PRO:一天募集 5700 萬美元，Multicoin領投的UXD是破局者，還是穩定幣領域的又一個深坑？_COL

原標題：《Multicoin領投的UXD能打破現有穩定幣的格局嗎？》

一天募集5700萬美元，UXD是破局者，還是穩定幣領域的又一個深坑？在Crypto行業的諸多細分賽道中，穩定幣尤其是算法穩定幣，可能是帶給投資者傷痛最多的一個領域。然而行業內的創業者們依然沒有停下探索的腳步。就在上周末，基于Solana開發，由Multicoin等著名基金投資的新穩定幣項目UXDProtocol成功進行了ID0，并獲得了5700萬美元融資。那么，UXDProtocol相較于之前的穩定幣項目有沒有關鍵的突破，其是否有可能重蹈其他算穩項目的覆轍呢？

UXD的基本機制

在UXDProtocol中包含兩種原生代幣，一種是作為穩定幣的UXD，另一種是作為治理通證的UXP。

嚴格來說，UXDProtocol并不是算法穩定幣項目。因為其維持價格穩定的基本機制，依然是基于資產的全額抵押。與MakerDAO一樣，用戶在鑄造穩定幣UXD之前，需要先向協議提供足額的抵押資產。

NFT Worlds：延遲Genesis NFT發布，不希望與BAYC Land銷售同一天:4月25日消息，據NFTWorld聯合創始人ArkDev在官方社群披露，由于擔心與BAYC土地出售日期相撞，導致Gas過高等問題，該團隊決定推遲Genesis NFT的發布，并將NFT Worlds Genesis Avatars的鑄造日期“推遲幾天”（afewdays）。

此外他還補充表示后續將會發布更改日期等詳細信息，也會宣布向NFTWorld持有者空投白名單通行證的時間。此前報道，4月14日，NFTWorlds Genesis Avatars系列NFT定于5月1日公售，公開鑄造將采取荷蘭式拍賣，起拍價為1ETH。鑄造收入50%將分配給激勵計劃中的玩家和建設者。[2022/4/25 14:48:16]

我們以抵押SOL為例，假設當前SOL的市場價為200美元，用戶抵押1單位SOL，可以從UXDProtocol中生成200單位的穩定幣UXD。與此同時，UXDProtocol會在永續合約市場上，按收到的現貨金額1:1的比例做空SOL。此時協議在現貨市場持有1單位SOL的多頭，同時在期貨市場持有1單位SOL的空頭，由此可以構建一個風險中性的組合頭寸。

Ripple聯合創始人Jed McCaleb在一天內出售2950萬XRP:研究人員Leonidas Hadjiloizou發推稱，Ripple聯合創始人Jed McCaleb在一天內（12月6日）出售2950萬XRP。按照目前的速度，根據其估算，McCaleb將能夠在一周內賣出總計2.07億XRP。一年前他要花300天才能賣出2.07億XRP，每天689395.68 XRP；而現在只需要7天。“雖然XRP交易量的大幅增長發生在10-14天前，但這在1-2周后對McCaleb的出售產生了影響。這意味著McCaleb現在的銷售方式遠遠超出當前市場的承受能力。”

據此前報道，Leonidas Hadjiloizou表示，數據顯示Jed McCaleb正在加快出售加密貨幣以換取現金的步伐，這符合他在2016年與Ripple達成和解協議。在達成協議的第一年，他能夠在每天賣掉XRP平均每日交易量的0.5%。在第二和第三年，他可以賣出0.75%，而在目前的第四年，他現在可以賣出1%。第四年結束后，McCaleb將能夠出售平均每日交易量的1.5％。由于XRP的交易量隨著其價值的快速上漲而激增，因此McCaleb可以以更快的速度自由出售。（U.Today）[2020/12/7 14:24:40]

那么這樣做的好處是什么？

XLM3L 24小時上漲107.04% 價格一天內翻倍:據MXC抹茶行情數據，截至今日10:00，杠桿ETF XLM3L交易對24小時上漲107.04%，報2.174 USDT，較11月20日低點價格0.483 USDT，上漲4.55倍。購買XLM3L表示3倍做多XLM。杠桿ETF是錨定現貨漲跌幅的永續杠桿產品，采用再平衡風控，自動復利，無需保證金，無爆倉規則，倉位利用率更高，可在 “ETF專區”購買。[2020/11/24 21:53:58]

保持抵押物風險中性的最大優勢，就是可以使該抵押物組合的總市值，永遠地維持在200美元不變。如果SOL的價格上漲10%，則現貨盈利20美元，期貨虧損20美元；如果價格下跌10%，則現貨虧損20美元同時期貨盈利20美元。

于是，UXDProtocol所發行的200美元UXD穩定幣，其背后永遠都有充足的可隨時贖回的200美元等價抵押物作為支撐，不會受價格下跌的影響而觸發清算機制。

元界DNA第七輪超級節點投票，開啟第一天票數已達75億:據官方消息，元界DNA第七輪超級節點選舉自5月8日18:00開啟，開啟第一天投票總數已達75億，本輪投票將于5?11?18:00正式收官。最終選出的元界DNA的23個超級節點和276個二級節點，這些節點對元界DNA未來的發展有重大決策權，也有義務對DNA的生態建設出謀獻策。

據悉，元界DNA節點計劃開啟以來，誕?了?量優秀的生態節點。元界DNA超級節點與二級節點除了擔當出塊等共同治理的角色，還將支持閃電網絡支付以及跨鏈門戶。節點將參與建設DeFi(去中心化金融)的龐大生態體系，并通過元界的去中心化交易所及借貸平臺等多領域獲取收益。[2020/5/9]

而當用戶需要贖回UXD的時候，UXDProtocol會將對應的永續合約進行平倉。如果此時SOL的價格由200美元上漲到400美元，在永續合約中的空頭頭寸將虧損200美元，并抵消掉現貨頭寸盈利的200美元，最終可以返回給投資者的，依然是價值200美元的SOL。按結算時的價格，用戶最終將得到0.5單位的SOL。

LTC創始人李啟威：萊特幣一天為GDAX創造了200萬美元收入:LTC創始人李啟威今日凌晨發布推特表示，LTC總量在GDAX交易所上超過300萬枚，超過4億美元的LTC交易額度，這意味著LTC今天為GDAX帶來了100萬美元收入。就在剛剛，李啟威更新數據稱LTC今日已為GDAX帶來2百萬美元收入。萊特幣今日漲幅49.92%，24小時成交量位于第二，僅次于比特幣。GDAX是一個成熟的加密貨幣交易所，與同一家公司的另一個交易所Coinbase不同的是，GDAX更多是面向核心交易者。[2017/12/10]

注意這個例子，用戶在最開始抵押了1個SOL鑄造UXD穩定幣，但當用戶贖回時，由于SOL的價格上漲一倍，因此最終用戶只能拿回0.5個SOL。也就是說，在抵押物價格上漲的同時，抵押物的數量也一齊變少了。同理，如果SOL的價格下跌一半，那么用戶贖回的資產也將增加到2個SOL。

這與我們平常使用的借貸協議完全不同，在MakerDAO中，存入ETH獲取穩定幣DAI的用戶，在使用穩定幣的同時，也可以捕獲ETH價格上漲帶來的增值。而UXDProtocol的機制則更類似于直接將資產賣出換成穩定幣，而在贖回抵押物的時候，再使用同樣多的穩定幣按當時的市價重新買回資產。

那么問題是，既然與直接賣出資產是等效的，用戶為什么還要通過UXDProtocol來獲得穩定幣，而不是采用更簡單直接的方式，直接出售資產呢？

UXD的價值捕獲方式

依據上文的分析，UXDProtocol必須使得用戶在本可以直接賣出資產的情況下，更愿意選擇通過UXDProtocol鑄造穩定幣的方式獲取資金。因此，UXDProtocol必須能夠使用戶在獲得穩定幣的同時獲得額外的價值。在UXDProtocol中，這些額外價值的主要來源，便是其持有的永續合約空頭頭寸。

我們知道，永續合約是通過資金費機制，使得標記價格錨定現貨價格的一種衍生工具。如果合約價格高于其跟蹤的現貨價格，那么永續合約的多頭需要定期向空頭持有者支付資金費。反之，若合約價格低于現貨價格，則由空頭向多頭支付。

UXDProtocol捕獲價值的源頭就在這里。

根據歷史數據回測可知，在加密市場中，永續合約的價格在絕大多數時期都會高于現貨價格。也就是說，在大多數情況下，永續合約的多頭持有者，都需要向空頭持有者定期支付一定的資金費。而根據UXDProtocol協議的設計規則，UXDProtocol需要鑄造多少穩定幣，就需要同時在市場中持有多少的抵押資產空頭頭寸。

因此，如果UXDProtocol未來能被大范圍使用，其有可能成為當時加密永續合約市場中的最大空頭頭寸持有人，并由此獲得大量由多頭支付的資金費，以此作為協議的主要收入來源。根據UXDProtocol的官方文檔顯示，這部分收入除部分作為風險準備金以外，剩余部分將對UXD的持有者進行利潤分配。

也就是說，用戶如果直接出售1單位SOL，將只會一次性獲得200美元收入。而如果通過UXDProtocol鑄造200美元UXD，在同時獲得200美元購買力的同時，還將持續收到一筆額外獎勵。這種激勵體系，將可以促使更多的人不再直接賣出資產，而是選擇使用UXDProtocol協議獲得穩定幣。

UXD的邏輯缺陷

以上推論看似是一種極為理想的設計，然而這種交易結構卻總會讓人產生一種憑空創造了利潤的感覺。那么UXDProtocol中通過永續合約空頭頭寸獲得的協議收入，其來源的源頭到底是哪里？

要知道，UXDProtocol能夠正常運行的一個前提假設，便是永續合約市場在未來能夠長期維持這種不均衡狀態。也就是說，需要至少在大多數時間里，維持永續合約價格高于現貨價格的現狀，以便UXDProtocol可以從這種不均衡中持續套利以維持協議的健康運行。

但假如UXDProtocol真的可以如愿獲得市場的大規模采用，隨著協議管理資產規模的逐漸擴大，其持有的永續合約空頭頭寸也必將一同增長。而這正好又會使得永續合約的市場重新回歸均衡，消除協議成立的前提假設，抑制UXDProtocol最主要的收入來源。也就是說，UXDProtocol在協議自身的機制設計上，天生帶有一定的自限性，抑制其協議規模的無限擴張。

因此，UXDProtocol的機制設計雖然讓人眼前一亮，但或許依然很難成為穩定幣的終極解決方案。

UXD會是穩定幣的終局嗎

穩定幣雖然已經經過了多年的探索，然而目前行業的發展現狀依然難以令人滿意。其中的算穩項目更是以山高路遠坑深著稱，無數算穩的脫錨給眾多投資人留下了巨大的心理陰影。

在這個背景下，UXDProtocol依然憑借其獨特的創新，獲得了市場大量資金的認購。究其根本原因，還是在于該項目能在一定程度上緩解現有穩定幣方案的缺陷。

相比MakerDAO，UXDProtocol大大提高了協議的資本利用率，即便用戶使用價格波動很大的資產類別，其穩定幣鑄造的資本利用率依然高達100%，同時還能給穩定幣的持有人以收入分成，而不是向Dai那樣支付利息。同時，相對于USDC等中心化穩定幣方案，UXDProtocol更加去中心化，且抵押資產完全來源于加密原生資產。

但考慮到UXDProtocol在協議的基本機制上天然帶有一定的自限性，并且依然需要消耗等量的原始資本并放棄抵押物后續上漲的收益。在當前ID0已經極大透支了后續漲幅的時候，普通投資者進入前還需謹慎判斷。

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