DEX:去中心化衍生品交易的商業版圖（上）_AMM

去中心化衍生品具備DEX的多數優勢，例如去中心化、抗審查性、無需許可性、資產高度自主等，Layer2的加持下，DEX衍生品也具備CEX賴以為傲的Orderbook，DEX衍生品與DeFi、NFT的組合又將激發出無限的想象空間。

可以這樣認為，去中心化衍生品是DeFi的集大成者，也是CEX優勢的吸納者。但當下的DEX衍生品仍處于發展的早期，存在產品設計、交易深度、用使用習慣、性能不足等問題，不過這并不影響DEX衍生品發展的大趨勢，本文將對當下的DEX衍生品領域進行一次全面梳理。

去中心化衍生品交易現狀

在此前文章《去中心化衍生品會火嗎？》一文，我們提到在2021年上半年，加密領域前10衍生品交易所就產生了大約27萬億美元的交易量，而前10名現貨交易所約為12萬億美元，前者是后者2倍還高。

而在傳統金融世界，2020年整體的衍生品市場的名義價值大致為840萬億美元，而對應的股票、債券等現貨市場成交規模約為170萬億美元，衍生品市場的規模是其現貨資產成交量的4-5倍。

去中心化Layer 2 Oracle解決方案Umbrella Network部署至Avalanche:12月4日消息，Umbrella Network是一個去中心化的第2層預言機解決方案，今日宣布在Avalanche上推出，為生態系統提供對大規模和低成本預言機的訪問。推出時，Umbrella Network將在Avalanche上擁有超過1,800個數據對，并計劃在今年年底前將產品增加到10,000個數據對。集成Umbrella Network后，Avalanche將能夠將生態系統當前的數據產品擴展十倍，從而改善用戶體驗并推動社區發展。（crowdfundinsider）[2021/12/4 12:51:22]

不過在DEX衍生品市場中，這一情況卻恰恰相反。2021年Q1，去中心化衍生品成交量約為70億美元，而同一時期去中心化現貨成交量超過2200億美元，后者是前者的32倍。

以上就是當下DEX衍生品市場的現狀：與傳統意義上“衍生品交易遠超現貨交易”的常態大相徑庭，但另一方面也說明，DEX衍生品市場有著巨大的潛力，就像DEX從2020年初的默默無聞，到下半年成交量爆發，最高占全部加密市場總成交量的40%，這一“壯舉”也極有可能發生在DEX衍生品市場。

YFI創始人分享去中心化協作網絡Keep3r V3草案，對gas進行了優化:YFI創始人Andre Cronje（AC）分享去中心化協作網絡Keep3r V3草案，對gas進行了優化，目前尚未完成。此外，keep3r v2即將升級，內容包括MEV保護、隱私交易、優先區塊包含、改進流動性信用體系、集成Gelato。[2021/8/21 22:28:37]

DEX衍生品交易的兩種撮合方式

DEX衍生品分類方式很多，按照撮合方式可以分為AMM與訂單薄兩種類型，按照產品功能，可以分為六種類型，分別為永續合約、期權、基于Layer2的穩定幣、利率衍生品、二元期權、波動率指數。

按照撮合方式，DEX衍生品分為自動化做市商與訂單簿，前者代表項目有PerpetualProtocol、MCDEX、Futureswap、dFuture、KineProtocol等，后者代表項目有dYdX、DerivaDEX、InjectiveProtocol、VegaProtocol、Serum等。

在AMM撮合交易模式下，交易者的交易對手通常是資產池或質押者，例如你在PerpetualProtocol的資產池中質押ETH，實際上你就是交易者的對手盤，協議為了鼓勵你在“Pool”中增加質押量，會將治理代幣的通脹部分與交易手續費獎勵給質押者，以增加深度，進而減少高倍杠桿對價格的影響。這類撮合機制對杠桿容忍度不高，PerpetualProtocol最高支持10倍杠桿。

去中心化穩定幣協議BakerDAO將針對BAI（LP）流動性挖礦用戶進行補償:6月21日消息，去中心化穩定幣協議BakerDAO技術社區宣布在BAI價格穩定之前，BakerDAO將在6月21日12：30 分左右（新加坡時間）暫停BAI（LP）相關的流動性挖礦（BAI-USD，BAI-BUSD，BAI-hHAI，BKR-BAI）。此前參與BAI提供流動性挖礦的用戶因為無常損失，BakerDAO技術團隊將對其進行BKR補償，補償細節將另通知。BAI（LP）相關的挖礦獎勵將分配給BAI（LP）提供流動性挖礦的用戶，BAI單幣挖礦和BKR LP挖礦用戶。[2021/6/21 23:52:48]

在AMM的基礎上，還進化出了vAMM。我們知道在AMM中，質押者需要把真實的資產暴露在高倍杠桿下，這也就將投資者置于高倍風險下。vAMM被稱為虛擬自動做市商，只提供協議價格發現，vAMM背后的真實資產則存儲在智能合約金庫中。

以PerpetualProtocol為例，用戶將100USDC存入智能合約金庫，假設開了5倍多單，開始交易時，協議就會在vAMM中鑄造500USDC的虛擬資產，如果發生清算，就在智能合約金庫進行交割，將用戶真實資產與風險進行分割。

采用訂單簿的產品，投資者能夠獲得中心化交易所的交易體驗，例如近期大熱的dYdX就采用訂單簿撮合機制，為了提升性能，dYdX采用鏈下訂單簿+鏈上結算的模式，能夠達到像在中心化交易所那樣的效果，且交易者不必為掛單與撤單支付手續費。dYdX可以容忍能夠達到25倍的杠桿。

Konomi與去中心化借貸協議bZx合作推動DeFi生態發展:2月24日消息，波卡生態貨幣市場協議 Konomi 宣布與去中心化借貸協議 bZx 達成合作，此次合作將允許所有 bZx 數字資產，包括使用其產品套件構建的項目中的加密貨幣通過 Konomi 在 DeFi 應用程序中使用，Konomi 用戶將能夠參與保證金交易。該合作將為雙方在未來提供更好的跨鏈流動性。

Konomi 基于 Substrate 底層技術框架，提供跨鏈資產管理解決方案，旨在讓以太坊上的金融應用無縫銜接到波卡生態。bZx 是以太坊區塊鏈上的一種協議，設計用于集成 0x 協議標準中間件以及鏈上去中心化交易所。[2021/2/24 17:48:13]

那么，未來的DEX衍生品市場到底會采用哪種撮合方式？最有可能的答案是，兩者都需要。

首先，對于AMM，就像在Uniswap、Sushiswap、DoDo這些DEX上看到的，他們采用AMM撮合方式，允許用戶自由上架各類代幣交易對，只要提供足夠流動性就可以開門營業了，在即將到來的PerpetualProtocolv2Curie版本中，將會采用這一模式。

另一方面，對于訂單薄，為用戶提供了CEX這樣的交易體驗，以dYdX為例，交易者能夠得到“市價/限價/止損/追蹤止損單”這樣的掛單體驗，與此相反，在采用AMM的PerpetualProtocolV1中，用戶只能接觸到市價訂單。

動態 | 去中心化域名協議Handshake已啟動主網:去中心化域名協議Handshake已于UTC時間2月3日17點（北京時間2月4日1點）啟動主網。與此同時，域名注冊商Namebase推出Handshake代幣HNS交易服務。Namebase用戶最終將能夠通過Handshake購買域名，并使用電子郵件風格的加密地址發送和接收比特幣和其他代幣，類似于基于以太坊的去中心化域名注冊服務商Unstoppable Domains，后者最近為以太坊代幣錢包MyEtherWallet提供此類支持。用戶還可以使用HNS代幣在Namebase上為獨特的頂級域名（例如.guy）競標，然后每當有人向該頂級域名（TLD）注冊子域名時就可以賺取HNS。Handshake區塊鏈現在可以用于開采其原生代幣HNS，然而，交易和全部功能要到2月17日才能啟用。同時，該協議將通過長期計劃的去中心化空投，將價值1.15億美元的HNS（85%的供應量）分配給開源開發者。此外，可以通過Coinmine應用程序的Coinmine One功能開采HNS。（Cryptoslate）[2020/2/4]

實際上，同時采用兩種撮合方式的設計早已被DeFi開發者們采納，例如完全基于L2基礎設施Arbitrum的去中心化交易所DeGate，在設計之初就將AMM與Orderbook同時整合進產品。樂觀判斷AMM+Orderbook+Layer2將成為新生代DEX的基礎配置，也會成為DEX衍生品交易產品的選擇。

DEX衍生品交易的六種類型

按照產品類型，DEX衍生品可以分為六種類型，分別為永續合約、期權、合成資產類產品、利率衍生品、二元期權、波動率指數，這其中與永續合約/期權相關的產品最多，而且隨著L2基礎設施的不斷完善，永續合約類衍生品正爆發出強勁的生命力，例如，基于L2基礎設施Starkware的dYdX交易量呈現指數增長，在剛剛過去的9月20日，dYdX的交易量超過23億美元，是三個月前成交量的90倍，如此快速的增長，要歸功于dYdX的二層解決方案StarkWare。

dYdX成交量變化，數據來源：dydx.exchange

永續合約類產品，主要包括dYdX、Perpetual、Futureswap、MCDEX、Serum、InjectiveProtocol、DerivaDEX、KineProtocol。

目前，dYdX、PerpetualProtocol、和Futureswap是中心化衍生品交易領域的領頭羊，成交量占整個市場的90%以上，不過，隨著Arbitrum、Optimism、StarkWare等L2基礎設施上線，其他產品的市場份額也將有較大的增長空間。

此外，隨著DeFi生態系統更多的高性能L1不斷完善，例如Polygon、Solana、Polkadot、OEC、Definity等，新的競爭格局也將打開，例如KineProtocol同時選擇跨多個基礎設施，采用以太坊鏈上質押+鏈下交易，支持最高100x的永續合約，這是DEX衍生品世界最高杠桿的永續合約產品。

期權類產品，主要包括Opyn、Hegic、CHARM、Hedget、OddzFinance、PermiaFianance、Siren、Vega、Auctus、Primitive。合成資產類產品，主要包括RibbonFinance、Umaproject、Synthetix。利率衍生品，主要包括Swivel、Pendle、Element、Sense。二元期權，主要包括Thales、Divergence。波動率指數，主要包括Volmex、CVI。

除了以上分類，我們還要關注基于L2跨鏈方案的算法穩定幣、穩定幣衍生品。目前，與以太坊兼容的側鏈、穩定幣衍生品xDai為DEX衍生品發展提供了更大的可能性。

針對DEX衍生品市場最常見的永續合約、期權與合成資產三個品類，每個品類挑選出最重要的兩個項目進行對比。

首先來看永續合約產品中的Perpetual與dYdX，對比將從杠桿倍數與抵押品、對手盤、風控、價格來源、訂單類型與手續費、用戶體驗等幾個方面展開。

數據來源：A&TCapital

然后來看期權產品中的HegicV8888與Opyn，對比將從支持產品、流動性來源、風控、價格來源、訂單類型與手續費、用戶體驗與資本利用率幾個方面展開。

數據來源：A&TCapital

最后來看合成資產類產品中的Synthetix與UMA，對比將從支持產品、對手盤、風控、價格來源、訂單類型與手續費、用戶體驗與資本利用率幾個方面展開。

數據來源：A&TCapital

由于篇幅原因，本文暫時展示前三部分，后面四個部分將會在下周推送，歡迎圍觀。說明：《去中心化衍生品的商業版圖》全文共計劃七部分，分別為1）去中心化衍生品交易現狀、2）DEX衍生品交易的兩種撮合方式、3）DEX衍生品交易的六種類型、4）DEX衍生品商業版圖、5）當Layer2遇到DEX衍生品、6）去中心化衍生品的想象空間、7）去中心衍生品面臨怎樣的問題。

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