DEFI:ETH 的稀缺性引擎_ETH

你可能聽過/看過以太坊研究員JustinDrake在最近與Bankless合作的一個播客系列中談到ETH的「稀缺性引擎」。在這些播客中，他描述了ETH如何擁有3個主要的稀缺性引擎，隨著時間的推移它們將使ETH成為最稀缺和最具需求的加密資產。本文將對此進行拆解和論述。

ETH的第一個稀缺性引擎是其作為PoS信標鏈上的質押資產(stakingasset)。當前已經有超過700萬ETH(價值約合225億美元)處于質押之中，這意味著這部分ETH處于被鎖定狀態，使其無法在加密生態系統的其他地方使用(盡管一些平臺提供這些被質押的ETH的衍生品)。撰文時，質押ETH的年回報率大約是5.9%(以ETH計價，僅從協議增發的層面來看)，這實質上將這些被質押的ETH變成了以太坊的「本地債券」。從以太坊網絡的角度來看，這些被質押的ETH是被用于直接保護以太坊網絡，這增強了以太坊網絡的去中心化，并讓人更加有信心使用該網絡并在上面進行構建。

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ETH的第二個稀缺性引擎是其作為以太坊上繁榮的DeFi生態系統中的無須信任的抵押品資產。根據DeFiPulse網站的數據，當前有大約960萬ETH正在50多個以太坊DeFi應用中被使用。需要明確的是，并不是所有這些ETH都被「鎖倉在DeFi中」，因為其中很大一部分ETH被被用于向Uniswap、Curve、SushiSwap和Balancer等DEXs(去中心化交易所)提供流動性，且在這些DEXs中，ETH的交易很活躍。但我不認為這削弱了DeFi作為ETH稀缺引擎的作用，這只是表明ETH在DeFi中的用例的多樣性。

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ETH的第三個稀缺性引擎是大家都喜聞樂見的EIP-1559銷毀機制。僅在該機制上線之后的頭15天里，就銷毀了超過6.7萬ETH(價值超過2億美元)。EIP-1559很特別，它對ETH的稀缺性的影響比前兩個引擎大得多，因為ETH被銷毀實際上意味著永遠從流通中被移除，而被質押的ETH或者作為DeFi抵押品的ETH總是可以在某個時候重新流入市場中。但我實際上認為EIP-1559通過其銷毀機制能夠抵消前兩個引擎可能釋放的ETH供應沖擊，這就引出了我的最后一個觀點，即所有這些是如何結合在一起形成一個近乎完美的ETH稀缺性系統。

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讓我們在PoW以太坊系統和PoS以太坊系統的背景下對這三個稀缺性引擎進行對比。當前，基于PoW共識機制的以太坊網絡的ETH年發行率大約是4.2%，這些增發的ETH被用于作為區塊獎勵來激勵保護網絡的礦工，如果我們將EIP-1559帶來的ETH年銷毀率考慮在內，那么PoW以太坊中的ETH年凈發行率大約是3.2%(因為當前ETH的年銷毀率大約是1%)。而當以太坊完全轉向PoS共識之后，如果以當前PoS信標鏈0.6%的ETH年發行率來計算(注：在PoS以太坊中，ETH的發行率基于被質押的ETH量而定，即被質押的ETH越多，ETH的年發行率就越高。這些增發的ETH被用于支付給提議和驗證區塊的質押者/驗證者)，當我們將該銷毀率考慮進去時，ETH的年凈發行率將是負的。沒錯，就是這樣，在完全PoS的系統下，基于當前被銷毀的費用和被質押的ETH數量，ETH的年發行率將是凈負的。

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正如你所看到的，ETH正在成為加密生態系統最稀缺的資產。當然，稀缺性只是等式的一面，ETH也需要市場需求才能充分發揮其稀缺性引擎的效應：幸運的是，ETH有著令人難以置信的需求面。這是因為，隨著時間的推移，質押ETH的需求將繼續增長(因為被質押的ETH實際上是能夠帶來收益的以太坊「本地債券」)，在DeFi中使用ETH的需求也將明顯增加(因為ETH是以太坊上最有價值、最具流動性和無須信任的抵押品資產)，且以太坊網絡上的所有活動也只會繼續增加(相應的費用收入也會增加)，這意味著更多的ETH將繼續銷毀。

撰文：AnthonySassano,EthHub聯合創始人

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