數字貨幣:不良資產數字貨幣化 會受市場追捧嗎？_MAGIC

超萬億的不良資產市場在蓬勃發展，我國不良資產證券化的呼聲漸高，不良資產包數字貨幣化是否可行，有著實際資產和收益背書的數字貨幣是否會受市場追捧。

根據 Wind 數據顯示，年初至今比特幣和滬深 300 攜手牛冠全球，在過去的 6 個月里比特幣上漲 28.62%，滬深 300 上漲 18.46%，是為數不多的正收益產品。在 2020 年 6 月這一個月內，滬深 300 上漲 22.2%，而比特幣則下跌了 9.51%。由此可見，不同方向的資產配置策略和不同周期的資產配置策略將會帶來極大差異的收益情況。本文將簡單介紹一下尚未針對于普通投資者普及的不良資產。

查理·芒格：美國銀行“充斥著”不良商業地產貸款:5月1日消息，伯克希爾哈撒韋公司副主席查理·芒格警告稱，美國商業房地產市場正在醞釀風暴，隨著房地產價格下跌，美國銀行充斥著他所說的不良貸款。

他在接受英國《金融時報》采訪時表示：這遠沒有 2008 年那么糟糕。但是銀行業也會遇到麻煩，就像其他地方一樣。在好時光里，你會養成壞習慣……當壞時光來臨時，他們會損失太多。[2023/5/1 14:36:54]

不良資產是一個泛概念，它是針對會計科目里的壞賬科目來講的，主要但不限于包括銀行的不良資產，政府的不良資產，證券、保險、資金的不良資產，企業的不良資產。金融企業是不良資產的源頭。

銀行的不良資產嚴格意義來講也稱為不良債權，其中最主要的是不良貸款，是指借款人不能按期、按量歸還本息的貸款。也就是說，銀行發放的貸款不能按預先約定的期限、利率收回本金和利息，銀行的不良資產主要是指不良貸款，1998 年以后中國引進了西方的風控機制，將資產分為“正常”、“關注”、“次級”、“可疑”、“損失”五級分類，其中將“正常”、“關注”歸為銀行的存量資產，將“次級”、“可疑”、“損失”三類歸為銀行的不良資產。除最主要的不良貸款以外，銀行的不良資產還有不良債券等。見誠資產指出NPL周期中，隨著不良資產證券化、債轉股的落地，銀行的不良資產也可以變通地參與到企業的股權以及生產經營中，并賦予監事職能。

Magic Eden：平臺上不良圖片系圖像提供商被黑所致，但平臺未被攻擊:1月4日消息，Solana鏈上NFT市場Magic Eden在推特上表示：“我們的圖像提供商（用來緩存圖像的第三方服務）被攻擊，Magic Eden沒有被黑。用戶可能已在平臺上看到了一些令人不快的圖片，請確保對瀏覽器進行硬刷新來修復它。”[2023/1/4 9:51:35]

1999 年 7 月，央行下發了《中國人民銀行關于全面推行貸款五級分類工作的通知》及《貸款風險分類指導原則（試行）》。按照中國人民銀行的規定，通常提取的專項準備金比例為：關注 2%、次級 25%、可疑 50%、損失 100%。后三類為不良資產。

關注類貸款是指盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對償還產生不利影響因素的貸款。

關注類貸款的特征包括：

（1）宏觀經濟、市場、行業等外部環境的變化對借款人的經營產生不利影響，并可能影響借款人的償債能力，例如借款人所處的行業呈下降趨勢；（2）企業改制（如分立、租賃、承包、合資等）對銀行債務可能產生不利影響；（3）借款人的主要股東、關聯企業或母公司、子公司等發生了重大的不利變化；（4）借款人的一些要害財務指標，例如流動性比率、資產負債率、銷售利潤率、存貨周轉率低于行業平均水平或有較大下降；（5）借款人未按規定用途使用貸款；（6）固定資產貸款項目出現重大的、不利于貸款償還的調整，例如基建項目工期延長，或概算調整幅度較大；（7）借款人還款意愿差，不與銀行積極合作；（8）貸款抵押品、質押品價值下降，或銀行對抵押品失去控制；（9）貸款保證人的財務狀況出現疑問；（10）銀行對貸款缺乏有效的監督；（11）銀行信貸檔案不齊全，重要文件遺失，并且對于還款構成實質性影響；（12）違反貸款審批程序，例如超越授權發放貸款。

一家不良資產投資公司對FTX債權索賠的收購報價僅為每美元8至12美分:11月16日消息，不良資產投資公司Cherokee Acquisition在周二發布的最新價格表中，對于存款索賠超過10萬美元FTX用戶，其收購指導價為每美元8至12美分。當一家公司申請破產保護或宣布破產時，那些不愿等到漫長的破產程序結束后才收回部分或全部資產的債權人，可能會將其信用債權出售給不良資產投資公司。

FTX索賠相對較低的價格表明，FTX用戶收回資金的可能性降低了。507 Capital管理合伙人Thomas Braziel表示，即使是這樣低的價格，對潛在買家來說可能也太高了，沒有人會以這樣的價格購買。他認為更現實的FTX存款債權市場價格應該接近3至5美分。（CoinDesk）[2022/11/16 13:10:29]

根據《2020 年商業銀行主要監管指標情況表（季度）》數據顯示，2020 年一季度不良貸款余額為 2.6 萬億人民幣，同比增長 23%，關注類貸款余額超 4 萬億，同比增長 11%。正常類貸款余額近 130 萬億，同比增長近 14%。今年受疫情影響，國家在貸款投放力度方面進行了著重的加強，尤其對中小企業貸款上，所以整體貸款總量有較大程度增加，并且預計在二季度，貸款總量會進一步增長，增長幅度同比預計將超 20%。

加密推特社區指責美國3萬億美元救助法案可能產生不良經濟影響:周五（5月15日），美國眾議院通過3萬億美元新冠病救助計劃，加密推特社區在周末嚴厲批評其影響。TradingView和推特上最受歡迎的加密貨幣分析師之一@MagicPoopCannon指出，這種刺激措施降低了購買力。根據評論，各種金融刺激措施可能會在危機期間立即提供緩解，但美元的長期貶值將使消費者痛苦不堪。該法案本身包括針對地方政府的措施以及向個人支付紓困金。其他資金被指定用于與COVID-19相關的支出，包括受影響工人的檢測和危險津貼。另外1750億美元用于住房支持。該法案包含了對經濟幾乎每個方面的支持措施。雖然長期缺陷的風險顯而易見，但有評論人士指出，這項法案很可能不會在參議院通過，特朗普也承諾否決這項措施。然而，如果它通過，美國財政部的貨幣增長總額將是驚人的。（Beincrypto）[2020/5/17]

V神：分叉期貨合約或為市場帶來不良影響:今日，推特用戶Benjamin Dean Mahala發推稱，“Defi的價格波動并不連續（也許更糟糕的是，無法確定的價格）。從這個方面來看，Defi從根本上來說是弱者，但沒有扎實的證據說明，價格不穩定一定是分叉引發的。如果可以事先對分叉進行廣告宣傳，人們就可以交易分叉期貨合約，并且可以在協議內部知道不同分叉期貨，分叉X /分叉Y的價格。人們可以主動響應，并且看到價格變化，提前平倉。”對此，V神回應：“我不認為分叉期貨市場是個好主意。一般而言，這是一種多重均衡機制，每個人都認為X有可能贏，然后X贏了，這滋養了歪曲、撒謊、嘩眾取眾等動機；不會為市場帶來良好的影響和動能。有些機制在設置上明顯更具有這種影響（為市場留有負面的影響），而分叉期貨合約明顯更具有這類影響力。”[2020/3/1]

受疫情影響企業面臨現金流趨緊、供應鏈中斷、市場供求普遍下滑等壓力，多數企業預計上半年營收將明顯下降。1/3 企業現金流承受期限不足 1 個月。從比例來看，期限僅在 1 個月以內的企業占比超過 30%，維持期限在 6 個月以上的企業不到 10%。中小型企業整體預期低于大中型企業。員工工資、貸款償還、租金支出是企業運營的主要成本壓力，尤其對中小企業來說，支付員工工資成為最大成本壓力。50%-60% 的中小企業面臨發放員工工資壓力，面臨還貸壓力的企業占比在 13%-38% 之間，面臨租金支出壓力的企業占比在 13%-16% 之間。

相比之下，大型企業員工工資壓力相對較低，低于 30% 的大型企業認為其是主要壓力。根據國家統計局數據顯示，1～5月工業增加值累計下降 2.8%，社會消費品零售總額下降 2.8%，31 個大城市城鎮調查失業率持續增長達到 5.9%。并且中小企業的生產經營受疫情影響最為嚴重，多達 30% 的企業預計上半年營收同比下降超 50%。

根據中小企業協會報告顯示在 2 月 26 日復工率僅為 32.8%。目前疫情仍在持續過程中，整體經濟數據雖然有所好轉，但疫情對經濟的負面影響仍在繼續。并且中小企業的現金流崩潰期主要集中于二季度，因此不良資產的快速增長也將于二季度爆發，同時關注類貸款預計將有 30%～40% 轉換成為不良貸款，全年不良貸款可能將達到 5 萬億人民幣。

若全年不良資產達 5 萬億人民幣，將極大程度促進不良資產處置市場的發展，目前社會資本參與主要通過與四大或地方性資產管理公司合作，通過招投標、拍賣等公開方式或法律許可的其他方式從出售方(主要為四大資產管理公司)購入銀行不良資產，再通過債務追償、債權轉讓、以物抵債、債務重組等多種方式對受讓債權等資產進行清收處置，獲取投資收益。雖然收益巨大，但不良資產處置產業鏈較長，私募基金對不良資產進行處置，需要基金管理人團隊要具備優質的行業資源以及專業的盡職調查能力、精準的估價、定價能力，以及實現資產變現的跨行業整合能力。

在這個過程中又對基金的資金充裕情況有著較為苛刻的約束，基金對社會融資有著極大的需求和動力，但目前整個基金運作只能以私募的形式進行融資。

實際上，在 2006 年到 2008 年期間，我國曾有過 4 單不良資產證券化的實踐，發行金額總計約 134 億元人民幣，但是 2008 年以后，隨著金融危機的爆發，此項業務被叫停了，隨著時間推移重啟不良資產證券化的呼聲漸高，而未來可能出現大量的不良資產需等待銀行進行處置，一定程度上可能推進不良資產證券化的進程。截止 3 月 20 日美國不良資產證券化已經達到 6,720 億美金。

Conclusion 結語

不良資產證券化在我國開始的時間目前仍然是一個未知數，但在傳統市場推出不良資產證券化之前，是否會先出現在數字貨幣市場呢，這是可以期待的。不良資產證券化是一個超萬億的市場，在這個市場里，各不良資產處置基金都有著強烈的募資需求，而數字貨幣市場這個新興的融資渠道會不會逐漸進入各基金的眼中。當不良資產包數字貨幣化之后，有著實際資產和收益背書的數字貨幣將受市場的歡迎和追捧。

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