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BTC:觀點 | 把比特幣作為可配置資產安全嗎?_如何把泰達幣換成比特幣

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Time:1900/1/1 0:00:00

本文來源:李迅雷金融與投資

作者:陳興

去年是全球貨幣超發規模最大的一年,巨量貨幣流入市場,使得投資者普遍對通脹擔憂,對“硬通貨”的信任度下降。但去年以來,比特幣價格漲幅領跑各類資產,比特幣的價格也是屢創新高。不過,比特幣的波動性也極大,4月18日當天的最大跌幅超過15%,故它更像成長型資產而非貨幣。從中長期視角來看,比特幣價格趨勢的形成事實上有著宏觀環境變化的影子。作為比特幣以及由其代表的數字資產系列研究報告的第一篇,本文對此進行展開分析。

主要觀點:

安全資產需求上升。史無前例的新冠疫情,對全球經濟都造成了顯著沖擊,這也使得人們對于安全資產的需求有所上升。從美國的情況來看,疫情使得人們預防性儲蓄需求增強,我國的情況也同美國類似。從收入結構上來看,疫情后經濟的K型復蘇意味著高收入群體財富占比繼續提升,而在安全需求上升的背景下,高收入群體財富的擴張也勢必帶來對于安全資產的配置增加。

傳統資產“安全感”缺乏。那么,哪些資產能夠給人們提供“安全感”呢?過去很長一段時期以來,住房被視為我國最能夠帶來“安全感”的資產,但在“房住不炒”的政策背景下,近來房價漲幅遠趕不上前幾年的水平,住房作為資產所帶來的“安全感”下降,逐漸回歸到居住屬性的定位。

國債也常是資產配置中“安全感”的來源之一,過去債券市場的幾輪牛市與此不無關系。而當前我國十年期國債收益率仍處于后30%的分位數水平,即便存在價格上漲的空間,幅度或也相對有限。不僅我國傳統資產帶來的“安全感”減弱,其實海外也不例外。發達國家貨幣向來被視為海外安全資產的重要標的,但這次為了應對疫情,各國央行紛紛“開閘放水”,削弱了貨幣的購買力。

觀點:當BTC資金開始流入表明機構需求時,BTC可能會再次上漲:1月13日,加密分析師Joseph Young發推稱,自圣誕節以來,由于假期季節/年底,灰度比特幣信托沒有報告額外的資金流入。當比特幣資金開始流入,表明機構需求時,比特幣可能會開始再次上漲。他還表示,灰度產品上個月關閉,但重新開放。因此,如果金融機構真的在推動這次反彈,那么在可預見的未來,這應該是比特幣的催化劑。[2021/1/13 16:06:09]

比特幣的優勢在哪里?放眼當下,可能只有黃金和比特幣能夠滿足人們對于資產配置“安全感”的需求,而比特幣相比于黃金或許更具優勢。比特幣還并非完全意義上的貨幣,但卻的確是可供投資的另類資產,目前市值在數字貨幣資產中穩居榜首。首先,比特幣作為貨幣的天然缺陷,反倒是其作為資產的優勢。比特幣存在著供給固定的天然缺陷,這也就意味著比特幣如果作為貨幣,將給經濟帶來通縮的困擾,但如果將比特幣當成抵御流動性泛濫的資產,供給固定可預測就成為了它的優點之一。其次,相比于黃金這類實物資產,以數字形式存在的比特幣便于攜帶轉移,而且并無很高的儲藏成本,私密性也相對較強。最后,黃金已經基本上退出了支付流通領域,而比特幣的支付范圍尚在不斷擴大。從資金流向上也確實能夠看到,投資黃金的資金可能正在轉向比特幣的線索。

“安全感”并非完美。事實上,比特幣也并非完美,其最大的劣勢在于面臨著監管風險。美聯儲和財政部對于比特幣都表達過負面看法,其本質在于擔心其對于美元信用的影響。而就我國而言,比特幣目前恐也難有大規模的推廣,主因其為實體經濟帶來的好處還有待研究。

市值規模有限,市場有待成熟。總結來看,疫情沖擊使得當前全球對于安全資產的需求有所上升,而傳統資產能夠提供的安全性正在趨于減弱。在這樣的背景之下,比特幣作為新興的另類資產,充當了抵御經濟衰退和流動性泛濫的重要角色。但值得注意的是,比特幣市場畢竟還有待成熟,監管措施仍不完善,當前總市值也依然較小,價格難免具備高波動的特征。對于杠桿交易的投機行為,需要保持謹慎。

觀點:依托區塊鏈等技術創新金融租賃管理手段和服務模式:11月4日,中銀金租黨委書記、董事長程慧娟在2020全球租賃業競爭力論壇峰會上表示,可借助金融科技創新提升租賃資產管理運營等水平,將金融租賃、金融科技嵌入科技大數據,依托大數據、區塊鏈等技術創新管理手段和服務模式,提升金融管理的效能,助力高質量的發展。(華夏時報)[2020/11/4 11:39:24]

1比特幣“一騎絕塵”

比特幣漲幅一騎絕塵。自2020年以來,比特幣價格漲幅領跑各類資產。截止2021年4月16日,以美元計的比特幣價格較2019年底上漲超過780%,較2020年底漲幅也超過了100%,而即便在疫情爆發以來漲幅同樣可觀的美股,如納斯達克當前相較2019年底的漲幅也“僅有”57%,較2020年底的漲幅尚未超過10%,遠遠趕不上比特幣的價格上漲幅度。

比特幣價格屢創新高。近期比特幣價格更是屢創新高,以Bitstamp的比特幣收盤價格來看,2020年12月平均收盤價突破2萬美元/個,其后在2021年1月-3月接連突破3萬美元/個、4萬美元/個和5萬美元/個,4月中旬比特幣收盤價更是突破6萬美元/個,雖然短期價格有所調整,但目前仍超過5萬美元/個。

誠然,比特幣價格短期大幅上漲和交易情緒不無關系,但從中長期視角來看,比特幣價格趨勢的形成事實上有著宏觀環境變化的影子。作為比特幣以及由其代表的數字資產系列研究報告的第一篇,本文對此進行展開分析。

觀點:比特幣內存池已回到2018年初泡沫破滅后的水平:Unfolded在推特上表示,比特幣內存池現已回到2018年初泡沫破滅后的水平。[2020/10/29]

2安全資產需求上升

史無前例的新冠疫情,對全球經濟都造成了顯著沖擊,這也使得人們對于安全資產的需求有所上升。

從美國的情況來看,疫情使得人們更多地選擇把錢儲蓄起來,而并不是去進行消費,季調后的個人儲蓄占可支配收入比重曾超過30%,而今年2月這一比值仍高達13.6%,除去疫情期間,這也創下了1976年以來的新高。

我國的情況也同美國類似,2020年底我國居民人均消費支出與可支配收入之比由2019年底的70.2%大幅回落至65.9%,而今年第一季度這一比值繼續降至61.4%,居民預防性儲蓄需求顯著上升。

從收入結構上來看,疫情后經濟的K型復蘇意味著高收入群體財富占比繼續提升,以美國為例,2020年10月美國前1%的家庭財富占比突破28%,再度創下該數據統計以來的新高,我國也有相似的情況,居民人均可支配收入中位數的增長趕不上整體增速。而在安全需求上升的背景下,高收入群體財富的擴張也勢必帶來對于安全資產的配置增加。

分析師觀點:比特幣S2F模型核心要素是“人類心理”:比特幣分析師,BTConometrics公司S2F(存量-流量比率)模型研究員Nick Emblow強調了S2F模型中容易被遺忘的一個方面。根據Emblow的觀點,人們普遍認為S2F對比特幣價格的影響。這種看法變成了市場情緒,導致比特幣的價格波動。話雖如此,這一流行的模型更多的是“社會學”而不是“計量經濟學”。為了進一步解釋他的觀點,Emblow說,人們主要是著迷于BTC日益增加的稀缺性。這反過來又增加了個人購買比特幣(BTC)的可能性。即使沒有計量經濟學背景,“S2F”模型作為長期預測也是正確的。然而,正如這位分析師所說,它的核心要素是“人類心理”。(U.Today)[2020/5/10]

3傳統資產“安全感”缺乏

那么,哪些資產能夠給人們提供“安全感”呢?

過去很長一段時期以來,住房被視為我國最能夠帶來“安全感”的資產,房地產也成為了居民財富的載體。根據我們的估計,在2019年居民資產配置中,房地產占比超過70%,約是居民金融資產規模的2.4倍。

但在當前“房住不炒”的政策背景下,一方面,央行對于商業銀行發放的房地產貸款進行集中度管理,從融資端對地產行業加以約束,規定銀行個人住房貸款余額的比例上限,進而限制了居民加杠桿購房的行為。

觀點:IEO本身并不壞,但必須制定適當的規則:SMC.Capital合伙人Mik Mironov在接受采訪時表示:“我不認為IEO已經死了,也不認為IEO本身很壞。眾籌在大多數主要經濟體仍然活躍,所以這種融資方式應該對投資者開放。然而,我們認為需要有公平的做法,行業必須制定適當的規則,以確保不會出現任何像我們以前在這么多IEO中看到的那種瘋狂的傾銷行為。我們確實需要這種融資方式,我希望這種方式能夠繼續下去,希望交易所能夠對項目提供公平的對待,確保只有最好的項目才有機會通過這種方式籌集資金。”(BeInCrypto)[2020/4/28]

另一方面,“穩房價”的要求也使得近來房價漲幅遠趕不上前幾年的水平。從百城住宅樣本均價來看,2013年和2016年其同比增速曾高達兩位數,房價上漲帶來的財富效應令人欣羨,而2019年以來這一增速已降至5%以下。房價增速的回落也使得住房作為資產所帶來的“安全感”下降,逐漸回歸到其本來的居住屬性。

在經濟增長回落、權益市場大幅調整的時期,國債也常是資產配置中“安全感”的來源之一,過去債券市場的幾輪牛市與此不無關系。而當前我國十年期國債收益率雖較貨幣最為寬松階段已有顯著上行,但仍處于后30%的分位數水平,即便存在價格上漲的空間,幅度或也相對有限,提供的安全邊際略顯不足。

不僅我國傳統資產帶來的“安全感”減弱,其實海外也不例外。

發達國家貨幣向來被視為海外安全資產的重要標的,比如美元和日元在投資者中一直具備著這樣的地位。但這次為了應對疫情,各國央行紛紛“開閘放水”,貨幣超發程度顯著加劇,2021年2月美國M2同比增速超過27%,而2020年同期只有不到10%,日本M2增速在今年2月也達到9.6%,而2020年同期只有3%,這在很大程度上削弱了貨幣的購買力。

4比特幣的優勢在哪里?

放眼當下,可能只有黃金和比特幣能夠對沖經濟沖擊和貨幣貶值的壓力,滿足人們對于資產配置“安全感”的需求,而在這一方面,比特幣相比于黃金或許更具優勢。

需要說明的是,雖然頂著“數字貨幣”的旗號,我們認為,比特幣還并非完全意義上的貨幣,但卻的確是投資的選項,而且比特幣作為另類投資的資產,目前市值在數字貨幣資產中穩居榜首。以當前市值來看,比特幣占據數字貨幣市值比重超過一半,以太幣位居第二,占比也超過10%,其它貨幣市值占比均未超過5%。

首先,比特幣作為貨幣的天然缺陷,反倒是其作為資產的優勢。比特幣之所以很難替代現有貨幣,很大一部分原因在于其存在著供給固定的天然缺陷。當前流通中的比特幣數量已接近1900萬個,而其數量上限被設定在2100萬個,這也就意味著比特幣如果作為貨幣,將給經濟帶來通縮的困擾,或重蹈金本位下大蕭條的覆轍。但如果將比特幣當成抵御流動性泛濫的資產,供給固定可預測就成為了它優于黃金的優點之一。

其次,相比于黃金這類實物資產,以數字形式存在的比特幣便于攜帶轉移,而且并無很高的儲藏成本,私密性也相對較強,和信息網絡相依存的特征也更加切合新生代投資者的習慣。

最后,黃金已經基本上退出了支付流通領域,而比特幣的支付范圍尚在不斷擴大。如紐約州金融服務局已經批復了28個虛擬貨幣相關的許可,支持比特幣支付的企業名單也在不斷增加,特斯拉、微軟和PayPal等著名大公司位列其中。

從資金流向上也確實能夠看到,投資黃金的資金可能正在轉向比特幣的線索。如SPDR黃金信托的總資產從2020年底的超過700億美元降至目前不足600億美元,而同期GBTC比特幣信托的總資產由175億美元左右升至目前的超過400億美元。

5“安全感”并非完美

事實上,比特幣也并非完美,其最大的劣勢在于面臨著監管風險。

美聯儲和財政部對于比特幣都表達過負面看法,其本質在于擔心其對于美元信用的影響。而就我國而言,比特幣目前恐也難有大規模的推廣,主因其為實體經濟帶來的好處還有待研究,按照央行前行長周小川的說法,“要提醒,要小心”。

央行副行長李波在博鰲亞洲論壇上也指出,正在研究對比特幣、穩定幣監管規則,將來任何穩定幣如果希望成為一個得到廣泛使用的支付工具,必須要接受嚴格監管,就像銀行或準銀行金融機構一樣受到嚴格監管。全球各經濟體對于比特幣的合法性認定并不相同,如越南就認定比特幣為非法,而我國大陸對于比特幣的態度為限制使用。

6市值規模有限,市場有待成熟

總結來看,疫情沖擊使得當前全球對于安全資產的需求有所上升,而傳統資產能夠提供的安全性正在趨于減弱。在這樣的背景之下,比特幣作為新興的另類資產,充當了抵御經濟衰退和流動性泛濫的重要角色,因此價格得以一路上漲。

但值得注意的是,比特幣市場畢竟還有待成熟,監管措施仍不完善,當前總市值也依然較小,尚不足美股的2%,僅是美國國債規模的4%左右,參與者相對有限,因此價格難免具備高波動的特征。對于杠桿交易的投機行為,需要保持謹慎。

風險提示:政策變動,經濟恢復不及預期。

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