EFI:谷燕西：為什么 DeFi 需要合規落地？_defi community

現在區塊鏈行業中存在著中心化金融與DeFi之爭。DeFi的理想主義者們堅持采用完全去中心化的、不同法幣掛鉤、保持交易者匿名的方式來提供金融領域中的一些具體功能。但是我認為，堅持采用這種方式做金融業務就無法做大，只能被限制在一個邊緣的小市場當中。如果DeFi要真正地在市場中發揮最大的作用，就必須滿足金融市場監管的基本要求，并且逐步理能為合規的金融機構所用，這才能真正的應用到現實的金融活動當中。

在討論DeFi為什么必須合規落地之前，首先需要澄清一個基本概念。中心化金融與DeFi之間的差別并不是黑白鮮明，非此即彼的競爭。中心化金融與DeFi之間的差別實際上是在一個模式連續體上。現有的主流的中心化金融在這個連續體的一端，完全的DeFi在這個連續體的另一端。DeFi的最典型的代表是比特幣。但即使是比特幣，也并非百分之百的完全去中心化的自動運行的。畢竟還有一些核心的開發人員掌握著比特幣的代碼升級。比特幣之后的DeFi項目都在力圖按照比特幣的方式來開發DeFi應用。但是，只需要簡單地分析一下，就會發現市場中現有的DeFi項目中人為管理的因素還是非常重的。即使是所謂的社區投票決策，投票代幣還是依然掌握在少數群體當中。所以現在市場中的各種DeFi項目在去中心化方面，實際上是沒有超過比特幣的。另外這種追求既沒有必要，也很難成長為市場中普遍接受的一個解決方案。

谷燕西：美國新政府金融監管立場會更加認可比特幣，更有利于機構資金流入比特幣:1月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在過去的兩年中，投資比特幣的用戶已經開始從零售用戶發展到機構用戶。但即使是在今天，參與買賣和持有比特幣的機構用戶也是非常少數。市場中的絕大部分資金都是掌握在機構手中。所以在可流入資金方面，谷燕西認為比特幣依然有著非常大的長期的增長空間。他還表示，在目前階段，在主流金融機構眼中，比特幣依然或者是一個無用的投機工具，或者是一個具有高度投機性的資產，因此這些機構不會將其掌握的資產投入到比特幣當中。谷燕西在文中指出，投機力量在任何交易產品都起著主要的作用，而投機力量的方向變化就會導致價格的方向變化。對比特幣來說，其中的投機資金數量比例遠高于常規證券的投機比例。另外，由于目前比特幣衍生品交易中的高杠桿率的存在，這同樣會導致比特幣價格的大幅浮動。所以比特幣在未來波動高是非常可能的。他在文章最后表示，美國新一屆政府的金融監管立場會更加認可比特幣，因而會更加促進比特幣成為一種主流的資產類型。因此會更加有利于機構的資金流入比特幣。所以比特幣未來依然有非常大的上漲空間。[2021/1/25 13:24:45]

首先，DeFi的這個模式已經不是一個嶄新的模式了。市場中已經普遍接受了這種模式，已經形成共識，認為這種模式會對金融行業帶來根本性的改變。這與比特幣當初的情形完全不同。比特幣自2009年初出現以來，一直是被認為極客的玩具，沒有什么價值。這種情形一直發展到2016年。可以說R3的出現是標志著金融行業對區塊鏈應用價值以及分布式金融的真正認可。所以可以說比特幣有7年的時間獨自發展，并因此能建立起很強的用戶基礎。但在現在這個年代，由于市場各方都充分認識到DeFi的價值，都在力圖復制比特幣模式的成功。這就導致每一個細分領域中的DeFi項目都競爭更加激烈。在資本的支持下，專門的開發團隊在開發每一個金融細分領域中的應用。每個項目都爭取在最短的時間內將產品開發出來推向市場。因此每一個項目都不會有像比特幣那樣奢侈地，在完全沒有競爭的情況下，獨自在市場中推廣發展六七年的時間。

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

限制DeFi項目發展的第二個因素是現有加密數字資產的體量過小。DeFi項目只是專注于加密數字資產之間的金融業務。這一方面是它的優勢，一方面也是它的極大的劣勢。優勢是它是不涉及基于法幣的金融業務，所以它可以在不受任何相關監管的限制下自由發展。它可以在現在的被接受的加密數字貨幣范圍內開發各種類型的金融應用，應用加密數字貨幣實際檢驗這些應用的可行性。在經過市場的這樣檢驗之后，再有可能將這個應用真正推廣到更廣范圍的金融領域。但如果DeFi產品如果只限制在目前的加密數字貨幣的范圍，那么現有的加密數字貨幣市場的體量就一定會限制這些應用的發展。

谷燕西：預期美國加密數字金融市場會有更快的發展:11月11日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，新當選的美國總統拜登計劃邀請Gary Gensler擔任他的監管美國金融市場的顧問。如果是這樣的話，那么美國的加密數字金融市場預期會有更快的發展。Gary Gensler對區塊鏈和加密數字貨幣持有非常客觀的態度。[2020/11/11 12:15:55]

限制DeFi發展的最大因素是監管的限制。任何金融監管轄區，為了保護投資者的利益和保護金融市場的穩定，都會有一些基本的要求，如金融參與者的真實身份、一些金融信息的真實全面及時的披露、專業機構的職能明確和獨立經營等等。如果DeFi項目不能滿足金融市場監管的這些基本要求，那么這樣的DeFi項目就很難在金融監管的范圍內推廣應用。由于現實金融活動中的大部分資金和資產都是在監管機構的轄區之內和金融機構的掌握之中，那么這些DeFi項目就無法觸及到社會中絕大部分的資金和資產，因此就無法在市場中得到推廣應用。另外，一些項目因為不合規，根本就無法開始，更不用提后期的推廣了。此方面一個比較遺憾的案例就是Basis穩定幣項目。盡管這個項目得到了市場中非常積極的支持，但由于其設計中債券型代幣需要按照美國金融監管制度運行，因此被迫中止。

谷燕西：美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化:11月5日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化。他表示，2020年開始，美國銀行業在提供加密數字貨幣相關的金融服務方面，開始出現全面的加速發展的情形。而且這個加速發展是美國銀行業從上而下推動的結果。具體地說，就是美國貨幣監理署新任領導人Brian Brooks推動的結果。 Brian Brooks從理念上就認為，現在的金融行業正在經歷本質上的改變，這樣的改變如同互聯網對世界的改變一樣。[2020/11/5 11:41:10]

即使是沒有監管的限制，在絕大部分的應用場景中依然需要人為的決策和人工經營。譬如說在一個交易所中的融資融券業務中，DeFi可以讓更多的人參與提供證券或資金進行融資融券業務。這可以降低券商在這個業務中的作用，因此可以讓融資融券的參與雙方獲得更大的收益。但是在未來的很長一段時間內，依然需要人為地決定融資融券的利率并進行及時的調整，就像MakeDAO最近做的那樣。此外，也需要更加友好的基于中心化系統的界面向融資融券的雙方提供更好的使用體驗。

為了能得到真正的應用推廣，DeFi一定會是從全去中心化的、基于數字資產的方式開始，經過一些修改以便能滿足監管的具體要求以及能同現有的一些中心化的系統相結合，才能向市場中提供一個真正可行的解決方案。這方面最典型的例子就是R3的Corda。Corda是在「區塊鏈技術的激勵之下」，開發出的一個產品。它并不是一個典型的區塊鏈技術底層，但是它滿足了監管和金融機構對數據隱私的要求，而且能比現有的中心化的系統能更加滿足金融機構的業務要求。因此瑞士監管之下的數字證券交易所SDX在評估了市場中的所有的區塊鏈技術底層之后選擇了Corda。另外，日本的幾家穩定幣的技術底層估計也是基于Corda開發的。這些基于Corda的金融應用能夠支持運行的數字貨幣和數字資產的體量由此可見。

因此，綜合以上各個方面的考慮，最佳的DeFi解決方案一定是在這個模式連續體之上的中間的某個地方，在合規的前提下，能夠充分發揮DeFi和中心化系統的最大優勢。這樣的解決方案才能在市場中得到大面積的應用推廣。

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