ETH:TI 視界｜期權市場：是波動，不是拐點_Etherael指什么寓意

比特幣期權權利金成交量與比特幣期權合約成交量，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

根據Coinshares的最新數據，上周數字資產基金出現本年以來的首次凈流出，值得注意的是，上次基金出現如此規模的流出是在2019年5月。其中，以比特幣為投資標的數字基金的流出規模最大，單周流出規模達到9,800萬美元。除比特幣以外，其他種類的數字資產基金總體呈現流入狀態，機構投資者似乎開始了多元化配置。

數字資產基金流入情況，數據來源：coinshares

比特幣現貨價格大幅下跌，中短期的隱含波動率曲面受到的影響更加明顯，均呈現出明顯的左偏形態，短期市場中彌漫著一定的恐慌情緒。

Ripple和NFT Pro合作將推出Ducati NFT:金色財經報道，金融科技公司周二Ripple宣布與意大利公司Ducati的摩托車制造部門Ducati Motor Holding和NFT PRO合作，推出Web3計劃并使用XRP賬本(XRPL)使杜卡迪NFTs成為現實。

杜卡迪表示，“即將到來的 Ducati 項目將使用Ripple部署，Ripple是領先的區塊鏈合作伙伴，提供超快速、低成本的技術支持。（cryptoglobe）[2022/7/14 2:13:09]

比特幣期權中短期隱含波動率曲面變化，截至5月17日18:00，數據來源：gvol.io

盡管結構出現一定的松動，遠期隱含波動率曲面仍然維持住了輕微的右偏形態。從長遠來看，市場并沒有對比特幣完全喪失信心。

比特幣期權遠期隱含波動率曲面，截至5月17日18:00，數據來源：gvol.io

根據Bybt跟蹤的爆倉數據，本次市場調整引起的合約爆倉規模較小，5月13日僅有不到50億的合約頭寸被強平。值得我們注意的是，本次調整幅度遠超“4.18”，但是引起的爆倉規模卻沒有那么明顯。

印度電信公司Bharti Airtel相信其5G網絡將帶來元宇宙機遇:3月30日消息，據The Economic Times報道，印度第二大電信運營商Bharti Airtel的一名高級官員表示，該公司正準備利用即將推出的5G網絡帶來的元宇宙的機遇，并將與內容提供商和頂級運營商建立“更深層次”的合作關系，以實現幾個使用案例。Bharti Airtel首席技術官Randeep Sekhon表示：5G將啟動需要大量數據的元宇宙。 元宇宙需要更高的速度，需要更接近邊緣內容。 電信公司將發揮重要作用，它可以用于體育賽事，游戲甚至商務會議。[2022/3/30 14:26:37]

數字資產市場爆倉情況，來源：bybt

比特幣隱含波動率的期限曲線表現出“Backwardation”的結構，交易員對看跌期權的爭奪將短端隱含波動率提升到了非常高的水平。

動態 | 多產品金融資產管理平臺ITI Funds推出ITI Funds Crypto指數基金:今日，多產品金融資產管理平臺ITI Funds宣布推出ITI Funds Crypto指數基金（ITIFC）。該公司在一份新聞稿中稱，該基金跟蹤了一籃子主流加密資產，但采用了傳統的指數跟蹤方式。[2019/3/7]

比特幣期權隱含波動率期限結構，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

從高階數據觀測，隨著現貨價格的下降和市場恐慌情緒的蔓延，比特幣在值期權的隱含波動率跳升到月內高點，與此同時，期權偏度值急轉直下，最低跌至-15。結合以上指標可以看出，投資者競相買入看跌期權，尋求組合的價格保護。

比特幣期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至5月17日18:00，數據來源：gvol.io

通過歷史分位圖進行波動率觀測，巨大的市場調整幾乎將所有窗口內的現實波動率拉升到50%分位以上。更為重要的是，如果市場出現修復，比特幣現實波動率的上行好像仍有空間。

動態 | 中本聰團隊傳奇人物Martti Malmi回歸數字貨幣開發領域:據CoinDesk報道，中本聰團隊傳奇人物Martti Malmi正準備和新團隊一起推出一種名為AXE的新數字貨幣。該項目將Malmi的在線聲譽系統與名為GUN的去中心化數據庫系統相結合，以實現去中心化網絡的長遠愿景。[2018/7/31]

現實波動率歷史分位圖，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

觀察波動率的歷史變化，期權隱含波動率遠遠領先現實波動率。鑒于如此極端的形態大概無法持續，對于投資者來說，賣出短期波動率似乎是不錯的選擇。

現實波動率與隱含波動率的對比，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

以太坊

聲音 | Martti Malmi：中本聰既是經濟學家，也是技術開發者: 中本聰團隊傳奇人物Martti Malmi (aka Sirius)在“中本聰團隊中國見面會”專場上提到中本聰，Martti表示，中本聰既是經濟學家，也是技術開發者，但他更多傾向于經濟學家以及學術的思考，他還會做很多寫代碼的工作，也許不是專業寫代碼的人，但是也是具有非常高的專業技能。[2018/6/29]

在上周，以太坊期權市場成交非常活躍，在權利金口徑上更是如此。

以太坊期權權利金成交量與以太坊期權合約成交量，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

以太坊在本次市場調整中損失慘重，從短窗口分析，左偏的隱含波動率曲面表明部分投資者不再看好以太坊的近期市場表現。

以太坊期權中短期隱含波動率曲面，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

以太坊中遠期隱含波動率曲面仍然保持正向形態，其中，遠期曲面更是無視本次調整，展現出明顯的右偏結構。與此同時，遠期的期權偏度僅僅下降了5%。相比于比特幣，投資者對以太坊有更高的期待。

以太坊期權遠期隱含波動率，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

前一期周報中，我們曾提到：以太坊與比特幣由于分化的市場表現呈現出不同的期限結構。而在面臨相同的市場環境時，兩者給出了一致反應。與比特幣類似，以太坊同樣表現出非常明顯的“Backwardation”結構。五月初的上漲已經將隱含波動率抬升到較高水平，在基數效應下，隱含波動率很難實現進一步跳升。當這樣的市場環境為賣出短期期權提供了不錯的時間窗口。

以太坊期權隱含波動率期限結構，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

觀察高階數據，以太坊期權的在值期權的隱含波動率上升至30天內的最高水平，值得注意的是，相比于前一周以太坊突破歷史新高，市場對本次下跌給出的反應更加強烈。在偏度方面，以太坊的期權偏度值最低下探至-10，相比于比特幣最低偏度值仍有不少優勢。

以太坊期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

市場整體上對ETH比BTC樂觀，主要有二：第一是認為以太坊7月升級的通縮行情，第二是市場過多的把這次下跌認為是因為ElonMusk。

個人認為這兩點其實都是較為脆弱的論點-ETH過去3個月的大幅上漲很大程度上得益于DeFi挖礦鎖倉帶來的供給短缺正反饋。而DeFi挖礦的阿喀琉斯之踵是無常損失-它是一個和波動率平方成正比的函數。

如果市場再繼續下跌到ETH<3k,那么以上正反饋有機會會轉頭變成下跌的正反饋，那么我們有可能看到2k的ETH。當然如果這真的發生，將會是難得的抄底機會。

從期權的角度，Eth的偏度應該會維持在較高的負值水平一段時間。

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從歷史分位圖來進行觀測，以太坊從4,300美元一路下跌至3,200美元，直接抹去35%的累計漲幅。近端窗口期內的以太坊現實波動率處于75%的歷史分位區間。

現實波動率歷史分位圖，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

相對于現實波動率，以太坊的隱含波動率表現出一定的折價，市場對本次下跌的定價仍然懷有一定的樂觀。

現實波動率與隱含波動率的對比，截至5月17日20:00，數據來源：gvol.io

結論

盡管市場波動尚未停止，期權周報將本次調整定義為事件性沖擊。在5月份之后，市場中接連出現近乎荒謬的山寨幣行情，部分投資者悄然提升著交易賬戶內的杠桿規模，充斥著盲目樂觀情緒的市場在面臨事件性沖擊時往往會非常脆弱。投資策略的構建在于應對未知，我們需要對市場保持敬畏。

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