質押池的代幣經濟(下): 質押代幣的運作方式

上部分《何為質押代幣？》介紹了stakedETH代幣的模式(即質押ETH所獲得的代幣)，本文將講解它們是如何運作的。

是什么讓這些代幣得以運行

當談到stakedETH代幣如何工作的核心原則時，不同質押池的設計選擇之間的差異變得更加難以察覺，但卻能帶來重大影響。

鏈下預言機

要想有效地解決流動性不足的問題，所持有的stakedETH代幣必須要準確地映射用戶所質押的ETH的價值。這要求質押池中的ETH總額總是能夠為其分發的代幣背書。質押池通過追蹤他們在信標鏈上的驗證者的余額，并鑄造相應的代幣。

不幸的是，負責鑄造代幣的ERC-20合約和驗證者的余額不在同一條區塊鏈上(ETH1vsETH2)。也就是說，ETH1鏈上的代幣合約不能直接同步信標鏈上驗證者的余額。質押池通過使用鏈下預言機來克服這些限制，其工作原理與現在普遍使用的Chainlink類似。

鏈下預言機以這樣的方式允許與信標鏈通信：首先，一個預言機操作符必須同時運行ETH1和ETH2節點，以實現同時與兩條鏈通信。一旦兩個節點都啟動了，預言機將從信標鏈中收集屬于某個特定質押池的驗證者的信息，并傳輸至ETH1鏈的ERC-20合約中。一旦信標鏈的信息提交至ERC-20合約中，代幣數量(或者鑄造新代幣的匯率)就會根據驗證者余額的變化而更新。這種變化可正增長(如，獲得質押獎勵)，也可以負增長(如，產生懲罰)。

Celsius將19.8萬枚ETH轉入其質押池，將19.7萬枚ETH通過Figment質押:6月2日消息，據 21 Shares 母公司 21.Co 鏈上數據研析師 Tom Wan 監測，Celsius 昨日將 22.2 萬枚 ETH 從他們的 stETH 提款地址發送到了自己的以太坊質押池，如果 Celsius 通過質押池質押所有 42.8 萬枚 ETH，將成為以太坊上第七大質押實體（58.6 萬枚 ETH）。根據最新數據顯示，Celsius 從其 stETH 提款地址收到 42.8 萬枚 ETH，后將 19.8 萬枚 ETH 存入其質押池，又將 19.7 萬枚 ETH 通過 Figment 存入到一個此前質押 ETH 的地址，并且保留了 3.2 萬枚 ETH。[2023/6/2 11:53:52]

StakeWise的信標鏈預言機的設置

然而，鏈下預言機有一個缺點：控制預言機的實體有效地控制著代幣的余額。為了緩解這一問題，質押池運營者要求多個預言機同時提交同樣的信息才可以通過共識機制更新驗證者的代幣余額，并且將預言機分布在不同的獨立實體中以實現一定程度的去中心化。

DeFi預言機Umbrella Network將其質押池保險金額提高至150萬美元:12月11日消息，去中心化保險和再保險平臺UnoRe發推稱，DeFi預言機Umbrella Network已將其質押池的保險金額從50萬美元增加到150萬美元，以保護其用戶資金免受不可預測的漏洞影響。[2021/12/11 7:33:10]

當然，這些解決方案還不夠理想，建議用戶留意質押池是否以足夠去中心化的方式運行其預言機。

余額更新頻率

在ERC-20合約進行的每一次代幣余額更新都要花gas費，有時可能花一筆不少的錢。為了減少gas費消耗，大多數服務提供商傾向于每天更新一次代幣余額。大部分人認為這已經足夠了，因為質押的日收益率相當低(每天0.005%至0.063%不等)，因此沒有必要頻繁更新。

然而，在發生大規模罰沒事件的情況下，每天更新一次可能不足以解決問題。只要驗證者觸犯了罰沒規則，就會受到罰沒懲罰，這會導致驗證者的余額在幾分鐘之內大規模丟失(在最極端的情況下，甚至會損失全部余額)。如果許多質押池的驗證者同時被罰沒，并且還是24小時更新一次余額的話，會造成災難性的后果。

Ethermine礦池母公司Bitfly推出非托管ETH2.0質押池Ethpool:11月3日消息，Ethermine礦池母公司Bitfly推出非托管ETH2.0質押池Ethpool，每個驗證者需要質押32枚ETH。在合并后，除以太坊2.0區塊獎勵外，用戶還可收到MEV（最大可提取價值）或交易費用收入。[2021/11/3 6:29:00]

這里的問題是，任何用戶都可以按epochs來跟蹤質押池中驗證者的ETH數量(借助信標鏈瀏覽器)。也就是說，他們在余額變化被映射至代幣之前，就可以知道其余額將大幅度減少。一旦持有stakedETH代幣的用戶意識到池中的ETH與代幣供應量不匹配，他們將提前運行ERC-20合約并在二級市場中拋售代幣以止損。從而使得毫無察覺的流動性提供者承受無償損失，并且要承擔過多的罰沒損失。

為了避免這種情況的發生，質押池可以調整代幣余額更新頻率，權衡gas費成本和余額不匹配帶來的危機。實際上，質押池不太可能準備更加頻繁地更新代幣余額(更別說每epoch更新一次了)。相反，他們傾向于通過改進安全性程序來降低罰沒風險，或者在罰沒事件已經發生的情況下才準備提高更新的頻率。

Curve將建立Aave V2 aToken質押池:12月23日消息，Curve通過推特介紹Aave V2 aToken質押池，在該質押池中存入Aave V2 aToken將會獲得較高的年化收益率，產生動態費用（當套利交易者打破質押池的平衡時費用會升高），在質押池中可以完成aToken之間的交換。[2020/12/23 16:15:27]

因此，建議池子的用戶以及流動性提供者監測池中驗證者的余額。將來，類似Beaconcha.in這樣的可能會提供訂閱服務以實時監測罰沒事件，這能更加快速地散播罰沒信息，使得stakedETH代幣的二級市場更加高效。

收入和損失的社會化

所有池子都按照這樣的比例分配其質押收入和損失：用戶的質押數額/池中的質押總額。這樣做是為了避免某些用戶被隨機分配到的驗證者具有較好或較差的表現，而比其他用戶賺得更多或者更少。假設所有池子運營者都沒有作惡，那么主要的區別在于，他們被隨機分配的驗證者提議了更多的區塊，這意味著帶來更多獎勵。因此收益社會化聽起來更加公平。

Moonstake質押池網絡增加對Cardano的支持:8月11日消息，專注于去中心化質押網絡開發的初創公司Moonstake與區塊鏈解決方案提供商、Cardano（ADA）協議創始實體公司EMURGO簽署了合作備忘錄，雙方將通過合作共同推動質押發展，并加速Cardano的應用。Moonstake最近開發一個通過PoS算法創建的質押池協議。標志性產品包括Moonstake網絡錢包和Moonstake移動錢包，錢包能夠提供完整的staking功能，并為用戶提供網關來最大化加密貨幣的使用潛力。目前，Moonstake的質押池網絡已支持Cosmos、IRISnet、Ontology、Harmony、Tezos，通過此次合作新增對Cardano的支持，從而為當前用戶提供靈活的選擇。[2020/8/11]

然而，質押獎勵社會化仍然可能會給池子的參與者帶來一些不公平，尤其是當池子的驗證者在排隊等候激活時(截至本文發布，驗證者等候隊列約18天)。比如，驗證者賺得的獎勵總額被分給所有代幣持有者，然而在新用戶存款的同時，池子就會鑄造代幣并分發給他們。也就是說，不管用戶的存款有沒有在信標鏈中激活，只要他們存了ETH，就會被分得獎勵(因為他們持有代幣)。

這意味著池子的收益平均分配給所有參與者，就當所有已質押的ETH都在賺取收益中。而實際上并非所有已質押的ETH都在產出收益，因為當前的等待激活期約18天。因此，代幣持有者的年化率將不同于池中驗證者的平均年化率，用戶應對此有心理準備。

獎勵分給池子的所有參與者，即使不是所有已質押的ETH都被激活。

某個用戶的損失就是另一個用戶的收益。這種情況有利有弊——這取決于每個人的看法。

對于剛存款的用戶來說，他們可以從這種社會化中獲益，因為這允許他們跳過了等候隊列，并且從他們質押的那一刻起就開始賺錢了！然而與此同時，這些用戶也會更快地開始承擔池子的質押損失。

另一方面，其質押存款已經被激活并開始賺取收益的那部分用戶，也很樂意讓新來的質押者分擔一些懲罰，讓自己的損失變少。然而，在池子正常盈利的情況下，收益社會化會使得新質押的用戶分割掉原本用戶所應有的獎勵。

總的來說，質押池中存款增長得越快且停留時間越長，原本存在的質押用戶就會被刮分越多的收益。如果池子被普遍使用，讓池子分發的代幣擁有更大的流動性可以彌補該缺點。

收取服務費

質押池的服務費通常在他們所賺得的獎勵中扣除，范圍從8%到23%。分給用戶的獎勵會立即扣除服務費，因此用戶持有的代幣余額的增減也會把服務費算在內。當根據代幣的增長率來判斷不同質押池的性能時，記住這一點很重要。

比如，分析來自兩個池的stakedETH代幣(這兩個池有著相同的機制和驗證者表現)：用戶使用服務費較低的池子，其代幣數量會增長得更快。

對于評估不同代幣在二級市場中的價格及其在DeFi應用中的使用，此特點至關重要。凈收益率的變化會導致不同的stakedETH代幣存在價格差異，即盡管在流動性一樣的情況下，服務費較低的池子鑄造的代幣扣除更少的價值。

對獎勵再質押

人們普遍誤以為，質押池會自動對用戶獲取的獎勵進行再質押，因此會產生復合增長。然而這很難辦到，根據當前的ETH2規范，自動對所得獎勵再質押是不可行的，用戶應警惕任何聲稱可以實現自動再質押的池子。只有到階段1.5質押池才可以實現自動再質押和產生復合收益。離階段1.5大概還有18個月，所以務必警惕虛假廣告。

盡管缺乏本地支持，用戶可以通過使用雙重代幣結構的質押池，從而手動實現再質押。這種質押池的用戶可以將質押獎勵和存款代幣分開出售，以及把收益進行再質押。只要獎勵代幣可以在二級市場上與ETH等值出售，他們甚至可以獲得復合回報。

復合收益的效果在長期來看會更加明顯，但在短期來看效果也不差。圖表假設網絡的年化率為10%。

盡管我們有策略使得rewardETH代幣的折扣保持在最低，但我們不能保證這行得通。也就是說，除非該概念被證實，否則在階段1.5之前獲得質押復合收益對于所有質押池來說都是一個難以克服的難題。

總結

我們希望大家對stakedETH代幣的設計選擇和代幣化原則有了普遍的理解之后，能夠激發以太坊社區深刻討論不同質押池的優缺點。

本文中討論的某些概念值得進一步分析，尤其是驗證者余額變化的社會化，以及代幣合約的更新頻率，因為這些設置對池子的年化率會產生深刻的影響。

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來源|StakeWise

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