比特幣:「區塊鏈」上線比特幣期貨的芝商所是什么？_BOT

一、前言

芝商所即芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchangeHoldingsInc)英文簡寫CME，作為全球最大期貨交易所，CME于2017年12月18日上線了比特幣期貨，這在比特幣的發展歷程中是具有里程碑意義的一次重大事件，標志著比特幣開始進入主流投資機構或群體的視野并開始被其所接受，今天要討論的對象不是比特幣期貨而是芝商所CME。

二、CME簡介

CMECME創立于1874年，其前身為農產品交易所，由一批農產品經銷商創建，當時該交易所上市的主要商品為黃油、雞蛋、家禽及其他不耐儲藏的農產品。超過3600個CBOT會員交易50種不同的期貨與期權產品。在2003年，交易所成交量達到創紀錄的4.54億張合約。

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經過多年的發展，芝加哥期貨交易所的期貨合約發展演變現包括非保存性農產品和非農產品，如黃金和白銀。

2006年10月17日美國芝加哥商業交易所和芝加哥期貨交易所宣布已經就合并事宜達成最終協議，所兩家交易所合并成全球最大的衍生品交易所——CME集團。

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三、CME的崛起之路

六十年代以后，美國對農產品采取了一定的價格管制，農產品的價格非常低迷，就農產品期貨的交易也變得比較低迷。芝加哥商業交易所作為一個農產品的交易所，就面臨著很大的生存壓力，他們需要不斷地推出新的產品和新的合約來謀取生存。

在這個過程中間，芝加哥商業交易所出現了一個偉大的領導者，他的名字就叫利奧·梅德梅拉。利奧·梅德梅拉是一個猶太人，非常具有經商的天賦。在幫助交易所開疆辟土的過程中間，他一直有一個想法，就是既然期貨是用來對沖風險的，在風險最多的市場上就應該是期貨運用最廣的市場。

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那什么市場上風險最多呢？毫無疑問，是金融市場。所以從那以后，梅德梅拉就一直想著要怎么把期貨引入到金融的領域里面去。這個機會，一直等到了七十年代初。

二戰后全世界都采取的是布雷頓森林體系決定的一個貨幣體系：美元盯住黃金，然后其它的貨幣盯住美元，是一個固定的匯率制度。但是到了六、七十年代以后，各國的經濟發展變得越來越不均衡，所以這種固定匯率制度就沒有辦法維持下去了。固定匯率維持不下去，匯率的市場、外匯的市場就開始出現大幅地波動。換句話說，也就是當時對沖外匯風險的需求就大為增加了。

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但因為前面經過了那么久的固定匯率制度，所以市場上缺乏有效的風險對沖工具，尤其對于個人和小機構來講，完全沒有辦法有效地來對沖自己所面臨的外匯風險。

這個期間還發生了一件很有趣的小事。大名鼎鼎的貨幣專家、芝加哥大學的米爾頓·弗里德曼教授，是浮動匯率最有力的支持者，一直批評固定匯率制度。七十年代初的時候，他預測到英鎊會貶值，他就想去做空英鎊，結果被銀行拒絕了。這件事情被當地的一家報紙知道了，然后進行了大肆渲染，說：著名的貨幣專家想做空貨幣而不得。

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結果這篇文章被利奧·梅德梅拉看見了，他敏銳地意識到，這是一個千載難逢的機會。他馬上找到了弗里德曼，跟他暢談了一次，說在浮動匯率時代，推出貨幣期貨的必要性，然后希望弗里德曼能夠從學術的角度對這種創新交易進行加持。

你可能會很奇怪，為什么梅德梅拉要去找弗里德曼教授呢？因為芝加哥商業交易所，當時在金融圈里是一個非常邊緣化的小交易所，按照梅德梅拉的話說，“我是一個無足輕重的小人物”。但是弗里德曼教授不一樣，他當時是自由主義經濟學派的創始人，他的很多朋友、同事都占據著美國的財政部、美聯儲等重要的崗位，也就是說是一個一言九鼎的人物。所以如果貨幣期貨這么一個創新的概念能夠得到弗里德曼的加持，這絕對是如虎添翼的事情。

梅德梅拉沒有想到的是，他跟弗里德曼教授談完以后，弗里德曼非常敏銳地意識到，貨幣期貨確實是一個非常了不起的創新，就爽快地答應來替這種創新金融工具站臺。但是為了彰顯自己是一個“資本主義者”，他還要求梅德梅拉為此付5000美金的報酬給他。后來，梅德梅拉說，這是整個期貨的發展歷史上最劃算的一筆投資。一筆5000美金的報酬促使了一個高達百萬億美元市場的出現。

很快地，弗里德曼替貨幣期貨寫了一篇文章，引起了學術界和業界的很大關注，也為貨幣期貨的推出鋪平了道路。

1971年，尼克松總統宣布美元和黃金脫鉤，這意味著布雷頓森林體系正式結束，浮動匯率時代來到了。在弗里德曼教授的加持下，梅德梅拉領導的芝加哥商業交易所馬上設立了一個國際貨幣市場，推出了包括美元、英鎊、瑞士法郎等幾種貨幣的期貨，從此以后，外匯的風險就有了對沖工具。

在隨后的幾年中間，全球進入特別混亂的時期，首先是石油危機，石油危機影響到了美國經濟發展的狀況，然后導致了美元急速下跌。不久之后，英國又宣布英鎊自由浮動。整個世界都面臨著匯率大幅波動的風險。所以，控制外匯風險就成為了所有機構要面對的問題。而貨幣期貨正好滿足了它們的需求。

更重要的是什么呢？很快地，各國政府都意識到貨幣期貨的重要性，貨幣價格波動，尤其在貨幣貶值的時候，所有的民眾都會產生一種恐慌心理，所以會不斷地拋出這個不斷在貶值的貨幣，加速貶值的壓力。但是現在因為有了這么一個期貨的合同來對沖風險，減輕了外匯市場上拋售的壓力，反而對外匯市場的波動起到了一定的抑制作用。

從這里開始，芝加哥商業交易所就一戰成名，從此開始了從農產品期貨向金融期貨的全面轉型。從農產品作為基礎資產到貨幣作為基礎資產，這實際上把商品的概念往前推進了一步。原來大家可能認為，商品就是農產品或者是工業品這種實實在在的商品，用貨幣來作為基礎資產使人們第一次意識到商品的范圍沒有那么狹窄。

正是由于CME這種具有開創精神以及敢為人先的優良歷史傳統，因而在全世界大部分人都不認可比特幣甚至認為其是傳銷與騙局的情況下，依然在充分研究與分析后上線了比特幣期貨。

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