程智鵬:區塊鏈行業發展報告和數字貨幣2018年行情梳理

來源：金融界網站

一、區塊鏈技術以及市場發展史綜述

本部分從區塊鏈技術的基本技術原理發展脈絡簡述開始描述，對區塊鏈技術以及數字貨幣的發展歷程做了一個系統而簡要地總結。

1976年威特菲爾德·迪菲和馬丁·E·赫爾曼兩位密碼學專家發表了論文《密碼學的新方向》。這篇論文涵蓋的領域極廣泛，包括非對稱加密、橢圓曲線算法以及哈希等重要手段的基礎都產生于這篇論文中，對密碼學的發展方向產生了重大影響的同時，也對區塊鏈技術和比特幣的誕生起到決定性作用。

同年，奧地利學派著名經濟學大師哈耶克出版了他人生中最后一本經濟學方面的專著：《貨幣的非國家化》。該書中提出的非主權貨幣、競爭發行貨幣等理念，也為比特幣的產生奠定了重要的理論基礎。

1977年，羅納德·李維斯特、阿迪·薩莫爾和倫納德·阿德曼一起提出的RSA算法誕生。三位發明人也因此在2002年獲得了圖靈獎。

到了1980年，MerkleRalf提出了Merkle-Tree這種數據結構和相應的算法，后來的主要用途之一是分布式網絡中數據同步正確性的校驗，這也是比特幣中引入用來做區塊同步校驗的重要手段。

1982年，Lamport提出拜占廷將軍問題，標志著分布式計算的可靠性理論和實踐進入到了實質性階段。

同年，大衛·喬姆提出了密碼學支付系統ECash，ECash是密碼學貨幣最早的先驅之一。

1985年，Koblitz和Miller各自獨立提出了著名的橢圓曲線加密算法，使得非對稱加密體系產生了實用的可能。現代密碼學的理論和技術基礎已經完全確立了。

1997年，哈希現金方法，也就是第一代POW算法出現，當時發明出來主要用于做反垃圾郵件。在隨后發表的各種論文中，具體的算法設計和實現，已經完全覆蓋了后來比特幣所使用的POW機制。

1998年，戴偉、尼克·薩博同時提出密碼學貨幣的概念。其中戴偉的B-Money被稱為比特幣的精神先驅，而尼克·薩博的Bitgold提綱和中本聰的比特幣論文里列出的特性非常接近，以至于有人曾經懷疑薩博就是中本聰。

1999年到2001年的三年時間內，Napster、EDonkey2000和BitTorrent分別先后出現，奠定了點對點P2P網絡計算的基礎。

2001年，NSA發布了SHA-2系列算法，其中就包括目前應用最廣的SHA-256算法，這也是比特幣最終采用的哈希算法。應該說說到了2001年，比特幣或者區塊鏈技術誕生的所有的技術基礎在理論上、實踐都被解決了。

2008年，由于美國次貸危機引發了全球性的金融危機，而為了改變這一情況，在當時美聯儲主席伯南克的統籌下，美國采取了一系列QE的動作。美元作為全球結算貨幣的客觀優勢地位而當其出現重大隱患時或將引發系統性風險引起了世人的警惕。

2008年11月，一個化名為中本聰的人發表了著名的論文《比特幣：點對點的電子現金系統》。

2009年1月，中本聰第一版的軟件挖掘出了創始區塊，開啟了比特幣的時代。

2010年9月，第一個礦場Slush發明了多個節點合作挖礦的方式，成為比特幣挖礦這個行業的開端。

2011年4月，比特幣官方有正式記載的第一個版本：0.3.21發布，這個版本非常初級，由于他支持uPNP，實現了日常使用的P2P軟件的能力，比特幣才讓任何人都可以參與交易。并且，在此之前比特幣節點最小單位只支持0.01比特幣，相當于“分”，而這個版本真正支持了“聰”。可以說從這個版本之后，比特幣才成為了現在的樣子，真正形成了市場，在此之前基本上是技術人員的玩物。

香港投資推廣署正式啟動家族辦公室服務網絡:6月13日消息，香港投資推廣署正式啟動家族辦公室服務提供者網絡（家族辦公室服務網絡），希望推廣香港成為全球家族辦公室首選地。

陳茂波在啟動儀式致辭時表示，香港擁有蓬勃的金融生態、頂尖的金融基建，以及出色的專業服務提供者，加上匯聚來自內地和世界各地的投資機會，自然是全球家族辦公室的理想落戶地點。上一份施政報告中提及，目標是在 2025 年年底前推動不少于 200 間家族辦公室在港設立或擴展業務。經過裕澤香江高峰論壇，已有不少國際家族辦公室決策人表示正準備甚至已決定落戶香港。

香港財經事務及庫務局副局長陳浩濂也在近期公開表示，香港作為亞洲領先的財富管理中心和國家的國際金融中心，與內地市場互聯互通，是家族辦公室的理想落戶地點。香港特區政府會在未來三年向投資推廣署提供 1 億港元，以吸引更多家族辦公室來香港。

香港特別行政區政府于 2023 年 3 月 24 日發表的《有關香港發展家族辦公室業務的政策宣言》中提出八項政策措施，其中一項是成立家族辦公室服務網絡，以打造蓬勃生態圈，持續支持本地和全球家族辦公室于香港落戶或擴展業務。[2023/6/13 21:34:09]

2013年，比特幣發布了0.8的版本，這是比特幣歷史上最重要的版本，它整個完善了比特幣節點本身的內部管理、網絡通訊的優化。也就是在這個時間點以后，比特幣才真正支持全網的大規模交易，成為中本聰設想的電子現金，真正產生了全球影響力。

在最重要的0.8版本比特幣出了一個大bug，所以這個版本發布后比特幣短時間就出現了硬分叉，導致整個比特幣最后不得不回退到舊的版本，這個也導致了比特幣價格產生大幅下跌。

比特幣后面的發展被越來越多的人所熟知，例如：世界各國對它的態度、算力的增長——2016年1月達到1EH/S，以及在Github上超過了1萬個相關的開源項目，都證明比特幣生態環境已經完全成熟了。

在比特幣的幫助下，一個新的募集資金的模式產生，即ICO。

ICO是InitialCoinOffering縮寫，首次幣發行，源自股票市場的首次公開發行IPO概念，是區塊鏈項目首次發行代幣，募集比特幣、以太坊等通用數字貨幣的行為。

2013年至2014年間：出現過許多瘋狂的區塊鏈項目成功的啟動了ICO，它們的代幣價格都出現過瘋漲，不幸的是這些ICO項目最后都死在炒作過程中或者直接成為騙局。然而，在這段時間，也有十分成功的ICO項目，例如以太坊。

2013年，以太坊創始人維塔利克˙布特林發布了初版白皮書《以太坊：下一代智能合約和去中心化應用平臺》，以太坊要做的是將區塊鏈怎樣應用于貨幣以外的領域。目標就是提供一個帶有內置的成熟的圖靈完備語言的區塊鏈，用這種語言可以創建合約來編碼任意狀態轉換功能，用戶只要簡單地用幾行代碼來實現邏輯，就能夠創建以上提及的所有系統以及許多我們還想象不到的的其它系統。這種合約稱之為智能合約。

2014年4月，加林發表了以太坊黃皮書，作為以太坊虛擬機的技術說明。按照黃皮書中的具體說明，以太坊客戶端已經用7種編程語言實現。并且做籌集資金開始預售以太幣。以太幣是以太坊貨幣單位。

2015年，正式啟動，第一個版本名為前沿。開始用的是工作量證明POW的算法，但未來可能考慮轉換成權益證明POS。

以太坊從從最早的EVM定義的論文開始，到ICO、到一個一個版本的POC，終于2015年7月發布Frontier階段，到2016年3月發布Homestead版本。

隨著區塊鏈的發展，去中心化的模式變得越來越復雜。人們利用這一技術，在全球各地構建去中心化的組織或社區。

這些去中心化的組織或社區不是完全的公有鏈，也稱為聯盟鏈或私有鏈。私有鏈，組織或社區構建的，只能得到內部少數人可以使用，信息不公開。聯盟鏈則介于公有鏈和私有鏈之間，由若干組織或社區一起合作維護一條區塊鏈，該區塊鏈上有權限的管理，在若干組織之間公開。

DeFi借貸協議Timeswap V2主網現已上線:2月21日消息，Polygon上DeFi借貸協議Timeswap V2主網現已上線，Timeswap V2現命名為Nebula，新功能包括：允許貸款人和流動性提供者在固定期限前提前退出、借款人提前還款后資產可再次借出、利用ERC-1155實現表示貸款方和借款方的頭寸、始終保持超額抵押等。[2023/2/21 12:19:06]

二、數字貨幣行情大爆發

2017年，是數字貨幣大爆發的一年。

2017年12月17日，比特幣價格曾達到19783美元，接近2萬美元，這是一個歷史性的數據。縱觀整個行業，到2017年年末，數字貨幣市場總值達到了5724.8億美元，全年累計增長3028％。此外，年內日交易最高點達556.59億美元，相當于紐約股票交易所2017年的日均交易額。

比特幣2017年下半年走勢

從全球整個數字貨幣市場的規模來看，據Coinmarketcap數據顯示，2017年全球數字貨幣種類達到1381種，同比2016年增長123.8％。全年新增數字貨幣764種，較2016年12％的增長率，提升了111.8個百分點。

而Q1、Q2、Q3、Q4的環比增長率分別為17.67％、19.18％、22.27％、30.9％。可以看到2017年幣種數量的增速在逐漸提高。市場規模達5724.8億美元，同比增長3028％。從全球市場總值來看，2017年數字貨幣市值最高達到5724.8億美元，同比增長3028％；與2015年30％以及2016年157％的增速相比，呈現出指數級增長態勢。

另外，數字貨幣市場總值在2017年Q1、Q2、Q3、Q4的環比增長率分別為43％、261％、65％、318％；雖然Q3增速收窄，但整體增長速度呈上行趨勢。其中第四季度增幅最高，12月份單月便實現市值的翻倍增長，并于12月21日達到全年最高點的6422.56億美元。

而到了2017年，尤其是后半段的時候，比特幣、ICO這些與數字貨幣領域相關的字眼開始頻繁“登陸”各國主流媒體，比如彭博社、CNBC、央視財經、福布斯、華爾街日報、韓聯社、日本財經、紐約時報等等。據不完全統計，CNBC2017年12月對于關于比特幣的相關報道，已經是2016年全年的6倍之多。到了2017年12月20日，華爾街日報還用了一整個版面來介紹數字加密貨幣，討論目前比特幣以及它的“競爭對手們”。

看中國的區塊鏈市場發展。區塊鏈行業的企業融資規模近六年來一直保持持續性的增長，融資總額近20億美元，年均增長率達到56.66％。融資規模在2013-2014年間高達316.09％。同時隨著融資頻次呈現下降趨勢，企業的單筆融資金額也在不斷擴大。在企業融資頻次方面，近六年來呈現波動上漲的態勢。2012-2017年全球區塊鏈領域共發生融資事件695起，單個年度的融資頻次從2012年的7件上升到2017年的168件，其中在2013-2014年間實現了跨越式增長并最終達到近幾年的峰值，但在隨后的兩年中漸漸冷靜下來，直至2016-2017年間隨著區塊鏈概念熱度的提升又再次涌現出大量投資機會，企業融資頻次持續上漲。

2013-2014年度區塊鏈領域投融資活動的劇烈波動與比特幣的快速增值有一定關系。作為區塊鏈領域最為人熟知的比特幣，其價值動向在很大程度上會影響區塊鏈領域投融資趨勢。2013年比特幣被法律承認為一種金錢貨幣的形式這一事實使其價格一路走高，甚至超過了黃金，吸引了眾多投資者趨之若騖，帶動了整個區塊鏈VC/PE行業的興盛。

在投資輪次方面，機構投向的階段逐漸后移，從初創期延伸至成長期和成熟期。2012-2017年，種子輪和天使輪仍然是投資機構最青睞的投資階段，但該階段的比例已由100％降至約50％。投資輪次后移意味著投資機構的目光不僅僅聚焦于區塊鏈項目的創新性，也在逐漸關注區塊鏈產業聚集。然而區塊鏈企業獲得后輪融資的比例要遠低于其他相類似的新興技術企業。2CBInsights數據顯示，2013-2014年間，共有103家區塊鏈企業獲得種子輪或天使輪融資，但僅有29％左右的企業獲得次輪融資，至D輪時僅剩一家企業碩果僅存。“易創立，難存續”成為區塊鏈企業的特征。

Lens Protocol Profiles地板價漲至0.0459ETH，24小時成交量增43%:2月8日，據OpenSea頁面信息，Web3社交協議handles Lens Protocol Profiles當前地板價漲至0.0459ETH，過去24小時共成交1562筆，增幅達43%。

此前報道，據Coinbase平臺加密資產界面顯示，用戶已可在該平臺查詢到Lens Protocol項目方Token LENS的相關頁面。[2023/2/8 11:54:38]

據投中信息數據終端CVSource數據顯示，截至2017年末，中國市場在營的區塊鏈企業已超過320家，且在2012-2017年度連續六年保持增長。增長量最多的年份分別出現在2014年和2017年，原因在于2013年起比特幣市場行情火爆，區塊鏈技術的應用進入人們的視野，一大片“幣族”區塊鏈創業公司順勢成立；而在經過2016年“區塊鏈技術元年”的洗禮后，2017年區塊鏈的概念更加成熟且再次被炒熱，初創企業數量更是直線攀升。

新增企業仍以北京上海兩地為主，但值得注意的是，浙江地區特別是杭州市新設企業的增速飛速提升，正在逐漸縮小與北上廣等一線城市之間的差距。

據CBInsights和公開數據透露，自2012年至2017年末，區塊鏈領域中活躍的傳統風險投資機構總量從6家增長至141家，年均增長率高達69.24％，總體呈現上升趨勢。2014-2016年間活躍機構數量增速放緩甚至稍有回落，但隨即又在2017年超過140家，增速高于2013-2014年間。

據投中CVSource數據顯示，2016年新設立活躍機構約占活躍機構總數量的13.04％，2017年該比例上升至17.80％，投資機構對區塊鏈領域的機會產生了強烈的興趣。但是作為技術驅動型行業，目前區塊鏈底層技術仍然處于探索階段，距發展成熟還需要一定的時間，這在一定程度上限制了區塊鏈大型應用的開發與落地，短期內難以達到一定規模。由此，頭部VC/PE機構對待區塊鏈投資保持有高度的理性，在項目的選擇上相對保守，而成立時間相對較短、專注于投向區塊鏈行業的眾多新興機構則表現出了更高的活躍度，投資頻率也相對較快。

總體而言，投資于區塊鏈的CVC與IVC在近六年的變動趨勢趨同，呈現出曲折上升的狀態，其中傳統的IVC數量相較于CVC有著絕對優勢，這可能源于IVC對市場風險的預測和調度經驗更為豐富，以及CVC的發展，特別是在中國地區的發展還相對滯后，但二者之間的差距近年來也在不斷縮小。CVC綜合了傳統大型企業的研發中心和IVC的優勢，未來可能與IVC等傳統機構平分秋色。

關于這次數字貨幣市場大爆發的原因，此前市場的解讀眾說紛紜，我說一些我個人的看法。

比較核心的一個原因，數字貨幣市場在各國政府態度不一的發展過程中，有的采取抵制，有的采取接納，有的采取觀望。各個國家在對數字貨幣這一產物不能確定其性質的同時，也不約而同地加大了對區塊鏈技術的發展。對區塊鏈技術的支持，導致這個技術衍生出的數字貨幣就更加得到了投資市場的關注。

就投資邏輯來說，一個新生事物的不確定性越大，而其影響力卻又可能巨大，并且有脈絡可尋的時候，這個新生事物則會成為一個投資風口。區塊鏈技術被政府助推而形成風口以后，由于比特幣是數字貨幣中比較受到重視的一個核心幣，其價值被廣泛認可，于是其被投資關注度在此過程中大幅提升。

在此過程中，“挖礦”這個行業造成的影響尤其顯得突出。

“挖礦”主要是利用GPU，也就是顯卡，因而顯卡業的態勢徹底被其所該改變。隨著以比特幣為首的各類虛擬貨幣價格的一路瘋漲，顯卡價格也是隨之飆升，甚至出現了熱門型號價格翻倍的情況，隨著虛擬貨幣價格的持續走高，國家的控制已然失效，顯卡價格再次暴漲，截止目前RX580的價格再次上漲至建議零售價的1.7倍以上，A卡全面缺貨，N卡全面漲價。

數據：持有1000枚以上BTC的地址在近5日共增持價值約2.7億美元的比特幣:金色財經報道，數據顯示，在過去5天里，比特幣鯨魚（持有1000枚以上BTC）的增持情緒持續增強，期間這些鯨魚累計增持了14,049.94枚比特幣，按當前BTC價格折算，價值近2.7億美元。截止發稿，這些鯨魚共計持有786.224萬枚BTC，占流通供應量的41%。[2022/10/23 16:35:56]

這里我們有一個邏輯需要清晰地了解，顯卡和“礦機”的價格因為數字貨幣上漲而上漲，包括電費也是，而不能說數字貨幣的價格是因為顯卡和礦機以及電費上漲的原因而上漲。當然，由于顯卡和電費的上漲，客觀上抬高了比特幣的挖掘的成本，對價格有一定支持，但總的來說，顯卡和礦機價格上漲是“果”，而不是“因”。

這里需要特別提到，在2017年9月4日中國人民銀行等七部委發布《關于防范代帀發行融資風險的公告》后，對中國境內ICO進行了明令禁止。結果導致很多中國的數字貨幣交易所和項目發行方都遷往了海外。恰是這一過程，由于ICO的募集過程中大部分項目選擇了比特幣和以太坊作為募集對象，導致了比特幣和以太坊的進一步抬高。

不過，我認為這一切依然并非2017年數字貨幣暴漲的一個核心因素。

我認為2017年之所以會出現這樣的行情，主要在于此前持有比特幣數量較大的“老礦工”而言，他們在長期挖掘比特幣的過程中，逐漸發覺到2016年以后發現挖掘比特幣越來越難，于是在加大了挖礦的力度以后，一方面也開始在二級市場抬高幣價，以圖在2017年可以兌現利潤。

我的觀點很明確，2017年數字貨幣市場大漲，并非是一個單純的市場增長現象。和比特幣大戶想在2017年割韭菜有重要的關系。這個觀點看似一個陰謀論的視角，但我認為這樣的解釋更符合已經發生的行情表現。

誠然，即使是一些大礦主想抬高幣價，也屬于市場行為。但是就比特幣流通市值而言，要抬高它的整體幣價并非難事。前提是入場早、籌碼多的大戶只要愿意冒險加大資金力度，就可以抬高它的幣價。因此它并不是一個不可操縱的市場。

所謂冒險，大戶可以自己抬高幣價，但是需要能夠順利有人接盤幫助出貨。所以，大戶們即使想操縱市場，一樣承擔著很大的風險。

不過，他們也許也沒有想到市場最后瘋狂地演變成了他們自己都沒有預料到的樣子。

網上曾有非官方媒體報道了一些比特幣挖礦的礦主，包下四川省很多水電站，以數萬臺礦機進行挖礦的進行挖礦的消息。雖不是官方媒體，但是有一些照片證明。事實上這并非什么新鮮事。此前四川省因為爆發山洪導致數萬臺礦機被淹，這個卻是眾所周知的事情了。

有媒體指出，推動比特幣上漲的力量主要來自中國、日本、韓國投資者。從火幣之前的研究數據顯示，在全球各國比特幣交易成交量排名中，日本成交量占比46.4％，其次是美國占比26.4％，中國排第三，交易量降至10％。此前，中國比特幣交易量占總交易量的比重一度高達80-95％。

至于說到其他原因，例如日本和韓國是數字貨幣交易的大國，市場占比很大。如果說更宏觀的原因，此前美聯儲加息導致熱錢回流美國的擔憂，而日本采取QE刺激的政策正有流動性陷阱風險。但是我從事實來看，日元大跌是幾年前的事情，目前幣值相對區域一個穩定的勢態，而韓元也一直比較穩定，而且在2017年還連續上漲過幾個月。所以從這個環境來考慮的話，這兩國的避險情緒，明顯不如阿根廷和土耳其這樣的新興國家。

總而言之，在總結到2017年這一輪數字貨幣市場大漲的行情時，我有兩個核心的觀點：第一、比特幣是以共識基礎產生的價值，是有真實價值的，這點不容否認；第二、2017年的行情上漲，是在比特幣的比較老的一批介入者，礦工或二級市場囤積者都有，這群行業資深的人士洞察到比特幣此后挖掘會越來越困難的趨勢，在二級市場抬高了幣價，并最終套現而出。

TRON DAO Reserve昨晚銷毀了約2900萬枚TRX并鑄造了200萬枚USDD:金色財經消息，TRON DAO Reserve表示其于昨日晚間銷毀了約2900萬枚TRX并鑄造了200萬枚USDD。[2022/7/18 2:20:52]

我一方面肯定比特幣的價值，一方面也認為2017年的上漲是一個吹泡沫割韭菜的真相。就如同當年荷蘭郁金香事件一樣，郁金香到現在依然是一個很有價值的花卉，但是能接受一朵郁金香能在北京買一套房子嗎？

對于一些比特幣信仰者而言，他們也許會堅定持幣，但是作為一個理性的市場的參與者，也會選擇在2017年賣出比特幣的。

三、區塊鏈行業剎那間的冰火兩重天

進入2018年以來，區塊鏈行業的熱度依然持續爆發式增長，據Coinjournal消息，區塊鏈風險投資公司OutlierVentures的一份新報告顯示，全球區塊鏈企業在2018年上半年通過343筆交易籌集了18億美元。而據CrunchBase的數據，到今年5月份的時候，投資于區塊鏈公司的資金總額已經超過了2017年全年，也超過了2016年7月1日至2017年12月31日一年半時間內的報告資金總額。

我們姑且不談區塊鏈行業本身的融資規模，我們單看市場對區塊鏈行業延伸的媒體行業發展的情況，就能對區塊鏈的關注度的火爆情況可見一斑。

2018年以來，有十數家內容自媒體獲得金額不菲的資金支持：3月1日，深鏈財經宣布獲得來自梅花天使、PreAngle等八家基金的1000萬元天使投資；3月2日，巴比特宣布完成由普華資本和泛城資本聯合領投1億元A輪融資；3月6日，區塊鏈門戶網站火星財經宣布獲得A輪融資，融資后估值達到1.5億元；5月22日區塊鏈媒體“起風財經”宣布完成千萬級天使輪融資，本輪投資方之一首建投作為一家國資背景的投資機構，表明國家隊資本首次入場投資區塊鏈媒體。

就中國國內的區塊鏈融資規模也相繼加大。截至2018年4月，本年度區塊鏈領域共發生融資事件106件，涉及金額超過63.06億元，無論是融資規模或融資頻次都遠遠超過之前年度。其中最大單筆融資來自于中國平安旗下金融管理門戶金融壹賬通，獲得了由SBI投資和IDG資本的6.5億美元。從單筆投資額的分布來看，千萬元級別的投資額仍是當前市場的主流方式，約占市場總量的38.68％，但值得注意的是，10.38％的區塊鏈企業已經能夠獲得億元以上的融資，開始進入有序的發展階段。

政策扶持的力度也加大許多，截至2018年5月，國務院共出臺包括《國務院辦公廳關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》等4個涉及區塊鏈技術應用的政策文件；工業和信息化部發布3個區塊鏈相關政策文件；北京頒布了4個涉及區塊鏈技術政策文件，數量居全國首位；廣東省深圳和廣州分別出臺3個、1個相關文件；上海涉及區塊鏈的政策文件數量為2個。

區塊鏈研究的力度也空前加大。中國國家知識產權局數據顯示，截至2018年5月，已經公開的區塊鏈相關專利申請達到1521條，其中2016年109條，2017年激增到860條，2018年截至目前已經公開534條，近三年增量顯著；申請數量最多的企業共計公開58項專利，約占總量的3.81％。再考慮到專利公開的審批流程具有一定的延遲效果，實際申請數量可能遠高于披露數量，區塊鏈專利正呈爆發式增長。

但是，與投融資市場表現依然火熱的現象所不匹配的，是2018年數字貨幣市場進入了一個大熊市的周期。

區塊鏈行業可謂冰火兩重天。

進入2018年以后，由于全球范圍內監管從嚴，以及加密貨幣交易所屢顯加密貨幣被盜事件，安全性存疑，加密貨幣市場出現了普遍大跌的行情。市值占比第一名的比特幣2018年迄今累計下跌54.1％，另外兩個排名在前三的加密貨幣同時下跌，以太坊累計下跌39.2％，瑞波幣累計下跌76.73％.

回到具體的行情中，在2017年年底的時候，發生了第一件對比特幣價格有影響的重大事件。芝加哥期權交易所于2017年12月11日上線比特幣期貨，芝加哥商品交易所于2017年12月18日發行比特幣期貨合約。

比特幣期貨的上線，給華爾街資本大規模介入做空提供了一個他們可信任的保障平臺。金融衍生工具的加入，一方面給比特幣提供了較大的流動性發展空間，一方面，也罩了一個大空頭的影子在頭上揮之不去。事實上，自比特幣在2017年12月接近2萬美元的報價以后，就開始了一輪迅速的暴跌，以至于也有人懷疑此前比特幣大幅拉升的背后操手就是華爾街的資本大鱷為了獲取一個更好的空頭入場點位。

具體的數據來看，美國商品期貨委員會網站于2017年12月29日發布的交易員持倉報告，首次披露了Cboe比特幣期貨合約的持倉信息。數據顯示，截至2017年12月26日，Cboe比特幣期貨“開倉興趣”共3,737手，比12月19日增加了916手。Cboe比特幣期貨每手合約對應1個比特幣。

這是比特幣為首的數字貨幣市場在上半年下跌的第一個重大原因。

這一輪空頭獲利巨大，具體的行情從2017年12月17日到12月22日最高接近2萬美元到最低幾近一萬美元幾乎下跌了50％。此后雖然一度強勢反彈，但終于不能逾越此前的高位。

此后數字貨幣市場在比特幣的帶領下，開啟了一輪新的凌厲的暴跌模式，直到2018年2月6日最低幾近6000美元的時候，市場才逐漸開始進入一個回暖的周期。這一個回暖的周期，是正常的市場反應。相比于此前比特幣最高近2萬美元的高位，這一波回暖的反彈實則不值一曬。

因為才短短兩個月的時間，這一輪大跌對于數字貨幣市場以及區塊鏈行業的發展并沒有產生巨大的打擊，因為我們此前的數據顯示，從今年2月以后，區塊鏈行業包括媒體在內，如雨后春筍一般開始涌入。

后來隨著數字貨幣的強勢反彈，在二月中旬和三月份兩度重上1萬美元的關鍵點位以后，區塊鏈行業的熱度并未消減。

此后發生了幣安黑客襲擊事件。幣安在3月8日早間發布的公告中稱，在香港時間3月7日22:58-22:59兩分鐘內，VIA/BTC交易對異動，觸發風控，自動停止了提幣。這是一次大規模通過釣魚獲取用戶賬號并試圖盜幣事件。目前，所有資金安全，無任何資金逃離。據FinanceMagnates報道，此前Reddit用戶就投訴稱，幣安疑似出現故障，許多投資者的除比特幣外其它幣種被以當前市價拋售，并將其兌換成Viacoin，涉及20多種小幣種。CoinMarketCap.com的數據顯示，8日凌晨，排名前十的數字貨幣全線暴跌，24小時內跌幅均超6％。

這次事件后續發酵的周期很長，比特幣到4月中旬才逐漸開始回暖。然而比較明顯的，是成交量的漸漸下滑。

在此期間，思考數字貨幣市場為何難以再度上漲的原因，我當時認為比特幣由于價格波動過大，且由于此前漲幅過高，作為一個交易結算屬性的數字貨幣，比特幣的應用層面下降，因此導致了市場需求關系的下降。這個觀點我到現在依然保持，因為作為一個結算性的貨幣，其幣值的穩定是客觀需要的。

4月下旬，紅杉和幣安的矛盾一度造成市場恐慌的情緒，開始下跌。但是此后紅杉和幣安并未表現激烈的沖突。而后比特幣的行情開始進入一個震蕩周期，振幅縮小。

納斯達克傳出風聲打算引入數字貨幣的交易有一定關系，并且在5月時，美國四大投行之一的高盛也準備搭建比特幣期貨。這件事雖然引起市場關注，但是比特幣行情的表現而言，并沒有產生太大的刺激。

到了5月初，比特幣在美股大跌的背景之下一度拉升。而隨即在伯克希爾-哈撒韋公司2018年股東大會上，股神巴菲特在會上表達了對比特幣對態度，依然是比較堅決地認為比特幣有，認為現在比特幣上漲是“老鼠藥的二次方”。比特幣遭此悶棍當即下跌。

在此期間，美國發起了較為凌厲的監管活動，這一輪監管對數字貨幣市場的打擊也是巨大的。

到了6月，比特幣在歐洲動蕩，阿根廷巴西等新興貨幣國家出現經濟崩潰的背景下，發生了局部性的反彈，但幅度不大。并且，在去年夏天的時候，成立了許多數字貨幣對沖基金，6月份剛好到數字貨幣基金解禁的周期，所以會出現拋售的情況，引發了數字貨幣的持續性下跌。

6月8日，EOS的主網投票再度失敗，這個消息的刺激導致了EOS的下跌，連累其他加密貨幣下跌。EOS被奇虎360團隊爆出“史詩級”漏洞之后，發起了一個獎勵計劃，只要找出并修復系統漏洞就能得到獎勵。然而，自從道德黑客GuidoVranken在1天之內發現了EOS系統的8個漏洞。

在此期間，數據顯示在谷歌搜索比特幣的數量下降。但是據TokenInsight數據顯示，“比特幣死亡”、“比特幣詐騙”等負面關鍵詞搜索頻次增加。

6月中旬，韓國加密貨幣交易所Coinrail日前遭到黑客襲擊，損失了價值超過4000萬美元的代幣。Coinrail只是該國規模較小的交易所之一。根據交易量計算剛剛躋身全球90大交易所之列。但即使是規模較小的交易所也存有大量加密貨幣，從而引發了數字貨幣市場的大跌。另外，在火幣上線的五大項目方聲討火幣惡意砸盤。致使交易所的安全問題再度引發行業深思。

在這一輪暴跌以后，我當時預計比特幣會有一輪反彈，原因在于看到比特幣期貨市場報價的期貨升水比暴跌的比特幣還高出一些價格，這個利差會導致比特幣的反彈。從這個細節，當時預判比特幣的期貨市場空頭力度開始減弱，或有可能調轉槍口轉向多頭。

而也是在這個時間，數字貨幣交易所發生了一件大事。Fcoin以交易即挖礦的模式對交易所的商業模式進行了大的顛覆，其交易量曾一度是傳統交易所任意兩家的總和還要多。這個模式一度刺激了數字貨幣市場的上漲。后來Fcoin于7月2日推出全新子品牌“FCoin創業板”。上幣規則采用了累計充值人數排名上線的機制，按照各創業版支持幣種的充值帳戶數進行排名，累計排名前20的幣種，將獲得在首發開通交易的資格。這個消息擴大以太坊的交易量，曾一度造成擁堵。但這些對于市場都不是實質性利好。

此后，交易所Fcoin發起了幣改的活動，把上幣權交給了社區。預計此后數字貨幣交易市場中，交易所的改革需要發生更多。

從技術形態上來看，截止7月中旬的時候，比特幣走了一個非常標準的頭肩底技術形態，這個技術形態是一個大幅拉升的信號。但是要觸發這個形態的行情，需要一個重磅的利多。而這個利多信號當時確實發生了。

美國國會聽證會開始討論數字貨幣的發展問題，另外，芝加哥期權交易所對于美國證券交易委員會提出比特幣ETF買賣申請。這兩個利多信號中，芝加哥期權交易所對于美國證券交易委員會提出比特幣ETF買賣申請的利好力度是最大的，因為這從美國作為世界經濟軸心的角度能夠指導比特幣是否合法的根本問題。

后來在比特幣再度站上8000點高位的時候，出現了香港交易員“五萬哥”在交易所OKEX爆倉5萬個比特幣多單致使比特幣大幅下跌的事件。并且，成也蕭何敗也蕭何，后來因為SEC延遲了對芝加哥期權交易所的比特幣ETF申請，比特幣發起了一輪暴跌的行情。這一輪暴跌的行情非常之凌厲，從7月30日到8月9日，幾乎全部回吐此前比特幣在構筑頭肩底技術形態時的所有漲幅。

目前數字貨幣市場再度沉寂于一個較為蕭條周期之中。

四、關于區塊鏈行業和數字貨幣行情報告總結

為什么市場會進入一個蕭條的周期？

我們從加密學技術，以及哈耶克的那個時代開始看底層技術理論建設的過程中，他們所要解決的問題是有針對性的，信息安全和信任，以及跨主權貨幣的實現。在這兩個基石的發酵之下，產生了比特幣這樣比較成功的應用，這當然是一個載入史冊的事件。但是，我們在看其發展的過程中從商業邏輯的表現來看，很多項目的和底層技術和理論都有一定的偏離。簡而言之，對于區塊鏈是什么，數字貨幣究竟應該扮演怎樣的角色，整個市場還在探索之中，市場處于一個懵懂的狀態。

由于沒有明確的商業落地，再加上騙局叢生。例如李笑來的錄音，和類似朱潘這樣的知名從業者跑路導致了市場對于區塊鏈發展的前景產生了疑惑。用多年前一句網絡名言概括，騙子太多，傻子明顯不夠用了。所以市場進入一個蕭條的周期，是再正常不過的事情。

事實上，很多企業做出了區塊鏈技術領域極有價值的商業落地應用。近期最為典型的，在國家稅務總局和深圳市政府多位嘉賓的見證下，國貿大廈旋轉餐廳開出了中國首張區塊鏈電子發票，同時宣告深圳成為中國區塊鏈電子發票試點城市。

相比于區塊鏈的交易圈子中，無數喧囂賺錢的暴富的刺激，他們不能給一個像樣的落地應用。而真正做落地應用的項目，卻沒有如斯大肆宣傳。大音希聲，借助另一句網絡名言，減肥這件事，是胖子在說，瘦子在做的事情。

我們需要堅定地相信，區塊鏈技術有巨大的發展未來，而市場的寒冬，是淘汰騙子和生命力較弱，不和商業邏輯的應用項目的最好時機。

道德經云，反者道之動，弱者道之用。人棄我予，人舍我取是作為投資來說，亙古不破的道理。

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