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以太坊:上海升級對DeFi有何影響_SEN

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文/Consensys;譯/金色財經xiaozou

以太坊轉向權益證明使新的ETH發行量減少了88%。這種驚人的ETH發行量的減少,加上EIP-1559燃燒ETH,導致以太坊出現史上最嚴重的通縮時刻。

圖1:以太坊合并后的ETH凈供應量。來源:ConsenSys、Glassnode

它還催生了一波新的流動性質押協議,為持有少于32ETH的用戶提供了一種簡單的方式,可以將他們的存款與他人存款合并或“pool”到一起。一旦池的價值超過32ETH,用戶就可以共同資助一個新的驗證者,并根據存款比例獲得質押獎勵。在存款入池后,用戶會獲得一個流動性質押代幣,這是一個ERC-20代幣,代表用戶的質押本金,以及隨著時間的推移所產生的獎勵。

以太坊上海升級以來ETH質押率增漲147%:金色財經報道,據Token Unlocks提供的數據,以太坊上海升級刺激了顯著的發展,特別是在ETH質押領域,這一激增最顯著的指標之一是質押以太坊的大幅增加,總共質押了2299萬枚ETH,約占總發行量的18.86%。然而,考慮到上海升級期間,質押了584萬枚ETH,約占流通量的4.8%,說明了升級直接影響的顯著增長,凈質押率飆升了147%。[2023/8/10 16:17:55]

除了提供更容易的質押頭寸退出流動性,LST還可以在整個DeFi中用作抵押資產,因此持有人可以復利獲得質押獎勵。這些價值特性使LST在近幾個月大受歡迎熱度不減。

在以太坊上采用LST已經導致了網絡上ETH質押的強勁增長。2022年全年,ETH質押增長了80%,達1590萬。在撰寫本文時,ETH驗證者超過525,000個。

數據:上海升級1個月以來,ETH質押量凈增長超57萬枚:5月12日消息,Token.Unlock數據顯示,自4月13日以太坊主網完成上海升級以來,已有約257萬枚ETH解除質押,約314萬枚ETH新存入質押,總質押量凈增長約57.57萬枚ETH。此外,當前約26萬枚ETH處于待提款狀態。[2023/5/12 14:59:28]

流動性質押提供商是ETH質押的最大貢獻者,占整個ETH質押市場的近32%,高于2022年初的20%。Lido是最大的流動性質押提供商,僅Lido一家就占以太坊全部ETH質押的29%以上。

圖2:所有驗證者的ETH質押額。來源:ConsenSys、DuneAnalytics、@Hildobby

數據:上海升級完成以來的ETH質押存款已超過提款,凈質押余額約4340枚ETH:5月8日消息,Token.Unlock數據顯示,自以太坊上海升級完成以來,已有約242萬枚ETH解除質押,約242萬枚ETH新存入質押,凈質押余額約4340枚ETH。即以太坊上海升級完成以來的ETH新存入質押數已超過解除質押數。此外,當前約枚14.57萬ETH處于待提款狀態。[2023/5/8 14:49:00]

圖3:質押提供商的累計ETH質押。來源:ConsenSys、DuneAnalytics、@Hildobby

如上所述,直到上海/Capella升級之前,所有ETH質押和累積的共識層獎勵都保持鎖定狀態。這意味著,盡管流動性代幣代表了對底層ETH的所有權,但沒有兌換機制。因此,上海/Capella升級預計將降低與質押ETH相關的流動性風險,這反過來又將對DeFi生態產生影響。

上海升級后已凈提款超50萬枚ETH,約85萬枚ETH等待提款:金色財經報道,Token.Unlock數據顯示,以太坊完成上海升級后至今,已凈提款超50萬枚ETH。此外Nansen統計數據顯示,目前約85萬枚ETH等待提款,其中待提款的實體中Kraken占比約46.3%,位列第一。[2023/4/16 14:06:40]

首先是長期驗證者大量提取ETH的可能性,他們渴望兌換累積的獎勵。然而,驗證者的分布和退出機制表明,拋售壓力可能會更加有限。大多數長期驗證者可以通過其0x00憑證在鏈上識別,這種情況占所有驗證者的58%。。根據DataAlways的數據,長期驗證者平均大約每770個ETH可獲得2.47個ETH獎勵。約占ETH市值的0.6%,初始質押不包括在內,如果立即出售,可能會產生顯著的市場影響。

以太坊上海升級后已有近32.8萬枚ETH解鎖提取:金色財經報道,ultrasound數據顯示,ETH供應量7日內減少5702枚ETH,近7日銷毀18524枚ETH。此外,截至目前,以太坊上海升級后已有近32.8萬枚ETH解鎖提取,價值超6.8億美元。[2023/4/15 14:05:22]

但是,每個區塊只有16個驗證者可以退出,并且只有0x01憑證驗證者有資格退出。這意味著,長期持有者退出頭寸的過程很可能是漸進式的。此外,流動性質押提供商兌換的共識層獎勵由于質押需求的增長更有可能用于激活新的驗證者。

圖4:各憑證類型的驗證者數量。來源:ConsenSys、DuneAnalytics、@DataAlways

另一個可能的發展方向是,由于質押ETH的流動性風險降低,流動性質押提供商的采用將增長。流動性風險可以說已經被二級市場抵消了,在二級市場上,流動性代幣持有者可以在去中心化交易所將代幣兌換為ETH。然而,質押代幣持續以折扣價交易,而且在市場低迷時期,與美元的掛鉤會出現歷史性惡化。在2022年6月Terra崩潰后,Lido的流動性質押代幣stETH相對于ETH下跌了7%,在2022年11月FTX崩潰后下跌了5%。

圖5:LidostETH與ETH對比。來源:CoinMarketCap

將質押代幣直接兌換為底層ETH是一個備受期待的功能,即使對那些使用流動性質押協議進行質押的人來說也是如此。在過去三個月里,所有頂級流動性質押提供商的質押代幣供應和唯一持有者的數量都有所增加,Lido的stETH持有者數量增加了37%。與此同時,Coinbase通過其中心化交易所提供了一種流動性質押解決方案,其代幣cbETH的持有者數量在同一時期增加了一倍多。這表明,在上海/Capella升級之前,很大一部分非原生web3參與者都可能會質押所持有的ETH。這一趨勢也表明,隨著具有不同程度專業知識和風險狀況的新用戶開始參與質押,我們可能會看到提供商的市場細分的加強。

圖6:頂級質押代幣的關鍵指標。來源:ConsenSys、Nansen

最后,我們希望看到更多的ETH質押流入DeFi協議。絕大多數流動性質押代幣目前沒有得到DeFi的使用,當前只有29%的stETH和僅0.65%的cbETH分布于去中心化交易所和借貸池中。原因可能與存儲LST以獲得跨協議的額外獎勵的風險增加有關。例如,以stETH為抵押的貸款會受到stETH/ETH的價格風險的影響,可能會出現波動,并使用戶面臨清算。在上海/Capella升級后,ETH的流動性質押代幣可實現更安全的兌換,可能會為DeFi帶來更高效用。

圖7:DeFi合約持有的LST供應量。來源:ConsenSys、Nansen

Lido、Coinbase和RocketPool的LST的DeFi采用之間的差異可能在于它們在生態內的整合程度。Lido已成為流動性質押的領頭羊,其stETH代幣受到比cbETH和rETH加到一起還多的協議支持。但隨著跨LST使用的增加,我們可能會有支持范圍更廣的代幣的協議,這也為實現更高交易量和整體生態增長打開了大門。

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