作者:雨中狂睡Sleeping in the Rain,來源:作者推特@qiaoyunzi1
$RUNE 是一個最近受到廣泛關注的代幣,因 @THORChain 釋放兩個利好而上漲,又因利好落地成為了空軍聚集地。
今天我希望從Bullish和Bearish兩個方面分析一下協議的這兩個更新:模式、飛輪和風險。
第一個更新是“流式交換Streaming Swap”,簡單理解就是通過將大訂單分割為小訂單的方式來執行跨鏈,用戶的交換體驗(價格)更友好——滑點小。這個功能其實對幣價的影響并不直接,中間會有一個數據上升帶來的傳導過程。
這個數據變化我看下圖就好,會更加直觀——在推出流式交換后,Thorswap數據有一個明顯提升,但短暫提升后交易量就開始明顯回落。Streaming Swap的影響是否持久還有待時間驗證。
5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所:據WhaleAlert數據顯示,北京時間08月01日03:37,5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所,按當前價格計算,價值約5010.3萬美元。[2020/8/1]
另一個重要的功能就是Lending,不過Lending功能比較復雜,我會花一個比較長的篇幅來把邏輯簡化一下。(個人理解,如果理解錯誤,歡迎勘誤)
將Lending的模式簡化,我們可以這樣理解
如果我們將10美金的 $BTC 存入作為抵押品,Thor會將其轉化為Tor.BTC,路徑是這樣的,BTC—>RUNE—>銷毀RUNE鑄造Tor.BTC。若LTV是30%,那么我們就可以借出3 TOR(記賬單位,1 TOR=1u)。如果我們要借3u ETH,協議就會鑄造3u的 $RUNE ,換成 $ETH 給到用戶。還錢按照借時美金計算,而不是按幣本位計算。
動態 | 20.7萬枚NEO從Binance交易所轉出 價值190.1萬美元:監測數據顯示,北京時間09月16日09:52,20.7萬枚NEO從Binance交易所轉入AZRSCc開頭地址,按當前價格計算,價值約190.1萬美元,交易哈希為:6a9985b0bade14a01afda2fda02437cb57b99ef00aa30b7a856d3f70588c988d。[2019/9/16]
接著,我們再來引入其最重要的一個概念:無清算、無利率和無到期日。
為什么Thor敢這么做呢?是因為它把你的抵押品都變成了 $RUNE 。它當然不需要你還錢,它的目的就是讓把你的還錢欲望降到最低——它已經把你的核心資產都換成了 $RUNE 。
當你取走抵押品的時候,如果 $BTC/ $RUNE 的價值維持不變,那么無需其他多余的操作。但如果 $BTC 相對 $RUNE 的價格增值,那Thor就需要鑄造額外的 $RUNE 來補齊差價。
動態 | 2572枚BTC從Bitstamp交易所轉出,價值2956.3萬美元:北京時間08月07日10:01, 2572枚BTC從Bitstamp交易所轉入39AhoX開頭地址,按當前價格計算,價值約2956.3萬美元,交易哈希為:04802d55596e4e7137c68eab52035f48f252c0fd83e26164bdf08cfabf7064c5。[2019/8/7]
比如10u的 $BTC 翻了個倍,變成了20U, $RUNE 價格不變,那么它就額外需要多鑄造額外的10U(通脹)。
所以,它其實是不希望你取走抵押品的,不還錢,它就能一直保持銷毀 $RUNE 的狀態。(貸款最少需要30天才能還款)
這就是Thor構建的一個小飛輪。
動態 | 價值272萬美元的ETH從Bitfinex交易所轉出:在12月6日03:48,從 0x876eab 開頭地址(Bitfinex熱錢包)向 0x9d9d0e 開頭地址 轉賬 32727.29985877 枚ETH,價值 272 萬美元。[2018/12/16]
當然,其實Tor.BTC其實不是完全由 $RUNE 支撐,而是由50% $RUNE+50% $BTC 支撐的,相當于協議的風險敞口變低了,換句人話就是如果抵押品增值,那么它只需要鑄造一半的 $RUNE 就可以還上抵押品。
這就是我所理解的無清算、無利率和無到期日的根本動機——把你的核心資產換成協議原生Token。從多頭角度來看,兩個新產品(Streaming Swap增加用戶交易量,Lending會涉及多次代幣轉換也會增加交易量)都會增加ThorSwap的交易量,且銷毀 $RUNE ,肯定是Bullish。
現在協議借貸只支持 $BTC 和 $ETH ,后續會增加對更多Layer1資產的支持。Lending也是Tor.Asset的一個DeFi樂高,在之后Thor可能還會推出適配Tor.Asset的新產品,用來增加ThorSwap LP的資金利用率。
既然Bullish的理由是通縮,那么Bearish的主要理由是借貸產品所為協議帶來的潛在風險。雖然協議能夠通過斷路器來控制債務規模,但是也有可能在上漲的過程中,尤其是 $RUNE 表現沒有可抵押資產表現好時,造成 $RUNE 的過度通脹(最多1500萬枚,上限5億)。
如果達到上限,可抵押資產再漲(主要看Asset/ $RUNE 的比值)就不禮貌了,屆時會產生更多的風險——壞賬,協議只能通過國庫的錢來解決壞賬問題。
本質上,Thor的Lending模塊是將風險轉嫁給了協議本身和 $RUNE 持幣者。而且,Thor由于產品需要經歷幾次Swap,借貸的磨損會比較大,用戶體驗并不友好。
同時,協議把貸款額度控制500枚 $RUNE (現在大概700-800萬美元),只有隨著 $RUNE 銷毀的數量變多,協議的貸款額度才會變多。隨著借貸規模的擴大,1500萬枚的 $RUNE 上限大概率會無法滿足擠兌的出現。
雖然Thor存在一個向上的飛輪,但是也會為自己埋下死亡螺旋的風險——如果增發的1500萬枚 $RUNE 和國庫資金無法滿足擠兌的要求,那么,Thor就會進入死亡螺旋。
因此,我們也就可以理解為什么Thor的抵押品比率要設置在200%-500%,不給用戶開高杠桿的機會,以及為什么協議要隨著抵押品的增多而降低借款的LTV。但是更低的LTV會降低產品的采用,導致向上的飛輪轉不起來。
所以,Lending就成了一個比較雞肋的產品,即對自身協議的提升沒有那么大,食之無味棄之可惜,不Bearish還能干嘛。
看完這篇分析,你的選擇會是什么呢?紅色藥丸,還是藍色藥丸?
雨中狂睡
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