當協議當前的贖回率是 1 個 vETH 可以贖回 1.05個 ETH 時，通過協議質押 1.05個 ETH，才能獲得 1 vETH。

Reward Bearing 模式 把 Staking 派息和 Slash 導致的質押資產變化，轉化為了匯率的變化。在這種機制下， LSD 代表了從質押開始到當前時點累積的本金和收益之和。

對于 DeFi 而言，這樣的 LSD, 和其他 token 沒有區別，可以輕易集成，而 Claim 型 Token 和 Rebase 型 Token，對于 DeFi 協議而言，會被視為異型 Token，集成起來比較麻煩。

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我們再來對這三種派息方式做一個對比

派息方式

收益領取

復利

DEFI 集成友好性

資源消耗

高

自動

較低

除了以上三種典型的派息方式之外，還有一些生息類協議會采取本金和收益分離的方式，LSD 代表本金，產生的收益則用另外的衍生資產表達（衍生資產采用 Reward Bearing 的方式派息），例如 StakeWise 和 Frax。

其實，通過第三方協議也可以實現本金和收益的分離，例如 Pendle 可以將生息資產鑄造為 PT(Principle Token) 和 YT(Yield Token)。

小結

Bifrost 作為 2019 年發起的老牌 LSD 協議，是最早采用 Reward Bearing 的方式派息的 LSD 協議之一。Bifrost 尤其注重 vToken 的易集成性，目前已支持的 9 條鏈的 LSD 資產（vToken），全部采用了 Reward Bearing 的方式。vETH 早期由于合約方面的限制，采用了 Claim 的模式，但在上海升級后，已經更新為 Reward Bearing 的方式。

為了提升 vToken 的易集成性，Bifrost 還以平行鏈承載所有的 LSD 資產，以實現所有 LSD 資產的統一集成接口，進行實現跨鏈集成的友好性。

借助波卡的 XCM，Bifrost 可以實現 Onmi-LSD，與此同時，Bifrost 也將 LSD 帶到波卡生態，促進波卡生態 LSDFi 的發展。

Bifrost 是什么？

Bifrost 是基于 Polkadot Layer-1 打造的一個可擴展的、非托管的去中心化全鏈流動性質押專用平行鏈，已為 9 條或更多區塊鏈網絡提供標準化的流動性質押衍生品（Ominichan LSD）。

Bifrost 的使命是通過跨鏈衍生品來聚合超過 80% PoS 共識鏈的 Staking 流動性，為波卡中繼鏈、平行鏈，以及與波卡橋接的異構公鏈提供標準化可跨鏈的帶息衍生品，降低用戶 Staking 門檻、提升多鏈質押比例、提高生態應用收益基礎，打造用戶、多鏈、生態應用三方賦能、正向循環的 StakeFi 生態。

目前 Bifrost 已獲得 NGC、SNZ、DFG、CMS 等機構數百萬美金融資和 Web3 基金會 Grant，同時也是 Substrate Builders Program、Web3 Bootcamp 成員。

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