穩定幣:獨家解讀：高層頻繁發聲，IMF對各國央行數字貨幣態度如何？_穩定幣是由哪個國家提出的

近日，IMF首席經濟學家吉塔·戈皮納斯在金融時報上發表文章，認為數字貨幣以及所謂的“合成霸權貨幣”不能取代美元主導地位。

此前，IMF貨幣資金市場部主管托比亞斯·阿德里安等人先后在IMF博客上發表了數篇有關央行數字貨幣和穩定幣的文章，闡述了IMF對于穩定幣的態度，并提出一個綜合型CBDC的概念。

盡管其文章“所表達的是作者的觀點，不一定代表IMF的”，但文章作者的身份和影響力，必然在相當的程度上代表了IMF對于國際貨幣數字化趨勢的態度和對策設想，其所傳遞的信號內容值得解讀。

一、關注、參與各國央行數字貨幣決策是IMF的職責

獨家丨比特幣期現價差連續兩天上漲至7.64%:金色財經報道，據同伴客數據顯示，10月10日（格林威治標準0時）比特幣年化期現價差為7.64%，較前一日上漲0.42%，市場情緒指數為“樂觀”。

指數參考：>20% 極度牛市；10%~20% 牛市；5%~10% 樂觀；2%~5% 謹慎樂觀；0~2% 謹慎；-5%~0 謹慎悲觀；-10%~-5% 悲觀；-20%~-10%熊市；<-20%：極度熊市。[2020/10/10]

托比亞斯·阿德里安等人認為，在多種CBDC存在的情況下，必然涉及到跨境支付問題，對國際貨幣體系帶來影響，而IMF的主要職責就是制定與監督各成員國之間的匯率政策，維護國際間的匯率秩序，面對新的形勢，積極參與各國有關CBDC政策的討論、決策，是它應當承擔角色。

“在一個可能擁有多個CBDC的世界，會引發有關跨境支付和國際貨幣體系的重要問題，這正是IMF職責的核心。”

獨家 | 金色財經2月25日挖礦收益數據播報:金色財經報道，據印比特數據顯示，按照BTC參考價格66900元、電價0.38元/kWh計算，當前在售主流BTC礦機的市場價格及回本周期為：阿瓦隆1066-50T（全新現貨6180元，241天回本）、神馬M20S-68T（全新現貨12200元，272天回本）、芯動T3+-57T（全新現貨9700元，318天回本）、螞蟻S17Pro-56T（全新現貨12500元，347天回本）。[2020/2/25]

二、推行CBDC有好處，但也有諸多風險

IMF官員承認推行CBDC將帶來減少現金運行成本、提高普惠金融程度、打破支付市場壟斷局面、增加市場競爭性以及應對私人加密貨幣影響等好處，但也強調了CBDC的發行有可能帶來以下風險：

獨家 | 金色財經2月18日挖礦收益數據播報:金色財經報道，據印比特數據顯示，按照BTC參考價格68600元、電價0.38元/kWh計算，當前在售主流BTC礦機的市場價格及回本周期為：神馬M20S-68T（全新現貨12600元，270天回本）、芯動T3+-57T（全新現貨9300元，290天回本）、阿瓦隆1066-50T（全新現貨6300元，233天回本）、螞蟻S17Pro-56T（全新現貨12500元，333天回本）。[2020/2/18]

阿德里安認為CBDC發行會帶來銀行非中介化的困擾，為應對存款搬家，銀行成本必然上升，或者提高存貸利率，有可能會流失更多客戶。危機時期CBDC的高信用性和流動性會加快銀行擠兌造成“失血”。CBDC需求增減直接影響央行資產負債表變動，為銀行機構提供流動性支持也會帶來干預的風險。而強勢貨幣國家的CBDC跨境支付有可能加劇高通脹國家的貨幣替代效應。此外在有關CBDC客戶溝通、構建前端錢包、挑選和維護技術、監控交易、AML/CFT方面出現故障差錯，都有可能嚴重損害央行聲譽。這些挑戰有些可以通過設計加以彌補，IMF正在開展這方面的研究。

獨家 | 郝丹：東南亞數字貨幣監管政策較為友好:近期柬埔寨明確加密貨幣監管態度，泰國正式頒布加密貨幣有關法律，東南亞國家對于加密貨幣領域政策頻頻。對此，哈利資本創始人、越南投資證券公司董事長郝丹在接受金色財經獨家采訪時分析，東南亞地區對數字貨幣的監管政策普遍較為友好。其中新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓的監管政策較明朗，都允許交易所按照規定進行運營。新加坡金融管理局對數字貨幣交易所進行監管以保護投資者，要求數字貨幣中介機構應遵守相關監管框架。泰國今年6月正式頒布了《數字資產法》，標志著加密貨幣合法地位的確定，并正式為加密貨幣交易所頒發合法執照。馬來西亞央行年初也出臺了相關政策，適用于數字貨幣交易所業務，并且對交易所頒發了牌照。另外菲律賓政府官員在今年7月份透露，計劃今后向數字貨幣交易所發放25個許可證。越南、緬甸、柬埔寨等國雖然尚未明確的政策針對數字貨幣交易所，但事實上已經有交易所在這些國家進行運營。

另外，各國對開礦場沒有政策限制，但越南政府正在考慮是否禁止進口數字貨幣礦機。東南亞各國的基礎設施普遍較為落后，電力較為緊張，電力成本高，如果要開礦場的話，要做好相關成本測算。在東南亞投資數字貨幣產業，政策上的限制目前不多，監管政策普遍較為友好。但作為外商投資，應該遵守當地的公司法，外商投資法，稅法，勞動法等，要通盤考慮各國的局勢、對華關系、經濟發展、市場環境、人文風俗等，避免掉進坑里。[2018/7/6]

三、私人或央行數字貨幣短期內不可能沖擊美元主導地位

金色財經獨家分析 區塊鏈手機是否蹭熱度:自2018年1月12日，糖果宣布推出區塊鏈手機之后，不斷有手機廠商加入區塊鏈行業，3月13日長虹推出R8麒麟區塊鏈手機，隨后聯想也推出了區塊鏈手機S5,不同的是，長虹與糖果的手機都是涉及到挖礦，而聯想則是利用區塊鏈技術塑造更安全的支付環境。不過目前區塊鏈+手機才剛剛興起，目前區塊鏈手機在市場也暫無實質性的反饋，就如聯想一樣，先通過低端機S5來測試，當確定區塊鏈與手機真能達到想要的效果后才有可能在高端機上應用。而至于通過區塊鏈與手機結合進行挖礦，以目前的移動硬件設備而言，毫無疑問是一個非常大的挑戰，這也注定區塊鏈挖礦手機噱頭大于實用。對于區塊鏈+手機的應用，對此分析師肖磊直言：“目前90%的區塊鏈手機的推出都是為了炒作。”[2018/3/26]

戈皮納斯認為，目前Facebook、Alipay或Wechat等大型科技公司發行的數字貨幣具有一定支付優勢，從國際監管和司法角度考慮，與法定貨幣脫鉤的獨立記賬單位，對其發展前景并不看好。

而英格蘭銀行前任行長馬克·卡尼提出的“合成霸權貨幣”，戈皮納斯認為也同樣前景渺茫，不足以挑戰美元的主導地位：

“為了讓這種公共合成的替代方案發揮作用，作為其貨幣基礎的各國央行將不得不相互協作，以確保其穩定性，并降低可感知的風險。但全球需求可能與國內的貨幣政策目標相沖突，這將大大降低主要國家貨幣參與的吸引力。”

其實，想想作為歐元區19個國家的單一貨幣歐元，在各種發展狀態下的超級國家組織內實行一個沒有國家主權的單一貨幣制度，必然帶來與自身各種政策不協調的問題，英國的退歐在一定程度上說明了這種貨幣聯盟產物的困境。

四、人民幣對美元主導地位影響尚小但未來可期

從IMF發布的2019年3季度報告看，盡管與2014年相比，美元作為外匯儲備占全球外匯儲備從66%下降到61.8%，但與位居第二的歐元和第三的日元仍一騎絕塵。而在全球支付結算市場中美元的占比也在40%多。此外，美元現鈔有2/3是分布的美國境外。

2014Q3-2019Q3美元與歐元等貨幣在全球外匯儲備中占比

人民幣從2016年10月納入IMF特別提款權一攬子貨幣中，不再是IMF的COFER統計中“其他貨幣”類，正式成為全球主要儲備貨幣。先后超過瑞士法郎、澳大利亞元和加拿大元，到2019年3季度人民幣在全球外匯儲備占比已升至2.0%。

人民幣國際化的快速發展引起西方國家高度關注，馬克·卡尼在去年的一個講話中就說過：

“多極化的全球經濟最終需要一個新的國際貨幣金融體系……全球儲備貨幣之間的過渡是罕見的，而這種互補性有助于鞏固主導貨幣的地位。最有可能獲得真正儲備貨幣地位的貨幣——人民幣，要準備好接過這一重任，還有很長的路要走。”

而戈皮納斯認為，由于金融分裂、財政風險分擔不足以及歐元區治理框架建設進展緩慢，歐元對美元主導地位的沖擊影響充其量也只能說是溫和的。而中國近年來推出了各種政策推廣和流動性支持措施，包括與數十家外國央行建立廣泛的貨幣互換協議、指定包括美國在內的海外人民幣清算銀行，建立跨境人民幣支付的支付基礎設施，人民幣國際化發展取得了一定成功，但從制度保障、法治建設和投資者保護方面還存在一些問題。但未來“全球還將受益于一個更平衡的體系，在這個體系中，歐元和人民幣將發揮更大的作用。”

五、穩定幣催生了綜合性CBDC的考慮

近年來出現了USDT等穩定幣，Facebook推出的天秤幣也是一種穩定幣，特點是中心化、私人發行、以傳統資產、加密資產或算法等作為擔保發行，其低成本、全球覆蓋、交易速度、開放式架構，為全球用戶跨境支付提供了新的選擇。目前USDT幣可以交易的法定貨幣4種，可以交易的其他加密貨幣396種，但IMF認為這種私人發行的加密貨幣，其他風險也是顯而易見的。

阿德里安在另外一篇博客“穩定幣的興起”中談到穩定幣的風險，有些與CBDC發行風險類似：銀行去中介化，科技巨頭對客戶數據的壟斷，對弱勢貨幣國家有可能形成新的“美元化”，幫助非法活動進行，鑄幣稅流失，發行抵押受銀行擠兌影響。

戈皮納斯承認現行國際貨幣體系下的跨境匯款的結算速度慢、成本高，給那些低收入者帶來沉重的負擔，確實需要改進。

阿德里安在“從穩定幣到央行數字貨幣”一文中提出“綜合型CBDC”概念：

“綜合CBDC模型設想由私營企業向公眾發行數字貨幣。這些公司負責做最擅長的事情：創新和與客戶溝通。央行要求數字貨幣有央行儲備完全支持，并監督發幣機構，為該體系提供信任。這個方案體現了無論是私營企業還是中央銀行的優勢，并在私營企業之間引入競爭，可以提供更有吸引力的數字貨幣和接口。同時也降低了央行的成本及風險。”

IMF研究人員都認為：實施綜合性CBDC的可能性，穩定幣的風險及其給宏觀經濟的影響值得進一步研究。

文：清澈的空氣

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