BTC:灰度正在吞噬比特幣 未來走向如何？_GBTC價格

數字資產管理者灰度投資不是一般的加密貨幣公司，這家受監管的公司吸引了大量機構資金，僅在上周，該公司持有的比特幣就增加了約5.6萬枚，灰度比特幣信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）目前管理的比特幣總額為111億美元，這一總額占比特幣總供應量的2.7%。

大量比特幣從新老投資者方涌入公司，灰度數字貨幣集團（Digital Currency Group）的首席執行官 Barry Silbert 因此稱灰度是“有史以來增長最快的資產管理者”。

灰度信托就像沒有明天一樣正在吞噬BTC，誰在通過灰度進行投資？資金從哪里來？是什么在加速這一趨勢？以及未來走向如何？本文將重點圍繞以上幾個方面展開。

灰度比特幣信托是灰度廣受歡迎的比特幣產品， 它目前的交易價格為23.25美元，每股持有0.00095比特幣（截至12月17日價值20.89美元）。這些股票在購買之日起六個月內被鎖定，這意味著投資者在此之前無法出售。今年早些時候的一份灰度報告顯示，84%的GBTC買家是機構投資者，其余的投資者為家族理財辦公室、退休賬戶以及較小的對沖基金。美國證券交易委員會最近提供的一份文件顯示，資產管理公司 Horizon Kinetic 和 ARK Invest 是其中的大投資者，資產總額分別為54億美元和45億美元。ARK在兩只基金中持有超過800萬GBTC，而Kinetic在四種不同的投資組合中持有510萬GBTC。其次是加密玩家，數據顯示，加密借貸公司 BlockFi 持有所有已發行 GBTC 的5.07％，而新加坡基金Three Arrows Capital 持有6.26％，兩家公司共同擁有超過13億美元的GBTC（價值約7.5億美元的比特幣）。該基金本身的走勢與比特幣價格同步，與美國標準普爾指數（自2020年1月以來投資者回報率為12%）相比，過去一個月，投資者僅通過GBTC就獲得了29%的收益，過去一年，獲得184%的收益。

灰度比特幣信托負溢價率達到41.34%:金色財經報道，鏈上數據顯示，當前灰度總持倉量達199.3億美元，主流幣種信托溢價率如下：

BTC，-41.34%；

ETH，-49.78%；

ETC，-68.02%；

LTC，-51.22%；

BCH，-32.77%。[2023/1/28 11:33:24]

機構資金正流入GBTC，因為它目前是美國僅有的公開交易的比特幣工具之一。加密交易平臺Hrxo實驗室的市場分析師nickcote在一份解密說明中解釋稱：“某些機構投資者對直接投資加密貨幣仍有顧慮，因此灰度提供了監管代理，使他們可以間接獲得資產類別的敞口而無需擔心自我托管帶來的風險。”

該產品受到美國證券交易委員會的嚴格監管和注冊，甚至可以作為美國個人退休帳戶（IRA）的一部分。這些特點使機構投資者、IRA和家族理財辦公室能夠以委托監管的方式獲得比特幣價格變動的風險敞口，并將其用作通脹對沖工具，消除使用不受監管的加密貨幣交易所或與托管人打交道帶來的弊端。

灰度CEO評論比特幣期貨ETF：產品結構會對投資者產生影響:10月18日消息，灰度CEO Michael Sonnenshein 在CNBC的Squawk Box欄目中發表關于比特幣ETF的觀點，他表示非常興奮看到監管層最終能讓比特幣ETF在國家證券交易平臺上線，同時他表示，比特幣期貨ETF的產品結構，是可以對投資者產生影響的。

此前據《紐約時報》消息，ProShares比特幣期貨ETF將于周二上線紐約證券交易平臺NYSE。[2021/10/18 20:38:09]

投資者對GBTC的需求之所以出現，是因為機構對比特幣敞口的興趣達到了前所未有的水平。今年早些時候，基金經理 Paul Tudor Jones 通過比特幣期貨投資了超過7,000萬美元，而英國宏觀基金Ruffer 本周也公布了7.5億美元的比特幣配置戰略。

Edge Wealth Management增持43.95%灰度比特幣信托 (GBTC):Edge Wealth Management在向美國證券交易委員會 (SEC)提交的13F-HR 表格中披露了54,134股灰度比特幣信托 (GBTC) 的所有權，比其4月份持有的37,605股增加了43.95% 。比較 Edge最近兩個季度的文件顯示，該公司清算了其通過Grayscale Ethereum Trust持有的所有以太幣敞口，現在股票總數為零。其他機構投資者如羅斯柴爾德投資公司，該公司上個季度的比特幣敞口增加了兩倍多，以及ARK Invest本周以超過1000萬美元的價格購買了近50萬股GBTC的 。[2021/7/24 1:13:13]

像 MicroStrategy 和 Square 這樣的軟件公司也進一步推動了對GBTC的需求。MicroStrategy于今年9月購買了40,824比特幣（約合9.03億美元），上周又籌集了6.5億美元購買更多比特幣，Square在10月購買了價值5000萬美元的比特幣。這有助于推動機構對GBTC的需求。僅過去一個月，GBTC的交易額超過2.87億美元，過去一周的交易額為6000萬美元，過去24小時的交易額為1260萬美元。

Galaxy Digital CEO分享對GBTC負溢價的看法：灰度終將采取措施破局:Galaxy Digital首席執行官Mike Novogratz在推特上分享對灰度GBTC負溢價的看法，具體如下：

1.這是永久性證券，每年收取2%的管理費。因此，如果其存續期為7-10年，與資產凈值相比有15- 20%的負溢價也說得通。這也是許多封閉式基金的交易情況。

2.GBTC曾經是唯一的玩家。但現在加拿大有一只收費40個基點的ETF。在美國有很多基金的收費結構都很低。

3.加密貨幣崇尚的就是“過渡”到一個消除“承租者（意指中介）”的世界。

4.我已經意識到這一情況存在的內在矛盾，因此著重講“過渡”。

5.我認為這就是為什么加密領域費用壓縮得如此之快。

6.最后，GBTC為加密社區提供了規模巨大的服務，加速了采用。我們應該感謝Barry Silbert（灰度創始人）。

7.我們將看到灰度接下來會采取何種舉措。試圖將GBTC轉變為ETF很困難，但確實能夠“優雅地”解決目前的困境。我堅信社區不會允許“承租者”留存太久。[2021/3/28 19:23:55]

GBTC的交易價格比比特幣現貨價格高出25%，這為“套利”交易提供了機會。溢價本身就成了投機者的玩法，最終提高了GBTC在此過程中的流動性。

聲音 | 灰度總經理：很多投資者開始關注ETH及ETC投資產品:灰度總經理Michael Sonnenshein在接受采訪時表示，以太坊和以太坊經典社區比以往更加合作緊密，我們很多投資者對于以太坊的技術感到興奮，希望同時獲得更多與以太坊和以太坊經典相關的投資產品。(The Block)[2019/10/17]

基本的交易方式為：投資者既可以做空（押注較低的價格）自由交易高價溢價的GBTC股票，也可以做多（買入）GBTC股票（鎖定6個月）。隨著比特幣（和GBTC）價格的上漲，空頭頭寸與多頭頭寸保持平衡，投資者最終獲得了25%的溢價。

宏觀對沖基金 Praetorian Capital 的創始人 Harris Kupperman 認為，這種套利行為推高了現貨比特幣的價格。

Harris Kupperman 稱：“比特幣之所以不斷進入GBTC，是因為這些股票的交易價格高于凈資產價值，這激勵了（套利者）在每日發行時以凈資產價值購買GBTC，然后找到對沖風險敞口并鎖定無風險回報的方法，這種產品正吸引著不同的階層比特幣的買家。”

黃金投資者、比特幣評論家 Peter Schiff 也將比特幣最近的價格上漲至19800美元歸因于GBTC套利交易。他在12月2日的一條推文中說：“由于比特幣自身的購買推高了比特幣的價格，更多的買家因此被吸引進入市場。”

盡管如此，GBTC的套利押注可能不會永遠延續下去。加密交易所 Bybit 于今年早些時候進行的研究表明，隨著諸如 Wilshire Phoenix 的比特幣交易所交易基金（Bitcoin Exchange-ETF）等新產品的出現，溢價可能會降低。Pal對此表示贊同：“最后，交易所交易基金將會發行，而灰度的溢價將崩潰，套利行為就會消失，現在它還存在是因為它很稀有。”

如果比特幣調整到較低的價格或鎖定期結束，這些股票本身也可能出現大量拋售。上一次出現這種情況是在2017年底，當時臭名昭著的比特幣泡沫破裂，GBTC在一個月內從38美元跌至9美元，此后數月跌破歷史新低。

灰度的溢價崩潰之前，這種套利情況還會持續存在。Kupperman 稱：“令人震驚的是，盡管最近有數億資金投入到這項套利交易中，但價差仍在不斷擴大。FOMO的心態使得許多的投資呈現出跟風的狀態。

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