TRO:需求驅動如何影響加密資產估值？重新審視BTC、ETH和TRON_The Wrong Token

作者：polynya, 加密KOL；編譯：Felix, PANews

今年早些時候，加密KOL polynya列出了ETH 的各種需求驅動因素，并闡述了每個驅動因素的重要性。作者認為加密資產最重要的需求驅動因素是“長期儲備資產”，也就是相信資產是一種替代性的價值儲存手段。結合經濟抵押品和相關的“貨幣”方面（可以統稱為“貨幣溢價”），作者認為至少占一個加密資產價值的90%。而被很多人認為比較重要的價值指“鏈上交易費用銷毀”，在作者看來并不那么重要，本文以前10名加密資產中的 3 種（BTC、ETH、TRON），為例來看看為什么會出現這種情況。

BTC仍然是加密領域的主導資產，并且已經持續了14年。對于新興的、快速發展的區塊鏈技術來說，絕對是相當長的時間。BTC的估值為5720億美元，正進入成熟期。如今，有些人會認為BTC市值將達1萬億美元，或者可能更高。但事實顯然并非如此，自2017年以來，BTC的回報率一直在顯著下降。可以看到的是，所有像S2F這樣的hopium預測（注：指虛假或不切實際的樂觀）都已經失敗。

Chainalysis報告：房地產和游戲在元宇宙中有著大量的需求:7月2日消息，根據Chainalysis的最新報告顯示，元宇宙中基于區塊鏈的虛擬房地產需求增長強勁，價格在30個月內增長了879%，增長速度超過了實體房地產的532%”。此外，VR游戲行業也在過去四年中以28.5%的復合年增長率增長，并且VR游戲和NFT技術與元宇宙的結合也可以為消費者帶來全新的沉浸式體驗。[2022/7/2 1:46:27]

比特幣網絡和更廣泛的社區幾乎沒有什么活躍度，不過也很少需要。比特幣之所以有價值，是因為人們集體相信它是最好的“長期儲備資產”或替代性的價值儲存工具。基于這一點，比特幣仍然在行業中占據主導地位，也是唯一的需求驅動因素，這就是為什么作者認為是否是“長期儲備資產”對一個資產的價值影響最高。

以太坊開發者：以太坊交易成本隨著對區塊空間的需求而上漲:以太坊開發者eric.eth剛剛發推文稱，以太坊的交易成本不會隨著價格上升，而是隨著對區塊空間的需求而上漲。[2021/1/2 16:14:42]

如今，BTC的價值是ETH的2.5倍。ETH要想超越BTC，需要讓集體相信ETH是更好的長期儲備資產。可無論以太坊鏈上多么活躍、應用和創新再多、用戶和采用率再高，ETH都不會比BTC更有價值。市場只是相信ETH是更好的加密貨幣。當然，ETH的貨幣溢價一直在增長。

作者最近寫了一篇關于Tron的文章，講述了TRON如何憑借USDT成為經濟上最活躍的區塊鏈之一，Tron網絡收取和銷毀的費用位居第二，僅次于以太坊L1。平均而言，以美元計算，Tron網絡的銷毀量是以太坊的25%以上。然而，相對于ETH，TRON的市值僅為ETH的3%。TRON并沒有受到加密行業的青睞，并且也沒能獲得像SOL、ADA、DOGE和XRP代幣那樣獲得備受推崇的地位和相關溢價。

分析 | LTC近期可能回調需求 但大趨勢依然看漲:金色財經分析師表示，從走勢來看，LTC4小時背離并且走了個小雙頂，幣價被上漲趨勢線壓制，量能逐漸減弱，當前價格有回撤蓄勢的需求，大趨勢依然看漲，回調可以低吸，下方支撐位在54美元和52.35美元附近。[2019/3/11]

如果加密市場通過燃燒量和鏈上活動對這些代幣進行估值，那么TRON的市值將高出10倍左右。但事實并非如此，所以TRON最終的通縮率要比ETH高10倍。換個角度看，如果ETH具有TRON的采用率，那么ETH的價值將為200美元左右，而重要的是ETH及其L2上的活躍度。顯然，ETH的大部分價值來自其他需求驅動因素。對于比特幣來說，幾乎完全源自替代性/投機性價值儲存。

聲音 | 芯片制造商TSMC：數字貨幣挖礦對芯片需求強勁:據Cryptovest消息，臺灣芯片制造商TSMC表示，第二季度對智能手機市場的芯片銷售表現疲軟，然而數字貨幣挖礦對芯片的需求量可抵消前者回落的銷量。“我們的第二季度業務主要受到移動產品季節性的影響，而來自數字貨幣采礦持續強勁的需求以及更有利的貨幣匯率緩和了移動產品的疲軟。”TSMC的首席財務官Lora Ho表示。[2018/7/20]

值得注意的是，雖然銷毀量并不是最重要的需求驅動因素，但仍然是重要的因素。這就是為什么盡管TRON不被看好，并且市場地位不高，但TRON是這個熊市中表現最好的alt-L1代幣之一，其表現僅次于BTC和ETH，比SOL、DOGE或ADA等一些同類代幣高出10倍以上。出于類似的原因，還可以看到ETH在熊市中的表現比BTC更好。

同時觀察BTC、ETH和TRON，就會發現加密市場是如何看待這些資產的，以及如何估值的：

1.對長期儲備資產作為替代性價值儲存手段的信念，仍然是加密資產估值的決定因素。這種信念可以來自各種不同的方式，無論你認為它多么不合理。

2.協議收入和銷毀會產生一定程度的影響，但其影響的實現價值至少比貨幣價值低10倍。

3.對于大部分價值來自貨幣籃子的資產，目標應該是盡可能降低協議費用。如果可以用來擴大貨幣類別中既定的需求驅動因素，則對其進行補貼。例如，對于以太坊來說，意味著L2費用盡可能接近于零，從長遠來看，L1費用也是如此。短期內可通過EIP-4844實現L2費用的大幅下降，中期可通過danksharding實現；以及中長期的L1費用，包括無狀態性和 zkEVM 等技術。尋求擴大ETH作為貨幣在整個行業的使用，那么通脹率為1%的5000美元的ETH可能比通脹率為-0.2%的2000美元的ETH更有價值。

4.然而，如果協議的資產不具有顯著的貨幣溢價，就無法補貼協議的使用和費用收入，應該首先關注經濟上的可持續性。

5.加密資產可以有兩個廣泛的需求驅動因素：貨幣和收入。如果目標是貨幣籃子，那么就不要優先考慮協議收入。相反，如果它不以貨幣為目標，那么收入對于可持續發展至關重要。

6.加密資產不一定非此即彼。很明顯，BTC之類的代幣嚴重偏向貨幣溢價，TRON之類的代幣嚴重偏向收入，而ETH則介于兩者之間。用戶可以擁有結合了兩者的L2和dapp代幣，不比局限于L1代幣。事實上，WLD代幣就是一個例子（只是舉一個例子，WLD的代幣經濟學很糟糕），WLD主要致力于收入，同時主要在其 L2 上運行。

注：作者從Token Terminal、Coinmetrics和Tronscan獲取數據。作者已經反復核對并相信是準確的。大多數人對Tron驚人的收入表示懷疑，但卻是真實的。

PANews

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