DOV:去中心化期權金庫盤點：Ribbon Finance、Shield 及 Friktion_TOKE

作者：JoeyWu

去中心化期權金庫是一攬子期權策略，將標的資產的波動率轉化為期權費，以此為儲戶的收益。與其他依賴Token獎勵的傳統DeFi產品不同，DOV的收益來自交易波動率產生的真實損益。并且，加密資產的隱含波動率往往比TradFi的IV高，因此收入也比較可觀。

DOV出現之前，期權策略幾乎只提供給機構投資者，他們通過場外交易或在Deribit等期權交易所執行。然而，期權策略的特性是非常適合量化交易，因此完全可以開放給普通投資者使用。DOV就提供了這樣的投資機會，用戶只需將他們的資產存入金庫，合約就會自動執行策略。

下文對ETH、BNBChain和Solana上的龍頭DOV應用進行了比較。

RibbonFinance

目前運用最廣的期權策略是CoveredCall，最早是ETH上的RibbonFinance開始使用。投資者買入現貨并賣出等量的看漲期權，組合頭寸如下圖所示：

KIKTOK WALLET即將發布去中心化社交平臺Crypto Blog:5月8日消息，由美國微軟（Microsoft ）核心架構師，計算機博士william young發起的KIKTOK WALLET作為WEB3.0的入口，將發布去中心化社交平臺-Crypto Blog（鏈博）。

據悉，KIKTOK WALLET已通過免費提供多款包括去中心即時通訊，全幣種紅包（盲盒），SWAP掛單工具，多鏈集成NFT等WEB3.0工具集服務于區塊鏈項目與DEX用戶。[2022/5/8 2:58:40]

來源：http://www.option-trading-guide.com/coveredcalls.html

綠線代表組合頭寸，當標的價格大于期權執行價，組合收益為恒定的期權費，而當價格小于執行價減期權費，組合收益由正轉負。CoveredCall適合那些不愿意賣出資產但又對后市不樂觀的投資者。

Sandbox聯合創始人：大型科技公司可能會威脅到元宇宙的去中心化:12月14日消息，Sandbox聯合創始人Sebastien Borget在最近一次采訪中表示，想要保護Metaverse免受旨在進軍新興市場的大型科技巨頭的侵害。 Borget 表示，他不太熱衷于Meta等大型科技公司加入Metaverse。他進一步解釋說，大型科技公司可能會威脅到Metaverse的去中心化，因為他們的商業模式與它背道而馳。（cointelegraph）[2021/12/14 7:38:56]

RibbonFinance是目前TVL最大的DOV產品，不過只開放BTC、ETH等核心資產。

Shield

Shield是目前BNBChain上TVL最大的DOV，采取的是DeltaNeutral策略。Delta是資產價格對期權價格的一階導影響，假設Delta為0.5，則資產價格每變動一個單位，期權價格會同方向變動0.5個單位。由于DOV的目的是獲取資產的波動率，因此必須對沖掉價格的影響。

跨鏈去中心化賬戶系統DAS與NFTSCAN瀏覽器達成戰略合作:據官方消息，基于NervosCKB開發的跨鏈去中心化賬戶系統DAS與NFT瀏覽器和數據分析平臺NFTSCAN達成戰略合作，共同探索“Web 3.0+NFT數據”領域，在Web 3.0領域實現跨鏈DID應用場景和NFT數據體驗。目前，NFTSCAN平臺已經全站支持解析以太坊錢包地址所綁定的.bit帳號，并為DAS生態提供NFT數據支持，滿足用戶對NFT資產數據的查詢和管理需求。[2021/9/23 17:00:23]

簡言之，對一個歐式看漲期權空頭做對沖時，每賣出一份期權就需要買入N(d1)份資產。而用戶存入的資產就起到了對沖的作用。

不過，Delta是為不斷變化的，這里就需要引入另一個概念，Gamma。Gamma是資產價格對期權價格的二階導影響，衡量的是Delta的變化量。如今，在TradFi市場上執行期權策略的機構不會簡單地對Delta進行對沖，也需要保證Gamma為0。這部分目前還沒有體現在DOV的策略上。

Coinbase及火幣投資去中心化交易所CoFiX:金色財經報道，Coinbase、Dragonfly Capital和火幣已向去中心化交易所CoFiX投資了50萬美元。據悉，CoFiX計劃于10月9日發布。[2020/10/8]

相較RibbonFinance，Shield的最大優勢是定位于DOV發行平臺，對任意擁有流動性的長尾代幣開放，允許項目方或者做市商在無需許可的情況下通過場外期權對沖策略發行代幣的期權金庫。

相比BTC、ETH等主流資產，項目方發行DOV的意義在于，通過場外期權做市服務首次使項目方可以在無需任何單方面補貼的情況下為社區提供一個可持續收益的代幣使用新場景。因此，項目方期權金庫有機會成為繼流動性挖礦和單幣鎖倉挖礦等傳統DeFi激勵方式后的新流行。

去中心化交易所DEX DAOfi完成600萬美元私募輪融資:由Web3 Journal創始人Andrew Lee發起、專注于DAO社區代幣的去中心化交易所DAOfi完成600萬美元的私募輪融資。根據該項目白皮書介紹，DAOfi是一個具有可擴展性的以DAO管理的去中心化交易所，主要的用戶場景是社區。同時，該項目將發行1億枚代幣，40%將出售，顧問持有7%、合伙人持有14%，另外還有20%用在生態基金以及19%由基金會持有。

此前消息，Andrew Lee于今年7月啟動一個名為Karma DAO的專業網絡社交組織，Karma DAO將以Telegram上的私人聊天組形式存在[2020/9/3]

Friktion

Friktion是目前Solana上最大的去中心化期權應用，其中超過70%的TVL集中在Altcoin上，這些Token通常在CEX上沒有對應的期權產品，因此不會影響CeFi市場。

此外，Friktion還實行了提前拍賣機制，在期權到期前6個小時賣出下一周的期權已獲得更高的期權費。下方表格為官方通過歷史回測做出的總結，回測表明提前6小時拍賣可以顯著提升AltcoinDOV的隱含波動率。

然后，隨著FTX的崩潰，Solana的生態也遭受沉重打擊。

對CeFi期權市場的影響

BTCATMImpliedVolatility

ETHATMImpliedVolatility

期權隱含波動率是衡量投資者對未來市場預期波動的有力工具，通常當大部分投資者對未來市場方向的判斷和當下走勢方向相同時IV會降低，而當預期與當下行情相悖時IV則為升高。

觀察BTC期權與ETH期權的IV走勢可以發現，自2020年第四季度以來，加密市場期權IV整體上在不斷走低，除了類似去年5月和今年5月的市場暴跌行情。根本原因在于，IV與期權價格成正比，當期權市場供過于求，期權價格就會下降，進而導致IV下降。

CeFi市場上，期權的買賣雙方通常能達成平衡，因此IV可以真實地反映投資者對未來的預期。然而隨著DeFiOptionVault市場的不斷擴大，這一切似乎發生了變化。

由于DOV賣方可獲得額外收益，例如平臺獎勵或質押收益等，導致賣方市場有大量散戶參與。且期權畢竟屬于小眾產品，買方通常是機構做市商，他們購買期權不是為了未來的利潤，而是在DOV內購買便宜的IV，并在Deribit鏈上出售相關期權，以此進行套利。因此，DOV市場實際上供過于求，導致IV逐漸降低。

IV的降低不僅影響傳統期權市場，對DOV自身也產生負面影響。起初，DOV選擇出售0.1delta的期權，執行價格離當前價格較遠，風險較小。但隨著期權價格的不斷降低，賣方獲利空間越來越小，為了維持收益率，DOV不得不提高delta，這就導致執行價格與當前價格更接近從而擴大了風險。應對核心資產DOV收益逐漸降低的趨勢，大多競品選擇將標的物擴展至其他Token。

總結

DOV產品的核心出發點就是為讓用戶放棄無限賺取收益的可能，通過將波動率轉化為期權費使用戶獲利。

一般地，DOV的APY集中在10%-50%，其中Altcoin的更高。以Curve、AAVE或Compound為首的DeFi存款APY通常不會超過10%，遠低于DOV的APY。而且，DOV的收益不是依靠Token的通脹，而是通過組合策略套利產生利潤，因此不會影響價格。

不過，這里我們所說的Token是指擁有Holder的Token，即使是Altcoin，也必須是有應用場景的Token，而非那些以高APY吸引用戶質押挖礦的龐氏Token。因為雖然DOV的APY較高，但相較“挖礦Token”動輒上萬的APY，恐怕還不具備吸引力。

上述的Ribbon競品中，Shield的創新度最高，其無許可機制可以吸收做市商在平臺上進行鎖倉。目前很少有DeFi協議能夠不依靠Token的通脹為用戶提供質押收益，Shield的機制不僅解決了Altcoin流動性較低的問題，而且緩解了DOV對CeFi的影響。

不過，正如前文所述，DOV的APY雖高，但相較龐氏挖礦的APY并無優勢。因此前提是標的資產必須有上漲的潛力，否則DOV也無法拯救它。

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