DCG:2023年最大的雷來了？145億美金巨鯨若“擱淺”恐致熊市雪上加霜_DCG價格BTCs是不是黃了

近日《DCG深陷負債風波，Gemini聯創致DCG公開信要求償還9億美元欠款》占據各大頭條，DCG來到風口浪尖，先是其灰度比特幣信托產品的負溢價持續擴大至50%刷新歷史新低，后又被曝出欠子公司Genesis超11億美元，并要求后者不要披露。

Genesis、DCG、灰度、GBTC一時間都成為焦點，業內人心惶惶，這是看似平靜的加密數字貨幣市場蘊藏的危機？2023年業內首只“黑天鵝”？還是虛驚一場？

01

巨鯨DCG、灰度、Genesis，Gemini

首先我們來理清一下這幾個機構的關系：

Grayscale、Genesis、都是DigitalCurrencyGroup的子公司。灰度發行GBTC等信貸產品，Genesis就負責銷售這些產品。

另外，Gemini是一家加密交易平臺，其提供過高達8%收益的理財類存款產品吸納用戶資金，隨后將該資金提供給合作商Genesis進行運作，以實現高額的年利率回報。

為了在加密貨幣市場上獲取高收益，母公司DCG參與了灰度發行的比特幣信托基金GBTC，其業務模式為：DCG認購GBTC然后向市場發行，收取2%的管理費。

現在講清楚這個，基本上也比較好理解為啥luna爆雷給市場帶來重大負面影響，然后三箭爆雷，間接導致DCG虧損了9個億了。

拿三箭資本舉例，在2022年7月三箭資本爆雷，三箭資本作為GBTC最大持倉者，因為大盤下跌，導致GBTC價格大幅縮水，負溢價率持續擴大，面對巨額虧損，三箭資本只能在二級市場拋售GBTC來追繳保證金，同時因為杠桿加的太多，三箭資本同多個借代平臺借錢，以及stETH的脫錨和LUNA的崩盤等多重因素，最終導致其破產。

破產后其欠下的債務高達35億美元，而Genesis曾是三箭資本的最大債權人，有很多GBTC抵押物，三箭破產后遭清算但虧本，為此Genesis不僅沒有獲得超額收益，還為此蒙受了12億美元損失，母公司DCG當時提供了9億美元的救場資金，讓其躲過一劫。

觀點：2023年加密貨幣市場動蕩仍將持續:金色財經報道，分析師Sherpa表示，加密貨幣市場將在2023年有所改善，但動蕩仍將持續，市場仍有可能再出現一次投降。Sherpa預測，到2023年12月，宏觀經濟形勢將改善，從歷史上看，加密市場往往會在第四季度出現反彈，尤其是山寨幣。(The Daily Hodl)[2022/12/24 22:05:31]

子公司Genesis因為FTX的巨額投資蒙受虧損，這本來對于DCG甚至其子公司灰度來說是不太相關的事件，但是為何會受影響呢？

這源于DCG作為母公司向Genesis支借了十幾億美元負債，一旦Genesis面臨破產清算，那么作為債務人的DCG將需要履行債務清償的責任，而DCG作為一家資產管理公司，其大部分資金都屬于用戶資產，自己的不少資金還在灰度的債券中鎖定，因此如果DCG面臨大額債務的清償，則需要動用到灰度的鎖倉資金，擬出現大量拋售灰度持有加密資產進行變現的可能性操作，因此引發加密金融市場的FUD情緒。

恰好GBTC等加密信托產品又是子公司公司Grayscale發行的，由于其債券的形式，其持有的大量的加密資產一直未能直接變現，而是分超長周期進行解鎖的形式，在母公司可能面臨破產的事件時，灰度也是要面臨旗下資產被清算變現的。

2022年11月份，FTX破產，Genesis作為FTX的投資機構之一，再次雪上加霜。

在2022年11月10日，Genesis宣布其在FTX交易賬戶中存有價值約1.75億美元的資金無法提出，彼時最大的加密資產交易平臺FTX暴雷宣布破產；

在2022年11月16日，Genesis便再次以此為由宣布暫停提款，同時也停止了新貸款的發放服務；

在2022年12月8日，Genesis向客戶發布一份郵件，表示其解決流動性問題需要更多時間。

所以其實DCG問題事件并非一日之寒，這次潛伏的危機問題也是市場一系列爆雷事件的綜合影響。

只不過直接導火索是FTX暴雷導致Genesis資金緊張無法提現，牽連出Gemini資金緊張，同樣無法提現，導致事情放大，引出來DCG被曝支借Genesis16.75億美元，或將面臨破產清算的可能。

CNBC報告：FTX在2021年創造了超過10億美元的收入:金色財經報道，根據CNBC的一份新報告，FTX在2020年的收入僅為9000萬美元，2021年的收入是2020年的10倍以上。FTX在2021年創造了超過10億美元的收入。首席執行官Sam Bankman-Fried在Twitter上證實，該報告中的數字\"正確\"。[2022/8/21 12:38:12]

一旦Genesis破產清算，就會繼續引發一連串事件。那么作為借款方的母公司DCG將需要清償債務，如果動用灰度信托基金中的鎖定資金，那么灰度就受到影響。因此存在嚴重的FUD情緒，擔心灰度基金受到牽連導致GBTC等加密債券進行拋售變現，那么加密金融市場將又迎來一波暴跌。

02

危機逼近？

Genesis是加密貨幣交易平臺Gemini借代產品GeminiEarn背后的主要合作伙伴，GeminiEarn是一種高收益儲蓄產品，可為客戶提供高達8%的加密存款年回報率，具體取決于所持有的Token。

上文提到，2022年11月，Genesis宣布其衍生品業務有近1.75億美元被困在FTX平臺，因此將暫停取款和核發新貸款。在Genesis暫停取款后，Gemini也同樣停止了GeminiEarn用戶的取款。

至此引發了用戶的憤怒和質疑，或將走法律途徑維護自身的權益，壓力全部給到Gemini加密交易平臺的創始人CameronWinklevoss身上，Gemini也是走投無路。

于是就有了《Gemini聯創致DCG公開信全文：要求償還9億美元欠款》的新聞。

1月2日，Gemini聯合創始人CameronWinklevoss代表其GeminiEarn產品的超過34萬名用戶，向DCG創始人BarrySilbert發送一封公開信，指責他采取“惡意拖延戰術”，稱DCG及其子公司Genesis欠Gemini客戶9億美元，而且DCG內部資金管理“一團糟”，向Genesis借了約16.75億美元用于集團內其他業務。信中稱，Gemini已經等待協商解決方案長達6周，但對方故意拖延流程，目前還沒有給予任何回應，并要求DCG公開承諾在2023年1月8日之前共同解決這個問題。

報告：2021年四季度42%的加密基金持有DOT:金色財經報道，區塊鏈行業分析公司Messari發布了2021年四季度加密基金流動投資組合報告，主要內容包括：

1.Polkadot的DOT是加密基金持有最多的資產，市場上57支基金中，有24支基金持有DOT，這意味著有42%的加密基金“押注”波卡智能合約平臺；

2.在排名前30名的加密資產中，流通市值最高的是Terra（LUNA）、其次是SOL、AVAX和DOT；

3.加密基金投資標的開始轉向智能合約平臺和DEX，在加密基金投資比例方面，智能合約平臺獲得了36%的投資；DEX占比為16%、借貸協議占比11%、數據管理領域占比9%、衍生品占比4%。[2022/3/11 13:50:10]

隨后幾個小時，DCG創始人BarrySilbert發文回應該公開信時表示，沒有從Genesis借到16.75億美元，從未拖欠Genesis的利息，目前還在償還所有未償還貸款。下一次貸款到期日是2023年5月。

1月3日，Gemini聯合創始人CameronWinklevoss再度發文回應DCG創始人BarrySilbert：“你又來了，別再假裝你和DCG是無辜的旁觀者，沒有參與到制造這場混亂中。這太虛偽了。如果DCG沒有借錢，怎么會拖欠Genesis16.75億美元？還有那張期票，你愿不愿意承諾在1月8日到期時償付？”

推特用戶Andrew發推表示，“預計加密交易平臺Gemini馬上將強迫GenesisTrading進入破產程序，而Genesis破產將觸發DCG資產的清算，DCG或將破產，灰度信托資產將面臨重大風險。”

目前Genesis面臨的問題，能否與DCG聯手償還欠Gemini的貸款，尚不確定。

03

最好和最壞的結果分別是什么？

因為現在雙方各執一詞，具體資產狀況外界也不知道，就分別按照各方的說法來假設一下。

1）按照Genesis的說法只是欠款1.75億美元資金的情況下，處理方案目前推測為以下三個：

2021年全球已有30筆區塊鏈項目融資規模過億美元:截至8月8日，今年全球已有30筆區塊鏈項目融資規模過億美元。2021年以來，NFT行業取得了前所未有的發展，NFT成為繼DeFi之后第二個「明星賽道」，受到資本方青睞。今年以來NFT行業超60個項目獲得融資，涉及基礎設施、交易平臺、游戲、體育等細分賽道，融資時間主要集中于2021年二季度。今年上半年，全球區塊鏈行業共發生770筆融資，其中543筆披露了具體融資金額，合計融資769.5億元，超過去年同期。從細分領域融資數量來看，DeFi、NFT等行業的應用最受資本方青睞，共計發生625筆融資，占比超81%——其中DeFi賽道融資數量超200筆，拓展性技術及解決方案這一場景獲得97筆融資，占比12.6%；區塊鏈底層及基礎設施、產業服務及相關配套設施兩大場景融資次數相對較少，分別為21筆和27筆。從融資輪次來看，上半年A輪及A輪以前融資共計發生724筆，戰略投資的占比最多。而B輪及B輪以后的融資數量上半年僅發生46筆。（證券日報）[2021/8/9 1:42:52]

DCG繼續提供援助

破產重組

破產清算

其中前兩個結果都不會對市場產生任何直接影響，最壞情況是清算Genesis，那么Genesis會不會拋售GBTC/ETHE來償還債務呢？

回答是不會。Genesis的GBTC/ETHE來源是三箭資本的抵押物，當時DCG給他提供支援的時候就已經就清算完成了。被FTX影響的1.75億美元是被困的其他資金，和GBTC/ETHE沒有任何關系。

那如果是Genesis出于其他原因持有GBTC/ETHE呢？

也是不可能，因為GBTC/ETHE都有充分的信息披露，目前GBTC最大的持倉人是木頭姐的ARK基金，大概持有6000萬，Genesis并沒有出現在名單上，也就是說Genesis并沒有GBTC/ETHE可以用于拋售。

如果GBTC/ETHE真的能夠轉化成ETF,實現雙向兌換，那會不會形成GBTC/ETHE的砸盤？

動態 | 報告：預計到2027年，亞太地區汽車區塊鏈市場價值將達到18.47億美元:據Industry Today消息，Inkwood Research最新市場研究報告指出，亞太地區汽車區塊鏈市場在2018年的估值接近5800萬美元，預計到2027年該市場價值將達到18.47億美元左右，2019-2027年期間，該市場的年復合增長率預計為46.01%。[2019/7/9]

同樣也是不會，因為一旦有這種預期，GBTC/ETHE和BTC/ETH的價差就會迅速在場內被套利者抹平，最終只可能有一個很小的差價，GBTC/ETHE仍然在場內流通。

所以現在總結一下就是Genesis如果破產也是獨立的，基本上不太會影響Greyscale，而且Genesis手上沒有任何ETHE/GBTC可以用于拋售，因此不會影響ETHE/GBTC，就算ETHE/GBTC拋售，也會有市場來平衡，不會影響到BTC/ETH的價格。

2）如果Genesis不止僅有1.75億美元欠款呢？

CoinDesk曾援引消息人士稱認為除了此前Genesis因三箭資本爆倉欠下債權人9億美元債務外，Genesis第二批以ProskauerRose律師事務所為代表的債權人的貸款額也達到9億美元，目前已披露的債務總額為18億美元，因FTX破產簽下的第三組貸款額可能更多，所以也有人認為目前Genesis絕對不止僅有1.75億美元資金差，至少得數十億美元級別以上。

據報道DCG持有63萬枚比特幣，如果以當前的比特幣1.65萬/枚的市場價計算，DCG的資產總計約為104億美元，但是這63萬枚比特幣即是DCG的資產，也是他的負債。

因為這些比特幣是DCG通過GBTC持有的，當時價值200多億美元，但是現在已經縮水了近一半，看上去擁有63萬枚比特幣，實際上單這一項持有的虧損就超過百億美元，那又如何去幫旗下子公司Genesis給Gemini還款？

按照Genesis數十億美元級別的虧損情況來看，DCG即使把全部比特幣向市場拋售也彌補不了這巨大的窟窿，而且窟窿還不止一個，是三個：

其一是子公司Genesis的超過數十億美元的虧損

其二是同樣GBTC跟著BTC比接近一半的浮虧

其三是這些比特幣不是DCG自身的，而是等額從市場投資者手上兌換過來的，嚴格來說是一種債務。

也就是說，如果DCG真的選擇把持有的比特幣向市場拋售，如此萎靡的圈內市場根本無法承受巨量比特幣流入的沖擊，只能導致進一步的市場暴跌。

04

KOL們怎么看？

對此，許多加密KOL對此事件發表自己的看法：

交易平臺BitMEX創始人：人們因創始人是白人而盲目信任DCG

早在2022年11月28日，BitMEX創始人ArthurHayes發表其“白人青年”系列博文續篇，探討DCG創始人BarrySilbert崛起的前因后果。

在文中指出，在BTC發展早期，由于缺少直接的合規投資，Silbert用信托基金的方式構建入場的護城河，并由于其壟斷地位而使得GBTC始終享有2%的超高管理費，而Silbert能在一開始就獲得多方的信任，是由于他是是一名“白人金融家”。

如今，由于Genesis將比特幣借給三箭資本生成GBTC來賺取溢價，而后比特幣價格下跌導致連續清算，DCG正岌岌可危。ArthurHayes在文中總結道，我猜為Genesis提供借代資金的人已經關掉了水龍頭。而一旦沒有了外部彈藥供給，DCG集團的故事離落幕就不遠了。

加密資產投資基金DragonflyCapital合伙人：Genesis清算或將迫使DCG破產

在2022年12月12日，DragonflyCapital合伙人HaseebQureshi在Unchained節目中表示，Genesis債權人可能會要求DCG贖回Genesis價值11億美元的十年期票據，而這將引發DCG的流動性枯竭從而導致其破產。目前，Genesis債權人長時間的沉默或許意味著其正在給DCG和Genesis時間來解決此問題。

VanEck數字資產戰略總監：DCG應該出售股權，讓Genesis債權人得到補償

紐約投資管理公司VanEck數字資產戰略總監GaborGurbacs針對此事發表評論稱「在我個人看來，解決方案就是：DCG應該出售股權并讓Genesis債權人得到補償。這是一個誠實和明智的做法。我的猜測是，如果賣家有意愿，就會有愿意的買家。認真的買家可能想要控制權。」

Messari創始人RyanSelkis：信托資產不會有風險。

中國通信工業協會區塊鏈專委會共同主席于佳寧分析認為：Genesis很有可能將面臨破產的，但最主要的還是取決于未來GBTC將如何發展

于佳寧分析認為：“如果Genesis無法在近期籌集到資金緩解危機，很有可能最終將面臨破產的結局。如果Genesis破產，對DCG的業務和加密行業勢必會造成一些影響，但最主要的還是取決于未來灰度比特幣信托基金GBTC將如何發展。”

“如果Genesis和DCG都申請破產清算，那么正如Luna、三箭資本、FTX的失敗對加密市場的諸多機構造成連鎖影響一樣，二者也會影響到許多機構的正常運轉，甚至可以說在一定程度上其造成的后續影響可能會比前幾者的破產還要深遠。”

歐易研究院高級研究員趙偉則表示：DCG如果暴雷，將對加密行業造成進一步負面影響

趙偉表示，一旦DCG暴雷，對加密行業造成的負面影響不會亞于FTX和LUNA事件，不僅會嚴重打壓行業從業者信心，導致二級市場拋壓增大，還會對加密行業聲譽造成進一步傷害，令傳統金融機構望而卻步。

硅谷王川Chuan：Genesis無法兌付造成的商譽損失，要遠大于之前的收入。

硅谷王川Chuan表示，據說Gemini從這個項目里面每年提成2-3%，九億美元的客戶存款，就是一年兩千萬美元左右。但Genesis無法兌付造成的商譽損失，要遠大于之前的收入。　

推特用戶Karl表示：MakerDAO或將受牽連

目前，MakerDAO在與Gemini合作獲得1.25%的收益后，持有82%的GUSD供應量。如果原本其中一部分應該支持GUSD的GeminiEarn資產，被借給了Genesis，他們失去了它，因此穩定幣不再有充分的支持，該怎么辦？這對MakerDAO來說會有什么影響？Cameron今天的推特，顯然意味著Gemini的情況比人們最初想象的要糟糕得多。如果本應支持贖回的資金不再存在，他們將如何兌現贖回？

ZhuSu：DCG去年夏天因三箭破產蒙受巨大損失，通過「左手倒右手」填補漏洞》

三箭資本聯合創始人ZhuSu在社交媒體發文表示：「DCG與FTX曾合謀攻擊LUNA和stETH，并在此過程中賺了不少錢。去年夏天，DCG因為三箭資本破產蒙受巨大損失，BabelFinance和其他參與GBTC的公司也是如此。

DCG像FTX一樣，過去幾個月一直在誤導客戶，還使用各種方法攻擊三箭資本。沒有人詢問Genesis是如何填補漏洞的。而且在這段時間在資不抵債的情況下一直吸收更多存款，并希望市場價格上漲。DCG現在毫無價值，涉嫌刑事欺詐，FTX債權人也有關于Alameda向Genesis返還資本的欺詐性轉讓的證據。

大多數業內人士都知道DCG創始人Barry和SBF從一開始就關系密切。Genesis的債權人將在未來幾天內將其推入破產程序，并接管剩余的DCG資產，他們可能會要求Barry以簡單的方式償還他的套現，而不是等待美國司法部的刑事案件和賠償懲罰。」

05

小結

牛市的FUD可能無傷大雅，但是熊市低迷切籠罩在Luna、三箭、FTX等爆雷黑天鵝的恐懼下，FUD則像一劑藥一般的侵蝕人心，令人惶恐不安。

市場正貌似也在等待方向性的選擇，比特幣價格已經連續八周在1.65萬美元附近盤整，既不向上突破，也不向下掉頭。而未來這個市場將何去何從，DCG事件的走向或將成為關鍵。

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