原文標題:《Uniswap難賺錢?純現貨DEX無「錢」途》
原文作者:CapitalismLab
$UNI因其作為「無意義的治理Token」的代表而廣受批評。實際上,此事遠遠不是打開分成開關,然后將收入用于分配或者回購這么簡單。即使作為現貨DEX的龍頭,Uniswap護城河遠沒有想象的那么寬廣,盈利潛力堪憂。為何會如此?本文將用詳細的案例和數據為你解析。
本文將從以下幾點展開分析:
1、DEX與用戶連接較弱,護城河較淺
2、UNI沒有進一步開發附加價值
3、CEX現貨交易免費潮,更難獲取定價權
4、UNI若能成功開啟分成,樂觀情況下協議收入仍不多,估值不低且不足以覆蓋團隊費用
DEX與用戶連接較弱,護城河較淺??
Uniswap因Cloudflare路由問題再次宕機:11月17日消息,Uniswap已經宕機數小時無法打開。其官方Discord表示,這是Cloudflare路由的問題,在解決之前,可以通過IPFS鏈接使用當前版本。
今年6月,由于Cloudflare系統故障,包括FTX、OKX等加密交易所和Etherscan瀏覽器、Discord、Coingecko等網站受到影響。[2022/11/17 13:17:56]
市場對于DEX的期許不少來源于CEX的平臺幣在過往表現優異,然而DEX和CEX兩者在諸多方面的差別造成其盈利能力上有重大差異。參見下圖,使用幣安交易現貨,意味著你的幣存在了幣安,你在使用幣安的APP,資金在幣安的生態內流轉,你不斷與幣安生態產生連接與信任。而Uniswap僅在交易部分起作用,資金并不在Uniswap停留,與幣安對應的是Etherum而非Uniswap,連接與信任在Ethereum中積累。也就是說CEX和L1是一個層級的,現貨DEX僅可對標CEX中的一個模塊。
Uniswap因涉嫌發行未注冊證券等違反證券法行為遭集體起訴:金色財經消息,美國律師事務所Kim&Serritella以及Barton宣布發起一項證券集體訴訟,指控Uniswap和Paradigm、a16z等被告違反證券法,在Uniswap交易所以數字代幣的形式發行和出售未注冊證券,包括UNI代幣,以及被告未能根據適用的證券法將Uniswap注冊為交易所和/或經紀自營商,并且未能向投資者提供他們所發行和出售的證券的登記聲明。此外,該訴訟稱,被告允許與在Uniswap交易所出售的代幣有關的非法活動,例如“rugpulls”和“哄抬價格與砸盤(pumpanddumps)”。公告稱,訴訟代表在2021年4月5日至2022年4月4日期間在Uniswap交易所購買以下任何數字代幣的人:EtherumMax、Bezoge、MatrixSamurai、AlphawolfFinance、RocketBunny和BoomBaby.io。(“代幣”)。該訴訟尋求撤銷和損害賠償,目前正等待被告在美國紐約南區地方法院出庭。(businesswire)[2022/4/9 14:13:45]
Universe通過出售Lobby Lobster NFT籌集1000 ETH:9月6日消息,NFT平臺和社區Universe不到一個小時售罄其Lobby Lobster NFT,每個NFT鑄造費為0.1 ETH,共籌集1,000 ETH,將全部捐贈給專注于加密貨幣面臨的政策問題的非營利組織。Universe透露已經選擇了受益人,但該組織的名稱將很快公開。 轉售收益也將存入Universe DAO的多簽錢包,每月進行公共投票以確定將資金支付給哪些組織。7.5%的二次銷售將用于支持位于美國以外的游說團體。(Cointelegraph)[2021/9/6 23:03:34]
這使其無法像CEX一樣輕易橫向擴張,在ETH生態中也面臨著激烈的競爭:
用戶可以隨意切換到Curve等競品上
1inch等聚合交易充分利用DeFi整體的流動性,價格必然更優
灰度新注冊UNI信托基金產品:1月29日消息,據特拉華州官網顯示,灰度(Grayscale)新注冊UNI信托基金,文件編號為4887456,這是繼為AAVE、ADA、ATOM、EOS、XMR以及DOT之外灰度近期注冊的第七個新的信托基金。此前,灰度新注冊AAVE、ATOM、DOT等六個信托基金產品。[2021/1/29 14:18:13]
仿盤的高度同質化競爭,卷抽成卷費用,壓縮利潤空間
DEX是DeFi中少數不用沉淀用戶資金的,這使得其歷史信譽價值略低
所以雖然從交易量上看Uniswap雖然獨占鰲頭,但是若其打開抽成開關,很有可能對其份額造成負面影響,此次UNI社區否決開關提議亦有這一重考量。
警惕KuCoin黑客正利用Uniswap出貨砸盤:據PeckShield旗下資產追蹤平臺CoinHolmes數據顯示,自09月27日下午3時以來,CoinHolmes監控到標記為KuCoin黑客的多個地址,正持續將盜取的大量OCEAN代幣轉入去中心化交易所Uniswap進行砸盤出貨,PeckShield安全人認為,黑客此舉很可能對OCEAN關聯交易對價格產生較大幅度波動影響,建議在OCEAN提供了流動性的LP盡快移除相關流動性。據悉,KuCoin被盜資產目前經中心化交易所洗錢會面臨較大的封堵壓力,因此黑客正嘗試通過去中心化交易所進行洗錢。[2020/9/27]
UNI沒有進一步開發附加價值
可能有人會說,Curve抽成50%那為什么Uni不可以?Curve之價值在于其在DEX上構建成的Ponzi平臺和流動性配置平臺。Ponzi不是Curve的缺點而是他的優點,構建起讓Token持有人收益的Ponzi博弈機制受益正是Curve最大的優勢,一旁倒后一旁生,旁來旁往CRV皆受益。此外對于有流動性需求的項目而言Curve也是實在幫他們解決了問題,參考下方推文可見Curve在LSDWar如何風生水起。
再看下面這張著名的流量分布圖,從悲觀的角度看大部分交易量都是MEVBot,反映了其目前其相對于CEX的弱勢地位,交易量僅有13%來自于自有流量;但從樂觀角度看其自有流量13%遠高于聚合器流量8%,這已經使得仿盤難以望其項背了。品牌價值帶來的流量優勢是實實在在的,如果Uniswap能在其他附加價值上做好,那么自然也能夠有些利潤空間。
然而UNI團隊在這些提升附加價值的事上毫無作為,導致原本屬于其的地盤被仿盤分食。在Alt-L1/L2的LSD競爭中,UniswapV3的仿盤Kyberswap就因為做好了激勵著一塊,從LDO的激勵預算中分得了一塊僅次于Curve的蛋糕。試想一套有著和Curve一樣完整激勵、Bribe體系Uniswap該會如何強大,然而UNI持有者現在卻只能在夢里想想。
CEX現貨交易免費潮,更難獲取定價權
更糟糕的是,在22年中,頭部交易平臺中合約交易量遠超現貨交易量已是普遍現象,現貨交易也出現免費潮流,Binance對BTC/ETH等主流幣種現貨免手續費,而Bybit更是現貨全線免手續費,就是說對于CEX而言現貨更多的變成了獲取和維持客戶活躍的手段,通過合約等衍生品交易來賺錢。這樣以來Uniswap更難獲取定價權,而如前文所述,其也沒有CEX一樣的橫向擴張能力,可以快速在衍生品賽道建立起優勢。
圖源:Tokeninsight
UNI樂觀情況下收入仍少,估值不低且不足以覆蓋團隊費用
Uniswap當前一年費用收入預計為$434M。即使按照最理想的情況,在對所有交易對收取10%的抽成,那么協議收入也僅有$43M,全流通市值/年度收入(P/S)=153,目前GMXP/S=15,相比之下Uniswap仍然貴10倍。
并且協議收入不等于可以分配給持幣者的利潤,畢竟養團隊可是要花錢的。UNI團隊一年要花多少錢?參考量級更小的MakerDAO是$34M,Lido是$24M,UniswapLinkedin上的雇員人數比這兩家還要多不少,估摸著一年$50M是要花的。這么一算,樂觀來看Uniswap一年還要虧50-43=$7M。
圖源:Tokenterminal
其實橫向對比一下Lido/AAVE,以Uniswap的龍頭溢價PS=150+的估值倒也不算太夸張。不過嘛,Lido明確受惠于近期的上海升級,AAVE在也逐步提升抽成比率的同時維持了市場份額,此外還可能受惠于上海升級,而Uni不但錯失LSD市場,現在可是連一個分成開關都還沒打開呢。
綜上所述,DEX與用戶連接較弱,加上團隊忽視附加價值的建設,Uniswap開啟抽成可能會影響市場份額和成長性,即使成功開啟了當前估值也不低。實際上,若是日后UNI團隊愿意正視市場需求的話,利用其品牌優勢也不是不能重振雄風。Butnottoday,notnow。
編輯|Carol吳說區塊鏈本文為OKXSpace概要,編輯進行了節選。?內容存在一定門檻,建議可先閱讀背景文章與播客DataFinnovation:解密DCG、三箭資本與GBTC的復雜關聯交易D.
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