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真正的加密貨幣第一股Coinbase的硅谷8年

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靴子落地，2月25日，美國最大加密貨幣交易平臺Coinbase向美國證監會SEC提交S-1上市注冊文件，股票代碼為COIN，高盛、花旗集團和摩根大通等華爾街巨頭擔任此次上市顧問。

在這個歷史罕見的IPO大年中，這是名副其實的加密貨幣第一股。

從去年Snowflake被巴菲特納入「花名冊」打新，到Wish、Airbnb、DoorDash等上市新秀，再到新晉科技獨角獸云安全公司Lacework和媒體公司NewsBreak，以及宣布IPO或通過SPAC「借殼上市」的十余家公司。雖然此前有眾多礦機商已經在納斯達克上市，但Coinbase更直接與加密貨幣交易相關，尤其是比特幣早已成為全球矚目資產的當下。

在這份披露的兩百余頁文件中，除了2020年總營收12.77億美元，凈利潤3.22億美元，當前持有的現金及現金等價物106.2億美元，總資產585.5億美元等亮眼的數據外，還有許多值得玩味的細節，比如Coinbase將中本聰真實身份披露，以太坊2.0的開發和發布時間表視為商業風險等等。

歐洲央行執委：將采取一切必要措施確保數字歐元成為真正的公共產品:金色財經報道，歐洲央行在 4 月份的一份進展報告中闡述了其目前對數字歐元的看法。歐洲央行執行委員會成員Fabio Panetta 在介紹這些調查結果的演講中表示，我們將采取一切必要措施，確保數字歐元成為真正的公共產品。但所有歐洲機構都必須發揮自己的作用，以實現我們使數字歐元取得成功的共同目標。[2023/5/29 9:47:56]

這一消息不僅讓傳聞已久的Coinbase上市塵埃落定，文件披露的眾多數據和細節，也揭開了這家成立了8年、獨角獸公司的神秘面紗。

?8年用戶4300萬，2020年扭虧轉盈，累積投資百家公司?

如果僅從數據來看，Coinbase在營收方面的數據比不上幣安、火幣等競爭對手，但相對于很多創立多年都未盈利的互聯網上市公司來說，表現已經算不錯。

從交易量來看，Coinbase和所有平臺一樣也受到比特幣等加密資產價格波動的影響。2020年全年，Coinbase的加密貨幣交易量約為1930億美元，較2019年增長141.7%。此外，Coinbase用戶持續穩定增長，截至2020年12月31日，該平臺驗證用戶數量為4300萬，較2019年底增長34.4%。

聲音 | 分析師：比特幣真正的價值儲存是其不可沒收性:交易員、加密貨幣分析師Tone Vays認為，比特幣可能是世界歷史上最偉大的價值儲存。它是不穩定的，因為它只被使用了大約七年，但是它的“不可沒收性”是無與倫比的。這是它真正的價值儲存，因為黃金是可以沒收的，所有其他資產甚至更容易。（Cointelegraph）[2019/7/29]

來源：Coinbase提交的S-1文件

自2019-2020年，Coinbase實現了扭虧為盈。根據文件，Coinbase在2020年總營收為12.77億美元，較2019年增長128%，凈利潤3.22億美元，而2019年全年平臺還凈虧損約3040萬美元。具體來看，Coinbase2020年的運營成本占比68%，前一年則高達109%，優化效果明顯；而營銷和市場成本在總收入中占比相對穩定，僅為4-5%。

來源：Coinbase提交的S-1文件

具體來看，Coinbase的收入主要來源為交易手續費，以及訂閱和服務收入，前者占比高達85.8%，后者則占到總收入的3.5%。

作為加密貨幣交易龍頭平臺，截至2020年底，Coinbase持有的現金及現金等價物為106.2億美元，總資產為585.5億美元，負債總額為432.9億美元，股東權益總額為96.4億美元。

聲音 | Fundstrat首席分析師：比特幣達到1萬美元將會引發真正的FOMO效應:據bitcoinist消息，Fundstrat首席分析師Tom Lee表示，真正的FOMO（害怕錯過）效應將在比特幣達到10,000美元時開始。同時他還預測，今年某個時候BTC價格將達到10,000美元。[2019/5/30]

Coinbase的影響力絕不局限于自身業務，其累計的行業資源和搭建的加密生態體系一直是從業者關注的焦點。根據S-1文件，CoinbaseVentures近年累計投資了CompoundLabs、StarCard,Inc.、AmberGlobal在內的眾多公司與項目。

根據文件披露，當前Coinbase第一大股東是聯合創始人兼CEOBrianArmstrong，占比21.7%；此外，股東名單中還有知名風投機構a16z關聯實體，投資過Twitter、Tumblr等知名企業的聯合廣場風投關聯實體，以及RibbitCapital、老虎基金和Paradigm等大家熟知的風投機構。

來源：Coinbase提交的S-1文件

回顧Coinbase的發展歷程，幾乎就是硅谷的加密貨幣發展史。

周鴻祎：區塊鏈領域真正的安全問題還沒暴露:今日周鴻祎在“3點鐘區塊鏈社群”表示：區塊鏈領域里面，真正的安全問題其實還沒出來。通過這次披露EOS漏洞，希望讓大家能夠重視區塊鏈安全問題。在網絡安全行業里，有兩種情況是最可怕的，一種是做沙漠里的鴕鳥，知道不改，還有一種是知道了不爆出來，最后被人利用，這兩個才是最可怕的。[2018/5/30]

「谷歌為比特幣創建了Gmail」

作為前Airbnb軟件工程師BrianArmstrong和高盛交易員FredEhrsam共同創立的加密交易平臺，Coinbase的初心是「建立一個推動創新和自由的全球化、開放金融體系」。

Armstrong自小就表現出了創業上的天賦。小學時，他在操場上兜售糖果，后來還嘗試過轉售二手電腦，2006年，Armstrong從萊斯大學獲得碩士學位后，創立了一家教育公司。

后來跨國匯款的糟糕經歷成了他進入加密領域的契機。2010年，Armstrong在網上讀到比特幣白皮書，在市場上以9美元的單價買入了1千多枚比特幣，雖然價格跌到2美元，他也沒有離場。每逢周末或深夜，Armstrong總會編寫代碼用于購買或存儲比特幣。

2012年夏天，他獨自開發了一款錢包，并在YCombinator的demoday上做了一場Coinbase推介，他向現場的所有人介紹了正在日漸流行開來的比特幣，并得到了投資承諾。

Overstock的首席執行官認為 法定貨幣貶值比特幣或成為真正的貨幣:電子產品零售商Overstock的首席執行官Byrne認為，隨著投資者和市場進入獨立的資金和狀態，未來幾年，法定貨幣將繼續下跌。同時他還稱：“你認為這是一個泡沫嗎?你認為在你的錢包里攜帶的法定貨幣是什么?這是一種基于美國財政部剩余稅收權力的法定貨幣，我認為這是零。是時候讓世界轉向真正的貨幣了。”而成為世界貨幣的，要么是黃金，要么是比特幣。[2017/12/5]

YCombinator的demoday上的Armstrong，來源：Medium

當年8月22日，Armstrong給BoostVC創始人AdamDraper發去了一封電子郵件，透露Coinbase已經得到32萬美元的投資承諾，并計劃以100萬美元收尾，他希望后者也能參與其中。

AdamDraper出身于風投世家，其祖父曾官至美國陸軍副部長，后來成為了美國的風投先驅。在回信中，AdamDraper對Coinbase表達了強烈的興趣，并希望獲取更多的信息。后面的事情我們都知道了，AdamDraper成了Coinbase最早的投資者之一。

當年10月，來自高盛的校友FredEhrsam在Reddit上看到了Armstrong的一篇文章，他通過郵件聯系上了Armstrong，兩人見面后聊得很不錯，Ehrsam被邀請加入，為公司獲得了來自傳統銀行機構的信任。

接下來幾年，Coinbase獲得了越來越多知名投資機構的青睞。a16z合伙人對參投Coinbase表示了極度興奮：「(Coinbase的出現)就像是谷歌為比特幣創建了Gmail。」

Coinbase后來才為用戶提供存儲比特幣外的業務，它采取了一種極為「保守」的安全措施：平臺99%資產安全地存放在金庫中，41人的安全團隊成員中不乏負責評估安全風險的伊拉克戰爭老兵，以及抵御攻擊的密碼學博士。

從2016年開始，包括Coinbase首位員工OlafCarlson-Wee在內的早期員工相繼離開，到了2017年1月，就連聯合創始人Ehrsam也離開了。這時候，剛好是Coinbase與美國國稅局(IRS)深陷法律糾紛之際。

?Coinbase的底色：合規?

自創立以來，Coinbase始終堅持走合規之路。

2013年3月18日，美國金融犯罪執法局(FinCEN)發表了一份「解釋指導」，稱提供管理或交易比特幣等虛擬貨幣的機構應當被視為「貨幣轉賬機構」，受州許可、聯邦注冊和銀行保密法規定的約束。

聽到消息后，Ehrsam立即致電律師，對方給的回復是「這一個指導意見，公司規模很小，要遵守很麻煩」「會花費大量的時間和金錢去做。」Ehrsam回憶，「他給我的建議是試著好好說明為什么注冊對Coinbase不適用，暫時避免注冊。」

當晚，Armstrong和Ehrsam進行了一場「攤牌會」，兩人達成一致，Coinbase希望成為更廣泛人群使用加密貨幣的方式，而回避注冊對Coinbase的品牌來說是錯誤的做法。

合規注冊的決定給Coinbase增加了數百萬美元的成本，但同時，也讓它有了一個頗具吸引力的「賣點」。曾公開表示對比特幣感興趣的USV合伙人FredWilson在2013年3月領投Coinbase前，就詢問了兩位創始人對監管的看法，「與監管的合作立場」讓他們獲得了USV的支持。

也因為相對嚴格的KYC和認證制度，決定了Coinbase的機構交易量遠高于普通投資者，根據TheBlock的統計，自2018年以來，Coinbase的普通投資者帶來的交易量占比持續呈下降趨勢。

長達208頁的上市文件，濃縮了Coinbase創立8年以來的非凡成果，也滿足了外界對這家神秘交易平臺的好奇心。它回答了Coinbase自創立以來的成果，也彰顯了Coinbase構筑一個龐大加密生態的野心。

雖然Coinbase的營收數據沒有幣安、火幣等綜合性交易平臺那么亮眼，但堅持走「合規」路徑的Coinbase，賦予了它服務機構客戶遠多于普通投資者的特點，也決定了它能成為特斯拉等財力雄厚的圈外上市公司布局加密的首選經紀商。

如果不將礦機生產商納入考量范疇，Coinbase可以說是加密行業第一家上市公司，用BoostVC創始人、Coinbase早期投資人AdamDraper話來說，這會成為華爾街對比特幣價值的「頓悟」，見證這樣的情景會很有趣。

在Coinbase尚未確認上市之際，加密貨幣交易平臺FTX就已經上線了Coinbase(CBSE)Pre-IPO產品，估值一度將近千億美元。而一旦Coinbase股票開放交易，意味著美股投資者的區塊鏈概念股列表里，又多了一支藍籌股。

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