UNA:基于算穩生態的LUNA 會不會發生死亡螺旋？_LUN

本文梳理自DeFi研究員0xHamZ在個人社交媒體平臺上發布的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：

LUNA目前的情況就像是一扇在小鉸鏈上轉動的巨門，整個生態系統中有100億美元的「熱錢」，但每日掉期上限卻只有1億美元，那在最壞的情況下會發生什么？

Terra是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈，整個生態系統在UST和LUNA兩個Token之間運行，其中UST是穩定幣，與美元1:1掛鉤，而LUNA則是治理Token。LUNA的估值實際為隨時間推移使用UST而產生的費用現值。UST完全沒有抵押物作為背書，單純通過激勵措施以實現目標目標，想要鑄造新的UST，就必須銷毀相應數量的LUNA。

基于華為云的P2E鏈游Revoland完成1060萬美元種子輪和預售輪融資，天鴿互動等參投:金色財經報道，基于華為云的 P2E 鏈游 Revoland 宣布完成 1060 萬美元種子輪和預售輪融資，HashKey Capital 和 Polygon Ventures 領投，天鴿互動（Tian Ge Interactive）、AKG Venture、LinkVC、Arcanum Capital、Atlas Capital、Crypto Nord、PlayPark、MX Investment、One Block Capital、AW Capital、Phemex Venture、Winston International、Gene Vision和Yield Master 參投。Revoland 是一款基于區塊鏈的多人在線戰斗競技場（MOBA）游戲，通過 Play-to-Earn 模式吸引玩家，玩家可以召集朋友組建團隊，與他人戰斗，并因其技能而獲得 Token 獎勵。Revoland 計劃利用這筆融資加速產品和業務開發、游戲設計、擴大團隊規模，同時與一些知名游戲公會進行合作，并且創建一個基于 Web3 的社區，讓更多玩家可以使用其原生 Token 訪問更多角色、升級游戲。（financefeeds）[2022/6/2 3:57:15]

最近，我們看到UST普及度呈現出了拋物線式的增長，與之伴隨的便是LUNA流通供應量顯著減少，在1個月的時間里銷毀了近5%。

國漫《鎮魂街》推出基于螞蟻鏈的限量版數字手辦:9月22日消息，國漫《鎮魂街》官方宣布推出基于螞蟻鏈的限量版數字手辦，此次發售的數字手辦包括曹焱兵、曹玄亮、許褚3種款式，于9月22日12:00開始發行，可通過支付寶購買。[2021/9/22 16:58:52]

值得注意的是，90%的UST普及來自于Anchor上的存款和借款服務，因為Anchor「保證」提供20%的APY，這與Convex平臺上的其他穩定幣收益耕作機會相比，具有極好的競爭力，誰不希望自己的穩定幣能「保證」獲得20%的回報呢？

韓國高速公路將使用基于區塊鏈的支付系統:8月9日消息，韓國高速公路運營商Korea Expressway Corporation已與韓國最大的商業銀行之一KEB Hana達成合作，Korea Expressway Corporation將使用基于區塊鏈的支付系統，該支付系統與KEB Hana旗下智能手機應用程序Hana One Q連接，駕駛員可以通過手機程序完成繳費、延期、退款等操作。官方消息顯示，該項目有望于今年年底啟動。（Cointelegraph）[2020/8/9]

UST增長的另一關鍵是Abracadabra平臺上的Degenbox耕作策略，該增加了14億UST且立即被「售罄」。

動態 | Ava Labs啟動基于雪崩協議的區塊鏈測試網絡:由康奈爾大學教授Emin Gun Sirer創建的區塊鏈初創公司Ava Labs在通證峰會上向開發者和用戶開放其基于雪崩協議（Avalanche）的私人測試網。Emin Gun Sirer表示，代碼還沒有完全開源，一旦代碼被進一步“仔細檢查”，測試網的公共版本將被開放供更廣泛的使用。[2019/5/17]

Anchor平臺用戶的儲蓄收益主要由兩部分構成，一是平臺向借款人收取的貸款利率，二是借款人存入的抵押品所產生的質押獎勵。在2021年的大部分時間里，Anchor平臺幾乎是在花錢讓用戶借出UST，這樣就會驅使借款人借出更多的UST，意味著更多的LUNA被銷毀，其價格也會得到相應提升。

現場 | Blucon CEO金裕徑：基于區塊鏈的儲值卡可以通過已有系統實現支付的全球化:金色財經現場報道，1月8日，2019首屆海南GFIS國際金融科技創新峰會在海南海口盛大開幕，Blucon首席執行官金裕徑進行以《韓國支付市場的區塊鏈應用實踐》為題的演講，她指出：智能卡需要通過國家機構進行發行，但基于區塊鏈技術的儲值卡卻可以通過已有全球系統實現支付的全球化。[2019/1/8]

現在，在Anchor上借UST的成本幾乎為零。這對LUNA來說非常棒，因為UST的使用能帶動LUNA的銷毀。

然而當前Anchor平臺的儲蓄賬戶APY使協議自己的儲蓄不斷枯竭，Anchor需要想辦法降低其存款利率，或者尋找新的方式來激勵更多的借款。

而在Anchor調整存貸利率之前，存款人目前只有80天的保障期。

但改變存款利率可能會使資金遷移到其他公鏈的生態。首先，出售UST意味著新的LUNA需要被鑄造，導致LUNA的價格出現下降。在這個過程中，一些借款人的抵押品會被清算，那么協議向儲蓄用戶支付APY的來源也就減少了。

當借款人借出UST時，他們需要存入經由LIDO質押LUNA產生的bLUNA。鑒于二者之間的掛鉤程度不是非常可靠，bLUNA與LUNA的比率就變得很重要。譬如，在去年5月，你可以將100個LUNA換成110個bLUNA，并在大約3周內將其銷毀，以接收110個LUNA。

而鑒于Anchor的杠桿和最大LTV閾值，當LUNA的價格跌至55美元并觸發平倉時，其生態系統就會面臨極大的風險。

Terra生態每天只有1億美元的UST/LUNA掉期，上限為0.5%，當發生更大規模的贖回時，UST的點差就會指數式地增長。在去年5月時，有8000萬的LUNA/UST在高峰期平倉，超過了贖回上限，導致點差直接飆升到7～8%，在這種情況下，UST的掛鉤實際上已經被打破了。

當UST跌破掛鉤時，會產生2種套利機會：

?在0.94美元時買入，在1美元時賣出，套利6%

?以0.94美元買入UST，轉換為1枚LUNA，將LUNA賣出為USDC，并重復操作

一旦掛鉤失效，整個生態系統就會自反。如果LUNA跌入50美元附近的中高位，傾瀉而出的清算和提款可能會使LUNA價格進一步跌至35美元。這時LUNA的市值可能會明顯低于UST，形成惡性的鑄銷循環。

為了強化這一觀點，我們可以分析一下LUNA/UST的市場比率波動。目前，LUNA和UST市值的相關性僅有0.8！

總結下來，整個流程會是這樣的：

?市場波動導致LUNA價格下跌

?LUNA價格下跌導致Anchor抵押品清算

?贖回超過1億美元上限，使點差擴大

?點差放大加速LUNA價格下跌，使UST掛鉤失效

?套利者購買便宜的UST，在點差有利時贖回LUNA，并在市場上拋售，進一步拉低LUNA的價格。

原文作者：0xHamZ

原文編譯：0x137，律動BlockBeats

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