ETH:Uniswap V3的主動做市方案進展如何？_Uniswap

為什么做市商很重要？

金融業中的做市商總是比x*y=k的方程式意味的更多。在傳統的中央限價訂單簿市場中，做市商專門負責提交訂單簿的買入和賣出。當你在FTX上做市買入時，你的對手方可能不是另一個定向交易者，而是做市商公司!?大多數高頻交易公司，甚至是銀行，都將其投資組合的一部分分配給做市商活動。著名的公司包括TwoSigma、Citadel和JumpTrading。

做市商在傳統市場中特別重要，因為僅靠方向性交易者并不能為市場的運作提供足夠的流動性。這是由幾個原因造成的：

信息的分散性。買方無法與賣方有效溝通，特別是在交易長尾資產時。

一些市場參與者要求交易能即時執行。但在現實中，交易需要時間來結算。

流動性受市場情緒的影響是不對稱的。它在牛市中增加，但在熊市中枯竭。你可以從Deribit期權的未平倉合約的美元價值上看到這一點。

大宗交易受到高價格的影響。

這些問題影響了價格發現，增加了市場波動，通常使市場更加缺乏效率。在DeFi，缺乏提供流動性的做市商可以解釋為什么新推出的Token會出現巨大的價格漲跌。正如我們之前所講的，這也是為什么你應該根據該Token的流動性池的深度，為超過美元價值的Token轉移設置智能警報的原因。?

Five Star銀行和UNIFY將通過NYDIG為客戶提供比特幣服務:金色財經報道，數字銀行公司Q2 Holdings周五表示，Five Star銀行和UNIFY金融信用社將率先通過與機構級比特幣經紀商NYDIG的合作，為其客戶提供購買、出售和持有比特幣的能力。這種伙伴關系將允許日常銀行和信用合作社客戶交易和持有比特幣，而避免使用交易所。據悉，Five Star銀行在紐約西部擁有約50家分行。總部位于加州的UNIFY在全美擁有約50家分支機構，資產超過30億美元，會員超過25萬名。[2021/10/23 20:50:15]

為什么人們會做市？

DeFi的做市商從交易費中獲利，并獲得某些流動性獎勵。這與傳統的做市商并無太大區別，后者通過買賣價差獲利。也就是說，他們設定的買單和賣單之間的差異。

收入伴隨著風險。DeFi用戶害怕無常的損失，而機構做市商試圖減少對資產價格隨時間變化的風險。做市商傳統上是一項復雜的業務；機構以各種方式競爭。他們不斷調整他們的價差和買賣金額，從衍生品市場購買對沖工具，并在低延遲軟件上執行光速訂單。

正因為如此，獨立的交易員很難在CLOB市場上做市。雖然有一些程序可以幫助你這樣做，但機構在做市的幾乎所有方面都有規模優勢。

觀點：Uniswap發幣后就變成一個虧損嚴重的平臺:微博網友fhrp稱，Uniswap發幣前和發幣后是兩個完全不同的東西，發幣前確實相比中心化交易所沒有很大的開銷，收的交易費近乎是凈利。

但在發幣后，Uniswap就成了一個嚴重虧損的平臺，以每天33.33w的UNI發行量，算上3.8美元的幣價，就是每天126.66w的支出，即使UNI能維持平均每天3億的交易量，即使0.05%的費用開始分配給持幣人，每天收入也只有15w，完全抵不上因為增發所需要的付出，當有人吹捧UNI的“價值捕獲”，卻完全不提UNI的“價值丟失”，實在是令人咋舌，要明白即使每天挖的人只有一半把幣賣了，那么達到盈余平衡點，UNI的幣價也不能高于0.9美元。

實際上UNI大部分的交易，也是因為流動池經常會因為價格跟不上CEX的變動產生套利空間，當有人在擼流動池來套利才產生的，一旦UNI價格繼續下降，使流動性提供者覺得這種被擼不值得，流動池就要開始流出，交易量也自然會下降，進入螺旋下降狀態。

手續費分成存在一個180天的時間鎖，等真正通過決議分給持幣人也不知道要猴年馬月了，就算分了，創始團隊的40%持幣要不要參與分成？初期投資者分不分成？真正分到接盤UNI的人手上還能剩多少？[2020/10/4]

進入自動做市

Compound Labs：Uniswap已添加到Compound協議中:10月4日，Compound Labs官方發推稱，Uniswap已添加到Compound協議中，通過提供UNI，用戶將收到Compound Uniswap（cUNI）。cUNI允許用戶賺取利息、借貸所有支持的資產以及作為Uniswap治理的一個整體，與所有cUNI持有人一起投票。[2020/10/4]

自動做市商引入了"懶人做市"的概念，完全顛覆了這種模式。DeFi中的資產將被存入一個被稱為"流動性池"的合約中，然后各種交易者可以針對該池進行交易。它被稱為"自動化"，因為AMM中的資產價格是根據預定的數學公式變化的。其中一個公式是Uniswap的常數乘積公式x*y=k，其中x和y是兩個token的儲備。兩種儲備的余額必須在任何時候都相乘以形成常數k。

多年來，其他AMM公式也被大家所熟知，每個公式都有自己的定價曲線。有一個特點貫穿了所有這些公式。做市是自動化的，也許會很簡單。

進入UniswapV3

Maskbook發布新版產品，支持推特用戶在Uniswap和CMC詢價:Web3隱私產品 Maskbook官方宣布推出新版產品，支持Uniswap和CMC詢價交易工具，用戶將鼠標懸停在「$ + ticker」上時會自動彈出ETH和UNI價格信息，之后可以通過Uniswap直接交易且無需離開社交媒體Twitter。據悉，Maskbook后續還將在Facebook和Twitter等平臺上進一步引入一整套去中心化金融應用。[2020/9/25]

UniswapV3給AMM模式帶來了明顯的變化。它增加了流動性頭寸的可定制性，允許用戶按照預定的價格范圍集中資產。你可以把單一的V3流動性頭寸看作是一個x*y=k的AMM，只在該設定的價格范圍內工作。引用DanRobinson的工作，單個V3頭寸中匯集的資產之間的關系也可以用一個公式表示：

這里的"抵消"是設定價格范圍的下限和上限的函數。正如我在之前的文章中提到的，這大大增強了集中資產的資本效率。它讓用戶有能力通過同時擁有不同的流動性頭寸來定制一個總體性的做市頭寸。

SEC文件顯示Uniswap在6月籌集1100萬美元:金色財經報道，根據6月份提交給美國證券交易委員會的文件，去中心化交易所Uniswap背后的公司從12位投資者處籌集了1100萬美元。尚不清楚該文件是否反映Uniswap在此特定籌資活動中籌集的總金額。[2020/8/7]

然而，資本效率是有代價的。你面臨著市場價格跌出你設定的做市商范圍的風險。舉個例子：你將ETH/USDC池的流動性集中在1000-2500美元的價格范圍內。當ETH的價格跌到1000美元以下時，你最終將只持有ETH。當ETH的價格超過2500美元時，你最終只持有USDC。在這兩種情況下，你都會停止賺取資產的費用，并暴露在你所持有的單一資產的下跌中。

在UniswapV3上做市的困難就在這里。流動性的提供不再是簡單和被動的，而是需要監控和戰略調整。在這篇文章中，我們分析了鏈上數據，以發現對UniswapV3上做市行為的經驗性見解。

研究方法

每個UniswapV3頭寸都由一個獨特的NFTToken。我們解析了與流動性頭寸管理有關的5個不同事件的數據。

NonfungiblePositionManager.sol發出的增加流動性、減少流動性和轉移事件。

由UniswapV3Pool.sol發出的Mint&Burn事件

通過拼湊這些事件的數據，我們能夠找到特定流動性頭寸的更新頻率。利用轉移事件，我們能夠找到這些當前NFT頭寸的最終所有者。如果最后的所有者是燒毀的地址，我們就把最后的第二個所有者作為該NFT頭寸的任意"所有者"。

假設從一個以太坊地址轉移到另一個以太坊地址的NFT最終屬于同一個所有者。沒有買賣UniswapV3NFT頭寸的公開市場。也沒有任何理由讓人購買NFT而不是購買基礎資產并自己提供流動性。

如果UniswapV3流動性提供者積極管理流動性，人們會期望V3LPs頻繁改變其流動性頭寸。這可能是以自由決定的方式，通過一些鏈外算法，或通過鏈上合約來完成。我們做了一個簡短的探索性分析，以剖析UniswapV3是如何被LPs使用的。

在目前所有的V3倉位擁有者中，有58%的地址只擁有一個流動性倉位。事實上，在V3上提供流動性的地址中，只有不到10%擁有超過5個NFT頭寸。

利用這些數據，我們可以通過總結歸屬于該地址的"增加流動性"和"減少流動性"事件的數量來計算一個任意的活動得分。這包括由該地址燒毀的NFTs。我們為每個地址繪制一個擁有的頭寸數量與這個活動分數的散點圖。

趨勢表明，地址的活動分數一直超過他們擁有的頭寸數量。很少有地址擁有超過150個NFT。我們還可以推斷出，活動的增加與所擁有的頭寸數量不成比例。

讓我們用下面所示的分類啟發式為該數據添加一點色彩。

一個"簡單被動"的地址是只擁有一個UniswapV3頭寸的地址，并且此后沒有做任何改變。從各種意義上講，它是一個懶惰的流動性提供者。那么"復雜活躍"是指擁有多個頭寸并積極管理的流動性提供者。如果它的活動得分高于它所擁有的token數量，就可以推斷出這一點。我們挑選2作為一個任意的門檻，以符合活躍的條件。

總的來說，我們發現有22864個獨立的地址在UniswapV3上擁有/曾經擁有頭寸。這些LP中有很大一部分仍被認為是被動的流動性提供者。這意味著他們在鑄幣后幾乎從未改變過他們的流動性頭寸。14%的業主被歸類為"簡單主動"，而只有不到1%的業主是"復雜主動"。

正好有8個"復雜被動"流動性提供者。我預計其中大部分是Stake池，例如Raini的LPV3Stake池，但8個地址中的6個實際上是錢包地址。

流動性供應的歷史模式?

現在讓我們觀察一下自5月以來，直到6月28日的流動性供應模式。這可以通過跟蹤每一天的歷史礦工和燃燒來完成。

在某些價格上突然出現的高額流動性"尖峰"似乎會導致第二天ETH價格的變化。

自6月中旬以來，整體流動性深度普遍下降。

ETH/USDC池的流動性對以太坊價格的跟蹤程度如何？我們繪制了每天流動性金額的第25、50和75個百分點的數值，并與ETH/USD價格進行比較。流動性通常集中在這個范圍內。

在5月份，V3上的流動性分布已經密切跟蹤了ETH價格的變化。這是有道理的，因為做市商可以在區間內調整頭寸以賺取更多的費用。然而，自6月中旬以來，V3上的流動性沒有跟上以太坊價格的下跌。隨著ETH價格跌破2000美元，Uniswap上的LPs的反應是反而擴大了做市商的范圍，從第25和第75百分位的流動性之間的差距擴大可以看出。這種趨勢會持續嗎？只有時間和數據才能說明問題。

結語

主動流動性管理的格局在DeFi仍處于萌芽狀態。VisorFinance目前運行一個策略，從ETH/USD價格中得出布林線，以創建一個預測的主動流動性范圍。另一方面，CharmFinance運行一個被動的再平衡策略，以確保集中的流動性范圍"追上"市場價格。

正如數據所顯示的，UniswapV3的潛力仍未得到開發。被動的、簡單的流動性頭寸仍然占主導地位，大多數頭寸的管理方式是隨意的、非優化的。這個差距是新協議的一個閃亮的機會，可以建立自動化的鏈上策略，幫助主動管理流動性資產，這將使日常DeFi用戶獲得做市的機會民主化。這些協議對Uniswap本身的成功至關重要。

原文鏈接：https://www.nansen.ai/research/the-market-making-landscape-of-uniswap-v3

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