LUNA:經歷陣痛的 CeFi 如何實現機制透明化？_加密貨幣市場還有未來嗎知乎

采用資金完全上鏈，采用多方計算控制私鑰等方式提高透明度是CeFi重獲信任的解決方案。

2022年上半年，加密世界發生了翻天覆地的變化，前有LUNA崩盤，幣價暴跌，后有ThreeArrowsCapital等眾多知名機構暴雷清算。于是，我們進行了盤點，發現從CeFi的龍頭Celsius、BabelFinance、到ThreeArrowsCapital，甚至DeFi的Lido都未能幸免。

因此，我們希望從暴雷后機構的反應，未暴雷的機構特征和未來針對這種資金風險可能的解決方案著手，一起反思和討論CeFi集中暴雷給我們的啟示。

Celsius：注定的敗局

作為一家管理資產超過200億美元的加密公司，Celsius的暴雷是這次加密市場大崩盤公認的導火索。作為一個中心化的加密貨幣借貸平臺，Celsius憑借著遠高于其他平臺的活期存款利率，在去年12月吸引了最高價值超240億美元的資金。

Celsius之所以能提供如此高的利率，是因為Celsius會將用戶資產借出至第三方平臺賺取收益，并將部分收益用于向用戶發放利息。

馬克·庫班：隨著行業經歷與互聯網相同的階段，加密項目將大規模消亡:5月9日，億萬富翁投資者馬克庫班發推表示：加密市場的痛苦可能才剛剛開始。加密貨幣正在經歷與互聯網在 2000 年代初期相同的階段，大批幾乎沒有實用程序的初創公司涌現出來。加密行業，特別是智能合約平臺，需要開始關注如何改進商業模式，以證明其某些高估值是合理的。沒有獨特效用和產品市場契合度的模仿者最終會隨著炒作的消退而消失。我們需要智能合約應用程序取代 軟件即服務應用程序。[2022/5/11 3:06:21]

這種設計的第一個問題就是第三方平臺的安全性不可控。例如在BadgerDAO和Stakehound的被攻擊事件中，Celsius就損失了價值約1.6億美元的代幣。

第二個機制問題則是Celsius一方面大量將用戶的資金進行鎖定質押，另一方面又面向用戶開放隨時接待/取款的功能，這導致Celsius平臺上的流動資金嚴重不足，一旦出現用戶擠兌，則難以應付。因此，2021年初，為了償還早期儲戶和債權人，Celsius開始以兩位數的利率吸引新的儲戶。

同時，Celsius被爆出諸多難以想象的不專業行為。比如，在Celsius和KeyFi簽訂協議前，Celsius就已經向KeyFi團隊轉移了數億美元。后來CelsiusCEOAlex更是直接將有價值的非金融資產從Celsius的0xb1賬戶轉移到其妻子的錢包中。

Coinbase軟件工程師：6月1日交易所經歷5倍流量高峰導致用戶無法訪問:根據Coinbase軟件工程師Michael de Hoog 6月6日發布的博客顯示，6月1日比特幣（BTC）價格接近10000美元時，交易所在4分鐘內經歷了5倍的流量高峰。他稱，“這個流量高峰影響了我們的一些內部服務，增加了服務之間的延遲。這導致負責我們的API（應用程序編程接口）的web服務器進程飽和。我們的請求錯誤率飆升至50%，導致客戶無法訪問Coinbase網站以及我們的移動應用程序。”

據此前報道，過去三個月里，在比特幣價格大幅波動期間，Coinbase已經四次宕機，導致許多用戶無法訪問他們的投資組合。但是，問題可能不止這些，CryptoWhale在推特表示，在主要價格變動期間，Coinbase曾經歷11次宕機。（Cointelegraph）[2020/6/8]

在6月，極端的市場情況造成了用戶擠兌。Celsius迫不得已凍結用戶提款和轉帳交易。一個月后，Celsius正式宣布，該公司已自愿向紐約南區聲請破產保護。Celsius將依照《美國破產法》第11章的規定進行全面重組，估計擁有超過10萬名債權人。

Celsius事件對于每一名加密市場參與者敲響了警鐘。Celsius沒有盡到告知儲戶其資金風險的責任，而是反復營銷其產品“高收益，低風險“。這類行為在傳統金融市場必將遭遇監管。但在加密世界法律滯后，監管缺位的情況下，每一名投資者必須保持足夠的清醒，辨別投資行為的潛在風險。

數據：交易所比特幣余額正經歷“規模最大、持續時間最長”的下降趨勢:Glassnode數據顯示，目前交易所比特幣余額已降至1年低點，且正經歷歷史上“規模最大、持續時間最長”的下降趨勢。Glassnode分析稱，這一趨勢可能會持續，因為投資者預計BTC的價格將在減半后上漲，但由于種種原因又對交易所缺乏信任。此外Bitfinex的首席技術官Paolo Ardoino表示，大筆OTC訂單可能也是導致交易所余額大幅減少的原因。（Cryptonews）[2020/5/19]

BabelFinance：傳導性金融風險的受害者

BabelFinance的丑聞則早有淵源。早在2020年，就有人爆出了貝寶在其主要投資者NGC并不知情的情況下，將獲得的400萬美元通過反復借貸轉化為2000萬美元的比特幣多頭頭寸。甚至貝寶創始人承認自己將用戶和自己的幣混合在一起，并秘密利用其客戶資產投機加密貨幣，而不告知客戶風險。

但這些質疑的聲音在牛市的熱情中被忽視了，貝寶也沒有吸取之前高杠桿爆倉的教訓，從2020年的3倍杠桿，來到了10倍杠桿，甚至還在今年5月，以20億美元的估值獲得了來自紅杉資本等頂級機構的投資。

經歷黑色星期四后日本交易所Bitbank交易量和賬戶注冊量增長40%:在比特幣“大屠殺”后的一周內，在日本加密貨幣交易所Bitbank注冊賬戶的散戶投資者數量激增了40%。在黑色星期四（3月12日），比特幣價格跌至2020年的新低3775美元。Bitbank市場分析師 Yuya Hasegawa發布的官方博客文章顯示，Bitbank交易量和賬戶注冊量在比特幣暴跌后都大幅飆升。甚至在BTC低迷的那一天和接下來幾天，通過KYC的用戶數量也高于平均水平。“很有可能，在這一次，有許多散戶投資者希望在比特幣減半前，以盡可能低的價格購買比特幣或將囤積其持有的比特幣。”（Cointelegraph）[2020/3/26]

隨著LUNA和ThreeArrowsCapital事件的發酵，傳導性金融風險最終擊垮了貝寶，作為ThreeArrowsCapital的主要債權人之一，ThreeArrowsCapital的拖欠貸款，進一步加劇了BabelFinance的流動性枯竭。原以為可以使用312方式，挪用客戶資金，加杠桿來抵消行情下行風險的貝寶終于失算，無奈遭遇破產清算。

ThreeArrowsCapital折戟

分析師：盡管經歷下挫 但BTC仍將在2021年12月前達到10萬美元:加密貨幣分析師PlanB今日發推稱，在經歷今日的下跌之后，BTC仍然遵循他提出的“stock-to-flow”模型，即BTC將在2021年12月前達到10萬美元。有網友對此提出質疑稱，這就是泡沫的樣子，如果價格不上漲，在減半之后就準備好面對大幅難度下調吧。PlanB回應稱：“你這般言論就是我所說的FUD的一個完美例子。數據和歷史并沒有顯示出你所說的“在減半之后的大幅難度下調”。你這么說有什么根據？”（U.Today）[2020/3/9]

ThreeArrowsCapital的隕落無疑是加密市場最火爆的新聞，其創始人不僅沒有配合清算，還鬧出下落不明的鬧劇，而這一切都要從其激進的注押行為說起。

ThreeArrowsCapital的興衰與整個加密市場的發展歷程緊密相連。2018年底，ThreeArrowsCapital在比特幣價格下跌80%的時候，成功預言加密寒冬的結束，因而一戰成名。

或許是因為堅定看好加密貨幣曾給ThreeArrowsCapital帶來了巨大的成功，當比特幣今年從6.9萬美元開始下跌時，ThreeArrowsCapital依然保持樂觀，并大舉借貸，押注加密貨幣的反彈。與此同時，ThreeArrowsCapital大量持有UST，并投資LUNA，因此LUNA的爆雷也給了ThreeArrowsCapital一記重錘。

從某個角度說，堅定看多加密資產是一件自由的市場行為，ThreeArrowsCapital真正引人深思的地方在于其透明度的極度缺失。在多個案例中，ThreeArrowsCapital被爆出在試圖借入加密貨幣時拒絕披露經審計的資產負債表。很難想象，在如此「黑箱」的情況下，ThreeArrowsCapital竟積累了如此高的杠桿，并因此引發市場恐慌。

CeFi作為Web3入口，陣痛過后仍會高速發展

有人將ThreeArrowsCapital的失敗說成是DeFi失敗的證明，但或許事實正好相反。在2022年加密市場的巨大波動中，Uniswap，Aave等DeFi交易所和借貸平臺反而沒有出現這樣的崩潰。原因在于，雖然對市場的錯誤預測會讓人們賠錢，但是一旦幣價波動導致抵押品不足，任何人都將被一視同仁地清算。

在DeFi中，每一筆明智或愚蠢的交易都會被記錄，每個賬號的資金持有情況都公開透明。因此隨著資產上漲而導致的過度信任，在這個不將信譽納入考量的系統中永遠不會發生，也自然不需要面對信譽崩塌的慘劇。

面對如此之多的暴雷，對比DeFi的透明性，可能大部分人都覺得，CeFi完全沒有存在的必要性。

那我們認為，CeFi依然有獨特的價值，在采取更透明和先進的管理方案后，CeFi仍會在陣痛期之后高速發展。

我們知道，中心化交易所都依賴于Web2的元素來構建和增長，無論開發、產品，還是營銷增長策略，都可以壓根和Web3無關，但是這些公司為Crypto的全球流行和采用做出了貢獻，普通人需要一個簡易的入口獲得Web3資產。這個入口就是CeFi，我們通往Web3的一個前進方向，但不是最終目的地。

CeFi立足的基石：透明的機制

那我們應該如何讓CeFi平臺為用戶提供更好的服務呢？無外乎：透明，透明，還是透明。其實很多機制可以讓CeFi更加的透明，比如更好的托管，隱私，審計機制。

對于CeFi來說，最好的透明機制就是將資金完全放在鏈上，同時采用零知識證明等機制來保護隱私，這樣的話用戶可以查到鏈上發生了什么，是黑客攻擊導致的資金鏈問題還是創始人圈錢跑路？而從下而上的披露也可以更好的擁抱監管。

多方計算MPC可用于替代個人私鑰來簽署交易。MPC使用閾值簽名方案，可以在私鑰中創建和分發獨立持有的碎片，這樣沒有一方可以完全控制私鑰。私鑰的碎片份額分布在運行多方計算協議的節點之間，沒有單獨的私鑰，只有由不同人控制的碎片分布式共享，分布在多個節點上。

未來CeFi的用戶和平臺共同掌握私鑰的其中一個部分，并約定超出某個閥值K，才可以批準放款。這樣既保證了安全性和透明性，又不至于讓CeDeFi平臺承擔全部的責任。

目前有很多的平臺在這個領域探索。例如QredoNetwork為機構和交易者提供了一種在不犧牲控制權的情況下存儲資產的新方式。而托管平臺Cobo，也在使用此類多簽的技術，使用三層的私鑰分離技術，即冷熱錢包均有對應的私鑰，啟用TSS簽名方案和全球分布是私鑰碎片的存儲機制來保證用戶的資金安全。

另一方面，開發者們在探索使用鏈上EventTrigger，而不是直接通過以太坊的智能合約來和DeFi產品進行交互，即不需要多次進行簽名，而是設置好時間，價格，APY等等參數之后進行一次性的簽名，這樣為CeFi的用戶帶來Web2的體驗和Web3的安全和隱私保護。

審計同樣也是不可忽略的部分，專業的審計機構可以幫助CeFi公司公開更加透明的賬本，規避監管的風險。

最后，如果仍用中心化的托管機構，那么每個CeFi項目方都需要謹慎選擇。其托管的資金池必須要放在由監管機構發放牌照并且完整監管的資金賬戶當中。這樣資金相當于放在客戶擁有的隔離賬戶，由MAS，CMA，SEC許可和監管的管理公司監管。

當然，我們需要的也許不是托管平臺，而是隱私應用平臺，如Aleo，或者一條真正的托管鏈。真正的托管鏈需要協議來規定什么是客戶的隱私信息，什么是需要披露的DID。

結語

最后，我們不妨暢想未來，經歷了如此多CeFi平臺的暴雷，未來會有在托管鏈上部署智能合約的CeFi出現，這樣每一筆交易都可以在鏈上看到，資金鎖在客戶認可的智能合約當中，同時又保護了隱私。并且平臺接受定期審計，以保證資金安全。

雖然CeFi進入了嚴冬，但我們相信隨著行業出清，創新和監管，CeFi平臺將逐步重新獲得用戶的信任。

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