coinbase:Q1單季度秒殺去年全年 即將上市的Coinbase你看好嗎？_OIN

美國最大加密貨幣交易所Coinbase將于4月14日以直接掛牌的方式在納斯達克上市，作為行業標桿，Coinbase上市被視為是2019年比特幣礦機公司嘉楠科技上市后，加密資產史上又一里程碑和新起點，一方面意味著加密資產正在以前所未有的速度融入傳統資本市場，另一方面也意味著在各方面的需求和博弈下，加密資產將進入「合規化」時代。因此，Coinbase的上市以及后續變化非常值得投資者關注。

周二更新2021Q1財務數據，加密貨幣牛市背景下各項數據大幅提升

2021Q1營收從去年同期的1.906億美元躍升至約18億美元，凈利潤從3190萬美元增長至7.3億-8億美元之間。

而2020年全年Coinbase的營收才13億美元，凈利潤3億美元。

交易量方面，2020年Coinbase加密資產交易量為1930億美元，同比增長142%。2021Q1交易額為3350億美元。

21Shares：Q1以太坊鏈上結算金額達3.01萬億美元:金色財經報道，據數字資產和加密ETP提供商21Shares近日在社交媒體披露數據顯示，以太坊仍是Layer 1區塊鏈領導者，目前占據70%的DeFi市場份額和54%的NFT市場份額。2023年第一季度以太坊鏈上處理的交易額已接近支付巨頭Visa，數據顯示上季度以太坊結算金額達到3.01萬億美元，而Visa的結算金額為3.08萬億美元。合并極大地改變了以太坊的貨幣政策，將每日發行量減少了88%以上。與此同時，EIP-1559已經銷毀了超過330萬枚ETH（價值60億美元）。[2023/5/28 9:47:23]

交易用戶方面，2021Q1有610萬交易用戶，同比增加369%，環比增加117%。

報告：Q1 153家早期Web3/加密公司融資超9.86億美元，較上季度增長13%:4月24日消息，根據OutlierVentures近期發布的報告，在2023年第一季度，有153家處于早期階段（Pre-Seed輪到A輪）的Web3加密公司融資，比去年第四季度多28家。這些公司融資超過9.86億美元，比上一季度增長13%，但仍遠低于去年同期（22年第一季度近37.7億美元）。[2023/4/24 14:23:30]

Coinbase預計，在最激進的預估下，加密貨幣市值的上升可能會將MTU推升至700萬。在中等范圍內，假設加密市場持平，則MTU將達到550萬。最保守的預測是400萬。

Coinbase業務類型：由交易起家，向其他業務不斷延伸，交易依然占營收80%以上

Coinbase的產品按收入類型的不同可以劃分為兩大類：交易服務產品、訂閱與服務產品。

交易服務分為：

1）付款與收款

2）投資

BTC、ETH和其他加密資產在Coinbase整體交易量中的占比分別是?41%、15%、44%。

DappRadar報告：Web3游戲項目在2023年Q1吸引了7.39億美元的投資:4月6日消息，據DappRadar和區塊鏈游戲聯盟的最新報告，Web3 游戲項目在2023 年第一季度吸引了7.39億美元的投資。這些資金中有將近60%（4.34 億美元）是在2023年3月籌集的。2.14億美元投資于游戲和元宇宙公司。另外還有1.59億美元用于基礎設施公司。相比之下，投資于NFT公司的1000萬美元只占總資金的一小部分。（Venture Beat）[2023/4/7 13:49:08]

3）消費

訂閱與服務產品分為：

1）支付

2）分銷

3）托管

4）存幣

5）質押

6）借款與貸款

7）賦能

Genesis Q1報告：公司客戶已占據其加密市場交易總量的27.06%:據加密貨幣借貸及經紀商 Genesis 報告顯示，公司客戶目前已占據其 2021 年 Q1 加密貨幣市場交易總量的 27.06%，相較去年 4 季度 0.49% 的比例大幅增長，顯示出公司客戶對持有加密貨幣資產的興趣持續增加。[2021/5/16 22:08:29]

Coinbase的營業收入結構較為穩定，2019Q1~2020Q4營收中的81~92%來自交易業務，2~7%來自訂閱和服務費，4~15%來自其他業務。其中，交易業務收入規模與比特幣和加密資產行情正相關。另外，交易業務的毛利率穩中有升，2020年均在85%以上。

兩大業務以外，Coinbase的直接投資也非常重要：Coinbase通過投資部門CoinbaseVentures以投資的方式參與了包括Compound等DeFi生態項目，截至2020年12月31日公司已經投資超過100個加密資產項目。

Yearn Finance 2021年Q1利潤為480萬美元，yVault產品線仍是核心業務:據官方消息，Yearn Finance發布2021年Q1報告，調整后的息稅折舊攤銷前利潤為480萬美元，僅3月21日就產生了310萬美元。3月21日調整后的息稅折舊攤銷前利潤幾乎相當于2020財年（包括5個月）。yVault產品線仍然是Yearn核心業務和創收的核心。v2 yVaults于1月21日推出，同時推出了額外的v1 yVaults，提高了Q1的收入增長。

Yearn表示，報告提供的數據、報表和信息僅供參考，不構成財務或投資建議。此外，所列財務報表沒有經過第三方專業會計師事務所的全面財務報表審計。因此，可能存在重大錯報財務報表的錯誤或不準確。Yearn對根據本文提供的數據做出投資決策可能導致的任何財務損失或不利結果不承擔任何責任。[2021/4/27 21:03:29]

Coinbase面臨的挑戰

1）來自CEX對手的競爭壓力

CEX指中心化交易所，用戶需要將資產等托管于交易所體系的中心化機構，由CEX集中提供交易撮合和服務。幣安、火幣、Kraken等，這些CEX并非都是完全合規的，它們擁有大量的加密資產衍生品服務，對用戶來說合規門檻更低、可選擇性更多。

2）來自DEX的降維打擊

DEX即去中心化交易所，DEX給用戶最直接的感受就是，對資產的絕對控制、普惠，而且考慮到區塊鏈的去中心化特性，由于不受合規的限制，社區和用戶可以根據市場需求設置流動性資產池，提供多種交易對。

過去兩年，DeFi生態在DEX的帶領下正以前所未有的速度沖擊著傳統金融模式。來自DeFi和DEX的競爭完全是不同層面的，在加密資產世界，去中心化的產品和社區擁有者天然的吸引力和較強的創新能力，對CEX可謂是降維打擊。

DEX最典型的代表是Uniswap，一個擁有極簡代碼的社區項目，不到兩年時間就成長為與CEX匹敵的巨頭，從各類統計數據來看，Uniswap已經進入加密資產交所排名的前5。2020年Uniswap交易量580億美元，比2019年的3.9億刀增長了150倍。

Coinbase上市的意義：加密世界里程碑，行業合規助推劑

1）Coinbase登陸資本市場意味著加密資產與傳統金融資本的融合在加速，比特幣期貨、比特幣ETF、上市公司持有比特幣等事件都是融合的表現，加密資產市場漸漸在征服傳統金融資本。未來，會看到更多的加密資產進入傳統金融市場，走向大眾。

2）Coinbase的上市對監管規則的更迭有一定的促進作用。以美國為例，SEC、CFTC、國會和州政府都有專門的團隊對加密資產進行監管配套的研究，呈現出積極擁抱的態度。未來監管框架、資產保管、會計審計方面會有更快的迭代。

3）加密資產將進入「合規化」時代。據統計，截至2021年2月20日，全球包括海外挖礦股和特斯拉在內的40家公司，已經通過挖礦或直接購買等方式，擁有了超過?131?萬個比特幣，超過比特幣總量?2100?萬個的?6%，價值超?730?億美元。2018年CME上線比特幣期貨、2021年2月多倫多證交所上線比特幣EFT，都是加密資產行業逐步合規化的印證，而Coinbase上市，是這個趨勢又一個最好的注腳。

估值：參考同業平臺幣市值，同時在合規、品牌效應和投資布局等方面給予Coinbase一定溢價

國盛認為，當前尚未有加密資產交易所登陸「傳統」資本市場，難以找到對標，但多家交易所基于以太坊和自行開發的區塊鏈主網發行了平臺幣，這些平臺幣還在加密資產交易所交易，它們的市值具有一定的參考價值。

在此基礎上，國盛認為，應當在合規、品牌效應和投資布局等方面給予Coinbase一定溢價。

本文精編自國盛證券《Coinbase上市，里程碑與新起點》

編輯/richardli

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