穩定幣:多個專家作客核財經：通證經濟如何助力實體產業_穩定幣是由哪個國家提出的

不久前，《核財經》邀請了十多位區塊鏈行業的研究者，思考者和實踐者，探討了“通證經濟”的概念和框架，就區塊鏈如何助力實體經濟等話題進行了討論，下列內容摘錄自現場速記，未經發言者本人審閱。嘉賓觀點不代表《核財經》立場。

吳桐

今天我分享的題目是《通證經濟學的內涵、邏輯及框架》，我的PPT比較簡單，講得會稍微多一點。通證是token的翻譯，由孟巖于2017年首先翻譯過來，這個翻譯國內認可度比較廣，即便如此大家都在講通證，通證究竟是什么，沒有非常明確的概念。你不告訴我它是什么，你告訴我它像什么，它的內涵和外延是什么，目前也沒有哪一個學術能解釋得非常清楚，你口中的通證和我口中的通證可能不一樣，一千個通證區塊鏈的研究者里面有一千零一個通證。

互聯網時代通證含義的發展演變經歷了三個階段，1.0階段是登陸驗證的令牌，2.0階段是以太坊ERC20后的智能合約，從通證的角度而言比特幣對通證來講并不是石破天驚的大事，不像它在數字貨幣市場那么濃墨重彩。3.0是隨著數字貨幣包括數字資產進程的深入，通證內涵會擴大化，包括使用權、收益權、投票權、參與權等多種屬性，通證可以定義為可流通的加密數字憑證。

分完三個階段我們看一下通證的低階權利，通證的低階權利是通過傳統金融工具或普通積分來實現，通證的高階權利是組合式、條件式的權利，復雜度和靈活度要求較高，無法通過傳統金融工具或普通積分來實現，必須用智能合約實現。區塊鏈體系中，通證錨定了體系里最重要的權利，且該權利需要運用智能合約來實現。這是區塊鏈對于通證經濟學的一個重大意義。通證早于區塊鏈產生，但是區塊鏈可以使通證具有更加便利的性能或通證在之前的條件下不具有的性質。

通證有什么價值呢？

首先它可以降低交易協作門檻，提高流程效率。

第二它可以實現角色的復合，使人在具體場景下成為復合型角色，貨幣的一個非常重要的職能就是擴大社會分工擴大社會化再生產。第三是可以潤滑交易，降低交易成本。

第四是消除信息的不對稱。

第五是重新構造了權益結構，人類歷史上出現的通證或多或少都有這些特征。

像比特幣這樣的數字通證有一個非常重要的屬性是避險性，為什么會有避險性？比特幣的數量是有限的，而且有挖礦的成本，這點跟黃金很像。第二，比特幣是基于技術性，美元的比值背后是美國的經濟實力，比特幣不是，它不受具體資產的影響，它是種客觀存在的東西，它有避險性又具有風險性，比特幣價格一直都不穩定，風險性和避險性都是常態。

Base：已空投Genesis Builder NFT給100多個在啟動時支持Base的APP和服務提供商:9月1日消息，Coinbase推出的L2網絡Base宣布，今日已空投Genesis Builder NFT（黃金級），空投對象是在Base區塊鏈啟動時給予支持的APP和服務提供商，總數超過100家。

該NFT系列由@KlaraVollstaedt設計，旨在將Base區塊鏈早期貢獻者視為Builder社區的寶貴成員，獲取該NFT資格的團隊必須在啟動時部署到Base區塊鏈且必須是APP、基礎設施或服務提供商，獨立代幣或NFT項目不符合申領條件。Genesis Builder NFT持有者將獲得Discord特權，與其他社區成員建立聯系。[2023/9/1 13:11:16]

那么通證能否成為價值尺度或者價值儲藏手段？價值尺度要求短期內價格穩定，貯藏手段要求長期內價格升值，當前大部分通證價格波動劇烈，無法實現價值尺度功能。本質原因是無本位定價權。在這種情況下目前一個看似可行的做法，市場上也取得了一定效果的做法是發行穩定幣。

穩定幣的三種基本錨定方式，第一是錨定單一法幣，比如USDT，第二是錨定法幣盤子，類似SDR，把權重改一改，哪個權重更接近世界真實的經濟增長狀況，第三是錨定金融證券或不動產，這種更類似于ABS，就是擴大版的資產證券化。不過這種穩定幣面臨著一個非常重要的道德窘境，它違背了中本聰創立比特幣的初衷。

穩定幣面臨著以下三個比較大的問題，第一是否背離了中本聰的初衷？第二是否披著數字貨幣的外衣而行傳統金融之實？第三是否應受到美國監管機構的監管？美國對離岸美元市場有時會進行監管，因為離岸美元市場會擾亂美國的貨幣政策，但是對于新出現的錨定美元的穩定幣這是個值得思考的問題。

目前穩定幣在市場上做得不錯，現在是強美元周期，美元超發并不嚴重，而且美元處于強勢的地位，這時候跟美元錨定是有一定收益的，但是如果說強美元周期過去，美國再次進入弱美元周期，這個時候如果還錨定美元，那實際購買力一定會受到影響，所以這個做法可能不會長久。

USDT本質上是準備金率為100%的離岸美元市場，離岸美元市場在上世紀70年代已經發展得非常成熟了，離岸美元市場就是在美國國土之外的美元市場，USDT宣稱只要有1美元存款項目方就可以發行一個USDT，它本質就是一個離岸美元市場，它通過什么方式進行保值呢？操作方法和傳統金融中的回購和平準基金類似。今年7月份有一家審計公司對USDT進行審計，審計報告細節沒有披露，市場對這個并不是非常認同，如果是完全百分之百的準備金的話它的盈利點就沒有了，它可能是百分之八九十的準備金率，只要保證購買數字貨幣的人不出現大規模的擠兌就可以做下去。

Yearn：yUSDT代幣合約中漏洞存在于多個版本，下游協議的流動性提供者仍受影響:4月14日消息，Yearn Finance在推特上發布攻擊事件調查進展，稱如之前所訴，Yearn被攻擊的根本原因是遺留在iEarn USDT (yUSDT) 代幣合約中的漏洞。這個漏洞存在于多個版本中，并導致多個Curve池（y、busd、pax）被利用和耗盡。將LP代幣存入下游協議的流動性提供者仍然受到影響，這包括封裝這些受影響的LP的Yearn v2保險庫 (2)和舊版v1保險庫(2)的用戶。在之前的推文中，Yearn表示，當前版本Yearn v2 Vaults不受影響。

此前昨日消息，Yearn Finance項目遭受攻擊，黑客獲利超1000萬美元。[2023/4/14 14:03:24]

穩定幣盡管目前市場條件非常不錯，但是難以肩負起區塊鏈下振興通證經濟的重任，錨定法幣的話法幣超發價格就下跌，法幣一旦收緊價格就上漲，通證經濟系統應該有自己獨立的邏輯。

何楯之

通證經濟這個概念已經廣為流傳，大家都知道通證的英文是token，token有比較多的含義，包括令牌、權證、代幣，現在統一翻譯為通證，其實把很多豐富內涵給簡化了，在特定語境中，用通證反而把意思給模糊化了，看后續能否演進出更精準的概念體系。

關于“通證經濟”，有許多相類似相關聯的說法，包括幣改、鏈改、票改、資產上鏈等等，不幸的是，在大熊市背景下，這些說法都會被污名化為割韭菜，但細細辨認的話，這些術語的側重點是不太一樣的，比如幣改通常是通過虛擬貨幣，要么借助既有的加密數字貨幣或發行新的虛擬貨幣對原來的資產和業務流程進行重構，鏈改可以被理解為讓很多業務流程、業務模塊上鏈，有更強的技術性內涵，鏈改要不要使用token也是比較重要的問題，如果是聯盟鏈項目不一定需要使用token。

關于通證經濟，我更看重的說法是“資產上鏈”，而不是幣改或鏈改，在目前這個階段，資產上鏈是更加精準的表述。

資產上鏈概念體系下，其實有一塊是“鏈上資產”，也就是區塊鏈上的原生資產。這些資產某種意義上是無中生有的，就是借助區塊鏈自我發生的，典型的就是比特幣，比特幣并不對應任何具體的企業，它也不對應任何實實在在的資產，但比特幣有1千多億美元的市值。

另外一些公鏈像以太坊，也可以被認為是鏈上原生資產，

數據：多個Layer 1網絡日交易費收入出現下跌:金色財經報道，據Crypto Fees數據顯示，多個Layer 1網絡日交易費收入出現下跌，Fantom 在 1 月份產生的每日交易費用收入為 95,600美元，現在僅產生 3,280 美元。同期，Avalanche 網絡費用收入從 323,400 美元降至 11,500 美元，Solana 的費用收入從 198,600 美元降至 26,700 美元。 Polygon 的PoS 區塊鏈最近運行良好，但也遭遇低迷，每日費用收入為 28,500 美元，而 2022 年初則高達 622,000 美元。即使是收費收入領先的智能合約網絡，今年的活動也急劇下降。以太坊的手續費收入目前為 160 萬美元，低于 11 個月前的逾 5 億美元，而幣安智能鏈的手續費在今年早些時候超過 400 萬美元后下滑至 575,000 美元。[2022/12/1 21:13:57]

鏈上原生資產還有一個板塊是數字化內容，像BM創立的Steemit。很多朋友做的數字化內容平臺，可以純粹基于區塊鏈上，完成一個價值閉環業務，這將是非常重要的鏈上資產，它獨立于我們現有的實業資產，一定意義上也獨立于通常的互聯網內容，當然很多互聯網上的數字資產會向區塊鏈上遷移。

說到通常的資產上鏈，是鏈下資產上鏈，也就是通過區塊鏈方式把很多線下的資產導入到區塊鏈上面。

上鏈之前首先要對資產進行一些分析，這到底是什么類型的資產，這個資產本身有沒有必要通過區塊鏈來重構。現實經濟世界中，很多資產都是中心化團隊驅動的，比如公司有明確的中心化團隊，有股東，有明確的利益歸屬，這些利益主體并不愿意通過資產上鏈的方式來重新形成通證經濟意義上的共享形態，除非通過資產上鏈可以降低他們的交易成本，增加效率或通過資產上鏈讓原來控制了鏈下資產的那些人可以獲得更大的收益，這個才能有動力。

但通證是可快速流通的加密資產權證，它的流通范圍理論上比傳統的資產的流通范圍廣泛很多，它會跨越地域跨越主權國家的限制，很多資產可以通過增加流動本身帶來增值，因為流動性是資產很重要的維度。

中心化的利益主體面臨這么一個思考和比較，是繼續通過非區塊鏈形態享受既有的利益獲取方式還是通過利用區塊鏈的平臺使得資產流通范圍擴大獲得增值效應，我覺得這個是需要探索實踐的。

BitMax交易平臺多個幣種24小時漲幅超5%:據BitMax官網顯示，截止今日11:00其平臺上多個幣種24小時漲幅超5%：RUNE（12.23%）、XNS（8.92%）、RVN（5.91%）、FRM（5.05%）。更多詳情見BitMax平臺官網。[2020/4/2]

我們留意到，一些模式正在對比嘗試。比如陳偉星的打車鏈。基于互聯網app形態的打車服務，雖然過程中有眾多安全隱患，一些流程還需要優化，但整體上體系比較成熟了，如果通過區塊鏈技術形態，能形成一個利益共享生態，而背后主導團隊能獲得更大利益，那顯然是通證經濟的重大成就。

資產上鏈和很多因素相關，現在加密數字貨幣整體市值將近2千億，和現實經濟相關性、資產相關性還是非常有限的，資產上鏈很顯然需要這個市場快速擴容。另外，區塊鏈領域需要比較大的技術突破，才能提升性能、吸引力和效力，承載資產上鏈帶來的壓力。監管層面顯然也是一個重要因素，資產上鏈需要監管空間的改善。

其實我們很多討論都是針對未來的，今天盡可能把這些問題梳理清楚，有助于我們將來少走彎路。

宣宏量

我說一下對區塊鏈的思考，最近行業挺亂，群里各種各樣的聲音也挺多，從幣改開始到鏈改、證改、票改，各種各樣的名詞五花八門，參加過一些活動發現這里面的概念是比較亂的，這個行業還需要有些主流的聲音。

我從自己的思考和實踐來講覺得有幾點，第一別迷信，什么東西都別迷信，對區塊鏈這個技術到底是個什么樣的技術，我覺得踏踏實實自己去研究很多東西就會比較清晰了，任何一個人推出來的產品和解決方案只是代表他本人對這個技術的理解和應用，既然是行業從業者，科學嚴謹的態度來對待，對誰也別迷信。

第二，區塊鏈技術是個綜合型的技術，它不是一個單一的技術，各種技術混在一塊，這里面涉及到的概念很多，關于token為什么會跑出這么多個解釋出來，大家每個人都有自己的解讀，就像剛剛吳桐說的一千個人有一千零一個解讀token的方法。

怎么去解讀token？我覺得得錨定產業，在不同的產業來解讀它肯定是不一樣的。為什么這么講？區塊鏈里面有一個共識機制，每個行業有每個行業自身的共識，區塊鏈作為一個技術，去跟實體經濟去結合的時候，產業已有的共識會不會因為區塊鏈技術來了以后就完全推翻？其實是未必的，區塊鏈跟行業結合來講會引申出別的方面的碰撞，這里面最大的碰撞就是標準。區塊鏈跟互聯網不一樣的地方在于互聯網是一個球場，你想怎么跑可以隨便跑，但區塊鏈是一個跑道，不是想怎么跑就能隨便跑。

動態 | 621枚比特幣自多個地址轉至幣安交易所:據Whale Alert監測，北京時間7點11分，621枚比特幣自多個未知地址轉至幣安交易所。[2020/1/9]

我拿版權領域舉例，現在全國有這么多搞版權鏈的區塊鏈相關企業，在版權這個領域最開始他們提出來搞版權鏈的時候曾經提出要拿時間戳淘汰掉傳統的確權，要用技術來確權，我當時就跟他們說思路就是錯的，技術不可能替代人工的確權，這個作品到底是自己原創的還是盜版的跟上傳時間沒有關系，盜版的人也可以比原創的人上傳得早，行業中太多這類現象。你如果不理解一個行業，你生拿這個技術去套這個行業，你要給它加一個規則進去就會發現其實根本做不通。

在一個行業當中已經有共識而且是強共識的時候，你沒有必要拿技術非得推翻它，現在在版權領域最權威的確權就是版權部門發的版權登記證書，國家背書，拿到哪個企業哪個企業都認，拿到哪個地區哪個地區都認，目前我還沒有看到有第二個權威機構能夠批量的給作品發確權證書，行業已有的共識就在這兒，所謂共識就是大家對這個東西價值的認可。

對于資產來講，就是有確權的權威性的問題，這個權威性不一定是建立在技術基礎上，而是建立在原有的共識機制的基礎上，很多時候是跟國家體制關聯在一起。區塊鏈技術可以幫現有的共識提高共識效率。

版權領域的應用，確權這件事情一定是多中心化的，全國各地的版權部門都可以確權，但是交易一定是去中心化的。我對區塊鏈和互聯網這兩個概念的理解，互聯網是信息高速公路，區塊鏈是交易高速公路，這兩個干的活兒不一樣，別指望著互聯網去干交易的事情，互聯網交易的是信息不是資產，就像淘寶每年因為圖片和實物不符的投訴百萬級，賣圖片的賣信息的，你看不到的實物，你不能做到我在線上買的和最后拿到的是一個東西，它倆之間沒有錨定關系，但是在區塊鏈的交易平臺上就不一樣了。

剛才都在談token，token在每個行業中肯定有不同的解讀，在版權領域解讀token，版權登記最早都是紙質證書1.0，到了后來電子版證書2.0，技術的發展一定會出現3.0的證書，就是數字加密證書。token在版權領域的定義是數字加密證書。對于版權局來講就好理解了，原來發紙質的，后面發電子版的現在發加密數字的，整個過程1.0、2.0、3.0順暢的升級了沒毛病，我還是發證書的機構，我這個作品的權屬證明就是版權證書這張紙，這個token到版權局還能打印出那張紙，完全是一一對應的關系，只是介質形態不一樣，從電子版變成純數字。

別的領域我們不敢說，版權領域我們敢這樣去定義它，我們有了版權token之后版權交易就是交易token。如果說我把版權授權給1萬個人，1萬個人由這個token再衍生出1萬個token出來，每個token都是關聯在一起的，跟很多版權授權證書是一回事。我們在版權領域就把版權token這件事情定義了。版權領域很容易實現份額化，從圖書出版物的管理上正版圖書每一本書要配一個token，這一點毛病沒有。

現在盜版都做的跟正版一樣，有token的就是正版的沒有token的就是盜版的，token掌握在出版社手上，所以發出去多少token就意味著發出去了多少正規出版物。

在出版領域我們現在推出了bigbox計劃，幫助出版社如何把正規出版物管好，token衍生的其他功能的交易完全可以做。我們在版權領域對token做了一個相對精準的定義和解讀，包括它跟產業怎么結合，一旦把這些方式大家在其他領域如果也用這樣的方式去做的話好多東西概念就沒那么亂了，必須得把這個思路轉過來，否則所有人在一塊都做token這簡直沒法說。

版權領域我現在跟好多做版權的區塊鏈公司交流，大家聽完至少沒有理由去反對這件事情，他覺得這個事情完全解讀得通，不存在解不通的問題。好些主管部門都認，Token和產業共識形成融合，這樣很多落地就不難了。

杜紅超

剛才聽大家講了很多關于區塊鏈和實體經濟結合的觀點，包括從金融角度、資產角度、產業領域的角度來看。我分享一下從經營管理實踐角度來看和區塊鏈結合應用的觸點。如果不提幣也不提token，跟實體經濟有什么關系？跟企業經營有什么關系？其實有非常多的關系。

因為種種原因今年我們接觸了很多這樣的客戶，包括做存證、電子倉單，基于這些做區塊鏈管理，更不用說溯源、防偽這種應用。今年我們差點跟義烏小商品城成立合資公司，后來因為非市場的原因就擱那兒了。

我做了整個市場調研，用了一個月時間接觸了大量商家上鏈的需求，對我們有非常多的啟發。我們可以從模式這個角度來說，第一是從過去傳統的經營管理的商業模式的理解來看什么是商業模式，它就是企業內部和企業外部進行價值交換的邏輯，這就是商業模式本身，但是區塊鏈對我們最大的啟發就是企業內和企業外界限已經很少了，通過通證經濟的思維或者通過token的方式內和外界限非常模糊了，模糊之后價值交換的空間就完全不同了，因為它不是一個線性的考慮問題的方式，過去說內外價值交換是線性的方式，現在不是了，現在內外沒有距離了，通過token整個空間就發生了巨大的變化，價值理論也發生了巨大變化，價值互聯網的影響從這種意義上來說對于企業經營來看也會產生巨大的影響。

舉個例子，所謂消費投資者的理念，你看一篇文章，原來文章只歸原創者所有，產權歸他所有，版權歸他所有，收益權歸他所有，但是閱讀者轉發者是參與不到價值創造和價值分享這個環節的，如果利用區塊鏈的思維邏輯這個情況就會發生巨大的變化，如果說他是一個內容生產廠商，那他的內和外也會發生巨大的變化，跟商業模式、商業價值產生相關的商業模式邏輯運轉機制里的核心資源與能力、業務系統盈利模式和自由現金的結構都會因為這種變化發生巨大的變化，比如企業的核心資源能力里區塊鏈賦能也會產生巨大的變化。

我們說區塊鏈核心的內涵和在企業里的應用主要是五個共字，共識、共建、共治、共享、共贏，這是對企業的影響，通過這個形成了一個共享經濟的新理念和邏輯，某種意義上看區塊鏈肯定是很好的共享經濟的模式，企業過去沒有很好的通過雇傭結構把這些資源和能力充分釋放出來，來順應價值空間發展的需要，但今天完全不同了，我們從商業模式的角度來看變化，最后會導致投資價值的變化，因為一個定位變化了，它的價值產生的機制變化了，它的價值自然就會產生變化，因為價值空間發生變化了。

從管理模式角度來看也會帶來巨大的變化。我們過去對員工的管理，從銷售這個角度來說，對銷售團隊的管理大部分企業實行的模式是低底薪高提成，這個模式背后的邏輯是由于營銷的不確定性，老板不愿意承擔成本，所以把這部分成本轉嫁給了銷售人員，銷售人員就要花很大力量保證營銷的確定性，你保證了你的提成就高了，你保證不了老板要止損，止損的方式就是都給你包到底薪了，所以老板拼命弄低底薪，企業大量資源和營銷過程以及營銷數據營銷關系浪費了，因為企業的成交率由于受到營銷的各種因素的影響能夠有5%就不錯了，企業的服務能力使得商機被視而不見，整個體系變得非常僵化。所以實體經濟為什么發育不好，它受到了產業鏈、價值鏈、生態形式很多東西的影響。

我們再看看中間蘊藏的數據價值，假設100個單位到最后只得到了3個單位或5個單位的價值空間，有沒有可能變成100個單位里邊潤滑交易減少交易中間的損失，是有可能的，區塊鏈能不能讓營銷價值呈20倍、50倍、100倍的增加，是有可能的，前提是把前面的數據都存留下來，讓每個員工都為了發掘用戶的價值去盡可能的努力為客戶服務，替客戶找來能滿足他需求的那些合作伙伴，換句話說如果利用區塊鏈這種邏輯把員工和企業之間的邊界打通，你的所有需求的價值不就被爆發出來了，共享經濟平臺就是這樣的，內部營銷管理過程也要進行token改造，應用的范圍也非常廣。

企業的管理模式特點就是從戰略入手，到最后產生業績，中間的運營機制就是組織人力資源管理、組織結構、管理控制和企業文化這四個要素互相影響，有機耦合，它耦合得越好企業的業績就會越好，當然是跟戰略相匹配的情況下。如果區塊鏈的思維模式能夠對于前五個要素都產生影響，對于戰略產生影響，對于人力資源管理產生影響，對于組織結構產生影響，對于企業文化產生影響，對于管理控制也產生影響，這個能爆發的空間豈止是營銷的20倍放大或50倍放大？！，內部生產關系發生巨大變化之后對于企業命運的影響是巨大的，這是從模式論的角度來看對于管理模式有巨大的影響。

互聯網時代的營銷模式已經被極大的規模化，規范化和共享化，但區塊鏈能帶來巨大的影響。營銷的核心是發現創造分享顧客價值，一個公司怎么樣發現創造和分享你的顧客以及價值？傳統公司不愿意分享，他只愿意在內部有限的范圍分享，玩不對稱，互聯網公司學聰明一點，通過規模和規范的方式把它做成了分享經濟的平臺，所以愿意分享的都發了財，規模做得越來越大，但是區塊鏈不是，區塊鏈天生不得不分享，因為它是一個廣播式的模式，對于傳統營銷模式的打擊也是巨大的，因為它上來就是公開的，它的基因就是共享，它不可以被篡改，它是透明的，它是一個個區塊的去復制，所以分享顧客價值這個事區塊鏈玩得最好，從這種意義上來看只要再把它加上社交化評價，加上大數據，加上人工智能，加上云計算各種各樣的新方式，這個疊加所產生的價值和效益就是巨大的。

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