LIB:谷燕西：從泰國低面值數字債券看區塊鏈上普惠金融_比特幣那么貴賣給誰啊

通常我們了解新技術的應用，會首先看美國和歐洲，因為這些地區通常是新技術率先采用的地方。通常的情況確實如此，但是具體到數字債券的發行，泰國的數字債券實際上是在全球范圍內走在了這個行業的前列。在泰國剛剛完成了一個在區塊鏈上的數字債券的發行項目。這個項目是由泰國政府公共債務管理辦公室發行的。這個政府儲蓄債券項目的總量是兩億泰銖，相當于六百五十萬美元。所以規模總量不是那么大。這個債券是在泰國國有銀行泰京銀行的區塊鏈平臺上產生并發行的。這個債券是面向大眾投資者進行發行的。大眾投資者只要是在這個銀行注冊，有這個銀行的 e 錢包就可以參與這個政府債券購買。

我在其它的視頻分享中分析過像摩根大通和 Vanguard 全球頂級金融公司的類似的數字債券項目。但那些項目都是在各大機構之間的數字債券發行項目，而且是測試項目，并不是真正實際的在區塊鏈上向投資者發行數字債券的項目。而泰國這個項目確實是泰國的一個政府部門通過國有銀行在區塊鏈上向普通投資者來發行數字債券。這個項目應該是全球范圍內首次的銀行向普通投資者發行數字債券的項目。在這個方面，泰國遠遠地走在了其它國家的前面。

谷燕西：比特幣交易最終需要滿足所有合規條件，機構投資者才能直接持有:12月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，目前同比特幣交易相關的一些合規交易溢價表明依然有很大的資金量有待于直接進入比特幣。他表示，比特幣現在還沒有成為一個主流金融交易產品。所以它依然沒有在所有的合規的交易場所中進行交易。而機構的大部分資金只能在這些合規的交易場所中進行交易。它們為了在自己的持倉中持有比特幣，只能通過間接的方式購買比特幣。這就形成了比特幣交易的一個間接的合規溢價。這樣的一個溢價的形成，是因為很多機構投資者無法直接持有比特幣，因此它們寧愿支付高度溢價來購買比特幣信托份額，從而間接持有比特幣。由此可見這些投資者對比特幣未來走勢的判斷。谷燕西在最后指出，目前比特幣的交易無法滿足機構投資者所需的所有的合規條件，但機構投資者顯然有非常迫切的需要現在就持有比特幣，因此才產生了以上的合規溢價。這樣的溢價顯然是不會持久的。比特幣的交易最終需要滿足所有合規的條件，機構投資者才能開始持有。到那個時候，市場中就不會存在著這樣的溢價。這也表明比特幣價格會進一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]

我認為這個項目另外一個最大的特點是它把這個政府儲蓄債券的面值降到了一個泰銖，相當于 0.23 元人民幣。而在此之前，此類債券的最小面值通常是 1000 泰銖。這個債券的面值比以前的降低了三個數量級。這樣改變的結果就是大量的普通投資者就能參與購買這個政府債券。這個債券的利息一定比銀行的存款利息要高，所以會有更多的普通投資者通過持有這個債券獲取更高的收益。

谷燕西：數字穩定幣競爭優勢是其底層清算結算系統及相應的配套設施:9月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從USDT到Libra，分析數字穩定幣的商業模式》稱，數字穩定幣的競爭優勢就是其底層清算結算系統以及相應的配套設施。譬如對于在以太坊上發行的數字穩定幣來說，經營方完全不必另外開發底層清算結算系統，支付終端方面的工作也會非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可觸及的用戶的范圍非常廣。這些優勢是通常的金融機構所不具備的。與此同時，他還表示，這樣的一些優勢并不能保證這樣的機構能夠只依據穩定幣來獲得足夠的收入。對于數字穩定幣的經營方來說，只有在一個能夠充分發揮數字穩定幣優勢的具體應用場景，才能保證這個數字穩定幣的持續經營。從另外一個角度說，如果一個數字穩定幣是作為一個通用性質的數字貨幣推向市場，那么這個商業模式就很難持續下去。如果是這種情形的話，這個穩定幣的規模越大，其失敗的幾率也就越大。[2020/9/7]

這個項目之所以能這么做，而不是在基于現有的中心化系統上來發行面值更低的債券，是因為區塊鏈技術能夠提供比現有的技術提供一個更加有效和低成本的方式來發行債券。所以這個項目就能把這個債券的面值降了三個數量級。我認為這個項目是區塊鏈技術在金融行業應用中的一個典范。我們應用區塊鏈技術的目的之一就是實現普惠金融。而普惠金融既包括服務目前沒有得到金融服務的用戶，也包括幫助普通投資者獲得此前只有機構和高凈值人群的享受的金融服務。所以我認為這個特色是這個泰國數字債券項目的最大特色。

聲音 | 谷燕西：區塊鏈對證券行業有根本性影響:近日，CBX研究院院長谷燕西表示，區塊鏈對證券行業有根本性影響。他稱，區塊鏈技術本質上就是支持交易即結算，在證券行業里面最直接的應用是在清算結算，目前它們是由清算結算機構來完成的，在中國有中證登，在美國股票交易有DTCC、期權交易有OCC。中心化的結算清算機構最大問題在于效率低、成本高，因為它采用兩層清算制度：中心化清算機構對清算成員直接清算，這些清算成員通常是一流的金融機構、零售券商，它們和它們的客戶單獨清算。區塊鏈技術的應用可以讓交易用戶直接結算，這就不需要中心化的清算結算機構，整個市場的效率會提高很多。此外，區塊鏈技術還能對一級市場產生影響，總之，區塊鏈技術和加密數字資產能夠提供更加有效的一二級市場。（國盛區塊鏈研究院）[2020/2/18]

泰國這個政府部門之所以能率先開展這樣項目，這肯定是泰國政府積極推動的結果。實際上，泰國在數字化方面開始得比較晚。在 2018 年的時候，泰國剛開始討論建立相關的數字資產服務機構。但是顯然在 2019 年，泰國已經進行了此方面的非常持續的發展。這個債券項目是已經開展的各個項目中的一個。另外在今年的年初，在泰國的豐田租賃公司已經在區塊鏈上發行了一筆債券。 而且當時這個項目是在泰國的主要金融監管部門支持下來開始的，譬如泰國債券市場協會，泰國 SEC 和泰國中央銀行。由此我們可以看到資產數字化是泰國政府持續穩定地推進的政府策略。

聲音 | 谷燕西：Libra經歷大改變之后可能首先推出基于美元的穩定幣:今日CBX研究院創始人和院長谷燕西在社群中表示，對Libra的分析應該特別注意以下三點。第一，Libra的本質上是區塊鏈技術以及其上的加密數字資產。只不過Libra把這些技術的應用抬高到了一個前所未有的高度。第二，Libra實際上在變化的過程中。這個項目從開始的出現到消息正式公布，已經發生了很大的變化。未來依然會發生很大的變化。第三，美國社會是個商業化驅動的社會。它不會完全禁止這樣的一個項目的推出，Libra在進行很大的改變之后，依然會推出。大概率事件Libra會專注于底層的區塊鏈，一定會提供實施穩定幣的技術標準，會首先推出基于美元的相應的穩定幣，然后更多種類的穩定幣會逐步推出。[2019/11/29]

政府的支持絕對是這類項目開展的前提。在全球范圍其它的一些轄區，之所以不能這么快地開展資產數字化的業務，這很大程度上所在地的法律的限制。譬如美國的資產數字化業務就面臨著這樣的一個尷尬的局面。目前的美國數字資產交易平臺只能在目前的證券法規要求的范圍內交易另類資產。由于此方面的限制很多，因此資產數字化的進展非常緩慢。

泰國的這個項目在未來可以有哪些方面的改進呢？我認為泰國政府可以鼓勵金融機構采用共同的數字金融基礎設施。在這個同一個金融基礎設施之上，數字金融行業的基礎就更加堅實了。目前這些項目中的一個是泰京銀行開展的，另外一個是豐田租賃開展的。它們可能是在不同的分布式記賬技術之上開展的。如果它們在共同的數字金融基礎設施之上，那么數字金融產品在上面可以自由地流通，業務的可擴展性就強。對用戶來說的話，使用也就更加便捷，不必到不同的金融平臺來購買金融產品。

另外一個非常大的改進期望就是泰國 CBDC 的推出。如果泰國推出它的央行的數字貨幣的話，那么就可以直接在區塊鏈上采用數字貨幣來購買的各種數字金融產品，就可以采用交易即結算的方式，就不需要第三方的清算結算機構。現在的泰國這些項目，一定是采用法幣在底層進行結算。所以還是沒有充分發揮出區塊鏈技術的價值。所以等泰國 CBDC 推出之后，這個流程的效率會更高，成本會更低。

第三，我認為是應該是由一個會員性質的組織來共同建設這樣的一個數字金融生態。目前的這些項目都是各個機構單獨測試，所以還不是能充分發揮出區塊鏈技術最大價值。我認為在區塊鏈技術上開展商業的最好的組織形式就是會員性質的組織。在這方面，已經有一些機構開始這么做了。譬如 Libra 協會是由一百名會員在平等基礎上來組成的。因此在這個生態中，就會有更多的應用，更多的數字金融產品出現。對用戶來說，就會有更加便捷的方式來獲得金融服務。我認為對于泰國金融行業來說，在區塊鏈技術的支持之上，采用會員性質的組織，會將其金融更加有效地開展。

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