STE:觀點：stETH 在以太坊合并后會出現高溢價_ETH

為什么流通的質押ETH衍生品，尤其是stETH，在以太坊合并后會以顯著高于ETH的溢價進行交易？

幾天前我在一次長途飛行中即興寫了下面這個連環推，打算討論一下我的看法：

1、首先什么是stETH？stETH代表了LidoDAO在eth2信標鏈上所管理的質押頭寸。

Lido?在資金池中吸引ETH存款，并將其分發給合作組織中的驗證者運營商。

之后，ETH被質押，并獲得獎勵。

2、獎勵隨著時間累積，Lido下的名義余額增加，流通中的stETH名義數量也會增加。

觀點：在中國基于公鏈做數字藏品是不行的，底層技術一定是聯盟鏈:3月26日消息，數字藏品的全球趨勢與中國創新的直播中，數藏中國創始人兼CEO王鵬飛在題為《合規是中國數字藏品行業發展的牛鼻子》的分享中稱，所謂的合規有三點。第一，數字藏品要注重版權。第二點是鏈的選擇，在中國做數字藏品基于公鏈是不行的，在中國一定是聯盟鏈，大家不要怕聯盟鏈做不好，它具有成為技術基礎的條件。第三，二級市場流轉的合規，2022年會成為二級市場合規的競爭年。“我認為這個市場的監管一定會來。”他說。（8btc）[2022/3/26 14:19:31]

stETH目前使用aToken標準，其名義余額每天都會更新——中間有一個預言機作為解析層。

3、stETH目前在流動性ETH質押衍生品市場占到85%的份額，是當之無愧的龍頭老大。

觀點：每一輪比特幣的快速上漲都與市場快速擴容相關:從投資角度來看，以比特幣為例，每一輪比特幣的快速上漲都與市場的快速擴容相關，而與“總量恒定”、“四年減半”之類的概念關系不大。最后這波擴容的范圍最大，因此比特幣網絡的價值增量也最大，據不完全統計，持有比特幣的個人賬戶數量已經接近5000萬。我國參與比特幣網絡的時間比較晚，整體持有的比特幣主要來自2011年之后的挖礦所得，占據了流通比特幣的主流，然而總體持有量占比很低。我國監管態度明確，未來幾乎不可能出現同等規模的擴容。西方市場飽和以后，幣圈投資者越來越關注中國的動向，只有中國具備更大的接盤能力，然而我國一旦接盤就將是“最后一棒”。幣圈投資就是一場零和游戲。其中真正能創造便利和價值的部分，將來一定是由央行數字貨幣來承擔。（新華財經）[2021/6/23 23:58:59]

造成這種情況的原因有很多，其中一個是堪稱A+水準的團隊、社區和執行力。

觀點：加密貨幣可能會導致下一次金融危機:貴金屬公司Metalla Royalty＆Streaming首席執行官布Brett Heath認為，加密貨幣“可能會導致下一次金融危機”。他在接受采訪時表示：“回顧過去的幾十年，看看所發生的所有金融危機，它們都有很多共同點。其中之一就是對一種不太了解的新金融產品或新技術的大規模采用。”Brett Heath接著說，加密貨幣已經成為“私營部門印鈔的許可證”。盡管自2020年1月以來美元的流通量已大幅增加，但加密貨幣的市值已經“超過十倍”。他還表示，比特幣有限的2100萬枚的供應量并不能真正保證它的“安全港”質量，因為還有其他“目前存在的10000種加密貨幣、相關代幣”。Brett Heath說，與比特幣相比，許多加密貨幣也有無數優勢。隨著它們的誕生，整個加密市場將增加數十億美元和額外的風險。盡管一些加密貨幣將會盛行，但絕大多數數字資產仍可能崩潰。（Decrypt）[2021/5/28 22:53:17]

我想在這里特別討論的是用戶體驗。

觀點：Coinbase高估值不意外，加密貨幣已成為主流金融體系的一部分:投資公司DA Davidson的研究總監Gil Luria說，Coinbase現在已經是大盤股，這釋放出一個信號：加密貨幣已經變成了主流金融體系的一部分。根據FactSet的數據，Coinbase股價在交易的第一天最低達310美元和最高至429.54美元，隨后收于328.28美元。

Coinbase的市值遠遠領先于納斯達克交易所和洲際交易所等交易所。Luria認為，如此高的估值和差別并不令人感到意外，因為股票、商品和衍生品的市場和交易已經建立，競爭激烈且增長空間較小。他認為Coinbase更像是云計算公司Snowflake或電子商務軟件公司Shopify，前面仍有很長的擴張之路。[2021/4/15 20:24:38]

4、除了stETH使抵押的ETH具有流動性這一事實之外，Lido還為stETH/ETH代幣對建立了一個Curve資金池，其中有大約35億美元的流動性。

這是DeFi時代最大的資金池之一。

您問這與用戶體驗有什么關系？實際上有幾個因素切實相關。

5、首先，針對掛鉤資產交易優化的AMM資金池所擁有的雄厚資金，推動stETH的成交價已經與ETH本身的價值非常接近。

CryptoTwitter之前可是宣揚ETH質押衍生品將/應該以相對于ETH的大幅折扣價進行交易，互聯網是有記憶的。

感謝時代！

6、其次，如此雄厚的流動性意味著，即使是巨鯨可以幾乎即時進入和退出質押ETH頭寸，且滑點很窄。

另一種方法是等待，通過存款合同流程激活，并等待以太坊合并，屆時ETH就變成可以提取。

7、一切順利；不過這與合并有什么關系？

8、當以太坊合并發生后，「不質押」的機會成本將急劇增加。

合并后，隨著費用的降低和礦工可提取價值的壓縮，年收益會幾乎翻倍，而且提款時間將是「已知的」——而不像現在，我們只能對這些進行有根據的猜測。

9、這自然會推動對ETH質押的需求。

目前5個最大的權益證明網絡中，65%的代幣量都在進行質押。

假設合并后的ETH也達到這一比例，這意味著超過7000萬個ETH將尋求進入驗證者質押。

10、目前，ETH可以通過多種方式部署，其中之一是通過Lido的stETH。

不過問題在于：信標鏈有一個激活隊列。

這意味著，在任何給定時間點，驗證者空間的需求就這么多。

11、更準確地說，目前每個epoch只有大約4個驗證者可以加入信標鏈。

這意味著每年大約只能容納1000萬個ETH進入驗證者質押。

12、因此，即使您對我上述估計不贊同，認為合并后第一年的質押需求不過2000萬ETH，您至少也清楚2:1的供需比，意味著質押空位的供給遠遠不能滿足需求。

超額的質押需求如何得到滿足？

13、我的猜測是，其中的一部分會流入流動性質押衍生品。

鑒于stETH將是屆時這一類別產品中的最優選擇，它自然會吸收相當數量的過剩資金。

14、如果stETH僅吸收了假設超額需求的10%，則相當于100萬個超額ETH，通過買方對stETH的需求而流入Lido。

提醒一下，stETH的供應量目前約為130萬個。

15、就目前而言，額外的買方需求和stETH價格上漲的推動力，將帶動其價格起飛。

精通市場的人士會將ETH存入Lido，拿到1stETH，并立即以溢價出售，直到其溢價跌回1為止。干得漂亮！

但是有一個問題……

16、鑒于對質押的過度需求和較長的激活排隊時間，存入Lido的邊際ETH會稀釋資金池的收益，因為新資金進入資金池的速度比部署的速度要快得多。

17、不過，鑒于上面所描述的狀況，很容易想象，Lido會采取一個不會以犧牲老儲戶利益來吸引新儲戶的流程。

在那個假想里沒有考慮套利，stETH/ETH的匯率會以相當高的溢價飆升。

18、如果是這種情況，那么下面的問題就會浮出水面：

在合并后，哪些因素會推動stETH或其它ETH抵押衍生品達到對ETH的最合理溢價？

當然，我也希望聽聽大家的想法。

撰文：EliasSimos，Coinbase協議專家編譯：PerryWang

Tags：ETHTETSTEstETHETHHEDGE價格Tether EURsteep幣怎么獲得steth幣今日價格

FTX