穩定幣:美國證監會調查幣安BNB，加密貨幣究竟是“貨幣”還是“資產”？_加密貨幣市場還有未來嗎知乎

鏈新原創作者|黃婉儀

據媒體6月6日報道，美國證監會正在針對幣安進行一項調查，主要涉及幣安于2017年發行的代幣BNB，正在核實該代幣是否應當被視為一種本應在SEC注冊的證券。

報道指出，如果投資者通過購買加密貨幣資助一家公司或項目，并打算從中獲利，那么加密貨幣可能屬于SEC的監管范圍，這是基于1946年美國最高法院對投資合同的定義。

幣安在最新聲明中表示，“我們不宜對與監管機構正在進行的對話發表評論，我們將繼續滿足監管機構設定的所有要求”。

盡管這項調查可能還需很長時間才有結果，但美國證券監管部門對代幣發行出手，關于加密貨幣的監管思路可見一斑，加密貨幣究竟屬于貨幣還是證券類資產再次引發熱議。

事實上，近期在UST和Luna“死亡螺旋”事件發生后，今年以來不少國家的金融監管部門負責人先后表態，普遍傾向于將加密貨幣定義其為資產而非貨幣。

資產還是貨幣，這是加密貨幣在全球普遍遇到的困局，不同的身份界定必然導致監管政策走向完全不同的方向。

聲音 | 美國證券交易委員會主席：在主流交易所上進行交易之前，比特幣需要受到更強的監管:美國證券交易委員會主席Jay Clayton今日表示，投資者應該持謹慎態度。在主流交易所上進行交易之前，比特幣需要受到更強的監管。（CNBC）[2019/9/19]

資產or貨幣？

在5月下旬舉行的達沃斯世界經濟論壇上，國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃表示，“加密產品與貨幣不能混為一談，任何沒有主權擔保的產品可以是資產，但不能成為貨幣。”

格奧爾基耶娃認為，所謂貨幣的一個先決條件是要有一個穩定的價值儲存庫。因此，比特幣雖然被稱為貨幣，但它并不是錢。

在達沃斯世界經濟論壇上，大部分國家的央行負責人都持類似態度。法國央行行長維勒魯瓦坦言，他不把加密資產稱為加密貨幣：“我一直認為加密貨幣是資產，而不是貨幣。它們不是可靠的貨幣，也不是可靠的支付手段。”

泰國央行行長塞薩普特表示：“如果你想投資加密貨幣，這沒問題，但我們不希望將其視為一種支付方式，因為它不合適。”

這些將加密產品視為資產而非貨幣的觀點有一定的數據做支撐。富達數字資產2021年一項針對機構投資者的調研結果顯示，分別有56%的歐洲機構投資者和33%的美國機構投資者持有數字資產類別的投資，該數據在前一年45%和27%的基礎上都有不少的提升，而亞洲地區的數據為71%，遠高于歐美地區。

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2021年7月1日，德國一項新的基金法案正式生效，允許德國境內專項基金將投資組合中的20%投資于比特幣等加密資產。

再以新冠肺炎疫情爆發以來加密資產走出的牛市行情來看，比特幣在2021年11月創下68789美元的歷史高價之后，目前在30000美元點以下徘徊，價格已下跌過半，風險資產屬性尤為明顯。

各國監管方普遍否定了加密產品的貨幣屬性，主要考量因素是擔心大部分加密產品背后并無實際資產做價值錨定，因而更傾向于將之視為加密資產。

聲音 | 美國證監會（SEC）委員：證監會等監管方不應充當給比特幣等新技術把關的角色:美國證監會（SEC）委員Hester Peirce表示：“我認為，我們需要留意我們扮演什么角色，不應該是判定何為創新、哪些技術可以經過考驗、哪些不能。”“我認為這是非常危險的立場。這的確傷害了投資者，因為這把他們的機會拒之門外。”[2018/8/2]

與之相對的是，泰達幣等以美元資產做擔保的加密穩定幣則成為了特殊的監管對象，其監管思路有異于其他加密資產。

近期，美聯儲副主席萊爾·布雷納德在呈現給眾議院金融委員會的聽證詞中表示，美國央行數字貨幣最終或可以和穩定幣以及商業銀行貨幣共存互補。

英國監管部門對穩定幣的關注度顯得更為超前。英國政府的全球加密資產科技和投資中心計劃提到，穩定幣是一種有效的支付手段。

近年來，加密項目持續創新、發展迅速，然而早期各國監管政策幾乎原地踱步。

相較于早些年加密貨幣被完全禁止而言，監管思路已經開始出現擁抱行業的趨勢，但目前加密貨幣的價值在一些國家和地區還沒有得到任何認可。

阿根廷央行近期表示，禁止銀行為客戶提供任何不受央行監管的數字資產服務。斯里蘭卡、牙買加、肯尼亞等國的央行負責人都明確表示，不支持加密貨幣交易。

美國證券交易委員會：現階段的加密貨幣市場如同狂野的西部:據VentureBeat的一份報告顯示，美國證券交易委員會高級分析員Brett Redfearn表示，如今加密貨幣市場的現狀類似于“狂野的西部”，可以通過實施類似的證券市場原則來改進對加密貨幣交易所的管理。Redfearn在文章中表示：不確定是否所有的規則都適用，但是證券市場顯然有一些原則可以讓我們用于加密資產交易領域。證交會關心的不僅僅是加密貨幣和交易所， 也密切關注ICO和代幣銷售。[2018/3/27]

立法監管思路各異

部分國家和地區已形成立法草案，初步明確監管思路。

UST和Luna的“死亡螺旋”事件就促使韓國當局加快制定數字資產基本法。據悉，數字資產基本法將把加密貨幣等虛擬資產納入制度體系，這項法案計劃于2023年頒布，2024年開始實施。

然而，加密貨幣的立法監管之路并非坦途。近期，原定于2022年年初生效的韓國加密貨幣征稅法被宣布推遲至2023年施行。根據這部法律，年收益超過250萬韓元的加密貨幣交易將被征收20%的資本利得稅和2%的地方所得稅。

征稅，是當前不少國家將加密貨幣交易行為納入監管的思路。5月11日，德國聯邦財政部發布了一份加密貨幣稅收處理指南，囊括了加密貨幣采礦、質押、借貸、硬分叉、空投以及交易等稅收場景，其中，個體持有比特幣和以太坊滿一年再出售可以免征稅。

美國證監會對違法ICO發出大量傳票:一場全球性監管大潮正朝虛擬貨幣襲來，首次數字貨幣發行(ICO)自然也不例外。據海外媒體報道，美國證監會（SEC）收緊了對欺詐性ICO的監管，已向其懷疑可能違反證券法的業內公司發出了大量傳票，內容包括要求企業提供ICO的預售和銷售構成等信息。除了美聯儲，泰國政府也擔心越來越多的泰國公司競相在監管前推出ICO，這也促使該國的監管機構加快制定代幣銷售的監管框架。[2018/3/4]

值得一提的是，這份指南的依據是個人所得稅而非資本利得稅，即加密貨幣被當作一種私人財產對待。

有異于德國個人所得稅的監管思路，英國稅務海關總署在2021年發布了加密貨幣投資征稅指南，對加密貨幣利潤征收資本利得稅，這一做法與韓國有相似之處。

征稅對加密行業的影響將是深遠的，因為這意味著加密貨幣的合法性得到了官方認可，同時也將迎來全面監管時代。當前，印度尼西亞、日本、哈薩克斯坦、奧地利等多個國家都在討論對加密貨幣交易征稅。

不過，對加密貨幣交易征稅的思路也出現了分歧。5月26日，葡萄牙左翼政黨提出的對加密貨幣征稅的法案就遭到了國會的否決。

除了對加密貨幣二級市場交易征稅的監管思路，韓國當局在UST崩盤事件之后，也積極地把一級市場納入監管范圍。

據韓國媒體5月18日報道，韓國金融服務委員會提交了《虛擬財產產業法案比較分析》報告，報告提出對加密行業的交易所和代幣發行采取許可制的建議。根據所涉及的風險向加密企業發放不同程度的許可證，以保護投資者。

該報告還建議，成立一個類似股票交易所的公共交易所，對加密貨幣進行上市審查和市場監控，強制披露虛擬資產發行人、主要參與者、募集資金用途、未來價值和管理審查等信息。以減少內幕交易、拉高拋售計劃和清洗交易等暗箱操作行為。

歐洲地區也在推進一項工程浩大的加密貨幣法案——加密資產市場監管。由歐盟委員會在2020年9月發布的MiCA法案提案目前還未獲批，此次UST算法穩定幣危機也讓歐盟監管機構督促歐洲理事會和歐洲議會加快MiCA法案的進程。MiCA法案如獲通過，一方面能降低加密行業的投資合規風險，另一方面也能給傳統銀行和其他金融機構在提供加密貨幣托管、交易和做市服務方面給予確定性。

DeFi成為監管新熱點

5月30日，歐洲央行發布了每半年一次的金融穩定報告，已經把加密資產對金融穩定的風險作為新的聚焦點之一。

這份報告指出，加密行業的規模不斷擴大，與核心金融系統逐漸整合，對金融穩定的風險正在提升，加密資產市場的組成部分包括無擔保加密資產，穩定幣和去中心化金融。

隨著加密行業的項目創新不斷，DeFi、NFT等領域的監管新問題也層出不窮。

以DeFi為例，根據數字資產數據平臺Amberdata的統計，當前DeFi總鎖定價值已經從2020年初的6.01億美元增長至2022年巔峰時刻的2390億美元，兩年間的漲幅高達400倍。

DeFi發展勢頭正猛，這是一種通過區塊鏈公有鏈智能合約自動和強制執行、去中心化系統集體維護的金融解決方案。DeFi可以提供直接點對點的金融產品和交易服務，全程無須第三方金融中介機構參與和監管，在安全性、透明度和開放性方面都是傳統中心化金融的勁敵。

美國SEC主席加里·根斯勒曾表示，即使很多DeFi項目宣稱沒有中心化的公司實體，但是這些DeFi項目具有激勵用戶參與、發行加密代幣的行為，并非完全的去中心化，這意味著DeFi應當受到監管。

根據5月的市場消息，SEC將擴充加密資產和網絡部門的專職崗位數量，并將重點調查涉及加密資產發行、加密交易所、加密資產借貸和質押產品、DeFi平臺、NFT、穩定幣的證券法違規行為。

歐盟已經宣布，將于2022年啟動一項DeFi生態監管規則試點項目。歐盟表示，該項目將更好地利用公有鏈天然的數據透明優勢，以便市場參與者不需要像在傳統金融系統那樣收集、驗證并向監管機構提供數據。

德國金融監管機構官員比吉特·魯道夫表示，DeFi要真正成為傳統金融市場的競爭對手，就需要遵守新法規，以抵抗黑客攻擊和欺詐風險。

盡管加密行業被認為會天然地剔除中心化的監管與干預，但已有加密巨頭在主動擁抱監管。

年初，FTX交易所聯合創始人SamBankman-Fried在接受媒體采訪時表示，擁抱監管、合規經營是FTX平臺奉行的原則。“定期和世界各地監管機構交流、與眾多投資者合作都證明了FTX交易所致力于成為全球最透明、合規的加密貨幣交易所。”

另一家交易所Coinbase則在2021年向美國官員提出了加密貨幣監管框架提案。Coinbase總裁兼首席運營官艾米麗·崔表示，Coinbase已經做好了接受監管的準備，“我們希望與其他金融服務機構一樣得到同等對待。我們想要透明的監管。”

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