OTC:國君國際宏觀：從交易員的視角如何看待人民幣匯率？_OTCOTC幣

近期人民幣匯率的走勢再度牽動市場的神經，市場上關于匯率的討論和分析也很多，筆者也不再贅述。本文希望從外匯交易員的視角來討論人民幣匯率的走勢，并給出一定的市場展望。

外匯交易員觀察市場的角度很重要，因為其扮演著最終執行者的角色，而其得到的信息不僅包括宏觀經濟數據和事件，也會受到各類客盤的影響，而最終其作出的決定也最終影響匯價。

如果站在交易員的角度去看人民幣匯率，今年以來，相信最為重要的考慮因素之一就是“利差”。由于美聯儲不斷加息，人民幣與美元之間的利差從去年下半年開始轉負，并不斷擴大。作為外匯交易員而言，做多人民幣是一個“負利差”的交易，因此這對于人民幣多頭而言是一個“劣勢”。

但在7.30的關口，市場再度給出了方向性的選擇，這意味著交易員心中仍然更加認定人民幣匯率會在波動之后趨于穩定。伴隨著市場預期的變化，人民幣匯率也大致回歸至我們在去年底給定的6.80-7.15的主交易區間。

數據：Highstreet Treasury&Reserve錢包向Binance存入100萬HIGH:金色財經報道，據Lookonchain監測，Highstreet Treasury&Reserve錢包剛剛向Binance存入100萬HIGH(124萬美元)，目前持有1876萬HIGH(2326萬美元)。

Highstreet Treasury&Reserve錢包還在7天前向Binance存入了227萬HIGH（250萬美元）。[2023/9/6 13:20:49]

這一區間的給出，在很大程度上考量了交易的連續性、連貫性以及歷史上多次關鍵點位爭奪給市場留下的“記憶”。

往前看，我們認為6.80-7.15的主交易區間仍然有效，這也意味著人民幣目前的匯率處于歷史上偏弱的位置，但在未來數月內，人民幣走強的概率會更大。

近期人民幣匯率的走勢再度牽動市場的神經，市場上關于匯率的討論和分析也很多，筆者也不再贅述。本文希望從交易員的視角來討論人民幣匯率的走勢，并給出一定的市場展望。

Coinbase向聯邦法院起訴美SEC 以尋求加密行業監管清晰度:金色財經報道，Coinbase官方博客發文稱，已經向聯邦法院起訴美國SEC，要求美國證券交易委員會利用其正式的規則制定過程為加密貨幣行業提供指導。Coinbase表示，規則制定過程是為了讓SEC能夠在聽取公眾意見的情況下制定法規，并通過司法審查檢驗其立場；Coinbase稱只是請求法院命令美國證券交易委員會作出回應，以尋求加密行業監管清晰度，他們在法律上有義務這樣做。[2023/4/25 14:25:01]

外匯交易屬于宏觀交易的一類，因此往往更容易受到利率、經濟數據、地緣事件等廣義的宏觀事件的影響。但從另一個角度而言，外匯交易屬于OTC市場，最終的交易都是由交易員來完成的。比如說，我們可能會通過銀行進行外匯買賣，但最終的客戶交易指令是由外匯交易員來完成的，我們一般在銀行柜面完成的交易只是一種“形式”，外匯交易員是否真實按照客戶指令來即時完成交易，存在著很多的不確定性和各種可能的“變異”——比如說推遲交易、集中交易、軋差交易甚至反向交易。

Coinbase：與傳統金融系統相比，使用加密貨幣進行海外匯款的成本極低且速度快:4月5日消息，美國人使用傳統的金融系統向海外的家人和朋友匯款時，每年要花費超過120億美元的匯款費。然而，根據美國加密交易所Coinbase的研究，使用比特幣和以太坊的海外匯款成本降低96.7%。

Coinbase在4月3日的博客文章中表示，“美國的平均費率為6.18%，意味著美國人的平均年匯款費用支出可能接近120億美元。你不應該非得花錢才能匯款。”Coinbase表示，將比特幣發送到另一個錢包的平均每筆交易花費1.50美元，而以太坊交易的平均成本為0.75美元。

通過傳統銀行系統的匯款平均需要1-10天，因為它必須在固定的銀行營業時間內通過許多中介機構和職能才能完成匯款。Coinbase表示，加密貨幣轉賬的平均等待時間約為10分鐘。Coinbase表示，“我們需要美國監管機構看到負責任的加密產品和服務的真正價值，以及他們更新過時系統的能力。”（Forkast）[2023/4/5 13:46:06]

從這個角度而言，外匯交易員觀察市場的角度就很重要，因為其扮演著最終執行者的角色，而其得到的信息不僅包括宏觀經濟數據和事件，也會受到各類客盤的影響，而最終其作出的決定也最終影響匯價。

永續合約平臺Narwhal Finance完成100萬美元融資:金色財經報道，基于 BNB Chain 和 Arbitrum 的永續合約平臺 Narwhal Finance 完成 100 萬美元融資，Animoca Ventures 領投，參投方包括 Hailstone Ventures 等。Narwhal Finance 允許用戶交易包括加密貨幣、外匯、指數和股票的永續合約，杠桿率最高為 1000 倍。此外該平臺還提供跟單交易功能。[2023/3/24 13:24:51]

如果站在交易員的角度去看人民幣匯率，最重要的考量是什么呢？今年以來，相信最為重要的考慮因素之一就是“利差”。由于美聯儲不斷加息，人民幣與美元之間的利差從去年下半年開始轉負，并不斷擴大。作為外匯交易員而言，做多人民幣是一個“負利差”的交易，因此這對于人民幣多頭而言是一個“劣勢”。

數字藏品周指數回跌至55.6點:金色財經報道，據同伴客數據顯示，上周（2023年1月3日-1月9日）數字藏品國際周指數上升6.8至24.2點，國內周指數下跌50.7點至102.6點，數字藏品綜合價值周指數下跌16.1點至55.6點。

備注：

· 數字藏品綜合價值指數由同伴客數據與鏈境Labs聯合研發，是對國際及國內當月市場熱度最高的數字藝術品項目市場總銷售規模的綜合反映，以2021年11月份銷售額的30分之7為基數，指數基值為100。

·國內周指數成分之一的幻核于8月16日發布平臺終止運營公告，但銷量已于7月10日后歸零。為遵循去掉某一成分后指數計算結果無變化的原則，該指數使用幻核7/4-7/10的銷售數據進行銷售基數調整，并將新的銷售基數作為8/14后的指數計算基數。[2023/1/9 11:02:42]

外匯掉期是衡量“利差”的最重要指標。目前而言，離岸人民幣兌美元的一年掉期在-2,200點左右，今年以來掉期點數在持續下降——這意味著做多人民幣要付出越來越多的“負利差”。2,200點對應著365天的交易，平均每天大約為6個點，年化后大約為3%左右。換言之，外匯市場中對于一年期美元和人民幣的利差定價為3%。

從這個角度而言，盡管從宏觀基本面上有各種利好中國經濟的舉措，但“負利差”的天然存在和擴大，對于人民幣而言形成了顯著的壓力。當然，很多人會問，這是不是意味著人民幣會一路貶值呢？

答案是否定的。在人民幣兌美元匯率再度接近7.30的關口時，我們看到了一些“逆周期”政策的出臺，其中較為關鍵的是境內商業銀行降低美元存款利率——這意味著“負利差”在某種程度上出現了收窄。與此同時，市場也發現，人民幣中間價開始出現比市場預期偏強的跡象。從這些政策而言，市場開始感受到“逆周期”調節的意圖。

很多人會問，如果沒有這些政策出臺，難道人民幣就會輕易突破7.30么？答案也是否定的。外匯市場有自身的慣性，也可能在短期出現快速的線性外推，但事實上一些關鍵點位并不容易被有效地突破。舉例而言，比如說上海某板塊的房價長期維持在人民幣10-12萬元每平米，盡管有些時候會有高于人民幣12萬元的成交，但這些價格的突破往往需要長期的拉鋸，甚至在多次拉鋸后會短期回落至比人民幣10萬元更低的位置。換句話說，市場對于一個新的價位的適應過程可能比預想的要長很多，甚至可能在某些價位形成的所謂“新常態”只是一個“假象”。從這個角度而言，年資越長的交易員，越不相信所謂的“定論”和“共識”，因為這些往往是市場在短期交易中形成的一些固化的刻板印象而已。

說到這里，相信很多人會更加疑惑，到底什么因素是外匯市場的主導因素？答案是交易員的內心。

交易員也是人，其內心也會受到情緒左右。因此，我們會看到匯價經常會出現爬升之后的崩塌，這背后有兩種情緒——當匯價開始爬升時，交易員往往愿意采取“跟隨”策略，而當匯價到達某一個有些“陌生”的區域后，交易員往往會產生“畏高”心理，而一旦這種情緒產生并蔓延，就會產生反向的崩塌和新的“跟隨”。

這種情緒屢見不鮮，幾乎每天都在發生。技術分析在一定程度上可以幫助理解這背后的情緒，技術分析中蘊含的時空概念，事實上反映出交易情緒的累積和釋放在兩個不同維度上的相互轉換。

與此同時，交易是連續的，換言之交易員是有“記憶”的，因此情緒的變換經常看起來是“突變”的，但事實上卻有著“連續性”，這跟股票市場上的“逢缺必補”有著一定的相似性——情緒的短期“跳躍”往往最終會通過另外的一種方式來實現時空上的回歸——盡管看起來存在“錯位”。

把這些放在人民幣匯率的分析中，我們在去年底給出了一個大致的美元兌人民幣交易區間——6.80-7.15。在過去的一段時間內，這個區間總體是有效的，這個區間的給出，基于以上的種種判斷。

首先，“負利差”交易對于人民幣是一個“劣勢”，因此即使我們總體看空美元，但也不能輕易給出人民幣單邊走強的預測；

第二，市場是連續的，因此很難從之前的一個接近7.30的區間迅速轉向另一個陌生的區域，所以主區間不應該偏離之前的區域太遠；

給出7.15的原因是再之前一次人民幣匯率曾經在這一位置附近交易，因此市場再度走入這一區間不會感到太“陌生”。如果上方確定在7.15附近后，那么以7為軸，下方區間大約在6.80-6.85左右，考慮到6.80曾在歷史上多次被多空爭奪，因此我們認為6.80的位置更加關鍵。

第三，考慮到之前一次接近7.30背后的情緒較為極致，因此我們認為這一情緒再度出現的概率較低，同時市場也會有自我學習的過程，再度接近7.30時也不太會出現“風聲鶴唳”，因此其回歸6.80-7.15的主區間過程不會像去年底那么劇烈。

往前看，我們認為6.80-7.15的主交易區間仍然有效，這也意味著人民幣目前的匯率處于歷史上偏弱的位置，但在未來數月內，人民幣走強的概率會更大。

基本面角度而言，未來關注的焦點仍然是“利差”——最終而言，外匯交易仍然是一個宏觀交易，基本面的變化仍然是所有考量的中心。從這一點而言，主要的宏觀因素仍然與此前半年類似。

確定了主要的基本面“錨指標”后，邊際變化對匯率的影響就開始顯現出來。比如說美聯儲加息的節奏變化、中國房地產市場的成交變化以及市場對于未來中美兩國各類政策的各種新的解讀和反應，這樣的一些邊際變化在交易員的心中形成預期的變化，從而會推動匯價的變化。從交易員的視角而言，邊際變化更多體現為日間波動，但心中的定價錨影響的是關鍵時刻的方向選擇。

本文源自：券商研報精選

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