ING:加密項目的估值體系(一)：更高的流動性_FingerPrint

從傳統市場經濟學派的無摩擦市場假設，到哈耶克的貨幣非國家化，在幣圈的生態系統里或許都變的不一樣了。

傳統的估值模型所呈現的價值錨定，在“幣圈”這一名詞化的體系里，都需要進行修改。

一致認為的“高收益伴隨著高風險”需要得到新的界定，風險是來源于穩定性的收益還是不確定性的損失？

幣圈的價值來源是其高波動率，對待幣圈的估值應當從思考科技型企業的角度出發。

同樣的，DEX的估值還是來源于其所包含的高流動性，這需要從理解流動性的來源出發。

杠桿式流動性Mining

“把流動性作為金融產品的第一性原則，所有的事情都在圍繞如何提高流動性而展開。這是廣義的流動性，衍生出來包括資金效率高、交易體驗好、摩擦力小、流動性成本低等表現。”

PeckShield：加密項目EGD疑似被攻擊，已被盜3.6萬BUSD:8月8日消息，派盾（PeckShield）監測顯示，加密項目EGD疑似受到攻擊，代幣EGD下跌20%，已有3.6萬BUSD被盜。[2022/8/8 12:09:05]

杠桿式流動性Mining，就是杠桿借貸在流動性Mining的延伸，其背后的概念并不復雜，杠桿式流動性Mining有兩個關鍵參與者：

1.LP：將Token存入貸款池以獲得流動性的貸款人。

2.Miner：從這些貸款池借入Token以利用杠桿式流動性Mining的Mining者。

杠桿式流動性Mining也是為數不多的允許抵押貸款的平臺類型之一。它可以通過在協議范圍內限制貸款資金用于綜合交易所的流動性Mining來安全地實現這一目標。

本周被黑客攻擊的加密項目Nomad和Slope曾獲Circle投資:金色財經消息，穩定幣發行商Circle旗下風險投資公司曾參投本周被黑客攻擊的兩個加密項目，Nomad和Slope，Circle在2月參與了Slope的800萬美元A輪融資，以及4月份Nomad的2240萬美元的種子輪融資。本周早些時候，跨鏈橋Nomad近2億美元資金被盜走，Solana的600萬美元漏洞利用可能與Slope錢包有關。Circle發言人表示，Circle與Nomad和Slope的關系并未對公司造成任何財務損失。[2022/8/5 12:03:41]

雖然這個用例乍一看可能很狹窄，但在實踐中，它占了如今DeFi活動的大多數。

今后貸款申請還可能會繼續擴大。它沒有技術限制，因此一旦出現新的收益來源，LYF協議就將會通過向用戶提供鏈上杠桿來抓住這些機會。

Shapeshift創始人：支持加密并不意味著應該支持每個加密項目:8月13日晚間，數字資產交易平臺Shapeshift創始人兼首席執行官Erik Voorhees發推稱，支持加密并不意味著應該支持每個加密項目。同理，支持DeFi并不意味著應該支持每個DeFi項目。使用自由裁量權，需要深思熟慮、追求質量，在噪音中找到信號。[2020/8/14]

與傳統貸款平臺不同，杠桿式流動性Mining允許低抵押貸款。

這種更高的資本效率不僅意味著Miner的APY更高了，也意味著貸款人的APY變得更高了。因為這種低抵押模式創造了更高的利用率，這是大多數貸款平臺貸款APY的一個主要因素。

其好處一目了然，即更高的APY。

這也是為什么AlpacaFinance等杠桿式流動性Mining平臺在TVL上聚集了數十億美元，成為了常用的DeFi平臺。

Maskbook推出新功能，允許用戶通過Gitcoin Grants資助加密項目:隱形插件項目Maskbook已推出一項新功能，允許用戶通過Gitcoin Grants為基于以太坊的初創公司提供加密貨幣資助。（Decrypt）[2020/6/21]

目前，杠桿式流動性Mining平臺的用戶基礎是多樣化的，不局限于尋求風險的人。

杠桿式流動性Mining還有另一個亮點，它是如何讓用戶能夠通過做空和對沖來創建高級策略的？

換句話說，通過巧妙使用杠桿和頭寸定制，用戶可以在持有空頭甚至市場中性頭寸時產生高收益。

這意味著，杠桿式流動性Mining可以讓你在熊市中盈利。

TOP10DEX中杠桿流動性Mining在同樣的交易次數下，LP可以獲得更高的收益率

在熊市來到時，杠桿流動性Mining依然可以幫助LP獲得相對不錯的流動性回報。

因此這就解決了幣圈在各種市場條件下缺乏可持續性的問題。

杠桿式流動性Mining平臺是解決這一問題的一種方法，也可能會成為少數幾個在熊市期間仍能盈利的DeFi避風港。

抵押借貸加大相關性

抵押借貸是迅速提高幣圈的流動性的方法，也是造成幣圈暴漲暴跌的元兇之一。

當前抵押借貸是以超額抵押為基礎的。例如，要借貸3000USDC的時候會需要10個ETH，而在借貸平臺中則需要抵押12.5ETH。

dYdX中超額抵押借貸

抵押借貸多是以某一種或者某幾種幣種做為抵押基礎的，這樣當其中任意一種幣出現下跌后，其他幣種也可能因為其中的抵押借貸關系而跟著下跌。

因此，基于抵押借貸的高相關性便加劇了加密貨幣的同漲同跌現象。

同時在DeFi中，協議的運轉需要依賴于礦工的可賺取收益，就比如說對AaveProtocol、Compound的清算。

在DeFi抵押借貸協議中，當抵押物價值下降時，如果沒有補足或者出售抵押資產，就會觸發清算程序。

清算人能夠以低于市場價格3%-5%的折扣，獲得如ETH這樣的抵押資產，而這3%-5%的折扣價值就是執行協議的礦工可提取的收益。

基于此機制便會出現諸如：三明治攻擊，搶跑交易等不合理的利用流動性漏洞的攻擊手段。而嚴重的流動性套利行為甚至摧毀了共存的加密共識。

總體來看，當前以DEX為基礎的加密項目，大多是通過引入LP的方式來進行原始流動性啟動的。

流動性提供者的主要收入來自于價差、資金費用支付、交易費用和其它收入。

AMM通過上述信息，跟隨指數價格調整定價、共享流動性、流動性聚集，以及調整價差、資金費用、交易費用等參數，以此來降低流動性提供者的風險，增加收益。

此外，創新多來自于特殊的參數設計，在滿足獲取更高的收益時承擔更低的風險敞口。

但總歸來看，其更高流動性是這類加密項目的估值第一性。

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