FOM:任澤平：做好應對海外經濟衰退的準備，全力拼經濟_FOM價格

6月出口同比-12.4%，前值-7.5%；進口同比-6.8%，前值-4.5%。

1做好應對海外經濟衰退的準備

6月進口和出口均出現下滑，反映外需不足，擴大內需、拼經濟重要性上升。

歐美制造業疲軟，全球貿易收縮，新出口訂單下滑。6月中國新出口訂單指數為46.4%；美、歐、日、韓的制造業PMI指數分別降至46.0%、43.4%、49.8%和47.8%，全球制造業PMI降至48.8%，連續第十個月處于榮枯線下。

受此影響，全球貿易大幅下滑，韓國和越南出口同比自2022年11月以來持續錄得負值，6月分別為-6.0%和-10.3%。

人民幣不具備大幅貶值的基礎，短期主要受到中美利差的影響，近期人民幣匯率貶值趨緩、觸底反彈。美國通脹快速下行，勞動力市場有所降溫，市場對7月是“最后一次”加息的判斷更加堅定。未來，隨著政策組合拳的推動落地，中國經濟將持續恢復，帶動人民幣匯率企穩反彈。

我們維持做好應對海外經濟衰退的判斷。在外需持續收縮背景下，出臺穩經濟組合拳政策擴大內需：貨幣政策降息降準；財政政策加碼新老基建；降低實體企業融資成本、稅費等；穩樓市；提振消費發放消費券；對吸納青年就業的企業給予稅收減免；加強生育補貼，既能夠提高生育率，短期還能夠刺激消費；徙木立信提振民營經濟信心；穩外貿等。

數據：Highstreet Treasury&Reserve錢包向Binance存入100萬HIGH:金色財經報道，據Lookonchain監測，Highstreet Treasury&Reserve錢包剛剛向Binance存入100萬HIGH(124萬美元)，目前持有1876萬HIGH(2326萬美元)。

Highstreet Treasury&Reserve錢包還在7天前向Binance存入了227萬HIGH（250萬美元）。[2023/9/6 13:20:49]

內需不足主要是“資產負債表受損”和“流動性陷阱”造成的。青年失業率高企、市場主體杠桿率較高，疊加信心不足，資金更傾向于預防式儲蓄，借貸意愿不足，降低了貨幣乘數，引發“流動性陷阱”。目前貨幣流通速度下降，居民預防式儲蓄，企業投資信心不足，亟待政策提振信心。

在短期貨幣政策傳導受限時，應適當采取擴張性財政政策，提高投資乘數效應，兼顧質的有效提升和量的合理增長，支持新能源、新基建、數字經濟、人工智能等建設。

中國經濟潛力大，相信經過一系列務實有力的措施，各界一起全力拼經濟，把發展放在首要任務，一定能重拾復蘇通道。

2外需顯著下滑，拖累出口

6月出口同比-12.4%，降幅較上月擴大4.9個百分點，主因外需下滑，全球貿易延續疲軟。6月新出口訂單指數為46.4%，比5月下滑0.8個百分點。

報告：加密貨幣普及率高的地區房價高于沒有加密貨幣普及的地區:金色財經報道，美國國家經濟研究局的研究人員揭示了加密貨幣財富的增長與縣級房價上漲之間的直接聯系。數百萬家庭的交易級數據被用來確定個人加密貨幣財富的波動如何影響家庭消費、股權投資和當地房地產市場。7月份的論文題為“加密貨幣財富對家庭消費和投資的影響”，得出的結論是加密貨幣對實體經濟具有“巨大的溢出效應”。在2017年加密貨幣激增之后，加密貨幣財富普及率較高的縣的房價比沒有加密貨幣的縣的房價上漲了約46個基點。[2023/7/18 11:00:27]

當前歐洲經濟基本面最為薄弱，持續加息后歐元區與英國通脹有所回落，但對經濟壓制作用也較為明顯。6月歐元區CPI同比5.5%，較高點回落超5%；5月英國通脹錄得8.7%，較高點回落約兩個百分點。然而背后的代價是歐央行與英格蘭銀行分別將政策利率提高至3.5%和5%，均為2008年金融危機以來新高。

受此影響，歐洲經濟大幅放緩。第一季度歐元區實際GDP環比折年率為-0.4%，連續第二個季度收縮。英國第一季度實際GDP同比為0.23%，接近衰退邊緣。歐元區PMI連續十二月個月處于收縮區間，一度回正的貿易差額也再次轉負，體現出歐洲工業生產的疲軟。當前歐央行明確表態年內還有至少一次加息，而英格蘭銀行則預計還將加息至少100bp以應對當前8.7%的通脹水平，歐洲經濟衰退還將持續。

OpenAI正考慮為AI軟件創建一個應用商店:金色財經報道，據The Information援引知情人士消息，OpenAI正考慮為AI軟件創建一個應用商店，供客戶向企業銷售定制的人工智能模型。目前尚不清楚OpenAI是否會從這些銷售中收取傭金或者以其他方式創收。知情人士表示，這個市場可能是OpenAI版的App Store。[2023/6/20 21:50:24]

美國經濟韌性較強，主要是服務業支撐；但制造業長期收縮，內需開始放緩，進口持續疲軟。美國6月ISM制造業PMI指數錄得46.0%，較5月下降0.9個百分點，連續8個月處于榮枯線之下。尤其是制造業PMI進口分項自2022年11月以來持續處于榮枯線之下，反映出美國外需的疲軟。這也是自2008年以來，美國制造業PMI處于榮枯線下時間最長的一次，這也意味著全球貿易活動正持續放緩。

美國耐用消費品在在經歷了2021年“爆發式”修復后，過度透支，導致美國商品相關進口持續疲軟。美國5月商品進口金額同比為-9.0%，連續4個月為負值；進口消費品金額同比錄得-16.65%，連續7個月為負值，對中國出口形成壓制。

Re7 Capital和Republic Crypto推出1億美元流動性代幣基金:金色財經報道，Re7 Capital和Republic Crypto于4月1日推出了一只1億美元的基金，用于投資流動性代幣。該基金名為RxR機會基金，為合格的投資者提供了接觸一組精心挑選的加密代幣的能力，專注于那些具有中等市值的代幣。

該基金有一年的鎖定期，然后按季度解鎖流動性。Re7 Capital創始人Evgeny Gokhberg表示，我們專注于建立持倉，并希望持有一到三年。該基金的15%可以以相當大的折扣投入場外交易等私人交易。[2023/4/3 13:42:38]

全球供應鏈已完全修復，供給側對貿易的限制已消除。當前全球貿易總量下滑最主要的原因是需求側下行，以及價格的持續回落。拆開量價來看，與去年“量”的主導有所不同的是，當前出口下降呈現出“降價齊跌”的挑戰。更為關鍵的是，當前出口量的收縮大于價格的下跌，出口數量指數已回落至2021年7月以來最低水平。在全球貿易收縮的環境下，我們應加大穩外貿的力度。推動更多企業“走出去”，抓牢“老訂單”，發掘“新訂單”，做好產品質量，擴大市場份額，一起拼經濟。

Waves創始人：Waves已經成為一個由獨立項目組成的去中心化生態系統:2月24日消息，公鏈項目Waves、Vires Finance創始人Sasha Ivanov在推特上表示，是時候澄清一些關于Waves生態系統和我參與其中的事情了。Waves已經成為一個由獨立項目組成的去中心化生態系統，有自己的路線圖。我不是Waves上任何項目的受益者，只是其中一些項目的顧問。我唯一的目標和動機是讓生態系統運轉起來。這就是為什么我也對影響整個生態系統的問題負責，并致力于解決這些問題。

此外，Ivanov宣布，Waves.exchange通過WX.network域上的新去中心化橋有效地重新啟動（已于去年10月宣布）。目前的網關將在可預見的未來繼續運行，它們的流動性問題將在大約一個月內得到解決。將推出新版本的借貸協議，支持新的橋梁，以及其他重大改進。Vires持有者將像以前一樣獲得協議利潤。新版預計到三月中旬左右。[2023/2/24 12:27:39]

3機電產品降幅擴大，對美、歐出口持續下滑

多類出口商品出現下滑，機電產品下滑最為明顯。6月高新技術產品和機電產品同比分別為-16.8%和-8.9%，比5月降幅擴大2.8、6.8個百分點。勞動密集型產品同比-14.3%，環比4.0%，其中紡織、服裝、玩具、家具等同比-14.3%、-14.5%、-15.1%和-12.0%。

具體來看：

1）集成電路和手機出口金額同比均錄得-25.0%，比5月分別下降17.8和12.3個百分點。這與全球電子產品需求下降較為符合，考慮到耐用品使用周期較長，未來相關電子產品出口面臨更大壓力。

2）汽車出口金額6月同比123.5%，持續保持高增。作為外貿增長的新引擎，“新三樣”產品，即電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池的出口繼續保持高速增長，上半年合計增長61.6％，拉動整體出口增長1.8個百分點。這體現出海外對中國新能源汽車的消費力較強，新能源汽車及相關產品年內具有較大對外出口的潛力。

3）紡織、服裝、玩具、家具出口金額同比分別-14.3%、-14.5%、-15.1%和-12.0%。這些產品大幅負增長的背后是海外耐用品需求減弱。美國耐用品消費同比自2021年4月開始出現大幅下滑，隨后持續在低位徘徊。截至2023年5月，美國耐用品實際消費同比2.4%，較年內高點下滑0.5個百分點。

分地區看，對主要貿易伙伴出口環比改善，6月歐盟仍為最大出口貿易伙伴。具體來看，對歐盟、東盟、美國、日本、韓國出口額環比為-1.5%、4.4%、0.5%、-0.2%和2.3%；同比-12.9%、-16.9%、-23.7%、-15.6%和-19.8%。

4進口降幅擴大，提振內需

6月進口同比-6.8%，較上月降幅擴大2.3個百分點，連續4個月負增長。進口同比降幅擴大，既受到大宗商品價格下跌對進口金額的拖累，又受到內需不足的影響。當務之急是進一步提振內需，推動經濟持續向好。

從同比角度看，今年6月大豆、成品油、煤、天然氣進口價跌量升，鋼材、未鍛軋銅及其精礦、集成電路同比量價齊跌。從環比角度看，6月大豆、銅礦砂、鐵礦砂等進口量價齊跌，集成電路量價齊增，煤炭量增價跌。

受到國內產量充足和下游需求疲軟等多因素疊加，有色和黑色金屬進口增速下降，機電產品、高新技術產品、集成電路增速下行有所放緩。

具體來說，6月高新技術和機電產品同比-13.8%和-13.3%；其中，集成電路和汽車進口額同比-18.2%和-27.6%。大宗商品方面，我國原油進口量同比增長45.3%，但進口金額同比下降1.4%；銅礦砂及其精礦進口量同比增長3.2%，進口金額同比下降7.6%；鐵礦砂及其精礦進口量同比增長7.4%，進口金額同比下降15.1%。

5出口壓力增大，人民幣匯率有望企穩

當前美、歐等海外主要經濟體依然持續面臨高通脹威脅，自2022年初開啟的全球加息潮壓制總需求，對中國出口造成挑戰。尤其是作為歐洲經濟火車頭的德國連續兩個季度GDP錄得負值，美國進口總金額同比連續三個月為負，均凸顯出全球外需的疲軟。

近期人民幣匯率貶值的趨勢有所逆轉。截止2023年7月13日，人民幣兌美元即期匯率已從7.26的高點回落至7.16；人民幣相對一籃子貨幣的匯率指數也有所企穩反彈。從長期來看，人民幣不具備大幅貶值的基礎，短期主要受到中美利差的影響。

下半年最關鍵的宏觀變量之一是美聯儲何時停止加息。從美國勞動力市場看，美國6月非農新增就業人數錄得20.9萬人，大幅低于前值的33.9萬人，為2020年12月以來最小增幅。尤其值得注意的是，4-5月非農新增就業合計下修11萬人，展現出美國勞動力市場需求有所降溫。

高基數下美國通脹快速下行。2023年6月美國核心CPI環比增長0.16%，大幅低于前值0.44%；同比從5月的5.3%下降至4.9%，自2021年11月以來首次低于5%。總體CPI環比增長0.2%，在去年能源價格的高基數作用下，今年6月能源分項同比錄得-16.7%，拖累總體CPI同比從4.0%大幅回落至3.0%。

結合通脹和勞動力市場數據，市場對7月是“最后一次”加息的判斷更加堅定，7月之后的加息預期整體降溫。

我們認為隨著7月美聯儲FOMC議息會議的臨近，人民幣的貶值趨勢或將終結。

未來，隨著穩經濟，促消費，擴內需等一系列政策的推動落地，中國經濟將持續恢復，推動經濟基本面持續改善，帶動人民幣匯率企穩反彈。

本文源自：券商研報精選

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