COIN:比特幣的流動性問題遠比想象復雜_WCOIN價格

作者丨Dali@Web3CN.Pro

2020年3月15日，美聯儲將基準利率下調100個基點至0%-0.25%，并承諾增持至少7000億美元債券。面對疫情席卷下不容樂觀的經濟形勢，美國政府所傳達的信息是“我們會不惜一切代價”，而這種策略奏效了。

2020年以來，越來越多的人養成了從推特上獲取新聞的習慣。如果過去一周你有花時間去推特上逛逛，你就會發現有一批新的流動性專家在主張一種觀點，即美聯儲過去幾天的舉措標志著量化寬松和/或支點政策的回歸。

拋開膚淺的社交媒體分析不談，三年前發生的事件仍可為我們提供許多值得深思的經驗。2020-2021年，美聯儲向經濟注入流動性從而創造了一個寬松的貨幣環境，這推高了資產價值，讓初創公司獲得了大量風險投資，并使銀行買入大量低收益政府債券和高風險證券。此外，它還導致消費者價格指數創40多年來的最大漲幅。

市值12億美元的上市公司MicroStrategy或開始投資比特幣:金色財經報道，市值高達12億美元的上市公司MicroStrategy上周告訴股東，該公司計劃向“另類投資或資產”投資2.5億美元，這一戰略轉變可能使該公司購買比特幣。該公司總裁兼首席財務官Phong Le在收益電話會議上表示，該公司尋求在未來12個月內再投資最多2.5億美元，用于一項或多項替代投資或資產，其中可能包括股票、債券、大宗商品（如黃金）、數字資產（如比特幣）或其他資產類型。該公司首席執行官Michael Saylor隨后強調，金、銀和比特幣正在顯示力量。[2020/8/6]

而這反過來又使美聯儲處在20世紀80年代以來最快的加息周期中，進而導致資產價格大跌，并破壞了銀行資產和負債之間的平衡。最近，美國Silvergate銀行、硅谷銀行和簽字銀行接連倒閉，擁有166年歷史的瑞士信貸隕落。

比特幣兌法幣交易美元占比降至78.11% 英鎊占比升至第五位:Coinhills數據顯示，當前比特幣兌法幣交易占比中美元占比為78.11%，仍排名第一；排名第二為日元，占比為11.78%；歐元排名為第三，占比為3.91%；排名四五位的分別為韓元（3.25%）、英鎊（1.17%）。[2020/3/29]

為了提供更多資金來滿足提款需求，美聯儲于兩周前宣布啟動一項名為銀行定期融資計劃的新融資機制。這使得銀行能夠將政府債務作為抵押品存入銀行，以換取100%面值的貸款——即使抵押品的市場價值要低得多。

這極大地刺激了加密貨幣價格的反彈。比特幣價格從3月10日的19,700飆升至3月24日的28,206美元，漲幅超43%。

動態 | Bakkt比特幣期貨合約首周交易額僅500萬美元 業內人士表示正常:據Coindesk報道，備受期待的Bakkt比特幣期貨合約的首周總交易額僅500萬美元（按發稿時價格8322美元計算），其中每月期貨合約交易量為623份，而每日合約的交易量還不到5份。相比之下，僅上周五一天，其競爭對手CME就交易了約4099份比特幣期貨合約。CME的期貨合約代表5個比特幣，意味著其單日交易量為1.65億美元。

CoinRoutes首席執行官Dave Weisberger就此表示，比特幣投資者目前在市場上已經有很多地方買賣，但這并不意味著Bakkt的推出是失敗的，一切都還言之過早：\"人們從一個地方轉移到另一個地方需要時間，除非有成本或流動性方面的原因。這往往進展緩慢。”

洲際交易所發言人Damon Leavell在一封電子郵件中表示，在其比特幣新合約推出的第一周，“業內人士踴躍參與”。10月份到期的合約“擁有市場上最小的買賣價差，這是一個令人興奮的成就”。

而此前關于Bakkt比特幣期貨交易量小的情況，金色財經也采訪到犇睿資本創始人褚康，他對金色財經表示：機構配資進來需要做很多準備工作，不是上線就井噴，Bakkt開啟交易，本身需要熟悉規則，觀察交易量，申請匹配資金。熟悉傳統金融衍生品市場的人都知道，出于風控評估，這都需要一個過程，特別是衍生品交易所，風控是第一位，所以交易量很小是正常的。[2019/10/1]

加密市場的發展形勢看起來確實積極向好，但原因比“量化寬松政策回歸”更復雜。

分析 | Blockchain.com的比特幣每日交易份額三年內下跌了50%:LongHash發文稱，Blockchain.com在比特幣網絡上的交易份額已下跌至20%左右。有可能是因為：區塊鏈錢包無法處理早期比特幣手續費市場在 2015 年末、2016 年初面臨的發展問題，這些問題導致用戶在此期間的確認交易減少。區塊鏈于2016 年3月開始實施了動態費用估算功能事實上，超過 20% 的比特幣交易仍來自單個網絡錢包提供商，其他網絡的大部分日交易可能是由交易所代表客戶進行的。這就意味著很多比特幣用戶沒有檢查交易的真實性，也無法保證這些交易確實是在比特幣網絡上進行的。[2019/5/24]

嚴格來說，這并非量化寬松

量化寬松指的是美聯儲直接購買證券，但這種情況還未發生。BTFP是一種貨幣寬松政策。美聯儲對價值較低的債券按面值放貸，實質上提前了債券的全部價值。

聲音 | Andreas Antonopoulos：比特幣閃電網絡是第二層網絡而不是側鏈:據coincryptorama消息，比特幣支持者的作者Andreas Antonopoulos談到了閃電網絡是側鏈還是第二層。Antonopoulos首先談到了閃電網絡，聲稱這是第二層網絡，而不是側鏈。他闡明了第二層是在底層區塊鏈的幫助下通過安全傳輸付款的機制。他說：“它允許通過支付渠道進行路由，這是使用多重簽名和時間延遲的智能合約。它允許您在兩個參與者之間轉移少量比特幣，而無需將其記錄在區塊鏈上，直到結算或存在爭議。“他進一步補充說，兩個參與者不需要信任任何其他人，這是因為比特幣的基礎技術，即區塊鏈，是“信任和安全的基礎”，閃電網絡也可以用作多貨幣路由網絡。[2018/12/15]

根據美聯儲上周四發布的一份報告，自12日新的銀行定期融資計劃推出以來，符合條件的儲蓄機構3天內通過該計劃貸款達119億美元。不過與拖累銀行資產負債表的債券規模相比，這只是一個小數目。

更令人擔憂的是美聯儲貼現窗口的激增，銀行通過該窗口直接從美聯儲而非其他銀行借款。截至3月15日的一周，美聯儲通過貼現窗口貸出的資金達到創紀錄的1528.5億美元，甚至高于2008年金融大危機期間的水平。

嚴格意義上來說，這并不是一次新的注資，因為銀行會存入抵押品來換取貸款。但無論抵押條件如何，美聯儲本質上是在用流動性較低的資產換取流動性較高的資產，即債券換現金。這促進了市場上的資金流通，從而提高了流動性。

不過整個經濟系統的流動性卻大大降低了。貼現窗口的激增凸顯了銀行的恐慌。銀行只有在迫不得已的情況下才會向美聯儲求助，因為這個選擇的成本更高。如果銀行不向其他銀行放貸，那么它們也極有可能也不會向企業客戶放貸。

話又說回來，市場其實并不需要做出反應。對市場來說，更重要的是預期，“預期”似乎在暗示緊縮政策已經基本結束，當前的危機將迫使美聯儲迅速放松政策。我們可以透過聯邦基金利率期貨定價和油價的變化看到這一點。

對比特幣來說，寬松政策的預期更為重要

寬松的貨幣政策通常意味著市場會用更多的資金來追求更高的回報。這往往會把投資者推向高風險的投資領域，因為那里有更高的回報，這就是為什么我們說更高的“流動性”有利于“風險資產”的籌集。

在風險資產中，比特幣對流動性的波動最為敏感。從傳統意義上講，比特幣也是一種風險資產，而且與股票和債券不同，它沒有收益或信用評級漏洞。與幾乎所有其他資產不同，它不受實體經濟的束縛——除非受到流動性流動的影響。在盈利預期可能下調和企業脆弱的大背景下，“純投資”有望吸引宏觀投資者。最近比特幣價格的飆升，以及現貨和衍生品交易量的暴漲就說明了這一點。

一種為更具體的加密敘事正在構建

如果美國真的重新印鈔，那么美元將進一步貶值，人們將更為看重固定供應的資產的保值屬性。而不同于難以存儲、轉移的作為傳統儲備資產的黃金，數字化的比特幣更易轉移，并且相關技術還在不斷發展。

同時，隨著大眾對于銀行業風險的擔憂日益加深，比特幣也有了更多的發揮空間，雖然大部分人都不認為比特幣會在短期內取代法幣，但許多人會將其視為一種保險資產，并將其用于經濟活動。比特幣是作為傳統中心化金融的替代品而誕生的。

所有這些都可能會影響仍在觀望中的人以及計劃明年離開加密市場的職業經理人的接下來的決定。所有人都記得上一次新型流動資產與快速變化的市場形勢以及貨幣寬松政策碰撞時都發生了什么。大部分人都不愿第二次錯過。

上周四，Axios報道稱，市場調查機構Apptopia檢測到，自SilvergateBank倒閉以來，加密錢包的下載量激增。機構往往不會在移動應用程序上托管加密資產，因此這更有可能指向的是普通用戶的增多。

美聯儲提振美國銀行業的舉措或許遏制了部分恐慌情緒，但這些舉措就像是給斷裂的動脈貼了個創可貼，并未解決根本問題。

上周，美國貨幣市場基金單周資金流入規模創2020年4月以來新高。因為把資金從美國銀行取出來的儲戶正在尋覓新的資金存放地。

而根據斯坦福大學、哥倫比亞大學等的聯合研究論文，10%的銀行有比硅谷銀行更大的未確認虧損，有10%的銀行資本低于硅谷銀行，有近190家銀行面臨著受保儲戶減值的潛在風險，可能有約3000億美元的受保存款面臨風險。所有這些都重挫了大眾對銀行業的信心。

在這種環境下，去中心化的資產可能更具吸引力。而更重要的是，在過去一年遭遇一連串打擊之后，加密市場在最近幾個月表現出了非凡的生命力和突出的糾錯能力。

因此，比特幣和加密生態系統接下來的發展不僅僅是受益于寬松的貨幣政策這么簡單。

參考：

CoinDesk：BitcoinandtheLiquidityQuestion:MoreComplexThanItSeems

NoelleAcheson是CoinDesk和GenesisTrading的前研究主管。本文節選自她的CryptoIsMacroNow通訊。

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