MST:mStable會讓Curve感到壓力嗎？_USD

DeFi領域的創新幾乎是無窮的，項目越來越多。藍狐筆記最近一直在關注mStable。mStable通過代幣池的方式對有相同錨定的代幣資產進行整合，從而產生了一些新特性和新用例。

mStable中的mAsset與bAsset

要理解mStable是什么，首先要理解mAsset和bAsset。mAsset意為鑄造出來的資產，而bAsset意為一籃子的資產（Basket Asset），在mStable協議中，bAsset是指支撐mAsset（如mUSD、mBTC）的一系列底層抵押資產，這些資產有一定的權重比例。bAsset池中資產（一籃子資產）的構成和權重未來會根據MTA代幣持有人的治理投票進行改變。

也就是說，mAsset是利用mStable協議生成的mToken。例如可以通過mStable協議鑄造出mUSD、mBTC、mGLD等。所以，mUSD、mBTC、mGLD都是mAsset，也就是通過mStable協議鑄造出來的代幣。

那么要鑄造出mAsset，需要什么來支撐呢？用bAsset（一籃子具有相同錨定的資產）。也就是，在mStable中要鑄造出mAsset（如mUSD），需要用其他具有相同錨定的代幣資產作為抵押，但其抵押跟Maker等不同，它是代幣池的模式。這些代幣池中的資產成為bAsset，也就是籃子中的資產。目前要鑄造出mUSD，可通過四種代幣（USDT、USDC、TUSD、DAI）生成。

（為了鑄造出mUSD，可以使用四種代幣生成，SOURCE:mStable)

富達Q1增持超74.7萬股MicroStrategy股票MSTR，當前約2.47億美元:6月22日消息，據CNNBusiness數據顯示，富達投資旗下全資子公司富達管理與研究（Fidelity Management & Research, FMR）于2023年第一季度增持648,975股MicroStrategy股票MSTR（當前約2.15億美元），為MSTR當季最大的機構交易。FMR凈持有746,109股MSTR。

富達旗下三支共同基金Fidelity Global Innovators Investment Trust、Fidelity Canadian Growth Company、Fidelity Global Innovators Class 分別增持33,800股、41,000股、23,587股MicroStrategy股票MSTR。

此外，貝萊德基金管理公司（BlackRock Fund Advisors）于2023年第一季度增持14,923股MicroStrategy股票MSTR，凈持有613,015股MSTR。[2023/6/22 21:54:15]

除了mUSD，mStable未來也可以鑄造出mBTC、mGLD等。例如mBTC可以通過代幣化的BTC（wBTC、sBTC、renBTC、tBTC等）生成，不過目前mStable暫時只支持mUSD。

從以上的闡述，我們可以看出，mStable是鑄造mAsset的協議，為了鑄造出mAsset，它需要一籃子底層資產的支撐。而有意思的是這些一籃子資產都是具有相同錨定的資產。例如錨定美元的資產（如DAI、USDT、USDC、TUSD）或錨定BTC的資產（如wBTC、renBTC、tBTC、sBTC）。

穩定幣聚合協議mStable預計將收到至少4個收購要約:金色財經報道，穩定幣聚合協議 mStable 匿名戰略負責人 0xloth 表示，因產品收入下降和主要貢獻者（包括聯合創始人）退出，該平臺正在尋求收購或者合并，預計至少有四個 DeFi 項目將在周五結束前提交對 mStable 的收購提案。截至發稿時，鏈上資產管理服務 dHEDGE 已在 mStable 論壇上提交了第一筆報價。mStable 的治理代幣 MTA 的持有者最終將投票決定接受哪個提案。買家將獲得 mStable 的加密資產、團隊和技術，包括其基于智能合約的保險庫，用于為存款人的穩定幣產生收益。

MStable 是一種用于在以太坊和 Polygon 區塊鏈上交換和借出穩定幣的協議。根據DeFiLlama 的數據，截至發稿時，其收益生成服務持有超過 1100 萬美元的加密貨幣。[2023/3/11 12:55:33]

由于有一籃子的具有相同錨定的資產（bAsset），那么，其鑄造出來的mAsset（如mUSD、mBTC）就相當于是該資產池的具有流動性的份額，因此，它可用作為交換媒介、計價單位以及價值存儲。此外在mStable中，其鑄造和贖回都是按照1:1進行的，這里存在套利空間，不過由于每個池中資產都有最大權重，套利空間也是有一定限制的。

已經有了穩定幣，為什么還要mUSD？

mStable協議通過具有相同錨定的資產池鑄造mAsset，到底有什么用？有不少小伙伴會問：既然已經有了USDT和DAI之類的穩定幣，為什么還要mUSD？是不是多此一舉？這就涉及到mAsset的一些新屬性和新用例。藍狐筆記以mUSD為例子，來闡述mAsset存在的意義。

DeFi保險協議InsurAce與穩定幣聚合協議mStablel建立合作伙伴關系:金色財經報道，據官方消息，DeFi保險協議InsurAce與穩定幣聚合協議mStablel建立保險合作伙伴關系。用戶現在可以通過InsurAce dApp為他們的資產提供保險，防止智能合約風險、黑客和bug。InsurAce還將創建一個池來接受mUSD作為抵押資產。[2021/6/16 23:39:26]

對分散化的相同錨定代幣的整合

目前穩定幣市場上的穩定幣非常分散化，從DAI、USDT、USDC、TUSD、BUSD、USDX、PAX、GUSD........它們要做的事情都是錨定美元，實現美元的代幣化，如此眾多的分散化穩定幣會給用戶帶來體驗上的煩惱。mUSD試圖通過對穩定幣的整合，解決分散化問題，給用戶帶來更好體驗。

簡單來說，當用戶在各種場景中使用穩定幣時，不用擔心其使用的穩定幣，不管用戶存入哪種穩定幣（只要是其籃子中穩定幣中的一種即可），例如USDC。在該應用集成mStable的SDK后，用戶的存儲會自動鑄造生成mUSD。mUSD不會直接出現在用戶界面上，用戶看到的只是“USD”或某種穩定幣。也就是說，如果商家要求使用USDC支付，而用戶只有DAI，用戶存入DAI，也可以直接按照1:1的比例進行支付。用戶不用擔心其背后和底層的邏輯，也不用將DAI兌換為USDC再進行支付。

這在交易所場景也能用到。比如在期貨交易所上，mStable的SDK支持BTC/USD合約。交易所可以接收多種穩定幣（DAI、USDC、TUSD等），直接使用這些穩定幣參與BTC/USD合約，用戶不用進行各種穩定幣之間等兌換。這方便了用戶體驗，增加了交易深度。

mStable 將于 3 月 22 日啟動 mUSD 遷移:穩定幣聚合協議 mStable 宣布將于 3 月 22 日啟動 mUSD 遷移，新升級的聯合曲線 Stableswap 將可更加靈活地設置 bAsset 權重，比如最大權重和最小權重、保證最低流動性、更易于使用可組合性，從而可促進交易量的增長。[2021/3/21 19:04:53]

穩定幣之間的零滑點兌換

mStable中的mAsset是鑄造出來的資產，它由一籃子具有相同錨定的資產（bAsset）支撐，而一籃子的資產之間是按照1:1進行兌換的。那么，這些穩定幣之間的交易沒有滑點。這也導致了大量的套利機會。一旦這些穩定幣之間存在價差，只要價差超過gas費用和兌換費用的總和，就可以進行兌換套利。

為什么可以實現零滑點的兌換？一般來說，代幣池中的代幣都有相同的錨定，長期看對錨定的偏離是暫時的。在某個時間點可能輕微偏離1美元的錨定，但長遠看它會圍繞1美元進行波動。

mStable協議采用了恒定的聯合曲線模式：q(x)+q(y)=k

（mStable的恒定聯合曲線，SOURCE:mStable)

這就是它可以1:1兌換的原因，它是恒定的聯合曲線。其斜率為恒定，其價格不依賴于代幣X和代幣Y的供應量。也就是，在進行池中穩定幣（bAsset）之間的兌換，只需要支付少量的交易費，而不會產生滑點。在mStable協議中，支撐mUSD的代幣池中的穩定幣可以1:1兌換，它也允許鑄造和贖回任意一種穩定幣（當前只有四種），不過前提是其某個穩定幣的最大權重沒有被打破。

mStable聯合創始人稱MTA暴跌或主要由Mesa拍賣參與者拋售所致:穩定幣聚合協議mStable（MTA）聯合創始人James Simpson撰文回應關于被質疑“提前解鎖部分MTA導致其價格一度暴跌45%”一事。具體情況如下：

1. mStable根據種子輪協議為種子投資者解鎖了近310萬MTA；

2. mStable團隊分配的代幣在自代幣銷售3個月后開始在三年內完成解鎖，過去24小時內團隊并未從MTA代幣中獲利或參與拋售行為；

3. 過去24小時拋售MTA的大部分行為似乎來自Mesa拍賣的參與者，他們可能擔心種子投資者的代幣解鎖后會對市場造成影響。mStable將采取如下行動：

1. 在過去24小時內解鎖的種子投資者代幣將自愿再鎖倉3個月；

2. mStable團隊將按計劃在代幣銷售之后的三個月后開始解鎖其代幣，此后三年每一季度解鎖一次；

3. James Simpson本人將推遲3個月再解鎖其代幣；

4. mStable承諾之后將在代幣解鎖等方面保持完全透明化。

據此前報道，7月18日，mStable在MesaDEX上進行協議代幣MTA的拍賣。[2020/7/22]

最大權重限制了其套利的空間。最大權重是指池中的某個資產不能超過給定的最大比例，比如35%。這主要是考慮由于兌換池中資產是1:1進行兌換的，這會給系統帶來風險。如果池中某資產達到其最大權重，系統的規則會發生改變，不管是鑄造mAsset資產，贖回資產、兌換資產，這些規則都會發生改變。超過其最大權重的兌換、鑄造或贖回都會暫停，直到下降到最大比重之下。如果用戶著急在當時贖回，則按照當時池中資產的比例進行贖回。

如果mUSD中的代幣池規模最夠大，它會讓Curve感到壓力嗎？

賺取收益

mUSD相當于USDT、USDC、DAI和TUSD（當前的代幣池構成）的流動性份額。存入mUSD可以獲得利息。mStable將池中的一籃子資產通過Compound或AAVE等第三方借貸協議上獲得利息收益，此外，它還可以獲得mStable上的部分兌換費用。

通過協議代幣MTA對mUSD實現價值保護

mUSD中的bAsset如果出現脫錨的情況，從而導致處于抵押不足的狀態，它可以通過移除脫錨穩定幣和MTA兜底的方式來對mUSD進行重新抵押，實現充分抵押，保證對mUSD的價值保護。MTA的價值來源于可以從mStable協議中捕獲一定比例的收入。這在下面的MTA代幣作用中會進一步闡述。

治理代幣MTA

MTA是mStable的協議代幣。它有什么用？

MTA首要作用是對mStable的保護。

如果資產池（底層抵押品）出現失敗（比如，穩定幣脫離錨定），MTA可以對系統進行重新抵押，保證mUSD或其他m資產維持錨定。

也就是說，重新抵押發生在籃子中資產抵押不足時。如果籃子中的一個bAsset失去錨定，通過賣出MTA購買mAsset來償付這些不可償付部分的損失。而購買的mAsset會被銷毀，減少mAsset的總量，實現可償付。

假設某個穩定幣從1美元降至0.85美元，通過治理決議，可以將它從mUSD的籃子中移除。但系統還是產生了損失，這個時候mASSET需要重新抵押，將MTA售出購買mUSD，直到系統恢復抵押。

舉例來說，假設mUSD的代幣池包括20%的TUSD、25%的USDT、25%的USDC、30%的DAI。假設市場出現這種情況：TUSD 1美元，USDT 1美元，USDC 1美元，DAI 0.85美元，而mUSD價值變為0.955美元。這個時候DAI會達到其30%的最大比重，因為人們會使用兌換和鑄造功能來盡可能套利。

一旦DAI達到最大比重，按照mStable的協議，人們之后的贖回只允許按池中穩定幣的比例進行贖回。這時，治理系統可以觸發重新抵押。如果通過決議，那么池中的DAI會被拍賣，用來兌換mUSD，然后被銷毀。但即便將脫錨的資產從籃子中移除，并對mUSD進行銷毀，mUSD的價值還沒有恢復到1美元，mUSD仍處于抵押不足狀態。這個時候，會將部分質押的MTA進行清算和售出，用于購買mUSD，然后銷毀，最后實現mUSD的充分抵押。這跟Maker中的MKR在抵押不足時發揮的作用有類似之處。

MTA的第二個作用是引導出流動性。

mStable上mAsset都是由資產池中資產（bAsset）生成的，如果沒有流動性，mStable系統就無法運作。MTA前期作為代幣激勵，可以激勵社區使用穩定幣生成mUSD，并在Balancer上提供流動性。這樣MTA可以分配給為mStable生態做貢獻的用戶。

mStable有一個開放獎勵池計劃，其中20%的MTA（2000萬個）獎勵給生態的貢獻者。在最初15月個上漲，然后逐步下降，直到全部發放完畢。

（mStable開放獎勵計劃，SOURCE:mStable)

具體來說，怎么給生態做貢獻？

*在借貸、交易協議中鎖定mAsset（如mUSD）的用戶，如在Balancer中為mUSD池提供流動性，在借貸協議中提供存款等。

*集成mStable SDK或mStable資產的應用。

例如，用戶將1000mUSD在借貸、衍生品、DEX的流動性池中提供流動性，會賺取到對應的MTA。正如目前為Balancer中的mUSD池中提供流動性可以賺取MTA一樣。不過它還有一個時間的窗口，比如基于一周，或者基于30天。

回報=（t/T*a/A）*R

其中，t是指用戶的mAsset在一個DeFi應用中鎖定的時間；T是指總回報的計算時間（如1個月）；R是指這個時期總MTA回報；a是指給生態平臺做貢獻的用戶量；A是指所有用戶在回報計算時期內為DeFi應用貢獻的mAsset總量。

MTA最后的作用是作為治理代幣。

MTA是走向去中心化治理的關鍵之一。MTA質押者會對系統的所有參數設定進行投票，包括兌換費用、分配MTA獎勵、籃子代幣池的構成（添加或移除代幣）、代幣池中代幣的最大權重等。

MTA的代幣分配

根據mStable公開資料，其代幣分配組成如下：

*啟動時的生態獎勵2.8%

*團隊22.5%

*當前投資者：12.8%

*未來銷售和生態增長：25%

*生態獎勵：36.9%

從代幣流通看，第一天釋放2.8%的代幣（包括流動池和初步解鎖的生態獎勵），也就是280萬個MTA代幣。三個月后，2020年10月15日會釋放11%；六個月后，2021年的1月15日，會釋放18.2%；12個月后，2021年的7月15日，總代幣釋放量達到29.3%,相當于2930萬個MTA。

（mStable的MTA代幣釋放計劃，SOURCE:mStable)

MTA質押的獎勵和風險

為了參與MTA治理，MTA持有人必須將其進行質押。質押會獲得質押獎勵。質押也存在一定的風險，就是其部分MTA可能會在發生抵押不足情況下（重新抵押時）被清算或被稀釋。當然，既然承擔了風險和鎖定的機會成本，也可以獲得MTA、利息、兌換費用等獎勵。

質押獎勵是浮動的，它會根據MTA質押的數量來確定，這類似于ETH2.0的質押激勵模式。它是一個動態平衡的模式，根據重新抵押風險、鎖定機會成本和收益之間的對比而定。

質押回報公式如下：

（MTA代幣的質押回報公式，SOURCE:mStable)

其中s是一位用戶的MTA質押數量，S是指系統中所有質押的MTA總量。Fm是指該時期內分配給mUSD的費用和利息。Fs是分配給這一時期內的MTA獎勵。

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